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1、跟踪评级报告 苏州市恒澄建设发展有限公司1 苏州市恒澄建设发展有限公司跟踪评级报告 评级结果 本次主体长期信用等级 AA 上次主体长期信用等级 AA 债券简称债券余额到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 16 苏州恒澄债 PR 恒澄债 12 00 亿元2023 3 1AAAA 19 恒澄建设 MTN001 5 00 亿元2022 1 21AAAAAA 19 恒澄建设 MTN002 1 00 亿元2022 2 28AAAAAA 本次评级展望 稳定 上次评级展望 稳定 评级时间 2019 年 6 月 17 日 财务数据 项目项目2016 年年2017 年年2018 年年 2019 年年 3
2、月月 现金类资产 亿元 9 305 7915 4922 58 资产总额 亿元 198 74190 72219 53234 07 所有者权益 亿元 67 1468 7570 9470 39 短期债务 亿元 4 374 4324 4630 66 长期债务 亿元 39 4033 6936 5245 68 全部债务 亿元 43 7738 1260 9776 33 营业收入 亿元 17 404 484 170 76 利润总额 亿元 1 051 981 54 0 56 EBITDA 亿元 2 263 122 21 经营性净现金流 亿元 2 911 45 5 590 88 应收类款项 资产总额 65 356
3、1 4359 2355 45 营业利润率 5 1112 579 236 16 净资产收益率 1 002 341 67 资产负债率 66 2263 9567 6869 93 全部债务资本化比率 39 4735 6746 2252 03 流动比率 177 65178 64167 11171 21 经营现金流动负债比 3 201 71 4 99 全部债务 EBITDA 倍 19 3612 2127 64 注 2019 年一季度财务报表未经审计 分析师 兰 迪辛纯璐 邮箱 lianhe 电话 010 85679696 传真 010 85679228 地址 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险
4、大厦 17 层 100022 网址 评级观点 苏州市恒澄建设发展有限公司 以下简称 公司 是国家级相城经济技术开发区 以下 简称 相城开发区 基础设施建设的主要主体 跟踪期内 公司在补贴方面持续得到外部支持 联合资信评估有限公司 以下简称 联合资信 同时关注到 跟踪期内公司收入有所下降 债务 规模快速增长 整体盈利能力弱 应收类账款规 模大等因素对其整体偿债能力带来的不利影响 未来随着苏州市相城区经济持续发展 相城 开发区规划建设不断完善 公司基础设施建设业 务持续开展 经营业绩有望保持稳健 江苏省信用再担保集团有限公司 以下简称 江苏再担保 为公司存续债券 19恒澄建设 MTN001 和 1
5、9恒澄建设MTN002 提供本息 全额无条件不可撤销的连带责任保证担保 经联 合资信评定 江苏再担保主体长期信用等级为 AAA 担保实力极强 有效提升了上述债券本息 偿还的安全性 综合评估 联合资信确定维持公司主体长 期信用等级为AA 维持 16苏州恒澄债 PR恒澄 债 信用等级为AA 维持 19恒澄建设MTN001 和 19恒澄建设MTN002 信用等级为AAA 评 级展望为稳定 优势 1 跟踪期内 苏州相城区经济持续增长 相城 开发区规划建设不断完善 为公司发展提供 了良好的外部环境 2 公司是相城开发区基础设施建设的主要主 体 跟踪期内 公司持续获得股东在安置房 补贴和财政补贴方面的支持
