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1、上海交通大学安泰管理学院 MBA核心课程研修班 公司理财 主讲:王静刚 副教授 公 司 理 财 第一部分 公司理财概述 公司理财 (公司财务管理) 研究对象 n财务活动 n财务关系 理财功能的核心权力地位 n依赖性 n替换性 n综合性 n导向性 一.理财活动 以现金收支为主的企业资金活动的总称 n筹资活动 n投资活动 n生产经营活动 n分配活动 （一）筹资活动的内容及财务问题 内容 n权益融资 n债务融资 财务问题 n筹资规模的确定 n筹资渠道与方式的选择 n筹资结构与风险分析 n筹 资成本的计算 目标 n最佳筹资组合 （二）投资活动的内容及财务问题 内容 n实业资产投资 n金融资产投资 n其
2、他投资 财务问题 n投资方向及项目的选择 n投资规模与结构分析 n投资时机的选择 n投资形式的选择 n投资风险与效益分析 目标 n最佳投资组合 （三）生产经营活动的内容及财务问题 内容 n耗费 n收入 n短期投融资 财务问题 n成本、费用与利润的预测与管理 n存货控制与管理 n现金流控制与管理 n应收账款政策 目标 n资金的合理配置与有效利用 （四）分配活动的内容及财务问题 内容 n补偿 n依法纳税 n发放股利 财务问题 n分配与积累 n股息政策 n税收策划 目标 n协调平衡利益关系 二.财务关系 财务活动而形成的经济关系 n股东 n债权人 n债务人 n被投资单位 n雇员 n责任单位 n政府及
3、税务部门 三.理财目标 分部目标 总体目标 n特点 层次性 多元性 稳定性 风险性 理财总体目标 n产值最大化 n利润最大化 n股东权益最大化 n企业价值最大化 四.理财准则 n理财对象系统准则 n理财依据比例准则 n理财目标优化准则 n理财手段平衡准则 n理财策略弹性准则 n理财方法科学准则 第二部分 公司理财风险与杠杆理论 公司风险 n经营风险经营杠杆理论 n财务风险财务杠杆理论 n综合风险联合杠杆理论 一.经营杠杆理论与实践 n（一）经营杠杆现象 n经营风险效益 n本量利公式:P=px-bx-a 相关范围内 设: (三)用途 风险分析 nDOL愈大 经营风险愈大 nDOL愈小 经营风险愈
4、小 nDOL=1 经营风险为零 案例 1.A公司本年度计划产销甲产品10万件,计划 利润10万元，固定成本总额为30万元。实 际执行结果产销甲产品12万件，实现利润 12万元。产品售价及成本水平无变化，试 对A公司本年度利润计划完成情况作出评价 。 二.财务杠杆现象 n财务风险效益 n总资产不变，资本结构不变 n设： （四）用途 n风险分析 DFL 愈大 财务风险愈大 DFL 愈小 财务风险愈小 DFL=1 财务风险为零 三.联合杠杆理论及实践 第三部分 公司资金成本计算 资金成本:筹集和使用资本而承付的代价 n内容 n筹资费用 n用资费用 种类 n个别资本成本率 n综合资本成本率 n边际资本
5、成本率 作用 n筹资选择 n项目评估 n业绩评价 一.个别资本成本率计算 n基本原理 n资金成本 K n其中:Co:第一年初公司筹资净额 n Ct:第t年未公司对投资者的支付(t=12h) n:公司收到现金至最后一次向投资者付款的 持续年限 cok= ? 1 c1 2 c2 n cn 0 （二）.个别资本成本率计算公式 1.长期借款 0 1 2 n LR(1-T) LR(1-T) LR(1-T) L L(1-F) K=? 2.长期债券 其中: 0 1 2 h I(1-T) I(1-T) I(1-T) B/ B(1-F) K=? 3.优先股 其中： 0 1 2 h D D D p(1-F) K=
6、? 4.普通股 n股息增长模型 n其中： D D(1+G) D(1+G)2 D(1+G)n-1 0 1 2 3 n p(1-F) K=? 三.综合资本成本率计算 （四）边际资本成本率的计算 n随筹资额增加而提高的加权平均资本成 本率 例(p194) 第四部分 公司资本结构分析与决 策 资本结构:公司资本的价值构成 n广义资本结构 n狭义资本结构 一.资本结构决策的影响因素 n产品销售 n权益地位（股东 债权人、经理） n行业因素 n企业规模 n财务状况 n资产结构 n税率 n利率 二.资本结构决策方法 第五部分 投资项目财务评价 一.现金流量 n现金流入 n现金流出 n净现金流量 n年营业净现
7、金流量（NCF） nNCF=净利+折旧 n =营业收入-付现营业成本所得税 二.财务评价指标 n动态评价指标:净现值 内部报酬率 获利指数 动态 回收期 n静态评价指标:平均报酬率，静态回收期 （一）净现值法 设：At:第t年净现金流量 n：项目使用年限 c：项目期初投资额现值 i：贴现率（资金成本或必要报酬率） A1 A2 An 0 1 2 c i (六)静态回收期法 At C 例（P248） 三.投资风险的考虑 稳健原则 不低估成本上调贴现率 n资本资产定价模型 n风险等级评价法 n风险报酬率模型 不高估收益下调现金流量 n约当系数法 第六部分 营运资金及其组合策略 营运资金 n广义 n狭
8、义 特点 n短期性 n变现性 n波动性 n变动性 n多样性 一.筹资组合策略 筹资结构的风险性 n正常筹资组合策略 n冒险筹资组合策略 n保守筹资组合策略 例(p406) 二.资产组合策略 资产组合的风险性 n适中资产组合 n保守资产组合 n冒险资产组合 例(p346) 第七部分 应收账款政策 一.信用政策 n使用标准(坏账损失率) n使用条件(2/10, n/30) n收账政策(收账程序,讨债方法) (一).信用政策的风险性 (二).信用政策财务决策准则 n边际效益=边际利润-边际成本0可行 否则不可行 (三)案例分析 n(p362.p364.366) 第八部分 企业并购 一.并购定义 市场
9、机制作用下,企业为获得其他企业的控制权而进 行的产权交易活动 兼并 n狭义 吸收合并 n广义 吸收合并,新设合并,控股 收购 n狭义 收购资产 n广义 (广义兼并) 二.并购类型 产品与产业联系 n横向并购 n纵向并购 n混合并购 实现方式 n承担债务式并购 n现金购买式并购 n股份交易式并购 并购范围 n整体并购 n部分并购 并购心机 n善意并购 n恶意并购 并购中介 n要约并购 n协议并购 三.并购动因 n谋求协同效应 n培育核心竞争力 n获取特殊资产 n降低代理成本 n实现多元化经营 四.并购财务分析与评价 目标企业价值评估方法 n资产价值基础法(账面价值,市场价值,清算价 值) n收益法（市盈率模型） 目标企业价值=估价收益指数标准市盈率 例:甲公司经营发展,需要并购乙公司,甲公司目前的 资产总额为50000万元,负债与权益之比为2:3,息 税前利润为8000万元,股票市价为72元,发行在外 的股数是1000万股;乙公司的资产总额为30000万 元,息税前利润为3500万元,负债与权益之比为1:1; 股票市价为12元,发行在外的股数是1000万股,两 公司所得税率均为40%,两公司的负债均为长期银 行借款,银行借款利率为10%,予计并购后乙公司能 获得与甲公司相同水平的权益净利润率和市盈率, 试确定目标企业的价值. n贴现现流量法 步骤 或 其中 其中：
