特钢行业专题报告(一)_我们正站在特钢腾飞的起点上

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1、我们正站在特钢腾飞的起点上 特钢行业专题报告 一 证券分析师 王介超 电话 18600570430 执业证号 S1190519100003 2020 03 02 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远 1 01 上周行情回顾 报告摘要报告摘要 特钢不同于普钢 属政策大力支持行业特钢不同于普钢 属政策大力支持行业 特钢生产工艺复杂 技术壁垒高 下游应用主要为国防军工 电力 石化 核电 环保 汽车 航空 船舶 铁路等行业的高端 特种装备制造 领域 十三五 国家战略性新兴产业发展规划 中强调推动新材料产业提质增效

2、面向航空航天 轨道交通 电力电子 新能源汽车等产业 发展需求 扩大高强轻合金 特种合金 高品质特殊钢等规模化应用范围 行业逐步进入全球高端制造业采购体系 2019年年10月 工信部明确指月 工信部明确指 出将以钢铁新材料为抓手 引导特钢企业深入参与钢铁新材料平台建设 加快解决部分关键钢铁材料 卡脖子 问题 有效推动特钢产业发展 出将以钢铁新材料为抓手 引导特钢企业深入参与钢铁新材料平台建设 加快解决部分关键钢铁材料 卡脖子 问题 有效推动特钢产业发展 对比海外发达国家对比海外发达国家 我国中高端特钢占比将快速提高我国中高端特钢占比将快速提高 日本日本 日本特钢产量与质量均在全球钢铁行业中排名居

3、前 是支撑日本汽车 火车 工程机械 能源设备等高附加值产品全球竞争的重要基石 与中国类似 日本在追求高质量发展的同时 特钢迎来快速发展阶段 到2018年特钢占比已达到24 5 从结构来看 特钢产品种类丰富 主要 以中高端产品为主 高端产品占30 中端产品占49 低端产品占21 目前高端制造业与对外出口仍是支撑特钢产量上涨的重要因素 欧洲 欧洲 与日本相似 欧洲特钢占比的提升同样伴随着经济的提升与制造业的发展 近年欧洲特钢占比已稳定在相对较高的水平 到2018年欧洲特 钢占比约为21 43 我国当前水平仍与之相差较大 2019年我国人均GDP超过1万美元 逐步从追求总量转变到追求高质量 材料升级

4、迫在眉睫 目前我国特钢比例仅4 5 与日本 欧洲等发达国 家相差仍然较大 当前高端制造迅猛发展的背景下 特钢需求有望迎来快速增长 假设我国也可以达到假设我国也可以达到日本日本2018年年24 5 的特钢比 的特钢比 预计将有望预计将有望 实现实现24410万吨特钢产量 万吨特钢产量 而而2019年特钢年化产量规模约为年特钢年化产量规模约为12921万吨 存在万吨 存在11489万吨产量差 再加上 进口替代 带来的万吨产量差 再加上 进口替代 带来的300 400万吨中高端特万吨中高端特 钢 未来仍有较大发展空间 钢 未来仍有较大发展空间 高端制造需求扩张 国内特钢估值有望进一步提升高端制造需求

5、扩张 国内特钢估值有望进一步提升 特钢估值具有一定的溢价 从日本 香港 美国的特钢公司估值来看 多处于15 25倍的较高水平 我们认为特钢公司下游需求多为高科技属性 领域 未来具有较好的发展前景 应当享有一定的估值溢价 rUOAwUmWfXqQsO9PaO7NoMrRmOqQfQnNmPeRnNmP6MqRpOxNtOxPxNqQmN 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远 2 01 上周行情回顾 报告摘要报告摘要 投资建议投资建议 在我国提质增效 鼓励发展高端制造业 解决 卡脖子 材料进行进口替代的背景下 参考国外发达国家的发展历程 我们认为特钢子 行业进入了长期快速发展的行

6、业拐点 需长期重点关注 推荐关注中信特钢 久立特材 永兴材料 钢研高纳 沙钢股份 ST抚钢以及港 股天工国际等 风险提示风险提示 原材料价格大幅波动 特钢下游需求增速不及预期 模型及推算过程有一定局限性 重点推荐公司盈利预测表 代码代码名称名称最新评级最新评级 EPSEPSPEPE股价股价 20182018201920192020E2020E20182018201920192020E2020E20 02 2820 02 28 000708 SZ中信特钢增持1 141 691 817 7316 1315 1027 28 002318 SZ久立特材增持0 36 0 6917 5715 8712 4

