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1、 中期票据信用评级报告 Http 1 重庆市南川区惠农投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号 东方金诚债评字 2019 563 号 评级结果评级结果 主体信用等级 AA 评级展望 稳定 本期中期票据信用等级 AA 中期票据概况中期票据概况 注册额度 10 亿元 本期中期票据发行额 10 亿 元 发行期限 3 年 附第 2 年 末公司调整票面利率选择 权和投资者回售选择权 资金用途 偿还公司有息债 务 偿还方式 每年付息一次 到期一次还本 评级时间评级时间 2019 年 7 月 23 日 评级小组负责人评级小组负责人 卢筱 评级小组成员评级小组成员 王静怡马霁竹 邮箱
2、dfjc gy 电话 010 62299800 传真 010 62299803 地址 北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 评级观点评级观点 东方金诚认为 重庆市作为我国西南地区的国家区域中 心城市 经济实力很强 南川区近年来已形成四大支柱优势 产业及三大战略新兴产业 经济增长较快 重庆市南川区惠 农投资有限公司 以下简称 公司 主要从事南川区城乡 基础设施及安置房建设项目 业务具有较强的区域专营性 公司作为南川区重要的基础设施建设主体 在增资 资产划 拨和财政补贴等方面得到了实际控制人及相关各方的大力 支持 同时 东方金诚也关注到 公司在建及拟建基础设施项
3、 目投资规模较大 面临较大的筹资压力 公司流动资产中变 现能力较弱的存货 其他应收款和应收账款占比较高 资产 流动性较差 公司经营性净现金流波动较大 投资性现金流 持续净流出 资金来源对筹资活动的依赖较大 东方金诚评定公司主体信用等级为 AA 评级展望为稳 定 基于对公司主体信用和本期中期票据偿付保障措施的分 析和评估 东方金诚评定本期中期票据的信用等级为 AA 该 级别反映了本期中期票据具备很强的偿还保障 到期不能偿 还的风险很低 中期票据信用评级报告 Http 2 评级结果评级结果 主体信用等级 AA 评级展望 稳定 本期中期票据信用等级 AA 中期票据概况中期票据概况 注册额度 10 亿
4、元 本期中期票据发行额 10 亿 元 发行期限 3 年 附第 2 年 末公司调整票面利率选择 权和投资者回售选择权 资金用途 偿还公司有息债 务 偿还方式 每年付息一次 到期一次还本 评级时间评级时间 2019 年 7 月 23 日 评级小组负责人评级小组负责人 卢筱 评级小组成员评级小组成员 王静怡马霁竹 邮箱 dfjc gy 电话 010 62299800 传真 010 62299803 地址 北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目20162016 年年20172017 年年20182018 年年 2012019 9
5、 年年 3 3 月月 未审计 未审计 资产总额 亿元 184 58182 57178 10179 41 所有者权益 亿元 99 81104 28105 75105 83 全部债务 亿元 46 2456 5854 9359 67 营业收入 亿元 7 889 729 161 39 利润总额 亿元 1 141 221 360 11 EBITDA 亿元 2 672 422 69 营业利润率 5 5711 4815 11 净资产收益率 1 140 890 95 资产负债率 45 9342 8840 6241 01 全部债务资本化比率 31 6635 1734 1936 05 流动比率 206 94414
