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1、单击此处编辑母版标题样式 单击此处编辑母版副标题样式 1 第五章 固定资产投资 本 章 要 点 n固定资产概述 n投资项目的现金流量 n投资项目的经济评价方法 n具体应用分析 第一节 固定资产概述 一 固定资产的特点 n固定资产是指为生产商品 提供劳务 出租或经营管理而持有的使用寿命 超过一个会计年度的有形资产 如房 屋 建筑物 机器 机械 运输工具 设备 器具 工具等 1 使用期限较长 2 能够多次参加生产经营过程而不改变 实物形态 n固定资产的价值补偿和实物更新是分 别进行的 价值补偿在前 实物更新 在后 3 用于生产经营而不是为了出售 n这是区别固定资产和流动资产的重要 标志 二 固定资
2、产的计价 1 原始价值计价 原值 原价 n是指取得固定资产时所发生的全部费 用支出 2 重置完全价值计价 n是指在当前情况下重新购建同样全新 固定资产所需发生的全部支出 3 按净值计价 折余价值 n原值 累计折旧 三 固定资产折旧 1 固定资产折旧的概念 n固定资产损耗价值的转移称为折旧 2 影响固定资产折旧的因素 固定资产折旧基数 固定资产净残值 固定资产折旧年限 3 固定资产折旧的方法 平均年限法 年折旧额 原值 净残值 折旧年限 年折旧率 年折旧额 原值 1 净残值率 折旧年限 n例 原值50000 5年 残值2500 清理费 用 500 年折旧额 50000 2500 500 5 96
3、00 年折旧率 9600 50000 19 2 工作量法 n单位工作量的折旧额 原值 净残值 工作总量 某年折旧额 年工作量 单位工作量的折旧额 n例 原值200000 8000小时 残值12000 清理费用4000 某年工作量1500小时 单位工作量的折旧额 200000 12000 4000 8000 24 某年折旧额 1500 24 36000 双倍余额递减法 年折旧率 2 折旧年限 某年折旧额 年初帐面净值 年折旧率 n例 原值60000 5年 净残值960 年折旧率 2 5 40 第一年折旧额 60000 40 24000 第二年折旧额 60000 24000 40 14400 第三
4、年折旧额 60000 38400 40 8640 第四年折旧额 60000 47040 960 2 6000 第五年折旧额 6000 年数总和法 某年折旧额 原值 净残值 该年折旧率 某年折旧率 预计使用年限 已使用年限 各年尚可使用年限之和 n例 原值75000 5年 净残值3000 第一年折旧率 5 5 5 1 2 5 15 第一年折旧额 75000 3000 5 15 24000 第二年折旧率 4 15 第二年折旧额 75000 3000 4 15 19200 第三年折旧率 3 15 第三年折旧额 75000 3000 3 15 14400 第四年折旧率 2 15 第四年折旧额 7500
5、0 3000 2 15 9600 第五年折旧率 1 15 第五年折旧额 75000 3000 1 15 4800 第二节 投资项目的现金流量 一 现金流量的概念 n由一个投资项目引起的 在未来一定 期间内所发生的现金支出与现金收入 的数量 n现金不仅包括货币资金 还包括非货 币资源的变现价值 二 现金流量的构成 1 现金流入量 n项目运行时产生的营业收入 项目结束时回 收的固定资产残值和流动资金 n2 现金流出量 n项目开始时的固定资产投资和流动资金投资 项目运行时的经营成本和缴纳的各种税金 3 净现金流量 n各年的现金流入量减去各年的现金流出量 n所得税前营业净现金流量 营业收入 营业税金及