7、78 59 300034 SZ钢研高纳增持0 24 0 4636 16 49 7934 8816 13 002756 SZ永兴材料增持1 08 1 4411 08 18 3513 6419 63 0826 HK天工国际增持0 110 150 2115 9016 1011 822 72 002075 SZ沙钢股份增持0 53 15 0626 06 7 00 600399 SHST抚钢增持1 32 1 89 3 39 资料来源 Wind 太平洋研究院整理 数据来自Wind一致性预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远 CONTENT 目 录 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正

8、 出奇 宁静 致远 本报告资料来源 WIND 太平洋证券研究院 一 特钢产品具有高科技含量 对国家高端制造业有重要意义 二 政策与市场合力作用下 高端特钢的需求将快速增长 三 特钢产品是高端制造业基础 一 特钢支撑高端制造 进入快速发展期一 特钢支撑高端制造 进入快速发展期 一 日本 粗钢见顶后日本特钢快速发展 产品结构日趋高端 二 欧洲 特钢占比提升促升市场需求 制造业发展驱动特钢上行 三 我国特钢占比不及发达国家 高端特钢存在明显进口依赖 二 对比海外发达国家 我国特钢空间广阔二 对比海外发达国家 我国特钢空间广阔 三 高端制造需求扩张 特钢估值有望继续攀升三 高端制造需求扩张 特钢估值有

9、望继续攀升 四 投资建议四 投资建议 五 风险提示五 风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远 4 01 上周行情回顾 资料来源 太平洋研究院整理 一 特钢产品具有高科技含量 对国家高端制造业有重要意义 一 特钢产品具有高科技含量 对国家高端制造业有重要意义 特殊钢产品种类丰富 具有不同特殊性能 特殊钢产品种类丰富 具有不同特殊性能 钢可以分为普钢和特钢两大类型 特钢即特殊钢 是与普钢相对的概念 专指由于成分 结构 生产工艺特殊而具有特殊物理 化学性能或者特殊用途的钢铁产品 与普钢相比 特钢生产工艺更复杂 技术水平要求更高 生产规模更为集 约 下游应用主要集中于国防 电

10、力 石化 核电 环保 汽车 航空 船舶 铁路等行业的高端 特种装备制造领域 特殊钢产品种类丰富 按用途分为工具钢 结构钢与特殊用途钢三大类 其中特殊用途钢包括弹簧钢 轴承钢 不锈钢 高强度钢 耐热钢 耐磨钢 模具钢等 特殊 钢中种类最多的是合金钢 是在碳素钢中适量地加入一种或几种合金元素后使钢的组织结构发生变化 从而使钢具有各种不同的特殊性能 如强 度 硬度大 可塑性 韧性好 耐磨 耐腐蚀 以及其他许多优良性能 图图1 1 特钢产品分类 特钢产品分类 一 一 特钢支撑高端制造 进入快速发展期 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远 5 一 一 特钢支撑高端制造 发展空间较大 资

11、料来源 中信泰富官网 太平洋研究院整理 一 特钢产品具有高科技含量 对国家高端制造业有重要意义 一 特钢产品具有高科技含量 对国家高端制造业有重要意义 特钢生产工艺复杂 产品具有高科技含量 特钢生产工艺复杂 产品具有高科技含量 由于钢铁要实现特殊的组织 性能或化学成分 所以在生产制造特钢过程中需要采用复杂的工 艺技术 同时对于生产装备的要求变得更高 近年 为提高特钢产品的性能与质量 降低生产成本与能耗 生产企业对技术 工艺流程与设备进 行了不断创新 使得产品在质量 尺寸精度 纯洁度等方面取得大幅度提高 特钢生产的主要工艺流程有三种 1 电路流程 电炉 二次精炼 连铸 轧制 2 转炉流程 高炉

