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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 上半年上半年度度 金额单位 人民币亿元 母公司数据 母公司数据 货币资金 123 22 50 53 21 19 41 06 刚性债务 466 93 409 15 438 56 427 34 所有者权益 277 60 279 03 282 80 283 53 经营性现金净流入量 32 61 31 25 49 13 37 91 合并数据及指标 合并数据及指标 总资产 904 06 897 69 944 10 939 70
2、 总负债 589 08 565 91 620 46 614 97 刚性债务 487 02 424 21 445 19 440 96 所有者权益 314 98 331 78 323 64 324 72 营业收入 126 52 88 07 80 89 24 50 净利润 2 26 1 54 1 62 0 65 经营性现金净流入量 65 91 52 72 2 99 20 79 EBITDA 18 39 20 06 7 76 资产负债率 65 16 63 04 65 72 65 44 长短期债务比 245 37 156 07 110 99 103 13 营业利润率 2 32 2 72 2 97 3 5
3、1 短期刚性债务现金覆盖 率 230 75 145 74 70 80 69 47 营业收入现金率 59 40 170 80 113 78 242 28 非筹资性现金净流入量 与刚性债务比率 19 19 9 40 4 04 EBITDA 利息支出 倍 0 88 1 06 0 75 EBITDA 刚性债务 倍 0 05 0 04 0 02 注 发行人数据根据龙城发展经审计的 2016 2018 年及未经审 计的 2019 年上半年度财务数据整理 计算 评级观点评级观点 评级观点评级观点 主要主要优势优势 外部环境较好 外部环境较好 太原市为山西省省会城市 近 年来区域经济实现平稳较快增长 能够为龙
4、城 发展的业务开展提供较好的外部环境 业务业务地位地位较较突出 突出 龙城发展是太原市主要的城 市建设主体之一 主要负责太原市保障房建 设 城中村改造和棚户区改造等项目 业务地 位较突出 货币资金较充裕 货币资金较充裕 近年末龙城发展货币资金存 量保持较充裕 可对即期债务偿付提供一定支 撑 主要主要风险 风险 债务偿付压力大 债务偿付压力大 龙城发展已积累较大规模刚 性债务 且有较大规模明股实债借款 负债经 营程度已处于较高水平 近年来即期债务规模 逐年增长 刚性债务偿付压力大 投融资压力大投融资压力大 龙城发展在棚改项目建设及旅 游景点开发等业务方面投资需求大 面临的投 融资压力大 主业获现
5、能力不稳定 主业获现能力不稳定 龙城发展主业获现能力 不稳定 工程回款进度总体较缓 无法对债务 偿付提供稳定保障 资产流动性一般 资产流动性一般 龙城发展被用于借款抵质押 的资产规模大 资产受限程度较高 应收款项 规模大 资金被占用规模较大 款项回收时点 存在不确定性 总体资产流动性一般 收入下降压力 收入下降压力 市政基础设施委托代建收入是 龙城发展营业收入的重要构成 但随着公司职 能调整 账面存量未结算市政工程逐年减少 对公司营收的支持作用减弱 公司面临收入下 降压力 编号 新世纪债评 2019 011550 评级评级对象 对象 太原市龙城发展投资有限公司太原市龙城发展投资有限公司 201
6、9 年度第年度第二二期中期票据期中期票据 主体信用主体信用等级 等级 AA 评级展望 评级展望 稳定稳定 债项信用等级 债项信用等级 AA 评级时间 评级时间 2019 年年 12 月月 12 日日 注册额度 21 00 亿元 本期发行 6 00 亿元 发行目的 偿还有息债务 存续期限 3 2 年 偿还方式 每年付息一次 到期一次还本 增级安排 无 概述概述 分析师分析师 李叶 liye 陈茜 cx Tel 021 63501349 Fax 021 63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings
