《净现值与投资评价的其他方法ppt课件.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《净现值与投资评价的其他方法ppt课件.ppt（35页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、Click to edit Master title style Click to edit Master subtitle style 1 o净现值与投资评价的其他方 法 第5章 Copyright 2010 by the McGraw Hill Companies Inc All rights reserved McGraw Hill Irwin 5 2 关键概念与技能 o会计算投资回收期和贴现的投资回收期 并了解这两种投资评价方法的不足 o会计算内部收益率和盈利指数 理解这两 种投资评价方法的优点与不足 o会计算净现值并了解为什么说净现值是 最佳的投资评价标准 5 3 本章大纲 5 1
2、为什么要使用净现值 5 2 投资回收期法 5 3 折现的回收期法 5 4 内部收益率法 5 5 内部收益率法存在的问题 5 6 盈利指数法 5 7 资本预算实务 5 4 5 1为什么要使用净现值 o接受NPV为正的项目将使股东受益 NPV 考察的是现金流量 NPV 考虑了项目的所有现金流量 NPV 对现金流量进行了合理的折现 5 5 净现值 NPV 准则 o净现值 NPV 未来现金流量的现值合计 初始投资额 o估算NPV 1 估算未来现金流量 金额大小和发生时间 2 估算折现率 3 估算初始投资额 o最低可接受法则为 如果 NPV 0 则接受项目 o排序法则 选择NPV最高的项目 5 6 用电
3、子表格来计算NPV o用电子表格计算NPV非常方便 特别是你还 需要计算现金流量时 o使用 NPV 函数 n第一个参数是用小数表示的必要报酬率 n第二个参数是从时期1开始的现金流范围 n然后在NPV计算值后加上初始投资额 5 7 5 2 投资回收期法 o项目需要多长时间才能 收回 它的初始投资 o回收期 收回初始投资的年数 o可低可接受法则 n由管理层制定 o排序法则 n由管理层制定 5 8 投资回收期法 o不足 n忽视了资金的时间价值 n忽视了回收期后的现金流量 n对期限较长的项目考虑不全面 n接受法则不客观 n按回收期法应接受的项目 不一定具有正的 NPV o优点 n易于理解 n对流动性考
4、虑比较充分 5 9 5 3 折现回收期法 o考虑了时间价值后 需要多长时间才能 收 回 项目的初始投资 o决策法则 如果折现后的回收期在许可范 围内 则接受项目 o不过 如果你能计算出折现的现金流量 计算NPV也就很容易了 5 10 5 4 内部收益率法 o内部收益率 简称IRR 是使NPV等于零时的贴 现率 o最低接受法则 n如果IRR超过必要报酬率 则接受项目 o排序法则 n选择IRR最高的项目进行投资 oIRR法的隐含假定 再投资假定 n假定所有未来现金流量用做再投资的收益率也为IRR 5 11 内部收益率 IRR o不足 n对投资还是融资没有加以区分 n有些项目可能不存在IRR或者存在
5、多个IRR n用做互斥项目分析时会有问题 o优点 n容易理解和交流 5 12 IRR 例 考察下面这个项目 0123 50 100 150 200 该项目的内部收益率为19 44 5 13 NPV 变化图 如果我们用图来表示NPV和贴现率之间的关系 则可发现 所谓内部收益率就在NPV曲线与X轴的交点上 IRR 19 44 5 14 用电子表格来计算IRR o仍然采用跟前面计算NPV相同的现金流量 o使用IRR函数 n输入现金流量范围 注意起点应为初始现金流 量 n可再输入一个测试数 但这并不是必需的 n默认的输出格式是一个整数百分比 通常你可 能需要调整一下保留至少两位小数 5 15 5 5
6、内部收益率法存在的问题 q可能会有多个IRR q是投资还是融资 q规模问题 q时间序列问题 5 16 互斥项目与独立项目 o互斥项目 指在多个潜在的项目中只能选择一个 进行投资 例如 建立一个什么样的会计系统的 项目 n将所有的可选项目进行排序 然后选择最棒的一个 o独立项目 接受或拒绝某项目并不会影响到其他 项目的决策 n每个项目必须至少要满足最低接受法则的要求 5 17 多个内部收益率的问题 下面这个项目具有两个IRR 0 1 2 3 200 800 200 800 100 IRR2 0 IRR1 我们应使用哪一个 IRR呢 5 18 修正内部收益率 o使用借款利率为折现率 将所有的现金流
