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1、第三章 汇率基础理论一、教学目标 1.了解外汇、即期汇率、远期汇率、买入价、卖出价、基本汇率、套算汇率、掉期率等概念。2.领会汇率的标价方法和汇率的决定基础。3.领会汇率变动对国际收支、国际储备、国内经济和世界经济的影响。4.了解铸币平价、黄金输送点、金平价、购买力平价和利率平价等概念。5.理解纸币流通制度下影响汇率变动的主要因素及其发挥作用的方式。6.理解固定汇率制和浮动汇率制的优缺点。7.掌握分析汇率制度选择的能力。二、课时分配本章共3节，安排2课时。三、教学重点1.了解外汇、即期汇率、远期汇率、买入价、卖出价、基本汇率、套算汇率、掉期率等概念。2.掌握汇率变动对国际收支、国际储备、国内经
2、济和世界经济的影响。3.理解纸币流通制度下影响汇率变动的主要因素及其发挥作用的方式。四、教学难点1.理解纸币流通制度下影响汇率变动的主要因素及其发挥作用的方式。2.掌握分析汇率制度选择的能力。五、教学内容第一节 外汇和汇率的基本概念一、外汇外汇（Foreign Exchange）是指外国货币，或以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。成为外汇，必须具备三个前提条件：自由兑换性，即这种外币能自由兑换成本币；普遍接受性，即这种外币在国际经济往来中被各国普遍接受和使用；可偿性，即这种外币资产作为一种债权可以保证得到补偿。二、汇率及汇率表示汇率（Exchange Rage）就是两种不同货币之间
3、的比价，也就是一个国家货币折算成另一个国家货币的比率。（1）直接标价法（direct quotation）：以本币货币表示一个固定数量外国货币的价格。（2）间接标价法（indirect quotation）：以外国货币表示一固定数量本国货币的价格，从而间接地表示外国货币的价格。（3）美元标价法（U.S.dollar quotation）。三、汇率的种类1.按银行买卖外汇的价格不同划分按银行买卖外汇的价格不同划分，汇率分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。在汇率上，被报价货币与报价货币的计量关系为1单位商品 N单位货币或其他商品（商品一般等价物）1单位被报价货币 N单位的报价货币（被报价货币报价货币
4、）（1）外汇市场上外汇的买卖价格不是基于外汇需求者对外汇的买卖，而是基于外汇银行对外汇的买卖。（2）按国际惯例，外汇交易在报价时通常可只报出小数65/80或50/60，其中大数1.19和1.86可以省略不报。（3）买价和卖价之间的差额是银行买卖外汇的收益。中间汇率是指买入汇率与卖出汇率的平均数，又称中间价。2.按制定汇率的方法不同划分按制定汇率的方法不同划分，汇率分为基本汇率和套算汇率。基本汇率（Basic Rate）或基准汇率是指当外国货币种类繁多，而且各国货币制度不尽相同时，在制定汇率时，本国货币不能对所有外国货币都单独制定汇率，而只能选择某一货币为关键货币，从而制定出的本币对关键货币的汇
5、率。套算汇率或交叉汇率是指两种无直接兑换关系的货币通过各自对第三种货币的汇率而计算出来的汇率。3.按外汇买卖交割的期限不同划分按外汇买卖交割的期限不同划分，汇率分为即期汇率和远期汇率。(1)相关定义。即期汇率（Spot Exchange Rate）又称现汇汇率，是指目前市场上两种货币的比价，用于外汇的现货买卖。远期汇率（Forward Exchange Rate）又称期汇汇率，是指当前约定，据以在将来某一时刻（如1个月后、3个月后或6个月后）交割外汇时所用的两种货币的比价，用于外汇远期交易和期货买卖。(2)汇率报价形式。银行一般都直接报出即期汇率。对于远期汇率则有两种报价方法。1）直接报价法（
