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1、第一章第一章 公司理财概述公司理财概述 一 公司理财内容一 公司理财内容 公司理财 corporate finance 财务管理 financial management 都是涉及公司的资金的管理问题 包括 资金的来源 融资 financing 资金的使用 投资 investing 从资产负债表的角度看 长期负债 权益 长期资本 融资 长期资产 长期投资 投资 资本预算 流动资产 流动负债 净营运资本 Net Working Capital 营运资本 管理 二 公司制二 公司制 开办企业的形式 独资 合伙 公司 公司制特征 有限责任 所有权和经营权分离 双重纳税 三 财务管理的目标三 财务管理
2、的目标 财务管理的目标是 股东财富最大化 企业价值最大化 财务管理的目标是 股东财富最大化 企业价值最大化 其他目标 利润最大化的不合理性其他目标 利润最大化的不合理性 股东财富和企业价值的区别股东财富和企业价值的区别 相关利益者 相关利益者 stakeholderstakeholder 公司治理公司治理 内部人和外部人内部人和外部人 四 委托代理问题四 委托代理问题 股东 委托人 经理 代理人股东 委托人 经理 代理人 委托代理关系委托代理关系 代理人的利益和委托人的利益不一致 委托代理问题代理人的利益和委托人的利益不一致 委托代理问题 利益冲突造成的股东的损失 代理成本 利益冲突造成的股东
3、的损失 代理成本 agencyagency costcost 降低代理成本的方法 降低代理成本的方法 激励制度激励制度 公司治理公司治理 内部控制内部控制 并购市场并购市场 五 公司治理监管五 公司治理监管 证券法 信息披露 禁止内幕交易 萨班斯法案 Sarbanes Oxley 内部控制披露 第二章第二章 财务报表和现金流量财务报表和现金流量 一 资产负债表一 资产负债表 资产负债表 balance sheet 是企业特定时点的快照 某一时点的 水 位 存量 会计中的资产负债表与财务中的资产负债表的区别 历史成本 与 市场价值 过去 与 未来 资产 负债 所有者权 二 利润表二 利润表 利润
4、表 income statement 损益表 profit and loss sheet 反映某 一时段的企业的经营成果 期间的 水 流出或流入量 流量 利润 收入 费用 权责发生制 accrual basis 利润 OCF 应计收入 应计费用 收入和费用配比原则 三 净营运资本三 净营运资本 净营运资本 net working capital 流动资产 流动负债 2010 年净营运资本 761 486 275 millions 2009 年净营运资本 707 455 252 millions 2010 年新增净营运资本 275 252 23 millions 四 财务现金流量四 财务现金流量
5、 现金流量确定方法 直接法 间接法 通过利润表和资产负债表确定现金流量 财务现金流量 CF A 资产 asset 现金流量 CF B 给债权人 creditor 的现金流量 债券持有人 bondholder CF S 给股东 shareholder stockholder 的现金流量 CF A 包含 经营活动现金流量 operating cash flow OCF OCF EBIT 折旧 实缴所得税 投资活动现金流量 投资与流动资产的现金流出 净营运资本增加额 投资与长期资产的现金流出 长期资产增加额 折旧 CF A OCF 净营运资本增加额 长期资产增加额 折旧 自 由现金流 free ca
6、sh flow FCF CF B CF S 融资活动现金流量 CF B 利息支出 长期负债增加额 利润表 资产负债表 CF S 股利 期末股东权益 期末累计留存收益 期初股东权益 期初累计留存收益 股利 期末股东权益 期初股东权益 本期留存收益 净利润 股 东权益增加额 五 举例五 举例 使用下表的信息 假定税率为 34 1 编制该公司 2011 年和 2012 年的利润表和资产负债表 2 计算 2012 年该公司的资产产生的现金流 给债权人的现金流 以及给 股东的现金流 改编自罗斯公司理财英文版第 10 版 p40 类似于第 9 版英文版 p39 40 Problems 23 24 2011
7、201120122012 销售收入 7 835 8 409 折旧1 1251 126 产品销售成本2 6963 060 其他费用639534 利息支出525603 现金4 1095 203 应收帐款5 4396 127 短期应付票据794746 长期债13 46016 050 净长期资产34 45535 277 应付账款4 3164 185 存货9 6709 938 股利9561 051 解答 1 资产负债表 2011201120122012 流动资产 现金4 1095 203 应收帐款5 4396 127 存货9 6709 938 流动资产合计19 21821 268 长期资产 净长期资产3
8、4 45535 277 长期资产合计34 45535 277 总资产53 67356 545 2011201120122012 应付账款4 3164 185 短期应付票据794746 流动负债合计5 1104 931 长期债13 46016 050 长期负债合计13 46016 050 负债合计18 57020 981 股东权益35 10335 564 负债及股东权益合计53 67356 545 2 利润表 2011201120122012 销售收入 7 835 8 409 减 产品销售成本2 6963 060 其他费用639534 折旧1 1251 126 息税前利润3 3753 689 减
