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1、 短期融资券信用评级报告 天津渤海国有资产经营管理有限公司 1 天津渤海国有资产经营管理有限公司 2019 年度第三期短期融资券信用评级报告 评级结果 主体长期信用等级 AAA 本期短期融资券信用等级 A 1 评级展望 稳定 债券概况 本期短期融资券发行额度 13 亿元 本期短期融资券期限 366 天 偿还方式 到期一次还本付息 发行目的 偿还到期债务 评级时间 2019 年 7 月 19 日 财务数据 项目项目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019年年3 月月 现金类资产 亿元 216 23 280 44 283 32 298 16 资产总额 亿元 1688 72 179
2、0 50 1891 44 1881 42 所有者权益 亿元 785 74 798 77 820 10 825 58 短期债务 亿元 212 97 367 14 412 53 399 88 长期债务 亿元 354 52 246 66 275 74 298 18 全部债务 亿元 567 49 613 80 688 27 698 06 营业收入 亿元 488 85 568 98 612 74 146 15 利润总额 亿元 24 99 25 97 21 11 10 98 EBITDA 亿元 57 69 67 29 60 60 经营性净现金流 亿元 41 60 66 19 54 71 3 16 营业利润
3、率 16 49 16 26 18 70 18 53 净资产收益率 2 29 2 45 1 43 资产负债率 53 47 55 39 56 64 56 12 全部债务资本化比率 41 94 43 45 45 63 45 82 流动比率 141 89 111 69 114 24 116 55 经营现金流动负债比 8 06 9 32 7 20 全部债务 EBITDA 倍 9 84 9 12 11 36 EBITDA 利息倍数 倍 2 31 3 05 2 52 注 1 2019 年一季度财务数据未经审计 2 其他流动负债中融资 回购款计入短期债务 长期应付款中有息债务息计入长期债务 分析师 魏铭江 闫
4、 力 闫 旭 邮箱 lianhe 电话 010 85679696 传真 010 85679228 地址 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 100022 网址 评级观点 经联合资信评估有限公司 以下简称 联 合资信 评定 天津渤海国有资产经营管理 有限公司 以下简称 公司 拟发行的 2019 年度第三期短期融资券的信用等级为 A 1 基 于对公司主体长期信用状况以及本期短期融资 券偿还能力的综合分析 联合资信认为 公司 本期短期融资券到期不能偿还的风险极低 优势 1 公司作为天津市大型产业投资及国有资产 经营实体 履行天津市重大产业投资和国 有资产经营等职能 在政策
5、资金等方面 获得天津市政府的大力支持 2 公司及合并子公司业务范围广 涉及医 药 农业 食品加工 商贸物流等领域 多元化的业务布局提升了公司整体的抗风 险能力 3 公司现金类资产充裕 可供出售金融资产 优质且流动性较强 经营性现金流状况良 好 4 公司现金类资产对本期短期融资券的保障 能力强 关注 1 公司以土地及房地产为主的存货和其他应 收款持续增长 对运营资金形成较大占用 母公司资产流动性偏弱 短期偿债压力较 大 2 公司期间费用持续高企并侵蚀主业利润 整 体利润水平高度依赖投资收益和营业外收 入 短期融资券信用评级报告 天津渤海国有资产经营管理有限公司 2 声 明 一 本报告引用的资料主
6、要由天津渤海国有资产经营管理有限公司 以 下简称 该公司 提供 联合资信评估有限公司 以下简称 联合资信 对这些资料的真实性 准确性和完整性不作任何保证 二 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外 联合资信 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 三 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务 有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 四 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见 五 本报告用于相关决策参考 并非是某种决策的结论 建议 六 本次信用评级
7、结果的有效期为本期债项的存续期 根据跟踪评级 的结论 在有效期内信用等级有可能发生变化 短期融资券信用评级报告 天津渤海国有资产经营管理有限公司 3 天津渤海国有资产经营管理有限公司 2019 年度第三期短期融资券信用评级报告 一 主体概况 天津渤海国有资产经营管理有限公司 以 下简称 公司 成立于 2008 年 5 月 由天津 市人民政府国有资产监督管理委员会 以下简 称 天津市国资委 批准并出资组建 具有国 家授权投资机构职能 2012 年 3 月 根据天津 市政府 关于将渤海国资公司全部股权无偿划 转至津联控股公司 津国资产权 2012 9 号 文件 天津市国资委将公司全部股权无偿划转
8、给天津津联投资控股有限公司 以下简称 津 联控股 公司类型由国有独资公司变更为国 有法人独资公司 2012 年 6 月 根据天津市国 资委下发的 关于将天津市医药集团及金耀集 团全部股权无偿划转至渤海国资公司的通知 津国资产权 2012 51 号 文件 将天津市 医药集团有限公司和天津市金耀集团有限公司 100 股权划转至公司 作为公司的全资子公 司 并相应增加公司资本公积 后经多次增资 及转增注册资本 截至 2019 年 3 月底 公司注 册资本及实收资本为 118 50 亿元 津联控股持 股 100 津联控股是天津市国资委全资子公 司 公司的实际控制人为天津市国资委 公司经营范围为资产收购
