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1、项目投资决策分析 戴 淑 芬 北京科技大学东凌经济管理学院 Tel 62332745 Email daisf 课程主要内容 分3个单元 v 单元1 项目投资决策内涵 程序及中国的实践 v 单元2 项目投资决策分析的基本原理与方法 v 单元3 案例研究 推荐参考书 v 王维才等 投资项目可行性分析与项目管理 冶金工 业出版社 v 国家发改委 建设部 建设项目经济评价方法与参数 第三版 中国计划出版社 v 投资项目可行性研究指南 编写组 投资项目可行 性研究指南 中国电力出版社 v 中国国际工程咨询公司 投资项目可行性研究与评价中 心 投资项目可行性研究报告编写案例 中国电力出 版社 单元1 项目
2、投资决策内涵 程序及 中国的实践 v1 1 投资决策的含义 什么是决策 什么是投资项目决策 v1 2 我国的投资项目发展周期及投资决 策的发展历程 v1 3 可行性研究 1 1 投资决策的含义 v什么是决策 v什么是投资项目决策 什么是决策 v狭义的决策 就是作出决定 抉择 v广义的决策 就是针对某一问题 在调查研究 的基础上 根据客观实际情况和可能条件 确 定实现某一目标所制订的几种可能实现的方案 然后根据科学的理论进行分析和计算 从中 找出最满意方案的全过程 什么是项目投资决策 v是指从项目投资主体的利益出发 根据客观条 件和投资项目的特点 在掌握信息的基础上 运用科学手段 按照一定程序和
3、标准 对投资 项目作出选择或决定的过程 投资项目决策须具备下列要素 v决策主体 决策者 v决策客体 投资项目 v决策目标 取得效益 v决策手段 科学手段 v决策信息 及时 准确 可靠 投资项目的主要特点 v一次性 v固定性 v周期长 v耗资大 1 2 我国的投资项目发展周期及 投资决策的发展历程 1 2 1 我国的投资项目的发展周期 1 2 2 我国投资项目决策 程序和方法 的发展历程 我国投资项目的发展周期 机会研究初步可行性研究项目建议书 可行性研究 报告 项目评估项目立项 项目设计项目施工竣工验收 项目投产项目总结 后评估 机会研究 将一个项目由意向变成概 略的投资建议 v 包括地区机会
4、 部门 行业 机会 资源机会 如联 合开发某地的某种资源 特定机会 以某项目为研 究对象 等 v 研究项目的发展前途和发展机会 但在深度上是概略 的 v 其目的之一在于激发投资者的兴趣 v 对投资和生产成本等粗略笼统估算 误差允许在 30 范围内 初步可行性研究 v进一步判断机会是否正确 并据以作出投资与 否的初步决定 同时也决定可行性研究是否继 续进行 v在深度和广度上都比机会研究进了一步 其内 容与详细可行性研究基本一致 但仍然是粗略 的 v投资和生产成本等采用简便方法估算 允许误 差在 20 范围内 可行性研究 v对项目进行系统 全面 深入的技术经济论证 是方案选择和投资决策的最重要依据
5、之一 v要在准确而有根据的数据基础上 进行方案的 反复计算 分析 比较 v投资和生产成本等采用分项详细估算 误差允 许在 10 范围内 我国投资项目决策的发展历程 v1950 1952年 三年恢复建设 v1953 1957年 一五 时期 大规模的经 济建设开始 v1958 1960年 三年大跃进 1966 1976 年 十年文革 v80年代初 引入发达国家的投资决策理论 引入世行项目贷款的决策程序 1953 1957年 v著名的156个重点项目 其他项目1万多 v引入前苏联的技术经济论证方法选择和评价项目 v成立了国家建设委员会 中国人民建设银行等基 本建设管理机构 v要求确定项目时 必须经过