6、附加 经营成本 利润总额 折旧 n所得税后营业净现金流量 营业收入 营业税金及附加 经营成本 所得税 净利润 折旧 三 现金流量的预测 n只有增量的现金流量才是项目的现金 流量 1 忘记沉没成本 2 考虑机会成本 3 考虑附带效果 4 营运资本的要求 第三节 投资项目的经济评价方法 20000 30000 30000 40000 50000 0 1 2 3 4 5 100000 一 静态分析法 非贴现法 不考虑资金的时间价值 1 投资回收期 payback period n投资回收期是指以投资项目的各年净现金 流量来回收该项目的原始投资额所需的时 间 年数 若预计的投资回收期比要求 的投资回收
7、期短 则负担的风险程度就比 较小 项目可行 若预计的投资回收期比 要求的投资回收期长 则负担的风险程度 就比较大 项目不可行 n投资回收期 3 100000 80000 40000 3 5年 2 平均利润率 average rate of return n平均利润率是指投资项目各年利润的 平均数与该项目平均投资额的比率 若平均利润率大于要求的投资利润率 则项目可行 反之 则不可行 n平均利润率 14000 50000 28 二 动态分析法 n考虑资金的时间价值 1 净现值 net present value n净现值就是将投资项目投入使用后的净 现金流量按资金成本率或企业要求的最 低投资收益率
8、 或基准收益率 折算为 现值 减去初始投资以后的余额 n如果净现值大于零 说明投资项目的 投资收益率除达到资金成本率或基准 收益率外还有剩余 即投资项目的投 资收益率大于资金成本率或基准收益 率 项目可行 如果净现值小于零 说明投资项目的投资收益率没有达到 资金成本率或基准收益率 即投资项 目的投资收益率小于资金成本率或基 准收益率 项目不可行 20000 30000 30000 净现值 1 10 1 10 2 1 10 3 40000 50000 100000 1 10 4 1 10 5 123 860 100 000 23 860 元 2 等年值 equivalent annual val
9、ue n等年值就是把投资项目的所有现金流 量 都等额分摊到各年所得到的值 n等年值可以表示等年现金流入量 等 年现金流出量 等年净现金流量 n等年值特别适用于评价产出相同 但 费用不同的各投资方案的优劣 因为 此时只须比较各方案的等年费用大小 即可 3 获利指数 profitability index n获利指数就是投资项目未来收益按资 金成本率或企业要求的最低投资收益 率折算的总现值与初始投资额之比 当投资项目的获利指数大于1时 净 现值大于零 项目可行 当投资项目 的获利指数小于1时 净现值小于零 项目不可行 n获利指数 123860 100000 1 2386 4 内部收益率 inter
10、nal rate of return n内部收益率是指使投资项目净现值等 于零的折现率 也就是说 根据这个 折现率对投资项目的净现金流量进行 折现 使未来收益的总现值正好等于 该项目初始投资额 当内含收益率大 于资金成本率或企业要求的最低投资 收益率 说明项目可行 反之 则不 可行 尝试法 折现率17 时 净现值 1892 折现率18 时 净现值 759 净现值 1892 0 17 17 71 18 折现率 759 内部收益率 17 71 三 动态分析指标的比较 1 净现值和内部收益率的比较 n初始投资额不同 n使用寿命不同 n现金流量的分布不同 2 净现值和获利指数的比较 初始投资额不同 项
11、目 C0 C1 C2 C3 C4 甲 100000 35000 35000 35000 35000 乙 10000 4000 4000 4000 4000 nIRR甲 14 96 IRR乙 21 86 nNPV甲 10950 NPV乙 2680 10 nNPV甲 NPV乙 0时 IRR甲 乙 14 18 现金流量的分布不同项目 C0 C1 C2 项目1 10000 5000 8000 项目2 10000 9500 3000 nIRR1 17 87 IRR2 20 nNPV1 1153 NPV2 1114 10 使用寿命不同 项目 C0 C1 A 10000 20000 B 20000 3500
