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1、 2 投资项目评价指标与方法 主要内容 p 项目经济评价指标与体系 p 指标评价中参数的选取 p 静态评价指标 p 动态评价指标 p 投资项目经济评价指标小结 p 方案经济分析的比较方法 一、项目经济评价指标体系 财务评 价指标 静态评价指标 动态评价指标 总投资收益率 项目资本金净利润率 投资回收期 利息备付率 偿债备付率 资产负债率 项目投资财务净现值 净现值指数 项目投资财务内部收益率 项目资本金财务内部收益率 投资各方财务内部收益率 二、指标评价中参数的选取 建设期投产期达产期（正常期） 运营期 计算期 建设期 1. 项目计算期 在方案评价和选择中所用的利率被称之为基准贴现率 、最低期
2、望收益率MARR（Minimum Attractive Rate of Return)等，是决策者对技术方案投资的资金的时间价值的 估算或行业的平均收益率水平，是行业或主管部门重要的一 个经济参考数，由国家公布。 如果这种基准贴现率算出某投资方案的净现值等指标为 负值，那表示该方案并没有达到该部门和行业的最低可以达 到的经济效果水平，资金不应该应用在这个方案上，而应投 向其他工程方案。因此，基准贴现率也可以理解为一种资金 的机会费用（Opportunity Cost)。 2. 基准收益率（基准贴现率） 确定基准收益率应考 虑的主要因素有 资金成本 机会成本 投资风险 通货膨胀 基准贴现率定得太
3、高，可能会使经济效益好的 方案被拒绝； 如果定得太低，则可能会接受过多的方案，其 中一些的效益并不好。 三、静态评价指标 1.总投资收益率（ROI） EBIT项目正常年份的年息税（利息、所得税）前利润或运营期内年 平均息税前利润 同行业参考值 TI项目总投资（建设投资+流动资金投资） 年息税前利润=年销售收入年销售税金及附加年总成本费用利息支出 =年销售收入年销售税金及附加年经营成本年折旧摊销费 =年利润总额利息支出 【例】某新建项目总投资4200万元，两年建设，投产后运 行15年，年销售收入为1800万元，年经营成本950万元，年销 售税金为销售收入的6%，试计算总投资收益率。 【解】因为题
4、目中没提到折旧摊销费，可忽略不计。 2.项目资本金净利润率（ROE） 同行业参考值 NC项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润 EC项目资本金 例 已知某拟建项目资金投入和利润如表所示。计 算该项目总投资收益率和资本金利润率 序 号 年 份 项 目 1234567-10 1建设投资 1.1自有资金部分1200340 1.2贷款本金2000 1.3贷款利息（年利率6%，投产 后前4年年末等额还 本（ 2000+60）/4，利息照付） 60123.692.761.830.9 2流动资 金 2.1自有资金部分300 2.2贷款100400 2.3贷款利息（年利率4%）420202020 3所得
5、税前利润-50550590620650 4所得税后利润（所得税为33% ） -50385395.3415.4435.5 某拟建项目资金投入和利润表 20606% （2060-2060/4）6% （550-50）67%+50 解: (1)计算总投资收益率ROI 项目总投资TI=建设投资( 含建设期贷款利息)+全部流动资金 =1200+340+2000+60+300+100+400=4400万元 年平均息税前利润EBIT =(123.6+92.7+61.8+30.9+4+207) +(-50+550+590+620+6504) 8 =(453+4310) 8=595.4万元 (2) 计算资本金净利
6、润率ROE 项目资本金EC=1200+340+300=1840万元 年平均净利润NP=(-50+385+395.3+415.4+435.54) 8 =2887.78=360.96万元 用投资方案所产生的净现金收入补偿原投 资所需要的时间。 Pt 可自项目建设开始年算起或投产年开始算 起，但予以说明。 投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强 。 3.投资回收期Pt (CI-CO)t 第t年的净现金流量 理论数学 表达式 实际计算采用 第（ T1 ）年累计净现金流量的绝对值 Pt= T1 + 第T年的净现金流量 T项目各年累计净现金流量首次为正值的年份数 例 某项目现金流量表如下，求其静态投资
7、回收期。 t 年 末 0123456 净现金流量-550-600-20076312560560 累计净 现金流量 -550 -1150 -1350 -1274 -962 -402 158 解 ：计算累计净现金流量 =61+ -402 560 =5.72(年 ) 第（ T1 ）年累计净现金流量的绝对值 Pt= T1 + 第T年的净现金流量 指项目在借款偿还期内可用于支付利息的息税前 利润（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值 ICR= EBIT PI 计入总成本费用的全部利息 （2） 息税前利润（EBIT）=利润总额+计入总成本费用的利息费用 4.利息备付率ICR 指项目在借款偿还期内，可用于