7、3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 太原市龙城发展投资有限公司 2019 年度第二期中期票据 信用评级报告 概况 1 发行人概况 太原市龙城发展投资有限公司 以下简称 龙城发展 该公司 或 公 司 前身为太原市龙城置业开发有限公司 以下简称 龙城置业 成立于 2008 年 10 月 21 日 由太原市龙城新区开发建设投资中心 以下简称 龙城 新区开投中心 出资设立 初始注册资本为 1 00 亿元 2011 年 6 月 8 日 太 原市财政局代表太原市人民政府向公司增资 10 00 亿元 公司注册资本增至 11 00 亿元 太原市财政局和龙城新区开投中心分别持股 90
8、 91 和 9 09 2011 年 6 月 13 日 公司名称更为现名 2013 年 6 月 26 日 龙城新区开投中心将 持有的公司股权以 1 00 亿元转让给太原市财政局 至此太原市财政局持有公 司 100 股权 2013 年 8 月以来 太原市财政局对公司多次增资 截至 2019 年 9 月末 公司注册资本为 62 00 亿元 由太原市财政局 100 控股 该公司主要负责太原市保障房 城中村改造和棚户区改造等项目建设 业 务涉及保障房建设 土地开发和房屋租赁等 此外 公司逐步拓展旅游景点开 发运营 充电桩服务等经营性业务 2 债项概况 1 债券条款债券条款 根据中市协注 2019 MTN
9、725 号文 中国银行间市场交易商协会于 2019 年 11 月 19 日接受了该公司中期票据注册 注册额度为 21 00 亿元 本期中期 票据拟发行金额为 6 00 亿元 期限为 3 2 年 附第 3 个计息年度末公司调整 票面利率选择权及投资者回售选择权 图表图表 1 拟发行的本期债券概况拟发行的本期债券概况 债券名称 债券名称 太原市龙城发展投资有限公司 2019 年度第二期中期票据 总发行规模 总发行规模 21 00 亿元人民币 本期发行规模 本期发行规模 6 00 亿元人民币 本期债券期限 本期债券期限 3 2 年 附第 3 个计息年度末公司调整票面利率选择权及投资者回售选择权 债券
10、利率 债券利率 固定利率 定价方式 定价方式 按面值发行 偿还方式 偿还方式 每年付息一次 到期一次还本 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 增级安排 增级安排 无 资料来源 龙城发展 2 募集资金用途募集资金用途 截至 2019 年 6 月末 该公司刚性债务余额为 440 96 亿元 公司拟将本期 中票募集资金全部用于偿还有息债务 以进一步控制融资成本 提高直接融资 比例 改善并优化公司整体的负债结构 业务 1 外部环境 1 宏观宏观环境环境 2019 年以来 美国发起的全球贸易摩擦 中东等热点地缘政治冲突仍对年以来 美国发起的全球贸易摩擦 中东等热点地缘政治冲突
11、仍对 全球经济增长形成较大下行压力 我国经济增长面临的外部环境更加复杂化 全球经济增长形成较大下行压力 我国经济增长面临的外部环境更加复杂化 输入性风险上升 全球经济增长承压 多国央行的货币政策相继宽松 为对冲输入性风险上升 全球经济增长承压 多国央行的货币政策相继宽松 为对冲 压力 我国持续加大逆周期调节力度 短期内经济增长有望保持在目标区间内压力 我国持续加大逆周期调节力度 短期内经济增长有望保持在目标区间内 运行 为缓释输入性风险和提高经济增长质量 我国对外开放水平进一步提高 运行 为缓释输入性风险和提高经济增长质量 我国对外开放水平进一步提高 供给侧结构性改革不断深化 经济基本面有望长
