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1、 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 1 第七章 风险管理工具损失融资 第一节 传统型保险合同 第二节 损失感应型合同 第三节 自保公司 第四节 支付自留损失的方法 第五节 损失融资发展趋势 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 2 损失融资即用获取资金的办法来支付或补偿损失。 通常有两种分类： 一是按弥补损失的资金来源，分为 自留风险：企业自己直接承担风险损失或企业为自己 遭受的损失支付赔偿金。 风险转移：某企业遭受损失后，由其他机构承担损失 的财务后果或支付赔偿金。如购买保险。 厦门大学金融系 Copyright by Xu li,
2、 2011 3 二是按损失的前后时间，分为 事后损失融资：损失赔偿分布在事故发生后的几个财 务预算期内。如损失后向银行贷款，然后分期还款 。 事先损失融资：企业预先积累一定的资金来应对未来 损失。如购买保险，储蓄。 区分标准： 1.弥补损失资金的理财规划，是在损失之前或之后； 2.理财成本的负担是在损失之前或之后； 3.理财的条件损失之前是否知道。 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 4 第一节 传统型保险合同 什么是保险？ 财务观点：是指集合多数同类风险，分担损失的一 种经济制度。 法律观点：是一种法律合同。 什么不是保险？ 可保风险的条件 保险经营的理论基础
3、大数法则；风险的同质性；损失的分摊 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 5 传统的保险合同 通常要求投保人预先交纳固定的保险费，保险 公司承诺为承保风险事故造成的损失进行支付 。 保险合同的主要险种 财产保险、人身保险 保险合同的重要原则 可保利益、最大诚信、近因、损失补偿 传统保险合同的局限性 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 6 一、保险赔偿的限制 （一）免赔额 1 每一事件免赔额（per occurrence deductible） 企业对已经投保的每一次损失都要支付免赔额以内的损失。 例如：ABC钢铁公司有一份每一事件免赔额
4、为200万元的保单，它 在保单有效期内发生了5次损失，每次损失均为150万元，则ABC 钢铁公司将支付所有的损失，保险公司不予赔偿。 2 累计免赔（aggregate deductible） 企业在保单有效期内支付累计损失额在累计免赔额以内的损失。 例如：在上例中，若ABC钢铁公司有一份累计免赔额为300万元的 保单，它将总共需要支付300万元，保险公司将支付450万元（假 定保单限额足够大）。 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 7 （二）保单限额（policy limit） 保单通常会以保单限额的形式对保险公司的支付 数额设定上限。 例如，购买一份免赔额为10
5、0万元，每一事件 赔偿限额为300万元的保单。 保单限额也存在每一事件赔偿限额和累计赔偿限 额的说法或规定。 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 8 （三）分层保险 企业从不同的保险公司那里“分层”购买保险 。 例如，一个企业购买了保险公司A的保单，为 100万元免赔额以上的损失提供300万元保障 （基本保险单）；购买了保险公司B的超赔保 单，为400万元以上的损失提供200万元的保 障（超额保险单）。 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 9 （四）目的或效果 免赔额：激励投保企业加强安全管理或风险控制 ，减少道德风险。 赔偿限额：降
6、低保险人在某一投保企业上承担过 高的赔偿风险。 分层保险：限制保险公司暴露在单个损失下的风 险，通过在保险公司间分摊损失实现了风险的更 大的分散化，与再保险实现的效果类似。 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 10 二、实例 （一）东海大桥“建筑工程一切险”保单相关规定: 赔偿限额规定： 物质损失险部分:保险金额为52亿元； 地震、海啸赔偿限额：总保险金额的80% 第三者责任部分： 每次事故赔偿限额：5000万元； 累计赔偿限额：5亿元。 免赔额： 物质损失险部分： 地震，海啸：每次事故2000万元； 其他自然灾害：每次事故200万元； 意外事故：每次事故100万
