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1、. . . . . 中期论文（设计） 题目： 企业价值评估探讨 院 系 会计学院 专 业 资产评估 班 级 资产Q1041 学 号 100606015 姓 名 杨枭 指导教师 李昉 2013 年 9 月 10 日目录摘 要3一、企业价值评估概述4（一）什么是企业价值评估4（二）企业价值评估的意义5（三）企业价值评估的基本方法6二、我国企业价值评估发展的现状7（一）理论研究的不足7（二）方法使用的不足7三、我国企业价值评估的发展趋势8（一）方法与理论的发展8（二）基于实际情况的发展8参考文献9摘 要企业价值是企业财务管理的重要工具之一，它不仅为企业并购、上市等外部产权交易提供科学、合理的价值尺度
2、，同时也是企业价值管理的重要工具。随着会计准则和会计制度的不断完善，企业价值评估方法也得到了逐步完善。本文重点阐述了企业价值评估的意义所在，以及进行企业价值评估所要用到的方法，一并介绍了我国企业价值评估正在走的路和应该走到哪里去。企业价值评估作为资产评估的重要分支之一，在西方发达国家已有将近五十年的发展历史，其理论和方法已趋成熟。特别是最近十年时间里，在西方发达国家的评估行业中，企业价值评估是经历了最大的发展和变革的领域。经济方面如全球经济一体化、企业兼并重组、新兴市场的开放、每十年左右发生一次的金融危机，报告方面如财务报告和税收报告要求的改变以及管理机制方面如萨班斯-奥克斯列法案，1992年
3、COSO发布的企业内部控制一整合框架和2004年发布的企业风险管理一整合框架都促进了企业价值评估这一领域的快速发展。2004年12月，中国资产评估协会发布了企业价值评估指导意见（试行），正式将“企业价值”和“企业价值评估”引入我国资产评估行业，这标志着我国资产评估行业与国际价值评估行业全面接轨。在我国，虽然企业价值评估理论研究和实务操作才起步不久，企业价值评估完整的理论体系还未形成、企业价值评估方法的运用还处于模仿阶段，但随着市场经济的不断发展，企业价值评估作为资本营运中不可缺少的服务工具，越来越被企业、政府监管部门及社会公众所关注，迫切需要进行理论上的探索和方法上的创新，建立符合我国实际的企
4、业价值评估理论和方法体系。【关键词】企业价值 企业价值评估 意义 方法一、 企业价值评估概述（一）什么是企业价值评估企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。扩大到管理学领域，企业价值可定义为企业遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有与企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等）均能获得满意回报的能力。显然，企业的价值越高，企业给予其利益相关者回报的能力就越高。而这个价值是可以通过其经济定义加以计量的。企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价
5、值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见并撰写报告书的行为和过程。企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。企业购并作为一种经济机制可以快速合理地配置存量要素、调整产业结构,并将成为我国企业成长的主要方式,成为深化国有企业改革的突破口。企业购并是否取得预期的成功,关键问题是合理评估企业购并中目标企业价值。合理测定目标企业价值,一方面可以提供一个可为购并双方接受的交易价格,促进购并完成;另一方面能使购买者实现战略目标
6、,取得预期收益。而合理测定目标企业价值,对评估者来说,首先较难的是适当评估方法的选择。（二）企业价值评估的意义价值评估是对企业资产在价值形态上的评估。严格说是对资产价值的货币表现, 即资产的现时价格的评估, 是评估主体按照特定目的, 遵循法定标准和程序, 运用科学方法以统一的货币为单位, 对被评估对象的现时价格进行评定和估算。企业的价值评估比较复杂。不仅有形的实体有价值, 而且无形的物质也有价值; 有形和无形资产的价值都处于不断变化之中。企业价值评估就是对包括企业的各种资产以及企业作为整体的价值做出恰当的估价。企业价值评估对企业并购的意义主要体现在三个方面:(1)从并购程序看,一般分为目标选择
7、与评估、准备计划、分开或协议并购实施三个阶段,其中目标选择与评估是并购活动的首要基本环节,而目标评估的核心内容是价值评估,这是决定并购活动是否可行的先决条件;(2)从并购动机上看,并购企业一般是为获得管理、经营、财务上的协同效应,实现战略目标等,但在理论上只要价格合理,交易是可以成交的,因此双方对标的的价值评估是决定是否成交的基础,也是谈判的焦点;(3)从投资者角度看,要并购企业交易价值有利于己方,但由于双方投资者信息掌握不充分,或者主观认识上存在偏差,因此,在并购过程中,需要对并购企业自身、目标企业及并购后的联合企业进行价值评估,三者既各自独立,又相互联系,缺一不可,共同构成了并购中的企业价