6、技术经济论证 考虑 产 供 销 运的综合平衡 按勘察 设计 施 工 生产的程序进行 1953 1957年 v提出项目和投资决策通过 设计任务书 来进行 v设计任务书一经审批 既是作出了投资决 策 又是提出了项目规划 3年大跃进和10年文革期间 v项目投资决策无章可循 没有前期的调查研究 不作技术经济论证 不编制设计任务书 v 四边 或 四当年 的口号 v估计3年大跃进期间损失1200亿元 10年文革 损失5000亿元 80年代以后 v1980年 我国恢复了在世界银行的席位 v1981年 我国政府决定设立中国投资银行 v1981年下半年 中国投资银行开始编写 工业 贷款项目评估手册 v1982年
7、12月 我国政府与世行签定了第一笔 7000万美元的工业贷款协定 80年代以后 v1984年 建行规定 申请贷款的项目需呈报项 目建议书和可行性研究报告 v1986年 国务院发布规定 建设项目必须先提 交项目建议书 项目建议书批准后 进行项目 的可行性研究 上报可行性研究报告 v1987年 国家计委组织编写了 建设项目经济 评价方法与参数 第一版 1993年第二版 2006年第三版 1 3 可行性研究 v可行性研究的含义 v可行性研究的内容 v可行性研究的方法和阶段 v可行性研究的作用和组织 可行性研究的含义 v可行性研究是投资项目最终决策前进行技术经 济论证的一门科学 它的任务是综合论证一个
8、 投资项目在市场发展的前景 技术上的先进和 可行性 财务上实施的可能性 经济上的合理 和有效性 v最早出现于美国 20世纪30年代初美国开发田 纳西河流域开始将其列入开发程序 成为工程 项目规划的重要阶段 可行性研究的含义 v二战以后 可行性研究随技术和管理科学的发 展 逐渐形成一套系统的研究方法 不但西方 发达国家把它作为项目投资决策的重要手段 一些发展中国家也都开展了这项工作 世行等 国际金融机构把它作为申请项目贷款的主要依 据 可行性研究的含义 v1978年 联合国工业发展组织 UNIDO 编写 了 工业可行性研究手册 1980年又编写了 工业项目评价手册 为世界各国尤其是发 展中国家提
9、供了较完备的发展资料 v对于经济性项目 可行性研究的核心在于技术 和经济的合理结合 对于社会公共和福利事业 项目 可行性研究的核心在于有益于保护和增 进公众利益和健康 可行性研究的内容 v 市场评价 市场调查 市场预测 市场趋势综合分析 v 技术评价 项目和企业概况审查 资源条件 工程和 水文地质条件 原材料 燃料及动力供应条件 交通 运输条件 厂址选择条件 环境保护措施 工艺和设 备的选择等的评估 v 财务评价 微观经济效益分析 v 经济评价 国民经济评价 宏观经济效益分析 v 社会效益评价评价 v 环境影响评价 单元二 项目投资决策分析的基本 原理与方法 投资决策理论与方法的发展变化 v阶
10、段一 静态财务分析方法 v阶段二 现金流贴现法 v阶段三 实物期权理论与方法 单元二 投资决策分析的基本原 理与方法 v2 1 资金时间价值原理 v2 2 现金流量分析原理 v2 3 收益费用分析原理 v2 4 经济评价指标与方法 v2 5 风险分析原理与方法 2 1 资金的时间价值原理 v2 1 1 资金时间价值的含义 v2 1 2 资金时间价值的计算 v2 1 3 资金等值计算 2 1 1资金时间价值的含义 v指资金随着时间的推移而形成的增值 表现为 同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值 v资金时间价值的基本表现形式 利息和利润 增值是怎样形成的 v西方某些经济学家认为 资金时间价值的
11、产生 源于 时间偏好 v马克思主义经济学家认为 资金时间价值产生 于生产劳动 时间偏好 的解释 v人们对当前一定质量和数量的资财的估价与以 后同样质量和数量的资财的估价是有差别的 对前者的估价大于后者 从而形成了资金的时 间价值 形成 时间偏好 的原因主要是 通货膨胀因素 风险因素 现实消费的因素 马克思主义经济学家的解释 v作为货币的货币并不能自行增值 只有将货币转 化为资本后与生产流通结合才具有自行增值的能 力 才具有时间价值 v马克思指出 当货币在资本主义生产基础上转 化为资本时 就能由一个一定的价值变为一个自 行增殖 自行增加的价值 这种货币除了具 有货币原有的价值外 又取得了一种追加
