金融资本市场讲述

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1、精品资料网 资本市场与企业融资 （兼谈中国股市投资） 1 精品资料网 一、美国为何成为世界最具有竞争力的国家？ 二、中国金融改革与资本市场 (1)中国金融改革目标 (2)中国股市快速发展的原因（2006-2007） (3)何谓价值股与成长股？ (4)巴菲特投资理念 (5)何谓基本面、技术面分析？ (6)股票投资四步骤 (7)索罗斯投资投机理念 (8)中国股市六大效应 (9)投资中国股市的风险 2 精品资料网 三、资本市场与企业融资 (一)美国两大证券市场 (二)世界二板市场简介 (三)企业发展的融资考虑 (1)风险投资 (2)资本市场IPO融资 (3)私募融资（产业基金） (4)内地企业境外上

2、市模式 (5)融资或上市前应考虑事项 (6)适合在国际资本市场融资的条件 (7)买壳上市、借壳上市 (8)债券融资(可转债) 3 精品资料网 一、美国为何成为世界最具有竞争力的国家？ 美国的竞争力来自于它拥有全球最多的优秀企业。 优秀企业的壮大来自于创新与资本市场的培育。 21世纪国际竞争力的体现在创新与金融 知本家（创新）+ 资本家（VC）的组合 创新 传统金融 (商业银行) (间接金融) (事后约束) 现代金融 (投资银行) (直接金融) （事先管理) （公司治理要求高 ) 发达资本 市场 4 精品资料网 创新就是人们为了适应新的环境变化而采 取新的举措。（达尔文进化论） 创新是一个企业发

3、展的核心。 是一个民族进步的灵魂。 创新思维要从 开始 (谷歌“春运地图”20%自已开发） (衡量创新国家:是否以创新作为国家的发展动力) (技术对外依存度、自主知识产权企业、TFP比重) 5 精品资料网 在设计与生产分离的经济模式中，真正有价值的 东西不是制造，而是创新。 不断更新产品，时刻保持领先。 “只有领先者才能存活。” （美国：靠创新赚取超额利润 靠RD赚取垄断利润） 蓝海战略(Blue Ocean Strategy) 以“价值创新”赢得新的优势 （ipod、 I Phone ） I Phone被时代评为2007最佳发明 6 精品资料网 I-Phone（我的电话） 苹果公司于2007

4、.6.29推出（599） 受到市场疯狂追捧 Iphone 多功能智慧性手机，集手机、照相、录音、 看网上电影、地图、PDA、ipod多媒体播放和无线上 网功能于一身的个人电话，没有键盘。 苹果用自己软件支持iphone诸多功能集手机、 （销售、利润、股价） 美国新4匹高科技股（2007） （Apple, Google, RIMm, Amazon） (Blackberry黑草莓手机) (New High，生产率) 7 精品资料网 资本市场是落后国家赶发达国家最有效的工具之一 (英国当年盛世靠海外贸易， 美国当今盛世靠的是创新与资本市场) 众多优秀的上市公司壮大了美国的资本市场， 没有美国的资本市

5、场，就没有美国的经济起飞， 就没有美国当今的盛世。 是小企业作大作强的平台 （微软、思科、谷歌、百度） （资本市场成就了美国）8 精品资料网 美国拥有全世界最发达的资本市场 美股票市值18万亿美元（证券化率180-200%） 美债券总值22.5万亿美元（2004.6) (包含国债、市政债券、企业债券、金融债券等） Private Equity （PE）, Black Stone亚洲CEO梁， 30亿美金收购8%。 美国私募融资金额超过股市融资金额（2006） USA Today （25周年25支股票） Frankin Resources 资产管理公司(642倍) （1801-2001投资回报，

6、上市领域:“野马牧场”） 9 精品资料网 中国的崛起必须要联系到资本市场的复兴，资本 市场的兴衰也反映中国实体经济的兴衰。 (John Gordon) 资本市场的博弈牵动着大国的博弈与兴衰 伟大的博弈 （“资本洼地”） （生产要素、经济产出的流向） （美国机制、中国机遇） 因此,将企业作大作强成为中国企业家的 社会责任与时代使命。 10 精品资料网 （1）中国金融改革目标 中央银行的 化（美联储语言） 商业银行的 化 融资筹资的 化 投资主体的 化 11 精品资料网 中国经济结构特点 贸易大国：双顺差升值效应国际资本注入。 考虑到持币成本，购买某种资产锁定成本。 金融小国：严重的金融抑制问题

7、在金融体系中：政府过度干预 在金融市场中：浅层化 企业弱国：企业基本面较差 股价上涨存在十分明显的短期性质 此种经济结构不变，经济增长就会导致资产价 格的过渡上涨，而易导致经济泡沫化。 企业制度再造与金融深化是防止中国经济走向泡沫化的 关键所在。 12 精品资料网 中国股市改革与资本市场发展 股权分置原来的深刻矛盾在于： 非流通股大股东控制了上市公司，可它自己的股票 既不能上市流通，也不能按市价估值，享受的是非 上市公司待遇。这就形成了举世无双 的奇特景观。 股票不能流通，就没有了股“市”，大股东和 经营者 不关心股价。（投机与投资） 把市价与净资产的差价作为寻租空间，净资产最大 化的目标取代