12、铁水预处理 转炉 二次精炼 连铸 轧制 3 特种冶金 特种冶炼 如真空电弧重熔 等离子熔炼等 锻 造或轧制 随着高端工业的发展 对所需要的金属或合金质量 性能 可靠性 稳定性等的要求越来越高 使得特钢正朝着产品高端化 装备大 型化 尺寸控制高精度化 流程延长化等方面发展 图图2 2 锻造及环件产品生产工艺流程 锻造及环件产品生产工艺流程 一 一 特钢支撑高端制造 进入快速发展期 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远 6 01 上周行情回顾 一 一 特钢支撑高端制造 进入快速发展期 一 特钢产品具有高科技含量 对国家高端制造业有重要意义 一 特钢产品具有高科技含量 对国家高端制

13、造业有重要意义 特钢下游应用丰富 对国家制造业具有重要意义 特钢下游应用丰富 对国家制造业具有重要意义 特钢的应用遍布各个行业 是工业化的基础材料 同时也决定一个国家的高端制造发展 高度 相对普钢而言 特钢的应用量虽然不大 却支撑了社会科技发展的重要基础 不同材料之间的交叉与融合是新材料科学的发展趋势 由于 特钢作为钢铁行业的高科技子行业而不断与其他金属或非金属材料融合 特钢的传统钢铁属性在减弱 而高科技的新材料属性在日益增强 社会 发展需要 高性能 低成本 高精度 易加工 绿色化 等高品质特征的特钢产品 特钢的生产和应用水平是衡量一个国家钢铁工业水平的重要 标志 更是衡量其工业化水平的重要标

14、志 图图3 3 特钢下游应用产业 特钢下游应用产业 资料来源 产业信息网 太平洋研究院整理 40 20 17 6 5 12 汽车零部件工业制造金属产品发电石油石化其他 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远 7 二 政策与市场合力作用下 高端特钢的需求将快速增长 二 政策与市场合力作用下 高端特钢的需求将快速增长 新材料与钢铁产业政策共同支持特钢行业快速发展 新材料与钢铁产业政策共同支持特钢行业快速发展 近年我国频繁出台产业发展规划 用于支持我国高精尖新材料的发展 对具有 高技术含量且用于高端制造业生产的特钢产品提出了明确发展要求 新材料产业发展指南 中指出到2020年 在高品

15、质特殊钢 先进轻 合金材料等领域实现70种以上重点新材料产业化及应用 十三五 国家战略性新兴产业发展规划 中指出面向航空航天 轨道交通 电力电子 新能源汽车等产业发展需求 扩大高强轻合金 特种合金 高品质特殊钢 等规模化应用范围 钢铁工业 十二五 发展规 划 中提出促进特钢品质全面升级 大力推进特钢企业技术进步和产品升级换代 开发绿色低碳节能环保型钢材以及装备制造业 航空航 天业所需的高性能特钢材料 并在特钢技术 特钢品种以及工艺技术三个方面做出了明确规划 新材料与钢铁产业规划政策不仅促进了特 钢行业的发展 还明确了特钢行业在国民经济发展过程中的重点产业地位 20192019年年1010月月2

16、828日 工信部明确指出支持特钢产业发展 包括推动钢铁新材料发展 将以钢铁新材料为抓手 引导特钢企业深入参与日 工信部明确指出支持特钢产业发展 包括推动钢铁新材料发展 将以钢铁新材料为抓手 引导特钢企业深入参与 钢铁新材料平台建设 通过产业链上下游合作 加快解决部分关键钢铁材料 卡脖子 问题 推动特钢产业发展 钢铁新材料平台建设 通过产业链上下游合作 加快解决部分关键钢铁材料 卡脖子 问题 推动特钢产业发展 2019年12月19日 中关 村不锈及特种合金新材料产业技术创新联盟成立 吹响了中国向钢铁强国进军的进军号 按照中关村科技园区批复要求 将紧密围绕 打 造具有全球影响力的科技创新中心 的目标 全力以赴打造世界一流创新联盟 一 一 特钢支撑高端制造 进入快速发展期 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远 8 一 一 特钢支撑高端制造 发展空间较大 文件名称文件名称发布部门发布部门发布时间发布时间相关内容相关内容 对十三届全国 人大二次会议第 7404号建议的答 复 工业和信息化部2019 10 28 我们将从以下几方面支持特钢产业发展 一是巩固钢铁去产能成果 2019