9、 资产处置及相 关产业投资 国有产 股 权经营管理 土地 收购 储备 整理 房屋租赁 以上范围内国 家有专营专项规定的按规定办理 截至2019年3月底 公司下设资产管理部 财务管理部 风险审计部等 6 个职能部门 截至 2018 年底 公司资产总额为 1891 44 亿元 所有者权益为 含少数股东权益 168 78 亿元 820 10 亿元 2018 年 公司实现营业收 入 612 74 亿元 利润总额 21 11 亿元 截至 2019 年 3 月底 公司资产总额为 1881 42 亿元 所有者权益为 825 58 亿元 含 少数股东权益 168 05 亿元 2019 年 1 3 月 公司实现
10、营业收入 146 15 亿元 利润总额 10 98 亿元 公司注册地址 天津市河西区友谊北路 61 号银都大厦 5 层 法定代表人 于学昕 二 本期短期融资券概况 公司已于2017年注册额度为100亿元的短 期融资券 本次计划发行2019年度第三期短期 融资券 以下简称 本期短期融资券 13亿 元 期限366天 到期一次还本付息 本期短 期融资券募集资金将全部用于偿还到期债务 本期短期融资券无担保 三 主体长期信用状况 公司由天津市国资委批准并出资组建 具 有国家授权投资机构职能 公司的主要定位是 以国有资本经营和国有股权管理为重点 以国 有资本的证券化和价值最大化为目标的公司 公司在天津市国
11、有资产运营管理领域具有垄断 地位 公司作为国有资产管理公司 主要代表天 津市政府和天津市国资委投资和管理相关国有 资产 旗下公司涉及业务广泛 主营业务包括 医药生产及医药流通板块 食品业务板块和其 他业务 其他业务种类繁多且各个子业务板块 占比相对较小 主要包括津联公共事业 产品 商品销售 工程业务以及物资贸易等业务 总 体看 公司业务多元化 资产规模大 抗风险 能力强 公司主要经营主体包括天津市医药集团有 限公司 以下简称 医药集团 持股比例为 100 和天津食品集团有限公司 以下简称 食 短期融资券信用评级报告 天津渤海国有资产经营管理有限公司 4 品集团 持股比例为 100 等 医药集团
12、拥 有天津中新药业集团股份有限公司 以下简称 中新药业 证券代码 600329 持股比例为 43 07 天津力生制药股份有限公司 以下简 称 力生制药 证券代码 002393 持股比例 为 51 36 和天津天药股份有限公司 以下简 称 天药股份 证券代码 002129 持股比例 为 50 79 3 家上市公司 截至 2019 年 3 月底 医药集团所持上述 3 家上市公司股权均未质 押 食品集团是由天津农垦集团有限公司 天 津二商集团有限公司 天津粮油集团有限公司 和天津立达集团有限公司整合重组而成 2015 年 受益于食品集团并入公司合并范围影响 公司收入和资产规模同比明显增长 近年来 公
13、司资产构成以非流动资产为主 流动资产中货币资金充裕 存货和其他应收款 对资金形成一定占用 短期债务水平快速上升 所有者权益稳定性尚可 收入持续增长 但利 润水平高度依赖非经营性损益 费用控制能力 有待加强 近年来 公司营业收入稳步增长 盈利能 力稳定 2018 年公司实现营业收入为 612 74 亿 元 综合毛利率 19 98 其中 医药生产板块 近三年收入及毛利率均持续增长 2018 年分别 为 80 87 亿元和 65 23 医药流通受两票制影 响收入规模有所下降 2018 年为 71 94 亿元 毛利率为 8 55 2018 年食品业务营业收入 307 65 亿元 同比下滑 12 85
14、主要系食品业 务中工业 建筑业及服务业收入下滑所致 毛 利率为 11 91 同比持平 经联合资信评估有限公司 以下简称 联 合资信 综合评估 公司主体长期信用等级为 AAA 评级展望为稳定 四 主体短期信用分析 1 资产流动性分析 2016 2018 年 公司流动资产持续增长 截 至 2018 年底 公司流动资产 867 72 亿元 构 成以货币资金 占 30 36 其他应收款 占 15 98 和存货 占 32 51 为主 2016 2018 年 公司货币资金波动增长 年 均复合增长 15 71 截至 2018 年底 公司货 币资金 263 46 亿元 以银行存款为主 249 99 亿元 受限
15、资金 4 18 亿元 主要是保证金 占货币资金比重为 1 59 公司可支配货币现 金占比较高 资金充裕 2016 2018 年 公司应收账款波动中略有 增长 截至 2018 年底 公司应收账款 64 58 亿 元 同比略有增长 截至 2018 年底 公司应收 账款账面余额 73 89 亿元 计提坏账准备 9 31 亿元 计提比例为 12 60 按账龄组合计提坏 账准备的应收账款余额 71 29 亿元 其中 1 年 以内的占 71 30 1 2 年的占 9 32 2 3 年的占 4 26 3 年以上的占 15 12 应收账 款中前五位单位合计 6 23 亿元 占应收账款原 值的 8 43 集中度
16、低 表 1 2018 年底公司应收账款前五名单位情况 单位 亿元 单位名称单位名称 金额金额 天津医科大学代谢病医院 1 86 天津市第三医院 1 38 天津医科大学总医院 1 16 山东省高唐蓝山集团总公司 1 11 天津市肿瘤医院 0 73 合计合计 6 23 资料来源 公司审计报告 公司预付款项主要是预付货款和预付工程 款 2016 2018 年 公司预付款项持续增长 年 均复合增长 19 51 截至 2018 年底 公司预 付款项 34 20 亿元 同比增长 28 80 其中账 龄一年以内的占 84 91 按欠款方归集的期末 余额前五名的预付账款为 17 80 亿元 占 52 05 集中度较高 公司其他应收款主要是关联方借款和往 来款 2016 2018 年 公司其他应收款波动增长 年均复合增长率为 4 72 截至 2018 年底 公 司其他应收款账面余额 153 23 亿元 计提坏账 短期融资券信用评级报告 天津渤海国有资产经营管理有限公司 5 准备 14 60 亿元 账面价值 138 63 亿元 同比 上升 18 34 构成主要为往来款 按组合计提 坏账准备的其他应收款账面