8、还本付息的资金 与当期应还本付息金额的比值 EBITDA息税前利润加折旧、摊销 TAX 所得税 PD当期应还本付息金额:还本金额及计入总成本费用 的全部利息。 5.偿债备付率DSCR （国外金融机构往往 要求大于1.2或1.3） （1） 例 偿债备付率高说明( )。 A. 投资风险较小 B. 投资风险较大 C. 债务人当年经营可能较差 D. 债务人偿债能力较差 答：A 各期末负债总额（TL）同资产总额（TA） 的比率 适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健 ，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风 险较小。 长期债务还清后，可不再计算资产负债率。 6.资产负债率LOAR 资产负债率是一项
9、衡量公司利用债权人资金进行经营活动 能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度. 这个比率对于债权人来说越低越好。因为公司的所有者（ 股东）一般只承担有限责任，而一旦公司破产清算时，资产变 现所得很可能低于其帐面价值。所以如果此指标过高，债权人 可能遭受损失。当资产负债率大于100%，表明公司已经资不抵 债，对于债权人来说风险非常大。 一般认为 ，资产负债率的适宜水平在40%-60%。 对于经营风险较高的企业 ，例如高科技企业 ，为减少 财务风险应选择比较低的资产负债率 ; 对于经营风险低的企业，例如供水、供电企业，资产负 债率可以较高。 我国交通、运输、电力等基础行业，资产负债率平均为 50
10、%，加工业为65%，商贸业为 80%。 而英国、美国资产负债率很少超过50%，亚洲和欧盟则明 显高于50%，有的企业达70%。 1. 净现值(NPV) 净现值以做决策所采用的基准时点（或基准 年）为标准，把不同时期发生的现金流量（或净现金 流量）按基准收益率折算为基准时点的等值额，求其 代数和即得净现值。 2.4动态评价指标 5000 0 1 2 4 2000 4000 7000 1000 3 NPV 0 1 2 3 4 式中：（ CICO ）t第t年的净现金流量 n 投资方案的寿命期 ic 基准收益率 评价标准： 当 NPV0时，可以接受，否则予以否定 因为：NPV0时，收益超过预先确定的收
11、益水平ic NPV=0时，收益刚好达到预先确定的收益水平ic NPV0，所以，该方案是可取的。 单位投资现值所能带来的净现值 NPVR= NPV KP KP全部投资现值之和 NPVR 0 方案才可行 2.净现值率(NPVR) NPV用 EXCEL 机算 如 n方案的寿命期， ir 代表内部收益率， 则ir必须满足： 3.内部收益率（internal rate of return） 指方案寿命期内可以使净现金流量的 净现值等于零的利率。 假定一个工厂用1000元购买了一套设备，寿命 为4年，各年的现金流量如下图所示。按公式求得 内部收益率ir =10%。 这表示尚未恢复的（即仍在占用的）资金在
12、10%的利率的情况下，工程方案在寿命终了时可以 使占用资金全部恢复。具体恢复过程如下图所示。 内部收益率的经济含义 400 370 220 240 1000 700 400 200 0 1 2 3 4 1100 770 440 资金的恢复过程 0 1 2 3 4 400 370 220 1000 240 220 如果第4年年末的现金流入不是220元，而是260元，那 么按10%的利率，到期末除全部恢复占用的资金外，还有40元 的富裕。为使期末刚好使资金全部恢复，利率还可高10%，即 内部收益率也随之升高。因此，内部收益率可以理解为工程 项目对占用资金的一种恢复能力，其值越高，一般来说方案 的经
13、济性越好。 内部收益率是这项投资实际能达到的最大收益率，反映 了项目所占用的资金盈利率，是考察项目盈利能力的一个主 要动态指标。 内插 试算i1、i2, 采用 内部收益率的计算方法 NPV2 ii1 i2 NPV1 ir NPV 0 |i2 - i1|5 ir =i1 + NPV 1（ i2 i1 ） NPV1 + NPV2 NPV1 | NPV2 | ir i1 i2 ir = 精确解 近似解 方法一： 方法二 ： EXCEL 机算 评价标准 ir ic，则 NPV0 可行 ir ic，则 NPV=0 可行 ir ic，则 NPV ir 时，NPV(i)行业业收益 率参考值值 资资本金 净净
14、利润润率 ROE行业业收益 率参考值值 投资资回收期 Pt投资资人的 可接受年份 利息备备付率利息备备付率2 偿债备偿债备 付率 偿债备偿债备 付率 1.3 借款偿还偿还期 Pd贷贷款机构 期限 动动 态态 指 标标 净现值净现值NPV0 净现值净现值 率NPVR0 净净年值值 AW=NPV(A/P, i, n) AW0 内部收益率IRRic 投资项目经济评价指标（主要指标和辅助指标）一览表 1. 单指标比较方法 用一个指标作为选择方案的标准。 2. 多指标综合比较方法 从不同角度用不同指标（人力、物力、财力指 标）对方案进行综合的评价，选择总体目标最优的方案。 方案的 指 标 主要指标如造价、工期、质量等 辅助指标如建筑自重、能源消耗、服务年 限等 2.6 方案经济性分析比较的基本方法 步骤：确定评价指标及评价的标准体系确定指标权重
