机械设备行业专题报告_疫情下传统机械及卫星制造复盘

《机械设备行业专题报告_疫情下传统机械及卫星制造复盘》由会员分享，可在线阅读，更多相关《机械设备行业专题报告_疫情下传统机械及卫星制造复盘（35页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级 投资评级 推荐推荐 维持维持 报告日期 报告日期 2020 年年 02 月月 09 日日 分析师 王志杰 S1070519050002 021 31829812 wangzhijie 分析师 曲小溪 S1070514090001 010 88366060 8712 quxx 分析师 刘峰 S1070518080003 0755 83558957 liufeng 联系人 研究助理 蔡微未 S1070119080025 021 31829851 caiweiwei 行业表现行业表现 数据来源 贝格数据 相关报告相关报告 2019 12 2

2、4 2019 12 24 2019 09 25 疫情疫情下下传统传统机械及卫星制造复盘机械及卫星制造复盘 机械设备机械设备专题报告专题报告 股票名称 EPS PE 18A 19E 20E 18A 19E 20E 杰瑞股份 0 64 1 44 1 92 57 57 25 68 19 23 石化机械 0 02 0 11 0 22 306 78 49 55 24 62 徐工机械 0 26 0 48 0 60 18 19 9 62 7 92 中联重科 0 26 0 57 0 68 23 27 10 53 8 77 柳工 0 54 0 70 0 85 11 75 8 93 7 40 威海广泰 0 61

3、0 88 1 13 28 41 19 77 15 41 上海沪工 0 23 0 38 0 63 78 82 48 84 29 12 资料来源 长城证券研究所 SARS H1N1 Ebola H7N9 历史疫情复盘 历史疫情复盘 经济指标方面 经济指标方面 SARS 期间 期间 随 2003 年 4 月左右疫情规模开始扩大 2003 年 4 月 CPI 受影响上涨 0 8 个百分点 后随疫情稳定 CPI 开始回 落本解除疫情影响 GDP 方面 2003 年 Q2 较 Q1 下降 2pct 后随着疫 情的逐步稳定 GDP 同比在当年第三季度重新恢复 H7N9 禽流感禽流感主 要通过影响畜牧养殖等肉

4、产品价格来影响当期 CPI 2013 年 5 月 CPI 同比下跌 0 29pct GDP 2013 年 Q2 稍有波动 较 Q1 下降 0 3pct 制造业 PMI 方面 2013 年 3 月从 50 9 开始下滑 于 2013 年 4 月下 降至 50 6 后反弹 2013 年 5 月回复至 50 8 H1N1 疫情疫情开始于海 外地区 我国虽也有感染患者 但总体受到影响较小 同时其爆发期 恰逢我国 四万亿投资计划 短期内经济上升 H1N1 疫情几乎没 有产生影响 埃博拉病毒埃博拉病毒主要影响地区为北美以及非洲等国外地区 对中国经济影响较小 我国 GDP CPI 以及制造业 PMI 等经济

5、指标 在疫情期间基本未受影响 综合历史疫情 我们认为大规模病毒爆发 对经济指标短期影响的强度取决于疫情规模以及病毒特性 股市方面 股市方面 SARS 疫情疫情中中 港股 2003 年 3 月 14 日波动开始下跌 至 4月25日跌幅8 39 后开始反弹 6月13日涨至9855 64 涨幅17 2 基本结束疫情影响 上证指数受非典影响与港股类似 相较于港股有 所滞后 4 月 15 日至 4 月 25 日 A 股跌幅 8 85 后反弹 至 6 月 4 日 左右反弹涨幅 5 85 Ebola 疫情疫情中中 主要影响美股 港股市场 国 内市场受此波动较小 2014 年 9 月 30 日标普 500 开

6、始下跌 10 月 15 日跌至底端 跌幅 5 57 后随疫情逐步稳定股价开始回升 同期 港股波动类似标普 500 相较美股存在 10 天左右滞后 H1N1 与与 H7N9 疫情疫情中中 相较于非典与埃博拉 甲流与禽流感影响较小 疫情期间股 市没有因疫情而出现较大震荡 其中 2009 年 8 月 A 股大跌主要原因 系全球经济表现下行压力大 次贷危机短暂刺激结束导致 2013 年 6 月 A 股下行 主要原因系银行拆借利率高 负债率高 引起恐慌情 5 0 5 10 15 机械设备沪深300 核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行