6、 96538 55678 50 全部债务 EBITDA 倍 17 3123 4120 44 EBITDA 利息倍数 倍 1 220 970 88 EBITDA 本期中期票据发 行额 倍 0 270 240 27 注 表中数据来源于 2016 年 2018 年经审计的公司合并财务报表及 2019 年一季度未 经审计的合并财务报表 本期中期票据发行额为 10 00 亿元 优势优势 重庆市作为我国西南地区的国家区域中心城市 经济实 力很强 南川区近年来已形成四大支柱优势产业及三大 战略新兴产业 经济增长较快 公司主要从事南川区城乡基础设施及安置房建设项目 业务具有较强的区域专营性 公司作为南川区重要
7、的基础设施建设主体 在增资 资 产注入和财政补贴等方面得到了实际控制人及相关各方 的大力支持 关注关注 公司在建及拟建基础设施项目投资规模较大 面临较大 的筹资压力 公司流动资产中变现能力较弱的存货 其他应收款和应 收账款占比较高 资产流动性较差 公司经营性净现金流波动较大 投资性现金流持续净流 出 资金来源对筹资活动的依赖较大 中期票据信用评级报告 Http 3 主体概况 重庆市南川区惠农投资有限公司 以下简称 南川惠农 或 公司 是由重 庆市南川区财政局 以下简称 南川区财政局 于 2007 年 6 月 27 日出资组建的 有限责任公司 初始注册资本为人民币 1000 00 万元 2016
8、 年 3 月 经重庆市南 川区人民政府 以下简称 南川区政府 批准 南川区财政局将公司 100 00 股 权无偿划转至重庆市南川区国有资产管理和金融工作办公室 以下简称 南川区国 资金融办 历经数次增资 截至 2019 年 3 月末 公司注册资本和实收资本均 为人民币 64500 00 万元 南川区国资金融办持有公司 100 00 的股权 南川区政 府为公司的实际控制人 公司是重庆市南川区重要的基础设施建设主体 主要负责南川区城乡基础设施 及安置房建设 土地开发整理 房屋开发销售 以及金佛山等旅游景区的开发建设 等业务 截至 2019 年 3 月末 公司纳入合并报表范围的子公司共有 8 家 详
9、见表 1 2017 年 公司注销了 3 家子公司 分别为重庆市南川区瑞铒中药材种植有限公司 以下简称 瑞铒中药材 重庆市南川区楠余茶叶有限公司和重庆市南川区麦 南粮油有限公司 由于上述公司业务规模较小 本次注销对公司整体业务经营和盈 利水平未造成重大影响 同期 南川区对区属国有企业重新进行规划 原子公司重 庆坤唯实业有限公司 以下简称 坤唯实业 和重庆联航投资开发有限公司 以 下简称 联航投资 被无偿划出 重庆长实房地产开发有限公司 重庆市南川区 永隆建设开发有限公司和重庆市金瀚投资开发有限公司无偿划入公司 表表 1 1 截至 截至 2012019 9 年年 3 3 月末公司纳入合并报表范围的
10、子公司情况月末公司纳入合并报表范围的子公司情况 单位 万元 公司名称公司名称简称简称注册资本注册资本持股比例持股比例取得方式取得方式 纳入合并纳入合并 报表时间报表时间 重庆市南川区南庆建筑工程有限公司南庆建筑3000 00100 00投资设立2010 重庆市南川区蓝迪花卉苗木有限公司蓝迪花卉300 00100 00投资设立2011 重庆市南川区瑞凯农产品开发有限公司瑞凯农产品50 00100 00投资设立2011 重庆市南川区昆川房地产开发有限公司昆川房地产2000 00100 00投资设立2011 重庆市嵘楠园林绿化有限公司嵘楠园林2000 00100 00投资设立2013 重庆长实房地产
11、开发有限公司长实房地产2000 00100 00无偿划拨2017 重庆市南川区永隆建设开发有限公司永隆建设17800 0073 03无偿划拨2017 重庆市金瀚投资开发有限公司金瀚投资16300 0061 35无偿划转2017 资料来源 公司提供 东方金诚整理 本期中期票据主要条款及募集资金用途 本期中期票据主要条款本期中期票据主要条款 公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册总额为 10 00 亿元的中期票据 其中 2019 年度第一期中期票据 以下简称 本期中期票据 发行金额为 10 00 中期票据信用评级报告 Http 4 亿元 本期中期票据发行期限为 3 年 附第 2 年末公司调整票面
