金融法-第五章投资银行法律制度

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1、第五章 投资银行法律制度 复旦大学法学院 白江 副教授 投资银行的概念 一般认为 投资银行是在资本市场上为企业发行 债券 股票 筹集长期资金提供中介服务的金融 机构 主要从事证券承销 公司购并与资产重组 公司理财 基金管理等业务 其基本特征是综 合经营资本市场服务 广义 以资本市场业务为主营业务 狭义 业务仅限于从事一级市场证券承销和资本 筹措 二级市场证券交易和经纪业务 2白江 投资银行的经济功能 资金供需的媒介者 证券市场的构造者 资源配置的优化者 产业集中的促进者 白江3 投资银行在我国 一 国企改革 随着国有企业改革继续深化 我国几十万国有企业需要对凝固了40多 年的产权和资产存量进行

2、流动和重组 高负债的国有企业需要通过股 市直接融资来优化资本结构 调整负债比率 相当一部分国有企业需 要进行股份制改造和上市 而已上市的公司要在经营中注入优质资产 保持高回报率和壮大公司实力 这些都需要投资银行提供融资服务 和财务顾问服务 另外 我国国有企业改革实施的 以资本为纽带 通过市场组建跨行 业 跨地区 跨所有制和跨国经营的具有国际竞争力的大企业集团 战略 也需要投资银行帮助组织兼并 收购和企业重组 白江4 投资银行在我国 二 中小企业发展 中小企业在我国经济的发展中发挥着越来越大的作用 但是 我国中 小企业自身的发展还存在许多问题 首先 由于国有中小型企业及集 体企业转型改制尚未完成

3、 中小企业中同样存在着资产关系不清 管 理运行不规范的情况 其次 由于企业改革在整体上处于反传统的原 始资本积累阶段 社会信用备受损毁 使得中小企业的自身信用及融 资能力降到前所未有的低水平 企业经营环境恶化 因此 中小企业 在融资 收购兼并 资产重组 资源整合 资产经营 盘活存量等方 面都对投资银行形成了强烈的需求 再加上中小企业数量多 分布广 类型多 投资银行在这一领域大有可为 白江5 投资银行在我国 三 不良资产的化解 加入WTO要求我国必须加快商业银行的市场化改革步伐 而如何解决 我国商业银行巨额的不良资产成为推进我国银行改革的难点所在 虽 然我国于1999年成立了四家金融资产管理公司

4、 专门负责四家国有商 业银行的不良资产处置 但截至2003 年9 月底 不含政策性债转股 四家金融资产管理公司累计处置不良资产4154 68 亿元 回收现金 861 91 亿元 占处置不良资产的20 75 而且不良资产处置存在着 冰棍 效应 随着时间的推移 不良资产处置将变得缓慢 现金回收 率会逐步降低 清收难度加大 加快处理银行不良资产的步伐势在必 行 除四家金融资产管理公司外 也迫切需要我国其他的投资银行更 多地参与到不良资产的处置中 白江6 投资银行与商业银行的区别 相同 本质上 都是资金盈余者与资金短 缺者之间的中介 相异 运作方式 业务主体 融资方式 利润构成 经营方针 白江7 发展

5、历史和趋势 起源于15世纪的欧洲 19世纪传入美国 20世纪发展到全球 中国 发展历史 1 19世纪末至 新中国成立前 证券市场曾一度 繁荣 新中国成立后 我国取消了证券交易 市场 改革开放后 证券市场开始恢复 白江8 发展历史和趋势 中国 发展历史 2 改革开放后 1987年 国务院关于加强股票 债券管理的通知 我国股 票 债券的发行管理开始进入规范化发展的轨道 1988年建立起国债流通市场 1990年上海证券交易所成立 1991年深圳证券交易所成立 2004年深圳证券交易所设立中小企业板块 2009年 首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法 中国创业板市场的启动 白江9 发展历史和趋势

6、 中国 发展趋势 1995年 商业银行法 奠定我国银行业和证券 业分页管理的基础 1998年 中华人民共和国证券法 明确了我国 投资银行和商业银行分离型经营的模式 2006年修订后的 证券法 国家另有规定的除外 为将来的混业经营留下了必要的制度空间 这 一调整也是顺应国际投资银行业乃至金融业发展趋 势的必然要求 白江10 我国投资银行的发展机遇 尽管中国股票市场会有较长时间的调整 但中国的投行业务市场仍然 存在机遇 随着经济发展的逐渐减速 很多行业的整合步伐将进一步加快 这将 带来更多的重组并购业务机遇 其次 金融危机的宣传和影响已深入 人心 经济的不确定性和复杂多变的金融环境 使得企业对投资