6、Out right），即直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来。2）远期差价报价法，又称掉期率（Swap Rate）或点数（Points Rate）报价法，是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价，然后再根据即期汇率和远期汇率差价来计算远期汇率。(3)升贴水表示法。由于直接标价法和间接标价法的不同，升水和贴水的表示方法不一样。1）直接标价法下：远期汇率 即期汇率升水点数（远期外汇升水时）远期汇率 即期汇率贴水点数（远期外汇贴水时）间接标价法下：远期汇率 即期汇率升水点数（远期外汇升水时）远期汇率 即期汇率贴水点数（远期外汇贴水时）远期汇率计算遵循“左低右高往上
7、加”“左高右低往下减”的规律。在对远期汇率进行分析时，还经常使用升（贴）水率这一概念，即把远期差价换成年率来表示，计算时一般使用中间汇率，公式为：4.按外汇管制情况不同划分按外汇管制情况不同划分，汇率分为官方汇率和市场汇率。官方汇率（Official Exchange Rate）又称法定汇率，是指一国外汇管理当局规定并予以公布的汇率。市场汇率（Market Exchange Rate）是指由外汇市场供求关系决定的汇率。5.按实行的汇率种数划分按实行的汇率种数划分，汇率分为单一汇率与复汇率。单一汇率（Single Exchange Rate）是指一种货币（或一个国家）只有一种汇率，这种汇率通用于
8、该国所有的国际经济交往。复汇率（Multiple Exchange Rate）是指一种货币（或一个国家）有两种或两种以上的汇率，不同的汇率用于不同的国际经济活动。6.按从衡量货币价值的角度划分按从衡量货币价值的角度划分，汇率分为名义汇率、实际汇率和有效汇率。名义汇率（Nominal Exchange Rate）是指由官方公布的或在市场上通行的、没有剔除通货膨胀因素的汇率。实际汇率是名义汇率经两国价格水平调整后的汇率。公式为式中R为实际汇率；e为直接标价法下的名义汇率；Pf为外国商品价格水平；Pd为本国商品价格水平。有效汇率是指某种加权平均汇率，常以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重为权数
9、。其汇率公式为第二节 汇率决定原理一、影响汇率的经济因素1.国际收支国际收支是指一国对外经济活动中所发生的收入和支出，国际收支的差额需要由各国普遍接受的外汇来结算。2.相对通货膨胀率一般来说，相对通货膨胀率持续较高的国家，由于其货币的国内价值下降相对较快，则其货币相对于外国货币也会贬值。3.相对利率水平利率水平变化对汇率的影响主要是通过资本，尤其是短期资本在国际间的流动起作用。相对利率水平影响的是短期汇率，利率对长期汇率的影响是非常有限的。4.总需求与总供给当总需求增长快于总供给增长时，本国货币一般呈贬值趋势。5.经济增长率一般来说，高经济增长率在短期内会造成本币在外汇市场的价值下跌，但从长期
10、看，高经济增长率是有利于本币的升值的。6.市场预期在国际金融市场上，短期性资金已经达到十分庞大的数字，这些巨额资金对世界各国的政治、经济、社会甚至自然等因素都具有高度敏感性，造成了国际外汇市场的不稳定，各国货币汇率起伏不定。就经济因素而言，市场预期包括对国际收支状况、相对物价水平、相对利率水平或相对资产收益率及对汇率本身的预期等。7.政府的市场干预政府干预汇率往往是在特殊情况下（如市场汇率剧烈波动、本币大幅度升值或贬值等），或者为了特定的目的（如促进出口、改善贸易状况）而进行的，因而它对汇率变化的作用一般是短暂的，无法从根本上改变汇率的长期走势。二、汇率决定的基础1.金本位制度下的汇率决定金本
