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1、 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告20202020 年投资策略报告年投资策略报告 新的起点，从新的起点，从 5G5G 看云看云 复盘通信（申万）指数 2019 年的走势，经历了“两起三落” ， 目前动态 PE 为 36.61，降至历史中位数之下。持仓来看，公募基 金持续减仓，北向资金近期持续加仓，云计算成为重点。 2020 年，我们认为有四个趋势值得关注：年，我们认为有四个趋势值得关注：一是网络走向“双 千兆” ，为重度流量应用爆发奠定基础；二是我国 5G 渗透率明年 将达 7%，5G 手机销量或超预期；三是 5G 赋能“新应用” ，初期 重点看 2C
2、，未来看 2B，车联网值得关注；四是提速降费成效显 著，运营商业绩企稳，带动行业向好。投资建议如下： 1、5G 基建预期相对充分，基建预期相对充分，业绩与估值成为关键问题，业绩与估值成为关键问题，我们我们 建议择优配置，但也要关注招标事件行情。建议择优配置，但也要关注招标事件行情。具体来讲，一是跨行 业比较来看，通信行业向好的确定性较高，配置低，值得关注； 二是从行业自身来看，短期难超预期，建议把握两方面机会：基 于“业绩视角” ，建议关注主设备、光模块，例如【基站设备商】 【天孚通信】 【新易盛】 【华工科技】 【烽火通信】等；基于“事 件视角” ，我们预计 2019 年 12 月底-201
3、9 年 1 月，5G 承载网招 标可能启动，之后有 5G 基站招标，有望带动 5G 行情。 2、应用成重要投资方向，包括云计算和物联网应用成重要投资方向，包括云计算和物联网。前者以光 模块、ICT 设备及 IDC 为主，如【中际旭创】 【新易盛】 【天孚通 信】 【紫光股份】 【星网锐捷】 【光环新网】等，后者以车联网为 主，如【移为通信】 【高新兴】 【和而泰】等。此外，随着 5G 网 络逐渐成熟，有望给电信运营商带来新的应用场景和商务模式， 建议重点关注【电信运营商板块】 ，而【海能达】 、 【亿联网络】 及网络可视化【中新赛克】 【恒为科技】也应重视。 风险提示：5G 基建低于预期；5G
4、 发展不及预期；云计算投 资低于预期；国际环境变化影响；竞争加剧等。 行业重点公司盈利预测与评级行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS（摊薄（摊薄元元） PE 评级评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 中际旭创 6.23 5.60 9.00 31.0 63.439.4买入 新易盛 0.32 1.85 2.80 147.51.333.9买入 天孚通信 1.36 1.67 2.40 35.4 43.830.5买入 亿联网络 8.51 12.0 15.727.337.328.5买入 光环新网 6.67 8.40 10.2 29.237.530.9买入 紫光股份 17.04 18
5、.9 23.126.732.926.9买入 星网锐捷 5.81 7.20 8.80 17.2 29.824.3买入 中新赛克 2.05 2.89 4.03 42.2 43.130.9买入 恒为科技 1.05 0.96 1.65 32.8 48.528.2增持 海能达 4.77 5.94 8.34 30.427.619.6买入 和而泰 2.22 3.00 4.00 23.837.428.0买入 中国联通 40.81 56.4 80.839.331.922.3买入 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 维持维持 增持增持 阎贵成阎贵成 yanguicheng 010-85159231 执业证
6、书编号：S1440518040002 香港执业证书编号：BNS315 武超则武超则 wuchaoze 010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 雷鸣雷鸣 leiming 13811451643 执业证书编号：S1440518030001 汤其勇汤其勇 tangqiyong 执业证书编号：S1440519090002 发布日期： 2019 年 12 月 18 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -5% 15% 35% 55% 2018/12/17 2019/1/17 2019/2/17 2019/3/17 2019/4/17 2019/5/17 2019/
7、6/17 2019/7/17 2019/8/17 2019/9/17 2019/10/17 2019/11/17 通信上证指数 通信通信 投资策略研究报告 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 目目 录录 一、行业回顾一、行业回顾 . 1 1.1 通信指数涨幅相对靠后，经历“两起三落” . 1 1.2 公募基金持续减仓，北向资金加仓云计算. 2 1.3 通信行业季度营收向好，利润表现仍一般. 3 二、趋势展望二、趋势展望 . 4 2.1 网络走向“双千兆” ，为重度流量应用爆发奠定基础 . 4 2.2 我国 5G 渗透率明年将达 7%，5G 手机销量或超预期 . 6 2.3 5G 赋能“新应用”
8、 ，初期重点看 2C，未来还要看 2B . 9 2.4 提速降费成效显著，运营商业绩企稳，带动行业向好 .11 三、投资策略三、投资策略 . 13 3.1 总体投资建议 . 13 3.2 投资主线一：5G 基建进入规模建设阶段，建议寻找确定性较高标的 . 15 3.2.1 主设备：5G 建设提速，虽共建共享，但无需对设备商过度悲观 . 15 3.2.2 光模块：看好 5G 建设需求及数通领域放量 . 16 3.3 投资主线二：应用成焦点，云计算、车联网、网络可视化与运营商值得关注 . 19 3.3.1 云计算：云基础设施投资回暖在即，具备产业链/板块性投资机会 . 19 3.3.2 车联网：示
9、范商用加速，2020 年有望迎来主题性投资机会 . 24 3.3.3 网络可视化：流量爆发+行业投资，驱动行业景气度提升. 31 3.3.4 运营商：资费降幅可控，叠加 5G 商用，ARPU 值有望企稳回升，应用带来新空间 . 32 四、推荐标的四、推荐标的 . 36 五、风险提示五、风险提示 . 36 投资策略研究报告 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录 图 1：2019 年通信（申万）收盘点位及估值 . 1 图 2：2013 年以来各季度公募基金和陆股通通信（申万）持仓比重 . 2 图 3：2019 年以来北向资金通信（申万）持仓比重. 2 图 4：通信行业 2018Q1-2019Q3 营收及增速 . 3