7、 出量进行折现到时点0 o使用投资报酬率为折现率 将所有的现金 流入量也进行折现到时点1 o能令上述两个折现值在时点0的现值相等的 折现率 就是修正的内部收益率 o好处 不会出现多重内部收益率 对借款 利率和再投资收益率进行了区分 5 19 规模问题 两项投资的内部收益率分别为100 和 50 如果只能选一项 你会选择哪一项 如果收益率为100 的投资只需要 1投资 而收益率为 50 的项目需要 1 000的投资 呢 5 20 时间序列问题 0 1 2 3 10 000 1 000 1 000 10 000 项目 A 0 1 2 3 1 000 1 000 12 000 10 000 项目 B
8、 5 21 时间序列问题 10 55 交点利率 16 04 IRRA12 94 IRRB 5 22 计算交点利率 计算项目 A B 或 B A 的IRR 10 55 IRR 5 23 NPV与IRR比较 o通常情况下 NPV 与 IRR 的选择是一致的 o但下述情况下例外 n非常规现金流量时 指现金流量符号变动超 过1次 n互斥项目时 o如果初始投资额相差巨大 o如果现金流量的时间序列分布相差巨大 5 24 5 6 盈利指数法 PI o最低接受法则 n如果 PI 1 则可接受项目 o排序法则 n选择PI最高的项目 5 25 盈利指数法 o不足 n不适用于互斥项目的抉择 o优点 n当可用做投资的
9、资金受限时 可能会很有用 n易于理解和交流 n可正确评价独立项目 5 26 5 7 资本预算实务 o不同行业间差别较大 n一些行业爱用回收期法 一些行业爱用会计收 益率法 o大公司最常用的方法是IRR法或NPV法 5 27 例 投资决策 假定必要报酬率为10 计算下述两个项目 的IRR NPV PV和投资回收期 年 项目 A 项目 B 0 200 150 1 200 50 2 800 100 3 800 150 5 28 例 投资决策 项目 A项目 B CF0 200 00 150 00 PV0 of CF1 3 241 92 240 80 NPV 41 92 90 80 IRR 0 100
10、36 19 PI 1 20961 6053 5 29 例 投资决策 投资回收期 项目 A项目 B 时间 CF 累计CFCF 累计 CF 0 200 200 150 150 1200050 100 28008001000 3 8000150150 项目 B的投资回收期 2 年 项目 A的投资回收期 1 or 3 年 5 30 NPV与IRR的关系 折现率 项目A的NPV 项目B的NPV 10 87 52234 77 0 0 00150 00 20 59 2647 92 40 59 48 8 60 60 42 19 43 07 80 20 85 65 64 100 0 00 81 25 120 1
11、8 93 92 52 5 31 项目 A 项目 B 200 100 0 100 200 300 400 15 0 15 30 45 70 100 130 160 190 折现率 NPV IRR 1 A IRR B NPV 特性 IRR 2 A 交点利率 5 32 小结 折现现金流量 o净现值 n是市价与成本之差额 n如果NPV为正 则接受项目 n如果用于决策 通常不会有严重问题 n是一个比较好的决策标准 o内部收益率 n是使NPV为零时的折现率 n如果IRR大于必要报酬率 则可接受项目 n如果现金流量为常规的 则决策选择与NPV是一样的 n当用于非常规现金流量项目或互斥项目的决策时 IRR可能
12、不太可靠 o盈利指数 n是收益 成本之比 n如果PI 1 则可接受项目 n不能用作对互斥项目进行排序 n如果存在资本限额 则可用作对项目进行排序 5 33 小结 回收期标准 o回收期 n能收回初始投资额的时间长度 n如果回收期在特定时期范围以内 则可接受项目 n不考虑资金的时间价值 比较标准主观 o折现的回收期 n考虑了资金时间价值后 能收回初始投资额的时间长 度 n如果折现的回收期能在某个特定时期范围以内 则可 接受项目 n比较标准主观 5 34 快速测试 o某项目需要 100 000的初始投资 以后每年能带 来 25 000的现金流入量 必要报酬率为9 投 资回收期判断标准为4年 n该项目的投资回收期为多长 n折现的投资回收期是多常 nNPV是多少 nIRR是多少 n应接受这个投资项目吗 o哪种决策方法应作为主要的决策法则 o在什么情形下使用IRR是不太可靠的 此课件下载可自行编辑修改 供参考 感谢您的支持 我们努力做得更好