6、 3 跟踪期内 公司就完工基建项目与政府结算 目前在建基础设施项目规模大 为公司未来 项目建设收入形成支撑 跟踪评级报告 苏州市恒澄建设发展有限公司2 关注 1 跟踪期内 公司安置房销售处于尾期 收入 持续下降 整体盈利能力仍然弱 财政补贴 对公司利润贡献大 同时 在建安置房项目 16 苏州恒澄债 PR 恒澄债 募投项目 工 程延期严重 收入实现与存续债券还本付息 发生错配 公司偿债压力加重 2 公司应收类款项规模大 对公司资金形成占 用 且其中有部分对贸易类公司的应收款 相关回款值得关注 3 公司基础设施建设业务模式为竣工结算后确 认收入 且政府回款滞后 导致公司前期垫 资压力较大 4 跟踪
7、期内 公司有息债务规模快速增长 增 长主要来自短期债务 整体债务负担有所加 重 且公司面临较大集中偿付压力 跟踪评级报告 苏州市恒澄建设发展有限公司3 声声明明 一 本报告引用的资料主要由苏州市恒澄建设发展有限公司 以下简称 该公司 提供 联合资信评估有限公司 以下简称 联合资信 对这些资料的真实性 准确性 和完整性不作任何保证 二 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外 联合资信 评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 三 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务 有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 四 本报告的评级结论是联合资
8、信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见 五 本报告用于相关决策参考 并非是某种决策的结论 建议 六 本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有效 根据后 续跟踪评级的结论 在有效期内信用等级有可能发生变化 跟踪评级报告 苏州市恒澄建设发展有限公司4 苏州市恒澄建设发展有限公司跟踪评级报告 一 跟踪评级原因 根据有关要求 按照联合资信评估有限公 司 以下简称 联合资信 关于苏州市恒澄建 设发展有限公司 以下简称 公司 或 恒澄建 设 的跟踪评级安排进行本次跟踪评级 二 企业基本情况 跟踪期内 公司股东及出资情况未发生
9、变 化 全资股东仍为苏州工业园区 相城合作经济 开发区资产经营管理有限公司 以下简称 相城 合作 截至 2019 年 3 月底 公司注册资本 及实收资本均为 16 69 亿元 公司实际控制人 为苏州相城经济开发区管理委员会 以下简称 开发区管委会 跟踪期内 公司职能定位和营业范围未发 生变化 截至 2019 年 3 月底 公司内设办公室 工程建设部 资产经营部和财务部 4 个职能部 门 合并范围一级子公司 5 家 截至 2018 年底 公司合并资产总额 219 53 亿元 所有者权益 70 94 亿元 含少数股东权 益 2 50 亿元 2018 年 公司实现营业收入 4 17 亿元 利润总额
10、1 54 亿元 截至 2019 年 3 月底 公司合并资产总额 234 07 亿元 所有者权益 70 39 亿元 含少数 股东权益 2 50 亿元 2019 年 1 3 月 公司实 现营业收入 0 76 亿元 利润总额 0 56 亿元 公司住所 苏州相城经济开发区永昌泾大 道 1 号漕湖大厦 614 室 法定代表人 许嘉慧 三 债券概况与募集资金使用情况 截至 2019 年 5 月底 联合资信所评公司存 续期债券 16 苏州恒澄债 PR 恒澄债 待偿还债 券余额为 12 00 亿元 跟踪期内 公司已按时 足额支付存续期债券分期本金和利息 联合资 信所评公司存续期债券 19 恒澄建设 MTN00
11、1 和 19 恒澄建设 MTN002 尚未到付息时间 16 苏州恒澄债 PR 恒澄债 募集资金 15 亿元全部用于募投项目相城经济技术开发区 安置房二期建设项目 目前募集资金剩余 79 03 万元未使用 募投项目总投资 25 00 亿 元 截至 2019 年 3 月底已投资 16 84 亿元 包 含支付施工方尚未结算款项 目前项目正在 进行主体建设 募投项目原计划于 2017 年 10 月完工 目前工程延期严重 19 恒澄建设 MTN001 和 19 恒澄建设 MTN002 募集资金分别为 5 00 亿元和 1 00 亿 元 全部用于偿还公司债务 截至 2019 年 5 月底 上述两期债券已分