7、业业 专专 题题 报报 告告 行行 业业 报报 告告 机机 械械 设设 备备 行行 业业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 绪所致 两次大跌均与当时存在的疫情没有太大关联 综合历史疫情 我们认为大规模疫情爆发对股市影响主要存在于短时期 其影响程度 受病毒扩散传播特征等决定 工程机械 工程机械 在机械行业细分子行业中受影响较大 但影响偏向短期 中长期需求稳定 生产端生产端方面方面 SARS 疫情期间工程机械产量增速仍然较为稳定 混凝 土机械 3 5 月份产量分别为 6310 台 7441 台和 8363 台 三个月产量 总值同比增长 6 31 挖掘 铲土运输机械 3

8、5 月份产量分别为 8958 台 9547 台和 8729 台 产量同比增长分别为 56 66 55 24 和 48 40 但此次新冠病毒爆发于春节期间 不同于 SARS 各地政府 均出台相关政策延迟企业复工 此次疫情对工程机械行业生产端影响 将会相对更大 物流端物流端方面 方面 不同省市出于疫情控制的需要出台封路政策 让物流公 司具体到不同网点的复工面临不少条件限制 2020 年一季度机械设 备的发货和运输面临一定的困难 物流运输的缺口也将使得工程机械 的一季度营收一定程度承压 需求端需求端方面方面 在 SARS 期间房地产开发投资完成额及房屋新开工面积 的累计同比保持平稳 与 SARS 相

9、比 此次封城和延迟复工等措施致 使工程机械下游需求端的房地产及基建项目基本暂停 但长期来看需 求仍较稳定 地方政府专项债提速加量 2020 年 1 月 2 日 河南 四川率先发行 2020 年新增地方政府专项债券 比 2019 年首 批发行时间提前 20 天 财政部也于 2019 年底提前下达 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元 有望对工程机械等板块提 供强有力的支撑 展销端展销端方面方面 受疫情的影响 企业营销和展销活动将推迟或取消 第 一季度工程机械产品的销售渠道也将减少 出口端出口端方面方面 SARS 期间 2003 年前六月份出口金额平均增速为 33 83 下半年 7 月至疫

10、情基本结束的 8 月份平均增速为 28 90 出现下降 且结合近十年来一季度工程机械产品出口量来看 挖掘机 第一季度出口占比为 20 左右 装载机第一季度出口占比为 25 左 右 加之新型冠状病毒肺炎被世界卫生组织列为国际公共卫生紧急事 件 PHEIC 部分国家对中国采取贸易限制 工程机械产品的出口 数量受到一定限制 但由于我国外贸依存度已由 2003 年的 51 3 降 至 2019 年的 31 8 因此现阶段同比例的外贸下降对于经济的拖累 幅度与 非典 时期相比有所减弱 业绩端方面 业绩端方面 考虑到新型肺炎疫情爆发时间主要集中在 2020 年第一 季度 在往年此时间段内 四大工程机械企业

11、营收占比均值高于 25 叠加本次疫情地区内的往年挖机销量较高 预计短期内工程机械企业 业绩及其产品销售会受到新型肺炎疫情的影响 除此以外 通过对三 一重工 中联重科 徐工机械 柳工在 SARS 以及 H1N1 疫情期间的 营收情况进行分析 我们预计新型肺炎疫情对于工程机械企业影响将 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 主要限于疫情发展期间 影响偏短期 影响全年可能性不大 展望中长期展望中长期 我国于疫情后多出台逆周期调节政策 有望支撑工程机 械板块 2003 年非典爆发 国家实施一系列政策进行宏观调控 例 如适时推进税费改革 将短期收费优惠政策和减少收费措施扩大到多