12、的价值 这种追加的价值正是在于它转换为资本而产生 的利润 马克思主义经济学家的解释 v在这一指导思想下 可这样定义资金的时间价 值 货币作为资本投入生产 和其它生产要素 结合 经过一段时间发生增值 使其价值大于 原投入的价值 这种资金数额对时间指数的变 化关系称为资金的时间价值 v利润是资金时间价值最直接的表现 利息是资金时间价值最直观的表现 资金时间价值大小的决定因素 v 资金的使用时间 v 资金数量的大小 v 资金投入和回收的特点 v 资金的周转速度 v 与资金的筹集和使用有关的价值率指标 存款利率 贷款利率 投资收益率等 2 1 2资金时间价值的计算 v 利息 Interest 与利息率
13、 Interest Rate 利息 指占用资金所付代价或放弃使用资金所得的 补偿 利息率 指一定时期利息和本金的百分比 是计算 利息的尺度 利息率 利息 本金 100 v 利息的形式 单利 Simple Interest 本金计息 息不生息 复利 Compound Interest 本金计息 息也生息 复 利 v间断复利 计息周期为一定的时间区间 F P 1 i n v连续复利 计息周期无限缩短 F P 1 ei 1 n 名义利率 Nominal Interest 与 实际利率 Effective Interest v例 某银行公布的年利率为12 按月计息 本金100万元 v解 月利率 12
14、12 1 单利计息一年后的本利和 F 100 1 1 12 112 万元 复利计息一年后的本利和 F 100 1 1 12 112 682 万元 实际利率 112 682 100 100 12 682 名义利率与实际利率 v名义利率 实际利率的条件 复利计息 计息周期 利率周期 v实际利率 r 1 i m m 1 其中 i 名义利率 m 计息周期数 若m 1 r i 若m r ei 1 习题2 1 1 某企业存款100万元 银行年利率12 试 计算 1 若银行按年计息 复 单利计算的1年后 的本利和差别多大 5年后的差别又多大 2 若银行按复利计息 1年后按月 按季计 息的本利和差别多大 5年
15、后的差别又多大 习题2 1 1答案 v 1 0 176 234 160 16 234 万元 v 2 112 683 112 551 0 132 万元 181 670 180 611 1 059 万元 2 1 3资金等值计算 v 1 资金等值的概念 v 2 资金等值计算公式 资金等值的概念 v 指发生在不同时点上的两笔或一系列绝对数额不等的 资金额 按资金的时间价值尺度 所计算出的价值保持 相等 v 资金等值的三个要素 资金额 资金发生的时间 折现率 衡量资金时间价值大小的标准 如利率 几个相关概念 v现值 将未来时点上的资金额换算成的现在时 点上的资金额 v终值 与现值等价的未来时点上的资金额
16、 v贴现 折现 把未来时点发生的资金用资金 时间价值的尺度折算成现在时点资金额的过程 v资金等值计算 按照一定折现率 把不同时点 上的资金额换算成一次支付或等额支付系列的 过程 资金等值计算公式 v整支整付现金活动 v多次支付现金活动 P F 0 1 2 n 整支整付现金活动 v1 已知P i n 求F F P 1 i n P F P i n v2 已知F i n 求P P F 1 i n F P F i n P 0 1 2 0 1 2 n A F A n 多次支付现金活动 多次支付现金活动 v1 已知P i n 求A 年金 A P i 1 i n 1 i n 1 P A P i n v2 已知A i n 求P P A 1 i n 1 i 1 i n A P A i n 多次支付现金活动 v3 已知A i n 求F F A 1 i n 1 i A F A i n v4 已知F i n 求A A F i 1 i n 1 F A F i n 多次支付现金活动 v5 已知A1 G i n 求F F A1 F A i n G F G i n v6 已知A1 G i n 求A A A1 G A