12、0 nIRRA 100 IRRB 75 nNPVA 8182 NPVB 11818 10 nIRRB A 50 NPVB A 3 636 再投资假设 n项目的现金流入量可以以该方法中采 用的折现率进行再投资 内部收益率 法假定是以项目所具有的内部收益率 进行再投资 而净现值法假定是以项 目的资金成本率进行再投资 n寿命较短的项目的现金流量在寿命较 长的项目结束之前以资金成本率进行 再投资 大型跨国公司运用投资决策方法的调查 首选方法 辅助方法 投资回收期 5 0 37 6 平均利润率 10 7 14 6 净现值 16 5 30 0 内部收益率 65 3 14 6 其他方法 2 5 3 2 合计
13、 100 100 第四节 项目经济评价方法的应用 一 固定资产更新决策 1 继续使用旧资产还是更新 n继续使用旧资产 初始的投资额为旧资产 的变现价值 虽比购置新资产低 但使用 时的平均运行费用高 新资产购置成本高 但使用时的平均运行费用低 继续使用 旧资产还是更新 要比较两者的等年成本 等年成本低的为优 2 固定资产的经济寿命 n固定资产使用时间长 平均年持有成本低 但平均年运行成本高 固定资产使用时 间短 平均年运行成本低 但平均年持有 成本高 平均年总成本随着使用年数的增 加 开始时是下降的 但到某年后 平均 年总成本开始上升 使平均年总成本最低 的使用年限就是最经济的使用年限 即更 新
14、的最佳时期 二 所得税对投资决策的影响 n税后营业净现金流量 营业收入 营业税金及附加 经营成本 所 得税 营业收入 营业税金及附加 1 税率 经营成本 1 税率 折旧 税率 n折旧的税盾 折旧 税率 1 买设备还是租设备 n设备是买还是租 对营业收入没有影响 对除租金以外的经营成本也没有影响 如果购买 初始需要一笔投资 但可 得到残值 且每年的折旧费可抵减所得 税 如果租赁 则无需初始投资 但每 年需付租金 租金可抵减所得税 买设 备还是租设备 要比较两者的等年成本 等年成本低的为所选 2 大修理还是重置新设备 n如大修理 初始投资为旧资产的变现 价值和大修理费 还需考虑对税收的 影响 且旧
15、资产的折旧和大修理费 的摊销可抵减所得税 如果重置 初 始投资为购买成本 新资产的折旧也 可抵减所得税 大修理还是重置要比 较两者的等年成本 等年成本低的为 所选 三 折旧方法选择的影响 n由于折旧可抵减所得税 所以折旧方法的 选择对投资项目现金流量会产生影响 而 由于折旧总和不变 因此折旧方法的选择 只是影响现金流量在每年的分布 不会影 响总现金流量 考虑到资金的时间价值 因而对经济评价指标会产生影响 加速折 旧相对于平均折旧 相当于推迟纳税 取 得无息贷款 四 通货膨胀对投资分析的影响 n通货膨胀使货币的实际购买能力下降 如 果现金流量是受了通货膨胀影响的 则折 现率也需考虑通货膨胀 如果
16、现金流量没 有受通货膨胀影响 则折现率也无需考虑 通货膨胀 即名义现金流量要用名义折现 率 实际现金流量要用实际折现率 n存在通货膨胀时 企业通过银行贷款 可 转嫁通货膨胀带来的折旧费贬值的风险 五 融资结构对投资分析的影响 n以前的投资决策没有考虑融资结构的影响 进行的是融资前分析 如果考虑融资结 构的影响 进行的就是融资后分析 n融资前分析是从投资项目角度出发 以全 部投资作为计算基础 也就是假定全部投 资为权益资金 所以本金利息都不作为现 金流出 n融资后分析是从股东投资角度出发 以股 东投资额作为计算基础 把借款本金偿还 和利息支付都作为现金流出 n融资前分析排除了融资方案变化的影响 从项目投资总获利能力的角度 考察项目 方案设计的合理性 融资后分析主要是用 于考察项目在拟定融资条件下的盈利能力 和偿债能力 用于比选融资方案 帮助投 资者做出融资决策 项目投资现金流量表 序号 项目 合计 计算期 1 现金流入 1 1 营业收入 1 2 回收固定资产余值 1 3 回收流动资金 2 现金流出 2 1 建设投资 2 2 流动资金 2 3 经营成本 2 4 营业税金及附加 2 5 维持