12、别使用资金 2 00 亿元 和 1 00 亿元 表1跟踪评级债券概况 单位 亿元 债券简称债券简称发行金额发行金额债券余额债券余额起息日起息日期限期限 16 苏州恒澄债 PR 恒澄债 15 0012 002016 03 017 年 19 恒澄建设 MTN001 5 005 002019 1 213 年 19 恒澄建设 MTN002 1 001 002019 2 283 年 合计合计21 0018 00 资料来源 联合资信整理 四 行业及区域经济环境 1 行业概况 城市基础设施建设是围绕改善城市人居环 境 增强城市综合承载能力 提高城市运行效 率开展的基础设施建设 包括机场 地铁 公 共汽车 轻
13、轨等城市交通设施建设 市内道路 桥梁 高架路 人行天桥等路网建设 城市供 水 供电 供气 电信 污水处理 园林绿化 环境卫生等公用事业建设等领域 城市基础设 施建设是国民经济可持续发展的重要基础 对 于促进国民经济及地区经济快速健康发展 改 跟踪评级报告 苏州市恒澄建设发展有限公司5 善投资环境 强化城市综合服务功能 加强区 域交流与协作等有着积极的作用 其发展一直 受到中央和地方各级政府的高度重视 地方政府是城市基础设施建设的主要投资 者 本世纪初 在财政资金无法满足对基础设 施建设需求以及将固定资产投资作为拉动经济 增长的重要因素的背景下 地方政府基础设施 建设投融资平台 一般称城投企业或
14、地方政府 投融资平台公司 应运而生 地方政府投融资 平台公司 是指由地方政府及其部门和机构等 通过财政拨款或注入土地 股权等资产设立 从事政府指定或委托的公益性或准公益性项目 的融资 投资 建设和运营 拥有独立法人资 格的经济实体 2008 年后 在宽松的平台融资 环境及 4 万亿投资刺激下 城投企业快速增加 融资规模快速上升 城市基础设施建设投资快 速增长 地方政府隐性债务规模快速攀升 为 了正确处理政府融资平台带来的潜在债务风险 和金融风险 2010 年以来 国家出台了一系列 政策法规 如对融资平台及其债务进行清理 规范融资平台债券发行标准 对融资平台实施 差异化的信贷政策等 以约束地方政
15、府及其融 资平台的政府性债务规模的无序扩张 2014年 关于加强地方政府性债务管理的意见 国 发 2014 43 号 以下简称 43 号文 颁 布 城投企业的融资职能逐渐剥离 城投企业 逐步开始规范转型 但是 作为地方政府基础 设施建设运营主体 城投企业在未来较长时间 内仍将是中国基础设施建设的重要载体 2 行业政策 根据 2014 年 43 号文 财政部发布 地 方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法 财预 2014 351 号 对 2014 年底地方政 府存量债务进行了清理 甄别 明确了全国地 方政府性债务规模 之后 通过发行地方政府 债券 以政府债务置换的方式使城投企业债务 与地方政府性
16、债务逐步分离 未被认定为政府 债务的以及新增的城投债将主要依靠企业自 身经营能力偿还 2015 年以来 国家出台了多 项政策进一步加强地方政府债务管理 并坚决 遏制隐性债务增量 不允许新增各类隐性债务 同时多次强调坚决剥离投融资平台的政府融资 职能 弱化城投企业与地方政府信用关联性 2018 年下半年以来 伴随国内经济下行压 力加大 城投企业相关政策出现了一定的变化 和调整 2018 年 7 月 国务院常务会议和中央 政治局会议分别提出了按市场化原则保障融 资平台公司合理融资需求以及加大基础设施 领域补短板的力度等政策 2018 年 10 月 国 办发 2018 101 号文件正式出台 要求合理 保障融资平台公司正常融资需求 不得盲目抽 贷 压贷或停贷 防范存量隐性债务资金链断 裂风险 对必要的在建项目 允许融资平台公 司在不扩大建设规模和防范风险的前提下与 金融机构协商继续融资 避免出现工程烂尾 对存量隐性债务难以偿还的 允许融资平台公 司在与金融机构协商的基础上采取适当展期 债务重组等方式维持资金周转等 这些政策对 金融机构支持基建项目融资提出了明确要求 为融资平台再融资和化解资金