9、 利息支出525603 税前利润2 8503 086 减 所得税9691 049 净利润1 8812 037 股利9561 051 留存收益925986 3 现金流量计算 OCF EBIT 折旧 所得税 3689 1126 1049 3766 净营运资本增加额 21268 4931 19218 5110 2229 资本支出 长期资产增加额 折旧 35277 34455 1126 1948 CF A 3766 2229 1948 411 CF B 利息 长期负债增加额 603 16050 13460 1987 CF S 净利润 股东权益增加额 2037 35564 35103 1576 第三章第
10、三章 财务报表分析和财务模型财务报表分析和财务模型 一 财务报表分析一 财务报表分析 共同比资产负债表 common size balance sheet 将表中每个项目表示为总资产的百分比 共同比利润表 common size income statement 将表中每个项目表示为销售额的百分比 标准化财务报表 standardized statements 使财务信息的可比性增强 特别是当公司还在不断成长时 标准化财务报表还有助于将不同规模的公司 特别是同一行业内的公司 进行比较 二 比率分析二 比率分析 要对不同的公司或同一公司不同时期的业绩进行比较 比率分析也比较方 便 对每一个财务比
11、率 应考虑五个问题 计算公式 它是如何计算出来的 含义 它是用来度量什么的 为什么 量纲 度量的单位是什么 公司诊断 该比率值的大小能说明什么问题 改进措施 公司如何改进这一指标 财务比率可分为五类 短期偿债能力比率 即流动性比率 长期偿债能力比率 即财务杠杆比率 资产管理效率比率 即周转率 获利能力比率 市场价值比率 1 短期偿债能力比率 流动比率 流动资产 流动负债 倍 速动比率 酸性测试比率 流动资产 存货 流动负债 倍 现金比率 现金 流动负债 倍 2 长期偿债能力比率 资产负债率 负债 资产 产权比率 负债 权益 权益乘数 资产 权益 倍 利息保障倍数 EBIT 利息 倍 现金涵盖比
12、率 EBITDA 利息 倍 3 资产管理能力比率 存货周转率 存货周转率 产品销售成本 存货 次 存货周转天数 365 天 存货周转率 天 应收帐款周转率 应收账款周转率 销售额 应收账款 次 应收账款周转天数 365 应收账款周转率 天 总资产周转率 总资产周转率 销售额 总资产 次 4 盈利能力比率 销售利润率 销售利润率 净利润 销售额 资产收益率 Return on Asset ROA 资产收益率 净利润 总资产 权益收益率 Return on Equity ROE 权益收益率 净利润 总权益 EBITDA 利润率 EBITDA 利润率 EBITDA 销售额 5 市场价值比率 每股收益
13、 earnings per share EPS 每股收益 净利润 流通股数 货币单位 例 元 美元等 市盈率 price earnings ratio PE ratio 市盈率 股价 每股收益 倍 市净率 market to book PB ratio 市净率 股价 每股账面价值 倍 股票市值 股票市值 股价 股数 货币单位 企业价值 Enterprise Value EV EV 股票市值 债务市值 现金 货币单位 EV 乘数 Enterprise Value Multipliers EV 乘数 EV EBITDA 倍 三 杜邦恒等式三 杜邦恒等式 ROE 净利润 总权益 ROE 净利润 总资
14、产 总资产 总权益 资产收益率 ROA 权益乘数 ROE 净利润 销售额 销售额 总资产 总资产 总权益 销售利润率 总资产周转率 权益乘数 ROE 销售利润率 总资产周转率 权益乘数 销售利润率度量了公司的经营效率 成本费用控制得如何 总资产周转率度量了公司资产运用的效率 资产管理得如何 权益乘数度量了公司的财务杠杆水平 四 财务模型四 财务模型 投资的新资产 由资本预算决策决定 财务杠杆程度 由资本结构决策决定 支付给股东的现金 由股利政策决定 流动性要求 由营运资本政策决定 财务计划模型的组成要素 销售预测 很多现金流量直接由销售水平的高低决定 通常以预 计销售增长率为准 预计财务报表
15、以一致性和利于解释为原则 编制预计财务报表 资产需求 为实现预计销售目标而需要的新增资产 财务需求 为满足新增资产需求 需要筹集的资金额 可调变量 由管理层考虑应使用什么样的筹资方式来决定 使资 产负债表能达到平衡 经济假定 关于未来经济环境的明确假定 销售百分比法 资产负债表 有些项目直接随销售变动而变动 有些项目则不变 利润表 销售成本随销售直接变动 如果这一条成立的话 则销售毛 利润率为常数 折旧与利息费用通常不随销售变动而变动 如果这一条成立 的话 则销售净利率将不为常数 股利受管理层决策的影响 通常不随销售直接变动 该项目 会影响当期留存收益的新增额 资产负债表 最初可假定所有的资产
16、项目 包括固定资产 都直接随销售 变动而变动 应付账款通常也随销售变动而变动 短期负债 长期负债和权益资本通常不直接随销售变动而变 动 因为它们受制于管理层的资本结构决策 权益资本中 留存收益的本期变动额由股利政策来决定 外部筹资需求 External Financing Needed EFN 等于预计资产增长额与预计负债和权益增长额之差 外部筹资需求 EFN 也可由下式计算得到 如果自发性负债等于零 则 五 外部融资与增长五 外部融资与增长 增长水平较低时 内部融资 留存收益 的增长可能会超过必须的资产投 资需求 随着增长率的提高 内部融资会越来越不足够 公司将不得不到资本市场 中去寻求新的融资 考察增长与外部融资需求之间的关系是财务计划的一项重要工具 1 内部增长率 内部增长率是公司在没有任何外部融资没有任何外部融资的情况下可能实现的最大增长率 2 可持续增长率 可持续增长率是公司在没有外部股权融资且保持负债权益比不变没有外部股权融资且保持负债权益比不变的情况 下可能实现的最高增长率 可持续增长率 销售增长率 资产增长率 资产周转率不变 负债增长率 资产负债率不变 权益增长率 权益