12、期向好并保持中高速 高质量供给侧结构性改革不断深化 经济基本面有望长期向好并保持中高速 高质量 发展 发展 2019 年以来 美国发起的全球贸易摩擦 中东等热点地缘政治冲突仍对 全球经济增长形成较大下行压力 多国制造业景气度降至荣枯线以下 我国经 济增长面临的外部环境更加复杂化 输入性风险上升 在全球经济增长压力明 显上升的环境下 美欧等多国央行纷纷降息应对 全球性货币政策宽松周期开 启 在主要发达经济体中 美国经济增速由高位回落 美联储降息以应对就业 及物价的潜在压力 美国的关税加征行为对其自身经济及全球经济的负面影响 已有所显现 欧盟经济增长放缓 欧洲央行降息并重启资产购买计划 英国脱 欧
13、 意大利债务问题等联盟内部风险是影响欧盟经济发展的重要因素 日本经 济低迷 货币政策持续保持宽松状态 消费税的上调将进一步加大经济增长压 力 除中国外的金砖国家悉数降息以缓解经济增长压力 其中印度经济增速大 幅回落 以刺激房地产和外贸为代表的保增长政策效果有待观察 俄罗斯经济 持续低速增长 同时面临来自美国的贸易冲突和经济制裁的双重挑战 巴西经 济复苏缓慢 失业率居高不下 南非经济虽有所恢复 但市场信心依旧不佳 我国就业情况总体稳定 物价水平受猪肉价格影响涨幅有所扩大 经济增 长压力加大且增速放缓至目标区间底部附近 我国消费新业态增长仍较快 汽 车零售持续低迷拖累整体消费增长 促进消费增长政策
14、的成效有待释放 在地 产融资收紧及土地购置负增长影响下房地产投资增长放缓 贸易争端前景不确 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 定及需求不足导致制造业投资不振 地方政府专项债资金加速投放及可作为重 大项目资本金使用的政策拉动基建投资增速回稳 以人民币计价的进出口贸易 增速受内外需求疲弱影响双双承压 中美贸易摩擦具有长期性和复杂性 对我 国出口有一定负面影响 但随外贸区域结构的不断调整而影响程度有限 我国 工业生产放缓但新旧动能持续转换 代表技术进步 转型升级和技术含量比较 高的相关产业和产品保持较快增长 随着减税降费逐步落地 工业企业经营效 益近期有所改善但较上年相
15、比仍放缓 存在经营风险上升的可能 在高杠杆约 束下需谨防资产泡沫风险以及中央坚定发展实体经济的背景下 房地产调控政 策总基调不会出现较大变化 住房租赁市场迎来发展机遇期 促进房地产市场 平稳健康发展的长效机制正在形成 我国区域发展计划持续推进 中部地区对 东部地区制造业转移具有较大吸引力 长江经济带发展 和 一带一路 覆 盖的国内区域的经济增长相对较快 我国新的增长极和新的增长带正在形成 为缓释输入性风险 对冲国内经济增长压力 我国供给侧结构性改革持续 深入推进 各类宏观政策逆周期调节力度不断加码 协同合力确保经济的稳定 运行 积极的财政政策加力提效 减税降费力度大且在逐步落实 促进了经济 的
16、稳定增长和经济结构的调整 地方政府债券发行进一步提速且使用加快 专 项债券对基建补短板及重大项目建设发挥重要作用 地方政府隐性债务问责及 防控机制更加完善 地方政府举债融资机制日益规范化 透明化 政府债务风 险总体可控 稳健的货币政策松紧适度 央行降准力度加大 在保持市场流动 性合理充裕的同时疏通货币政策传导渠道 更多地通过完善 LPR 形成机制等 改革措施来降低实体经济融资成本 宏观审慎监管框架根据调控需求不断改进 和完善 适时适度调整监管节奏和力度 长期内有利于严守不发生系统性金融 风险的底线 影子银行 非标融资收缩节奏放缓但方向未变 实体融资增长保 持在合理水平 债券市场违约风险明显改善 人民币兑美元汇率 破 7 是中 美贸易摩擦过程中市场预期及事件冲击的共同结果 我国充足的外汇储备以及 长期向好的经济基本面能够对人民币汇率提供保障 同时 我国自由贸易试验区扩容 促进贸易和投资自由化便利化 缩减外 资准入负面清单等各项举措正在积极推进 金融业对外开放稳步落实 我国对 外开放力度加大且节奏加快 为经济高质量发展提供了重要动力 人民币跨境 结算量仍保持较快增长 在越来越多的主要经济体