8、值评估,对并购决策的成功起着至关重要的作用。产权交易是一项非常复杂的系统工程，其实施有着巨大的风险，需要运用复杂的战略，涉及各种各样的要求和条件。其中，价格是交易双方都很关心的一个重要问题，它是决定交易最终能否取得成功的关键所在。市场经济条件下的产权交易是以调整生产要素合理配置为根本目的的价值交换行为，无论出于何种因素的考虑，实现和增加企业的真正价值都是企业产权交易的核心。企业价值评估为产权交易最终支付的价格提供了具有说服力的证据。正是所谓的因有意义而有存在。（三）企业价值评估的基本方法评估方法是企业价值评估的核心问题，直接影到价值评估的结果及市场交易的实施。总体上看，价值评估方法可以划分为三
9、大类：成本法（cost approach），是从历史成本的角度评估企业价值；市场法（market approach），是从目前市场价格的角度评估企业的价值，又称市场比较法；收益法（income approach），是从未来收益的角度评估企业的价值。这三大类评估方法的形成与经济学中的价值理论有着很深的历史渊源。另外也有学者将评估方法分为四类（Come1, 1998）：(1)利用资产负债表进行评估，即直接将企业所有发行在外的证券账面价值进行加总。此法虽然简单，但却易把企业的账面价值与市场价值混淆，因此必须对账面价值加以调整；(2)加总企业发行在外的所有证券的市场价值来评估企业价值，通常只适用于上市
10、公司的评估；(3)通过与价值已知的可比企业进行比较评估企业价值。采用这种方法首先需要计算资本化比率，再用该比率乘以被评估企业的利润，即可估算出该企业的市场价值(4)首先预测企业的未来现金流量，将这些现金流量折现后，即可获得企业证券持有人拥有的企业价值。根据这些基本方法，评估师在进行评估时还会根据具体情况，设计或使用更具操作性的方法。诞生了诸如相对估价法、价格帐面值比率（PVC模型）法、折现现金流量法、期权定价法等方法。总之，企业价值评估是以一定的科学方法和经验水平为依据的，但本质上是一种主观性很强的判断，在实践中，应该针对不同对象选用不同方法进行估价，必要的时候可以交叉采取多种方法同时估价。一
11、般来说，评估企业价值需要两种技巧，第一是分析能力，既需要明白及应用数学模式去评估公司价值。第二也是更重要的，就是拥有良好的判断能力。很多时候数学模式均带有假设成分，很多资料如公司经营管理能力是不能量化的或没有足够数据去衡量，因此在运用数学模式所得到的企业价值只能作参考。由于估价目的十分狭窄，企业价值评估除了可以为产权交易提供一个合理的基础价格外，更重要的是重组前后的价值对比可以成为企业管理层是否进行战略重组的决策工具。二、我国企业价值评估发展的现状（一）理论研究的不足国内对于企业价值评估理论的研究仍然落后于国外发达国家，理论著作大多是译本或是借鉴国外理论。没有形成一套与国内企业实际状况相结合的
12、理论体系，而且准确性和科学性都有待发展。造成这一不足的原因，一方面是由于我国的企业价值理论研究起步较晚，学者在研究的过程中注重纯理论的研究,很少与实证分析相结合；另一方面是由于政府、企业的重视不够，使得理论研究缺乏经费，有些研究不能或很难进行，而企业的重视不够加大了价值评估的误差性。（二）方法使用的不足目前我国主要使用传统的价值评估方法进行企业价值评估，对经济增加值、实物期权法等运用很少。随着我国经济的发展，企业规模不断壮大，企业制度、财务管理等也不断完善，加上经济增加值的可操作性强和高度的灵活性，这些都为经济增加值在我国的应用提供条件。研究表明，经济增加值对于评估那些规模大、收益低的企业具有
13、很强的适用性，但是经济增加值不适用于金融机构、周期性企业、风险投资公司、新成立公司等企业，以及矿山、石油开采等资源类公司。实物期权比较适用于高发展的新技术企业，以及那些以特殊资源如专利权、专利技术、土地使用权、自然资源等为主的企业。这些企业的价值评估需要准确的财务报表以及精确的数据计算,在这种情况下，如果使用传统的价值评估方法就会使评估的结果具有很大的误差。评估方法理论与实证结合分析不足，评估方法学术研究深度不够，缺乏实证研究而且企业价值评估的理论大多是译著，借鉴西方国家评估理论的居多，这些阻碍了我国对价值评估方法研究的发展，不能有效适应我国的市场经济。三、我国企业价值评估的发展趋势（一）方法
14、与理论的发展随着市场经济的发展，我国的资本市场逐渐走向成熟和规范化，因此，企业价值评估技术急需得到发展。基于我国国情和经济转型时期的特点，我国企业价值评估理论与方法的建立应在充分运用经济学原理与方法的基础上，结合分析国际评估界的理论与方法，确立我国企业价值评估应有的企业观、企业价值观，采用适合我国国情的企业价值评估方法。并且学术界也应积极创新，探讨适合我国国情的价值评估方法，完善我国价值评估理论体系。（二）基于实际情况的发展对评估方法的选择，由于各个国家的法规、商业习惯不一样，会计制度存在着差异，因而其资本市场的环境、投资者的爱好、乃至评价的方法亦不相同。在评估方法的应用之中，应当根据我国法律法规的要求将国际通用的评估方法灵活地运用于，并在实践中加以完善。在进行具体的价值评估时，对于评估方法的选择，应该根据不同的评估对象，不同的市场发展水平，选择适合的评估方法。参考文献1 李春明.期权定价模型在企业价值评估中的应用J.沿海企业与经济,2007(10)2 苏亚然,赵风林企业价值评估方法及在企业中的应用J河北工业科技. 2007(24)3 佟明明,陈光, 毕峻玮企业并购中目标企业价值评估方法研究J. 商业经济. 2007(4)4 中国注册会计师协会.财务成本管理M.北京：中国财政经济出版社，2010，171- 202.5 武勇, 刘曼琴. 并购过程目标企业价值评估的