7、元。 第三者责任部分： 财产损坏责任：每次事故5万元； 第三者人身伤害，死亡，疾病责任：无免赔额。 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 11 （二）1993年，纽约世贸中心的保险保障 1993年，纽约世贸中心被恐怖分子安放炸弹爆炸，导致财 产、责任和商务中断损失约10亿美元。当时物业当局有财产 和商务中断保险6亿美元，责任保险4亿美元。 其中，财产的分层保险和参与该项目的多家保险公司情况如 下： 每一索赔自留额为：10万美元； 第一层：由American Home Assurance and Home indemnity提供1000万美元的保险； 第二层：由11家
8、保险公司提供2.9亿美元的保险； 地三层：由5家保险公司提供1亿美元保险； 第四层：伦敦劳合社的68家辛迪加提供1亿美元保险； 第五层：伦敦劳合社的65家辛迪加提供1亿美元保险。 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 12 第二节 损失感应型合同 在保险期限内，保险公司首先支付损失，但最终要由 保单持有人向保险公司进行绝大部分甚至全部偿付。 保单持有人最终缴纳的保费是事后确定的，而不是事 前确定。投保人最终支付的保费取决于保单有效期内 发生的损失。 实质上，是保险公司向保单持有人提供了贷款。 损失感应型保单通常要求保单持有人提供大银行开出 的信用证，以担保保单持有人
9、会履行未来承诺的支付 。 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 13 典型的损失感应型合同有: 一、回溯型费率保单（retrospectively rated policy） 又称回溯保单 先交预付保费，在保险有效期内，保险公司负责赔偿所有的损失 ；投保人最终支付的总保费（回溯保费）取决于保险有效期内损 失的规模；如果回溯保费大于预付保费，投保人要补交保费；如 果回溯保费小于预付保费，投保人可以得到返还。 回溯保费有最低额和最高额的约束，在签订保单时就规定好了 。 例如,回溯保费等于损失的90，最低额为50万元，最高额为 300万元，最高额越高，保费对损失的敏感性越
10、大，投保人自 留的风险越大。 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 14 回溯保单特点: 投保人自留了大部分风险，通常只有损失非常 大时，风险才被转移给保险公司。 主要用于大型企业的员工赔偿保险和汽车责任 保险中的强制保险要求。 企业用回溯保单代替保险一方面满足了政府监管的强制保 险要求，另一方面也可避免风险自留时遭受巨大损失的危 险。 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 15 二、有限风险保险 （finite risk insurance） “有限风险”意思是只有少量的风险转移给了保险公司。 有限风险合同的期限一般为3至5年，投保企业
11、每年向保险公司支 付保险费，保险公司将保费（扣除一些费用后）放到一个基金里 。该基金以约定的回报率积累利息，损失支付从该基金中扣除。 如果基金在某年不足以支付所有的损失，那么，保险公司会支付 损失，直到约定的上限为止。然而，保单持有人未来支付的保费 将被用于偿还保险公司。在保单有效期末，若基金存在正余额， 将返还给投保企业；若存在赤字或负余额，合同会要求保单持有 人承担赤字的较高比例，如80%。不过，保单持有人可以用分期 付款的方式偿还这些赤字。 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 16 有限风险保险的效果 保险持有人支付了预期的绝大部分损失，但支 付在时间上是平
12、稳的。 或者说，有限风险计划可以使企业对损失的支 付平稳化，每年支付金额差距不大。 损失支付平稳化降低了公司报表收入的方差， 降低了公司收益的风险，投资者可能会愿意支 付更高的价格购买公司股票。公司债权人也希 望公司收益平稳化，给人以安全感。 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 17 第三节 自保公司 大型公司让一个全资的子公司来支付损失，这 个子公司称为自保公司。自保公司通常不只与 母公司有保险交易，还可能与不相关企业有保 险交易，并且购买再保险。 纯粹自保公司：自保公司只为自己的母公司或 母公司的其它子公司提供保险。 一般情况下，自保公司不仅向母公司和母公司 的其它自公司出售保险，还会向其它企业出售 保险，并购买再保险。 厦门大学金融系 Copyright by Xu li, 2011 18 建立自保公司的动机： （1）降低期望纳税 保险公司与非保险公司的税收待遇不同： 非保险公司的应纳税所得额可以抵扣“年度内已支付损失” 保险公司的应纳税所得额可以抵扣“已发生损失的贴现值” 已发生损失的贴现值 = 年度内已支付损失 + 年度内未支付损失的贴现值的增 量（或损失准备金现值的增量） 对于同
