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1、 financial risk 1 第四章 企业财务风险的识别 财务风险识别的目的 全面了解企业财务活动中所面临的 各类风险的暴露情况 并对各类风 险的大小及影响程度作出初步的评 估和判断 或称财务预警 方法 统计与非统计类 定性 定量 financial risk 2 4 1 企业财务风险的定性识别方法 一 企业财务结构性识别矩阵 两个角度 财务风险发生的可能性 危害 程度 可能性 小概率 可能性较小 中等概率 很有可能 基本上肯定 危害程度 轻微 较小 中等 较大 危 害 financial risk 3 两者结合定义财务危机可以分成 低 中 等 显著 高四个等级 P125 financi
2、al risk 4 二 四阶段症状分析法 按财务危机的严重程度划分为 财务危机潜伏期 财务危机发作期 财务 危机恶化期 财务危机实现期 P126 四个阶段的症状表现 financial risk 5 三 专家调查法 德尔菲法 德菲尔法是1960年由美国兰德公司 RANDCorporation 的海默 OlafHelmer 等人发明 的长期预测方法 运用德菲尔法的第一步是组成专家小组 然后以一系列 的问卷向专家小组的每一成员分别询问 依据专家们对前一个问卷的答复拟下一个问卷 直到获 得一个比较一致的预测值为止 利用德菲尔法进行预测时需要有一位协调者居中策划协 调 拟订问卷 整理并综合专家们对未来
3、的估计 financial risk 6 四 总结 通过分析是否有征兆出现来判断财务风险 是否出现 优点 综合分析了较多的财务风险因素和 征兆 考虑问题较全面 判断的基础更 加扎实 依赖人的经验判断 可以将企业面 临的复杂的内外环境因素都考虑进去 financial risk 7 缺点 识别成本高 项目多 有主观色彩 financial risk 8 4 2 企业财务风险的定量识别方法 一 单变量模型判别法 单一财务指标的趋势分析来预测或判定企 业财务风险发生的可能性 financial risk 9 该模型是威廉 比弗通过比较79个失败企业和相 同数量 相同资产规模的成功企业提出的 比弗认为
4、预测财务危机的比率有 1 债务保障率 现金流量 债务总额 2 资产收益率 净收益 资产总额 3 资产负债率 负债总额 资产总额 4 资产安全率 资产变现率 资产负债率 5 资产变现率 资产变现金额 资产账面价 值 financial risk 10 比弗发现债务保障比率对公司的预测效果 较好 其次是资产收益率和资产负债率 的预测效果 优点 模型分析较为简单 financial risk 11 缺点 1 不同的财务比率的预测目标和能力经常有 较大的差距 容易产生对于同一公司使用不 同比率预测出不同结果的现象 2 单个指标分析得出的结论可能会受到一些 客观因素的影响 如通货膨胀等的影响 3 它只重
5、视对个别指标影响力的分析 容易 受管理人员粉饰会计报表 修饰财务指标 掩盖财务危机的主观行为的影响 以致模型 判断失效 financial risk 12 二 多元线性差别法 1 原理 是运用多种财务指标加权汇总产生的总判 别值来预测财务风险 即建立一个多元 线型函数模型来综合反映公司风险 financial risk 13 分两步 1 分析和解释各组变量特征之间存在的 差异 建立差别函数 样本必须具有相 互排斥的分组属性 2 处理未知分组属性的样本 以第一阶 段的分析结果为根据对第二组样本进行 差别分组 financial risk 14 2 Z分数模型 Z score Model 该模型又