12、个产业并实行制度化 减轻了企业交费负担 从而增加供给和就业 刺激消费和投资 此次疫情后 国家有望出台政策调节减小负面冲击 轨道交通设备 业绩轨道交通设备 业绩短期短期小幅小幅承压 后期有望获弥补性增长承压 后期有望获弥补性增长 从短期看从短期看 疫情对轨道交通具有直接 较大的影响 客运量波动尤为 明显 新型肺炎疫情期间的铁路客运量与 2003 年 SARS 具有相似的 表现 总体有较大幅度下降 2020 年正月初一 全国铁路 道路 水路 民航共发送旅客 2506 2 万人次 比去年同期下降 28 8 其 中铁路发送旅客 246 7 万人次 下降 41 5 随着疫情影响的扩大 2 月 5 号全国

13、铁路预计发送旅客 135 万人次 同比下降约 90 从长期看从长期看 交通设备需求受轨道交通新增里程数的影响 在未来一段 时间内有望维持增长态势 根据 中长期铁路网规划 2016 2030 2025 年铁路网规模将达到 17 5 万公里左右 2019 2025 运营里程 CAGR 为 3 9 网络覆盖扩大 发挥铁路对经济社会发展的保障作 用 并于 2030 年基本实现县域基本覆盖 城市轨交方面 根据 城 市轨道交通设施设备运行维护管理办法 2020 年全国城市轨道交通 运营总里程预计达到 6000 公里 仍有较大增长空间 铁路和城市轨 道交通的新增里程数将推动对轨道交通设备的需求 尽管新型肺炎

14、疫 情期间较多企业延迟复工至 2 月 10 日 但长期看来需求增长 从从业绩业绩端分析端分析 轨道交通设备公司第一季度营业收入占比普遍较低 例如中国中车 2013 2018 年总收入占比大约在 10 20 左右浮动 中 铁工业 Q1 占比则主要围绕在 20 附近 因此在本次新型肺炎疫情中 淡季相对减轻了设备企业的运营压力 通过对中铁工业和中国中车 以及 SARS H1N1 疫情为例分析 轨道交通设备公司业绩虽短期受疫 情影响 但此后在国家基建推动下业绩稳步上扬趋势确定性较强 且 公司在疫情后的第一二个季度有望获得弥补性增长 油田服务油田服务 受疫情影响较小 三桶油 保障油服公司发展 受疫情影响

15、较小 三桶油 保障油服公司发展 时间维度分析时间维度分析 油服公司第一季度业绩占比较小 疫情对公司业绩影 响小 2013 2018 年第一季度营业收入占全年营收平均约为 10 至 20 左右 若此次疫情防治得当有望于一季度结束影响 则对公司业 绩影响较小 地域维度分析地域维度分析 油气开采工作区域处于偏远地区 延迟开工影响不大 受到疫情影响小 上游上游资本开支资本开支端分析端分析 三桶油受疫情影响不大 油公司资本开支增长 确定性较强 保障油服公司发展 三桶油 实现加油站油品不断供 商品不涨价 服务不打烊 的疫情对策 保证海上石油和天然气生产 此外 三桶油 加大勘探开发力度 资本开支确定性强 其

16、中 中国 行业专题报告 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 海油于1月13日在2020年业务战略和发展计划新闻发布会透露2020 年的勘探和开发资本支出预算为 663 亿 741 亿元 同比增长近两成 1 月 14 日 中石油在公司年度工作会议提出将保持 50 亿元风险勘探 投入 实现国内油气产量当量突破 2 亿吨历史新水平 鉴于三桶油 资本开支增长确定性强 油服公司上游受疫情影响较小 保障油服公 司发展 海外海外市场市场上上分析分析 疫情对油服公司海外市场业务短期内可能会造成一 定影响 为防控新型冠状病毒感染的肺炎疫情 一些国家相继采取入 境管制措施 将短暂影响企业开工 油价端分析油价端分析 疫情影响国际油价 石油输出国组织减产支撑油价 对 油服公司影响较小 受市场恐慌情绪影响 国际油价连续四周下跌 1 月 31 日 纽约商品交易所 3 月交货的轻质原油期货价格收于每桶 51 56 美元 跌幅达 4 8 当周 石油输出国组织 OPEC 计划开会商 议减产的消息短暂支撑了油价 根据事态发展 欧佩克可能加大减产 力度 疫情对国际油价造成一定影响 但由于减产等因素支撑 以及 国