7、 融 资和财务管理咨询等财务顾问的需求将明显增加 第三 股票和基金 市场的低迷 使得个人投资渠道再次收窄 对银行发行的类固定收益 的理财产品需求增加 信托加理财 类产品面临更好的机遇 第四 股票市场筹资难度加大 将推动企业向债券直接融资市场转移 从而 增加交易所市场公司债发行以及银行间市场中期票据和短期融资券的 发行 当前环境下中国投行业务的这些新机遇 恰恰落在商业银行发 展投资银行业务的优势领域之中 商业银行的投行业务将迎来新的发 展契机 白江11 综合化金融集团 在2008年金融危机过程中 花旗 汇丰等以商业银行为主体的金融控 股公司遭受了巨大损失 比如 花旗就在次贷发放 金融市场交易等

8、业务线上蒙受重大损失 2007 年三季度以来资产减计超过550 亿美 元 但是 高达1 261 亿美元的资本金 稳定的资金来源 多样化的 业务结构和收入来源 还是大大增强了他们的抗风险能力 由于业务 线的均衡分布以及合理的区域布局 使得汇丰也成为英国银行业中受 危机冲击最小 股价最为坚挺的金融集团 花旗 汇丰 摩根大通的例子都充分表明 兼具商业银行和投资银行 业务的金融机构 由于拥有稳定的资金来源和更广的融资渠道 在金 融风暴中能够具有更强的抗风险能力 充分实现商业银行与投资银行 业务互动的综合化金融集团 在未来的投行业务竞争中将更具优势 白江12 工商银行的综合化经营 在中国资本市场面临发展

9、低潮 券商发展速度放缓的时期 以工商银 行为代表的 与美国投行发展趋势相同的 商投 发展模式 更显示出 其合理性和可行性 工商银行于2002 年即战略性提出了发展投资银 行的策略 在国内银行同业中率先成立了投资银行部 统筹发展全行 的投行业务 逐步形成了由咨询顾问类 重组并购类 资产转让与资 产证券化 直接融资类构成的四大投行业务产品线 实现了商业银行 从提供传统金融服务到提供深层次综合金融服务的重大突破 2007 年工商银行实现投行收入45 亿元 在四大行同业占比达到49 2008年 2009 年继续保持良好的增长势头 分别实现投行收入77 亿 元和117 亿元 工商银行的投行发展道路表明

10、商业银行完全可以抓 住机遇 做大做强投行业务 寒冬时播种 在国际金融大鳄忙于自 救 国内券商估值进入低谷的时候 大型商业银行是否也应该借鉴摩 根大通和美国银行的做法 在法律法规允许的条件下实施低成本整合 及时抓住进一步向综合化金融集团迈进的时机 白江13 投资银行法的法律渊源 法律 证券法 证券投资基金法 公司法 信托法等 行政法规 企业债券管理条例 关于股份有限公司境内上 市外资股的规定 证券公司风险处置条例 证 券公司监督管理条例 期货交易管理条例 金 融机构撤销条例等 部门规章 白江14 投资银行设立条件 2005年 证券法 第124条规定 设立证券公司应该具备 下列条件 有符合法律 行

11、政法规规定的公司章程 主要股东具有持续赢利能力 有符合本法规定的注册资本 董事 监事 高级管理人员具备任职资格 从业人员具有证券从 业资格 有完善的风险管理与内部控制制度 有合格的经营场所和业务设施 法律 行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机 构规定的其他条件 白江15 投资银行的变更 须经国务院证券监督管理机构批准 白江16 投资银行的组织结构 投资银行的外部组织机构 合伙制投资银行 公司制投资银行 投资银行的内部组织结构 股东会 董事和董事会 监事和监事会 经理层人员 内部职能部门 白江17 证券活动和证券管理原则 公开 公平 公正原则 自愿 有偿 诚实信用原则 守法原则 证