6、称奥尔特曼模型 是由美国财务 专家爱得华 奥尔特曼 Edward I Altman 提出的 Z 1 2X1 1 4X2 3 3X3 0 6X4 0 999X5 financial risk 15 期末流动资产 期末流动负债 期末总 资产 期末留存收益 期末总资产 息税前利润 期末总资产 期末股东权益的市场价值 期末总负债 本期销售收入 总资产 financial risk 16 Aitman还提出了判断企业破产的临界值 Z值大于2 675时 表明企业的财务状 况良好 破产可能性极小 当Z值小于 1 8l时 表明企业存在很大的破产危险 当1 81 Z 2 675时 企业处于灰色地 带 财务状况极
7、不稳定 financial risk 17 1983年Airman提出了适用于非上市公司 的更通用的模型 公式为 Z 0 717Xl 0 847X2 3 107X3 0 420X4 0 998X5 企业破产的临界值 Z值大于2 9时 表明 企业的财务状况良好 破产可能性极小 当Z值小于1 2时 表明企业存在很大 的破产危险 当1 2 Z 2 9时 企业处 于灰色地带 或模棱两可区域 财务状 况及经营极不稳定 financial risk 18 3 F分数模型 由于Z分数模型在建立时并没有充分考虑 到现金流量变动等方面的情况 我国学 者周守华 杨济华将Z分数模式加以改 造 并建立其财务危机预测的
8、新模型 F分数模型 financial risk 19 F分数模型中现金流量是根据财务管理中 长期投资决策中所用到的税后净现金流 量计算办法 即 营业现金流量 税后净利润 折旧 假设只 有折旧为非付现费用 financial risk 20 其中X1 X2和X4与Z分数的计算方法相同 X3 税后净利润 折旧 平均总负债 X5 税后纯收益 利息 折旧 平均总资产 financial risk 21 F分数模型的临界点为0 0274 若某一特 定的F分数低于0 0274 则将被预测为 破产公司 反之 若F分数高于 0 0274 则公司将被预测为继续生存公司 financial risk 22 研究
9、案例 亚星客车 600213 1999年8月公司在上海证券 交易所发行上市了6000万A股股票 股票代 码为600213 从1999年就开始出现业绩下滑 主营业务利润 则由2002年的9 394 38万元骤降至2 878 82 万元 降幅高达69 4 但直到2003年被收购 当年发生巨亏1 48亿元 公司2003年和2004 年两个会计年度发生亏损 2005年4月27日 公司被宣布为特别处理 2006年5月18日公司 A股股票暂停上市 financial risk 23 亚星2002 2005年Z值 financial risk 24 亚星2002 2005年F值 financial risk
10、 25 4 其他演进模型 1 Edmister模型 小企业财务危机预警分析模型 2 日本开发银行Z模型 3 陈文俊的财务综合变量回归模型 financial risk 26 5 多元线性判别模型的优缺点 局限性 1 建立在自变量服从多元正态分布的 假设上 实际中不一定成立 2 隐含前提 每个有关变量都有一个 理想值 并以此为标准对公司进行评价 3 样本无法真正满足随机选择以及数 据方差 协方差的要求 financial risk 27 三 多元非线性回归模型 多元逻辑模型的目标是寻求观察对象的条 件概率 从而据此判断观察对象的财务 状况和经营风险 这一模型建立在累计 概率函数的基础上 不需要自
11、变量服从 多元正态分布和两组间协方差相等的条 件 两分类的应变量作一个回归方程出来 概 率的取值在0 1之间 financial risk 28 financial risk 29 多元逻辑模型使用Logistic回归 根据样本数据 使用最大似然估计法估计出各参数值 经过 一定的数学推导运算 可求出财务困境公司 陷入困境的概率 判别方法和其他模型一样 先是根据多元线性判定模型确定企业破产 的Z值 然后推导出企业破产的条件概率 其 判别规则是 如果P值低于0 5 表明企业破 产的概率比较大 可以判定企业为即将破产 类型 如果P值大于0 5 表明企业财务正常 的概率比较大 可以判定企业为财务正常