12、利率选择权和投资 者回售选择权 本期中期票据面值 100 元 平价发行 本期中期票据采用单利按年 付息 不计复利 逾期不另计息 每年付息一次 到期一次偿还本金 最后一年利 息随本金一起支付 本期中期票据无担保 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金拟全部用于偿还公司有息债务 详见表 2 表表 2 2 本期中期票据募集资金拟使用情况 本期中期票据募集资金拟使用情况 单位 万元 借款主体借款主体主承销商主承销商债券名称债券名称融资余额融资余额利息金额利息金额起止日期起止日期借款用途借款用途 拟使用募集拟使用募集 资金额度资金额度 公司本部 重庆农村商 业银行 17 南川惠 农 ZR001
13、50000 006400 00 2017 7 31 2022 7 31 偿还金融 机构借款 6400 00 17 南川惠 农 ZR002 30000 003834 00 2017 10 12 2022 10 12 偿还金融 机构借款 3830 00 17 南川惠 农 ZR003 40000 006420 00 2019 1 11 2024 1 11 偿还金融 机构借款 6240 00 公司本部浦发银行 17 南川惠 农 PPN001 50000 006300 00 2017 8 21 2020 8 21 偿还金融 机构借款 32140 00 合计合计 170000 00170000 00229
14、54 0022954 00 48610 0048610 00 借款主体借款主体金融机构金融机构融资类型融资类型融资余额融资余额利息金额利息金额起止日期起止日期借款用途借款用途 拟使用募集拟使用募集 资金额度资金额度 永隆建设 渤海国际信 托股份有限 公司 信托贷款30625 001535 79 2016 8 17 2021 8 17 项目建设7910 00 永隆建设 中建投信托 股份有限公 司 信托贷款13000 00 2015 11 27 2020 11 27 项目建设9890 00 永隆建设重庆银行银行贷款41500 00 2015 11 25 2020 11 25 项目建设26190 0
15、0 金瀚投资 中国农业发 展银行 银行贷款50300 004409 02 2017 5 9 2037 5 9 项目建设4400 00 金瀚投资 渤海国际信 托股份有限 公司 信托贷款13000 00 2015 12 1 2020 12 1 项目建设3000 00 合计合计 148425 00148425 005944 815944 81 51390 0051390 00 资料来源 公司提供 东方金诚整理 宏观经济与政策环境 宏观经济宏观经济 2 2019019 年上半年年上半年 GDPGDP 增速降至增速降至 6 6 3 3 经济增长展现较强韧性经济增长展现较强韧性 下半年外部逆风下半年外部逆
16、风 有所加大 国内逆周期调节政策有望进一步发力 全年有所加大 国内逆周期调节政策有望进一步发力 全年 GDPGDP 增速将为增速将为 6 2 6 2 继续 继续 处于目标区间处于目标区间 上半年经济下行压力有所显现 据初步核算 1 6 月国内生产总值累计 450933 中期票据信用评级报告 Http 5 亿元 同比实际增长 6 3 增速较上年全年下滑 0 3 个百分点 其中 一季度 GDP 同比增速为 6 4 二季度降至 6 2 2019 年我国经济运行面临的环境更趋复杂严 峻 特别是二季度以来 在中美经贸摩擦升级的同时 全球经济减速态势也愈加明 显 但在国内逆周期政策适时预调微调作用下 上半年经济增长仍展现出较强韧性 工业生产放缓 企业盈利承压 主要受需求走弱等因素影响 1 6 月规模以 上工业增加值同比增长 6 0 增速不及上年全年的 6 2 下半年 在内外部需求 同步放缓背景下 工业增速料将延续下行 预计全年累计增速将降至 5 8 受高 基数 PPI 涨幅收窄 汽车行业利润大幅下滑影响 1 5 月工业企业利润同比下降 2 3 结束此前两年连续高增局面 不过 这一降幅较一季度收窄
