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1、华中科技大学 硕士学位论文 基于随机占优的基金业绩评价 姓名：高琳 申请学位级别：硕士 专业：企业管理 指导教师：李静远 2010-12 I 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 摘摘 要要 随着近几年来股票市场的蓬勃发展，证券产品日益多样化，我国的证券投资基 金经历了飞速的发展，基金数目剧增，随着开放式基金的推出以及各项政策的出台， 我国证券基金业越来越向规范化发展，基金业绩评价成为了理论界和业界关注的焦 点。 本文用随机占优的方法对证券投资基金做部分排序，对投资做初步筛选，对于 投资者最终的投资选择有一定参考价值，减少了投资者的工作
2、量。 本文首先对国内外关于基金业绩评价的方法，进行总结和归纳。然后，在这些 评价方法中选取了一种最新的方法：随机占优的方法，该方法对于收益率的假设较 少，而且没有不确定的模型参数，适用性很强，近年来越来越多的学者使用该方法 评价股票、基金以及其他证券市场产品业绩。然后，选取我国 2003 年以来成立的 13 只开放式基金和 15 只封闭式基金进行实证研究，数据选取 2006 年 10 月-2008 年 09 月周收益率，分为两个子时期：2006 年 10 月-2007 年 09 月，2007 年 10 月-2008 年 09 月。在这两个子时间段间中国股市经历了大起和大落，本论文比较在整个时间
3、段 以及两个子时间段开放式和封闭式基金的业绩。 实证研究表明，开放式和封闭式基金分别表现出在牛市阶段基金间业绩差异不 明显，在熊市阶段基金业绩差异明显；对开放式和封闭式基金综合评价后发现，在 熊市阶段，三只开放式基金占优其他所有基金，这对于基金投资者有一定的参考价 值。 最后，由于数据较少等原因结果并不是很好，希望随着证券投资基金的发展， 市场的规范化，对于基金业绩评价能有更好的效果。 关键词：关键词：开放式基金 封闭式基金 随机占优 业绩评价 II 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 Abstract With booming de
4、velopment of stock markets in recent years, more and more kinds of securities products appeared, Chinese investment funds have experienced rapid development. There is dramatic increase in the number of funds. Since the advent of open-end funds and the introduction of the policy, Chinese Funds go on
5、a standardized way. Funds performance evaluation become a focus. In this paper, we us stochastic dominance method to provide partial ordering of funds. This is the initial screening of investments, which is a reference for individual investor choosing the optimum investment and reducing the work of
6、investors. Firstly, this paper reviews and summarized home and abroad theories and methods on the fund performance evaluation. Then, among these methods, we choose a new approach: stochastic dominance approach, which needs less assumption of return, and no uncertain model parameters. The applicabili
7、ty is strong. In recent years, more and more scholars use this method to evaluate performance of stocks, funds and other securities. Then, we select 13 open-end and 15 closed-end funds in China which set up before 2003 with empirical method. The data is weekly return from October,2006 to September,2
8、008, which including two sub-periods: October,2006 to September,2007 and October,2007 to September,2008. During the two sub-periods Chinese stock market has experienced big ups and downs. We evaluate open-end funs and closed-end funds throughout the time period and two sub-periods. The empirical res
9、earch shows that no significant performance difference of open-end and closed-end funds respectively in a bull market, but in a bear market the fund performance differences are significant. After compound evaluation of open-end and closed-end funds, we find that in a bear market, three open-end fund
10、s dominated all other funds, which have a certain reference value for investors. Finally, because of less data, and some other reasons the results are not very good. Hope that with the development of funds and market standardization, we can have better results in future. Keywords: Open-end funds Clo
11、sed-end funds Stochastic dominance Performance evaluation 独创性声明 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在 文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留并向国家有关部门
12、或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密 ，在 年解密后适用本授权书。 本论文属于 不保密 。 （请在以上方框内打 “” ） 学位论文作者签名： 指导教师签名： 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日 1 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 1 绪论绪论 1.1 选题背景选题背景 1.1.1 国外证券投资基金的发展国外证券投资基金的发展 证券投资基金起源于 19 世纪 60 年代的
13、英国，继英国经历产业革命之后，人们 在经历个人投资屡次失败后，自发聚集了许多资金，聘请专业人士管理共同的资产。 最早的基金叫做海外及殖民地政府信托基金，由英国成立，在美国的报纸刊登招股 说明书，它奠定了现代证券投资基金的基础，被许多金融学家看做为基金的雏形。 随着英国的股份有限公司法的颁布，证券投资基金由原来的契约形式转变为股份有 限公司制。在初期，证券投资基金的主要类型为封闭式基金。证券投资基金经过 60 多年的发展，在美国相继成立了“美国国际证券信托基金”和第一只开放型基金“马 萨诸塞投资信托基金”。美国的证券投资基金继英国之后蓬勃发展，成为世界证券 投资基金的发展中心。此时的投资基金由最
14、早的契约制变为公司制，由原来的封闭 式变为了开放式，由原来的固定利率变为收益和风险共存的方式。再经过 20 年的发 展，也就是 20 世纪 40 年代，许多发达国家意识到证券投资基金的重要性，在推出 证券投资基金的同时，出台了各种法律、法规，给证券投资基金提供了一个良好的 投资环境，使得证券投资基金规范化、普及化发展。 全球的共同基金 2007 年经历了一个增长阶段，资产规模由 22.91 亿元，增长至 26.15 亿元，由于金融危机的影响，2008 年基金资产规模一直处于递减阶段，从第一 季度的 24.81 亿元，减少至第四季度的 18.16 亿元，到 2009 年第一季度全球共同基 金资产
15、规模减少到最低的 18.16 亿元，此后规模又逐步增长。截至 2009 年 12 月 31 日，全球共同基金资产共计 22.88 万亿美元。由于美元的升值，以美元计价的资产增 长缓慢，在欧洲，以美元计价的共同基金资产增长了 1.1%，而以欧元计价的共同基 金资产增长了 2.7%。股票基金资产规模上升 4.8%至 8.95 万亿美元，混合基金资产 规模增长 4.9%达到 2.34 万亿美元。 债券基金资产规模增长 3.9 %达到 4.53 万亿美元， 货币市场基金资产规模下降了 4.4 %至 5.27 万亿美元。全球共同基金资产的 39%为 2 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 华
16、 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 股票基金，20%为债券基金，10%为混合基金，23%为货币市场基金。截至 2009 年 底，全球共同基金共有 65,306 只，其中 40%为股票基金，22%为混合基金，19%为 债券基金，5%为货币市场基金。可以看出在全球证券投资基金的类型中，股票型基 金最多，其次为混合型基金和债券型基金。 1.1.2 我国证券投资基金的发展我国证券投资基金的发展 我国的证券投资基金始于 1987 年，由中国银行和中国国际信托投资公司共同开 展证券投资基金业务。截至 20 世纪 90 年代，我国的证券市场较为松散，当时关注 于怎样规范证券投资市场的运行， 而在证券投资基金方面还只是处于理论阶段。 1990 年，新中国成立后，我国第一家证券交易所上海证券交易所成立。我国的证
