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1、 第五章!资本资产定价(CAPM)理论缸“。CAPM是现代金融经济学的中心之一。CAPM给出了资产的风险和收益之间关系的一种精确预测。为评估可行投资提供了一个基准收益率。帮助我们对没上市证券的回报率作出预测喜CAPM的思路:“每一个投资者首先估计所有可投资证券的期望回报率、方差、以及相互之间的。估计无风险利率。在此基础上,以及其期望投资者辨别出可报率和标准差,仁方差。闪点证券组合的组成,得到投资的有效集。“最后,风险厌恶者选择无差异曲线与有效集的切点作为最优的所以最优的贷再投资到汪资证券组合。汪资证券组合包冈为有效集为一条直线,街以无风险利率借或者闪点证券组合上。缸“。所有的投资者为价格接受者
2、:在给定的价格系统下,设定自己对每种证券的需求。由于这种需求为价格的函数,当我们把所有的个体需求加总起来,得到市场的总需求时,总需求也为价格的函数。价格的变动影响对证券的需求,如果在桅个价格系统下,每种证券的总需求正好等于市场的总供给,证券市场就达到均衡,这时的价格为均衡价格,回报率为均衡回报率。这就是资本资产定价模型(CapitalAssetPricingModel,简称为CAPM)的思想。喜1_CAPM的基本假设CAPM模型是建立在一系列假设基础之上的。设定假设的原因在于:由于实际的经济环境过于复杂以至我们无法描述所有影响该环境的因素,只能集中于最重要的因素,而这又只能通过对经济环境作出的
3、系列假设乎达到。设定假设的标准:所作的假设应该充分的简单以使得我们有足够的自由度来抽象我们的问从而达到建模的目的。我们关心的并不是所作的假设是否与实际的经济环境相符合相反,检验一个模型好坏的标准在于它帮助我们理解和预测被模拟过程的能力。口弛园吴吴命沥关于一种理论的假设,我们关心的问题并不是它们是否完全描述了现实,因为它们永远不可能。我们关心的是,它们是否充分地接近我们所要达到的目的,而对这个问题的回答是:该理论是否有效,即,它是否能够进行充分准确的预测。-Fededmau缸“。假设1:在一期时间模型里,投资者以期望回报率和标准差作为评价证券组合好坏的标准。假设2:所有的投资者都是非满足的。假设
4、3:所有的投资者都是风险厉恶者。假设4:,每种证券都是无限可分的,即,投资者可以购买到他想要的一份证券的任何一部分。假设5:无税收和交易成本。设6:投资者可以以无风险利率无限制的借和贷。*假设7:所有投资者的投资周期相同。跖设8:对于所有投资者而言,无风险利率是相同*假设9:对于所有投资者而言,信息可以无偿自由地获得。*假设10:投资者有相同的预期,即,他们对证券昙善旱_翌羁望、方差、以及相互之间的协方差的判尼一口。上张。完善市场。假设1-10使得我们把重点从个体如何投资转移到,如果每个人以相同的方式投资,证券的价格将会是什么。通过考察市场上所有投资者的集体行为,我们可以获得每歪种证券的风险和收益之间均衡关系的特征。喜2“_CML和SML