12、financial risk 30 Logistic模型的最大优点是 不需要严格 的假定条件 克服了线性方程受统计假 设约束的局限性 具有了更广泛的适用 范围 financial risk 31 四 综合评价法 从盈利 能力 5 资产净利率2 销售净利率2 净值报酬率1 偿债能 力 3 自有资金比 率 1 流动比率1 应收账款周 转率 1 存货周转率1 成长能 力 2 销售增长率1 净利增长率1 人均净利增 长率 1 financial risk 32 financial risk 33 五 企业财务风险识别的其他模型 1 神经网络分析模型 20世纪90年代 Coats和Fant 1993 开
13、始 将神经网络技术应用到财务预警模型 喻胜华 2005 利用神经网络方法对财 务风险进行了识别 非线性逼近的特点 大大提高了财务状况 特征识别的准确率和模型的仿真度 financial risk 34 2 灰色模型 1982年我国著名学者邓聚龙教授创立 邓聚龙 武汉华中科技大学控制科学与工程与 工程系教授 博士生导师 20世纪70年代末 80年代初提出灰色系统理论 该理论已广 泛应用于石油 地质 医学 工业控制 管 理 农业等众多领域 已出版灰色系统理论 著作16种 包括中文简体版 中文繁体版 英文版 日文版 发表论文216篇 financial risk 35 长江日报 邓聚龙 灰色 的辉煌
14、 邓聚龙 灰色 的辉煌 灰色 是他的课题 也近似他单调和简朴的生活 今年56岁 91年 的华工大教授邓聚龙 每天都是 一支笔 一迭纸 地写 作 思考 一般人难得忍受那份寂寞 然而 他的 灰色系统理论 1982年问世时 国际学术界一片惊 愕 邓聚龙在他的论文中写道 我们用黑表示信息缺乏 白表示信 息完全 信息不全就叫灰 人类社会的很多方面 大如一国的 经济运行 小如某产品的生产过程 这些系统的支配因素中往 往含有 黑 一些制约着整个系统发展却又无法计量 统计 的因素 邓聚龙说 这些信息不全的系统就是灰色系统 financial risk 36 邓聚龙创造了一系列方法 对整个系统进行推理 运算 预
15、测未来 加以控制 应用这个理论 山西吕梁地区对每年霜冻日期进 行预测 误差只有几天 避免了秋收作物10 30 的减产 全国7个省作粮食总产预测 经近几年检测 精度绝大多数在 98 以上 10年来 成功地预测及控制在国内外几十信领域作 了几百例 邓聚龙打破信息不全系统不可解决历史的理论 令美 德 日 学者惊奇 几个数据就可以作预测 与实际相差无几 而传统 未来学有时用了计算机都无法容纳的数据 预测还时时 离题万 里 邓聚龙仍在不懈地探索着 他担任了由7国学者合办的 灰色系 统 杂志主编 今年春天他出差杭州 在车船上审完了全部英文 论文 1985年至1989年 邓聚龙每年出一本 灰色 专著 目前
16、他正在写第6本 集注函分析 拓朴学 集合论 近世代数和 实函数论的方法 为灰色系统理论建构一个全新的基础 灰 色数学 长江日报 1991年10月31日 financial risk 37 financial risk 38 financial risk 39 3 马尔可夫链分析方法 马尔可夫分析法 markov analysis 又 称为马尔可夫转移矩阵法 是指在马尔 可夫过程的假设前提下 通过分析随机 变量的现时变化情况来预测这些变量未 来变化情况的一种预测方法 俄国数学家安德烈 马尔可夫 financial risk 40 X K 表示趋势分析与预测对象在 T K时刻的状态向量 P表示一步转移概率矩阵 X K 1 表示趋势分析与预测对 象在T K 1时刻的状态向量 financial risk 41 4 财务困境的概率贝叶斯估计 提供了一种计算假设概率的方法 基于假 设的先验概率 给定假设下观察到不同 数据的概率以及观察到的数据本身 financial risk 42 例 有两个可选的假设 病人有癌症 病人无癌症 可用数据来自化验结果 正 和负 有先验知识 在所有人口中 患病率是0