8、了利润最大化的目标，由此引发非流通 股的控股大股东，与社会公众股东利益的严重冲突。 （掏空、增发、配股） 13 精品资料网 由于股票交易市场之外还存在暗箱操作的 不规范的非流通股协议转让市场，上市公 司的控股权转移不仅没有溢价，竟然还要 按远低于市价的以净资产为基础的协议转 让价进行，那二级市场的价格还能有什么 公信力？ 价格信号的扭曲并丧失公信力，使产 业资本无法利用资本市场进行大规模购并 重组，资本市场优化资源配置的基本功能 无从发挥。 14 精品资料网 2007年中国股市成长年 2005年是中国股市调整年。 2006年是中国股市复苏年。 （2006年股权分制改革基本完成） 2007年是中

9、国股市成长年。 （2006年中国股市的变化） 15 精品资料网 （2）中国股市快速发展的原因（2006-2007） 中国资本市场发展正在追赶中国经济发展步伐 （中国经济繁荣与奥运概念）。 中国股市正处于转型期（股权分置改革基本完 成）由畸形向理性发展过。 随着QFII的进入,中国股市在向国际化的过程 中迈进。 通胀较高负利率，金融资产作为保值增值手 段。 16 精品资料网 中国居民金融资产结构发生变化（人均2000美元） （流动性：货币流动性与资产流动性） 在教育水平提高和城市化背景下，中国总人口 将进入历史性的黄金组合阶段，这对国民财富 由储蓄向多元投资转化是非常有益的。 证券投资基金逐渐成

10、为中国证券市场资金供给 的主要来源。 17 精品资料网 中国股市看似非理性的投资冲动却有着坚实的经 济社会基础。中国股市迟早将会位居世界前列， 优质资产注入的预期早已被提前兑现了。 （建行、神华、中国船舶、中国石油 ） 显示了投资人的期待。 积极者相信国家一定会做强A股市场。 18 精品资料网 （3）何谓 股（Growth）： 销售与盈利成长速度高；PE、PB较高。 （预期高于平均增速的公司股票） 何谓 股（Value）： 企业成长率较低，较高股利分配；PE、PB较 低。 美国90年代是成长股天下，但风水轮流转 （ 有时支付较高价格购买快速成长的股 票，比慢速成长值得拥有） 成长型与价值型是两

11、条腿 (Growth and value investing are joined at the hip.)19 精品资料网 （4）巴菲特价值投资理念（股票投资） 投资要谨慎，如临深渊，如履薄冰。 永远不要忘记第一法则。 （什么叫“投资”？） “资本是你的兵，不但要会用，还要懂得珍惜” 以战争谋略（兵法）用于投资交易才是必胜之道 。 ( 第一， 第二) （用心分析，慎重决策） 股票投资不只是一张购买合同，其后面是一企业 ，是一业务，故要了解其经营背景。 对企业管理团队要深入了解。 合理的价格。 20 精品资料网 巴菲特选择股票投资五原则 (三低二高) （找睡美人)（企业基本面） 市值被低估的公

12、司（安全边际足够大） 低市盈率 较低的经营开支 高成长潜力（生钱而非烧钱） 强大的市场份额 （贪婪、恐惧） （其选股哲学：选择好的公司并在低价或合理价格时买 入，并长期持有） (其哲学在高科技行业不太管用)(Apple) 原则：不借钱炒股，不用生活费炒股 21 精品资料网 （5）企业的基本面分析 （1）EPS（Earning Per Share)（每股盈利） EPS总的税后利润/公开发行的普通股股票 （是公司成长能力与盈利能力指标）（三年） 每股盈利的成长率 年销售额的成长率 22 精品资料网 (2)利率与红利的关系 如何计算企业的内在价值？ 某一企业每股盈利为：$2 利率为：5% $25%=

13、 $40 此 $40 即为此企业的内在价值（狭义） （因 $40 5% = $2） (中国则为一年期存款利率) 23 精品资料网 (3)何为市盈率？（PE）？ 市盈率=市值（每股）赢利（每股） （市值=盈利市盈率） （市盈率如在20左右，是一较为合理的数字） 为何企业一上市，此企业的价值就. PE/G表示：市盈率成长率 = A值 （如经济基本面较好，且通涨率较低的情况 下） 24 精品资料网 (4)利率与市盈率的关系 为何利率一上升，股票就跌？ 因为市盈率是 的倒数 3.7%=0.037 1/0.037=27 （利率如从3.7%上升至4.4%） 4.4%=0.044 1/0.044=23 25

14、 精品资料网 (5)ROE(Return of Equity,股本权益回报率) 此企业的股本为100万，另贷款100万从事经营 年底利润为20万， 则 ROE 为：20万100万=20% （即净资产回报率为20%） 第二年的ROE应是多少？ 26 精品资料网 (6)股息：红利与股票价格之比 (7)经济增加值（EVA）与市场增加值（MVA） （从企业 来分析其内在价值） 经济增加值（EVA） =会计利润（息税前利润）- 税金-资金成本 市场增加值（MVA） 资本市场对 的预期。 未来 的一个折现值。 (8)PB(市净率)=市值/每股净资产价格 27 精品资料网 是金,盈利是银 双高个股(EVA,Cash Flow) 净利润如不与 流结合,只是“纸上富贵 ” (关联交易) (两高两低) 表明： 主营业务收入回款力度较大 产品竞争性强 经营发展潜力大 公司信用度高 (原上市公司只配股,不分红) 28 精品资料网 技术面分析 以股票市场的图形、图表、指标、形态为手段，使用 数学、统计学等原理研究股市的价格