12、券与其他金融业分业经营 分业管理原则 政府统一监管与行业自律原则 国家审计监督原则 白江18 投资银行的经营原则 盈利性原则 流动性原则 安全性原则 社会性原则 创新性原则 白江19 投资银行业务 传统型业务 证券发行与承销 证券经纪与自营业务 创新型业务 公司并购业务 项目融资 理财顾问业务 引申型业务 基金管理业务 金融工程业务 白江20 投资银行业务 证券法 第一百二十五条 经国务院证券监督管理机构批准 证券公司可以经营下列部分或者全部 业务 一 证券经纪 二 证券投资咨询 三 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 四 证券承销与保荐 五 证券自营 六 证券资产管理 七 其他证券业务

13、白江21 我国证券公司的业务审批 证券公司及其境内分支机构经营的业务应当经国务院证券监督管理机 构批准 证券公司监督管理条例 第二十六条 第二款 例如 证券公司融资融券业务管理办法 第三条 证券公司开展融资融券业务 必须经中国证券监督管理委员会批准 证券公司直接投资业务监管指引 第三条 八 除证监会同意外 公司及相关部门不得借用直投子公司名义或者以其 他任何方式开展直接投资业务 白江22 业务创新 从国际大的证券公司业务发展看 其从事投行业务的范围十分广阔 主要包括 证券承销 企业并购 私募发行 风险投资 金融衍生产 品 项目融资 资产证券化 租赁 证券抵押融资 咨询服务等 世界大型证券公司盈

14、利来源中 传统业务占42 8 创新业务占11 延伸业务占46 2 而我国证券公司的传统业务盈利占80 以上 创新与延伸业务盈利占比小于20 数据表明 20世纪70年代到90 年代的20年 美国前十名证券公司的传统业务从50 下降到17 左右 投入传统业务的资金也由45 下降到6 业务的创新使得这些证 券公司仍然保持了良好的业绩 例如 在近年投资银行业务出现急剧 下降的情况下 高盛公司的财务顾问业务仍然盈利颇丰 2003年净收 入为12亿美元 占全部投行业务净收入的44 与2002年相比 2003年高盛公司资产管理与证券服务业务的净收入增长了14 所管 理的资产总额高达3730亿美元 仍比上年增

15、长7 2 资产管理成为 高盛公司业务新的利润增长点 白江23 投资银行的监管体制和趋势 监管体制 集中型监管体制 自律型监管体制 趋势 在我国 对投资银行的监管的总体方向是借鉴 美国的集中统一监管制度 实行政府统一监管 和行业自律相结合的模式 白江24 投资银行的内部管理 投资银行的风险管理 证券发行与承销业务的风险管理 证券经纪业务的风险管理 投资银行的风险控制指标体系 投资银行的人力资源管理 白江25 投资银行的风险处置 概述 概念 在投资银行面临严重的市场风险时 为 了保护投资者的利益和维护证券市场秩序 有 关机构按照法律程序对投资银行风险进行适当 处置的一系列制度安排 意义表现 国内外

16、实践 白江26 投资银行的风险处置 我国的制度安排 基本规定 公司法 企业破产法 原则性规定 证券法 及其相关法规 具体制度安排 证券公司风险处置条例 白江27 Morgan Stanley 摩根士丹利 Morgan Stanley 是一家全球领先的国际性金融服务公 司 业务范围涵盖投资银行 证券 投资管理以及财富管理 公司在 全球37个国家设有超过1 200家办事处 公司员工竭诚为各地企业 政 府机关 事业机构和个人投资者提供服务 摩根士丹利是最早进入中 国发展的国际投资银行之一 多年来业绩卓越 摩根士丹利总公司下设9个部门 包括 股票研究部 投资银行部 私人财富管理部 外汇 债券部 商品交易部 固定收益研究部 投 资管理部 直接投资部和机构股票部 涉足的金融领域包括股票 债 券 外汇 基金 期货 投资银行 证券包销 企业金融咨询 机构 性企业营销 房地产 私人财富管理 直接投资 机构投资管理等 白江28 发展历史 摩根士丹利原是JP摩根中的投资部门 1933年美国经历了大萧条 国 会通过 格拉斯 斯蒂格尔法案 禁止公司同时提供商业银行与投 资银行服务 摩根士丹利于是作为一家投资银行