11、位是指以黄金为货币制度的基础，黄金直接参与流通的货币制度。（1）在金币本位制下，各国货币均以黄金铸成，金铸币有一定重量和成色，有法定含金量。（2）金块本位制是以黄金作为准备金，以有法定含金量的价值符号（银行券）作为流通手段的一种货币制度。（3）金汇兑本位制是一种虚金本位制。2.金本位制度下的汇率变动在金本位制度下，汇率的决定基础是铸币平价或金平价。外汇市场上的汇率水平以铸币平价为中心，在外汇供求关系的作用下上下浮动，并且其上下浮动被界定在铸币平价上下各一定界限内。3.纸币本位制度下的汇率决定与变动在纸币本位制下，金平价不再成为汇率决定的基础，各国货币之间的汇率也就由它们各自所代表的价值之比来确
12、定。在纸币本位制下，汇率无论是固定的还是浮动的，由于纸币本身的特点使得汇率丧失了保持稳定的基础，波动变得永无止境。三、汇率决定学说1.购买力平价说（1）购买力平价说的基础。根据一价定律（law of one price），同种可贸易品（Tradable Goods）在各个地区的价格都是一样的。在开放经济条件下，一价定律体现为用同一货币衡量的不同国家的可贸易品价格是相同的。用公式表示为式中，e为直接标价法的汇率；为本国的可贸易品的价格；为外国的可贸易品的价格。（2）绝对购买力平价。如果对于两国的任何一种可贸易品，一价定律都成立，并且在两国物价指数的编制中，各种可贸易品所占的权重相等，那么两国由可
13、贸易商品构成的物价水平之间存在着下列关系：式中，e为直接标价法的汇率；i为第i种可贸易品在物价指数中的权重。经过抽象化后，如果将两国的一般物价水平直接用Pd和Pf分别表示，则上面两式可写成上式含义是，不同国家的物价水平在换算成同一货币计算时是一样的。汇率取决于以不同货币衡量的两国一般物价水平之比，即不同货币的购买力之比。(3)相对购买力平价。相对购买力平价探讨的是汇率变动幅度和物价变动幅度之间的关系，公式表达为式中，PId,t、PIf,t分别为本国和外国在t期的物价指数；e0为基期的汇率；et为计算期的汇率。相对购买力平价的含义是：尽管汇率水平不一定能反映两国物价绝对水平的对比，但可以反映两国
14、物价的相对变动。物价上涨较快的国家，其货币就会贬值。（4）对购买力平价说的评价。在所有的汇率决定理论中，购买力平价说是最有影响的。它从货币的基本功能（具有购买力）来分析货币的交换问题，容易理解，表达式也简单，但在实际运用中还存在技术问题。2.利率平价说该学说是从金融市场角度分析汇率与利率之间存在的关系的，与购买力平价说相比，利率平价说（theory of interest rate parity）是一个短期分析。利率平价说分为套补的利率平价（Covered Interestrate Parity, CIP）与非套补的利率平价（Uncovered Interestrate Parity，UIP）
15、。（1）套补的利率平价。假设在本国金融市场上一年期投资收益率为id，外国资产收益率为if，即期汇率为e（直接标价法）。=id-if这是套补的利率平价的一般形式。其经济含义是，汇率的远期升（贴）水率等于两国利率之差。注意：如果是用间接标价法，则上述公式就变成了*=id-if式中，*=e-ff，e、f分别为间接标价法的即期汇率和远期汇率。如果公式大于零，则ef，表示本币远期贬值。（2）非套补的利率平价。非套补的利率平价针对的投资策略是：根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，不进行远期交易（这是与套补行为最大的不同），在承担一定的汇率风险情况下进行投资活动。借助前面的公式有E=id-if式中，E为预期的汇率变动率。上式为非套补利率平价的一般形式。其经济含义是，预期的汇率的远期升（贴）水率等于两国利率之差。在非套补利率平价成立时，如果本国利率高于国外利率，则意味着市场预期本币将会贬值。3.国际收支说国际收支说（balance of payment theory of exchange rate）理论
