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1、Chapter 1 (1)导言 1 为什么研究金融市场和机构? n谨慎的投资和融资需要彻底地了解 n国内和国际金融市场的结构 n国内和国际金融市场的资金流动 n用于管理投资者和储蓄者面临风险的策略 2 为什么研究金融市场和机构? n作为行业的金融机构即将完成一个历史循环。 n起初，银行业提供全方位的服务。包括商业银行业务，投 资银行业务，股票投资业务和保险业务等等。 n20世纪30年代初，经济危机和银行业的危机导致了上述 业务的分离。 n70和80年代，各种新的不受管制的金融服务行业（如共 同基金和经纪商基金等等）迅速崛起。从而使得金融服务 业的功能更加分散。 n在新千年伊始，金融监管方面的变
2、化，技术进步和金融创 新等等，使得单个金融机构又能提高全套的金融服务。 3 金融市场 n金融市场是资金流动的场所 n金融市场可以从两个方面进行分类 n初级和二级市场 n货币和资本市场 4 初级和二级市场 n初级市场 n资金的使用者(例如公司和政府)通过发行金 融工具(例如股票和债券)获得资金 n二级市场 n投资者之间交易金融工具的市场(例如, 纽约 证交所和Nasdaq) 5 初级市场 n在美国，大多数初级市场的交易是通过投资银 行这样的金融机构来完成的。投资银行应该向 证券发行者提供建议，并且吸引到证券购买者 。 n初级市场的销售还可以采用私募的形式。 n初级市场的金融工具，包括首次向公众销
3、售的 股份。通常称为首次公开发行(IPO)。 n初级市场证券还包括已经公开发行过证券的公 司，新发售的股票和债务工具。 6 二级市场 n二级市场的购买者是剩余资金的拥有者 。在二级市场上出售金融工具的人，是 资金需求者。 n二级市场的存在，使得交易者免除了寻 找交易对手的搜寻成本和其他成本。 n通常需要证券经纪商充当买卖双方的中 介。 7 二级市场 n二级市场对投资者(资金供给者)和发行证券的 公司(资金使用者)均有好处。 n对投资者而言，二级市场在向他们提供以市场 价迅速从事证券交易的机会的同时，还能让他 们购买到具有不同风险和收益特征的证券。 n证券发行者可以获得自己金融工具当期市场价 格
4、的信息，从而了解股东等投资者对公司价值 的判断。这些价格信息，可以使证券发行者自 我评估已发行金融工具的筹集的资金的使用情 况。以及为了筹集更多的资金(以怎样的成本) ，后续发行债务或者权益的情况提供信息。 8 二级市场 n二级市场还向证券买卖双方提供了流动 性。流动性的增加，可以使证券发行者 在初级市场首次发行证券时，得到较好 的发行价格，同时使发行更加容易。 n此外，金融工具的买卖在集中的市场进 行，也使得投资者能以较低的交易成本 从事证券交易。 9 货币和资本市场 n货币市场 n期限为1年或者少于1年的债券交易的市场 ( 例如, 可转让定单和短期国债)。因为期限较 短，所以在二级市场交易
5、的价格波动通常很 小。没有固定交易场所。 n资本市场 n期限为1年以上的债务(债券)和权益(股票) 工具交易的市场。在二级市场上，价格波动 较大。 10 货币市场工具规模, ($Bn) 11 资本市场工具规模, ($Bn) 12 外汇(FX)市场 n外汇交易 n将一种货币换成另一种货币(例如，美元交换成日 元)。 n即期外汇交易 n按照现行的汇率立即交易货币 n远期外汇交易 n在未来特定的日期，以特定的汇率交易货币 13 衍生证券市场 n衍生证券 n其收益相关于(即“衍生”)另一种证券或者商 品的金融证券 n通常是在未来特定的日期，以事先确定的价 格交换一种标准数量的资产的一种协议。 n期权合
6、约属于衍生证券，因为期权价值取决 于某种基础证券(比如股票)与参考价格之间 的关系。 14 衍生证券市场 n衍生证券市场是指各种交换衍生证券的交易场所。它 是最新的金融市场。 n外汇期货合约交易是首次大规模出现的衍生证券交易 。因为1971和73年的史密森协议签订之后，各国汇率 开始浮动。 n衍生证券第二次大规模增长，与各种利率衍生证券相 关。主要原因是20世纪70年代，以及后来的利率波动 的增加-因为联储局开始把货币政策目标从利率转向准 备金。 n第三次衍生证券创新的浪潮出现发生在20世纪90年代 ，它随着各种信用衍生证券的出现而发展起来的。 15 金融市场监管 n美国1933年证券法 n完
7、全和公允的披露好证券发行的注册 n美国1934年证券交易法 n证券交易委员会(SEC)是证券市场的主要监 管者 16 金融市场监管 n证券交易委员会还对交易进行监管，防 止股东和公司经理们利用内部信息进行 交易。 n保护投资者在进行投资决策时，能够完 整、准确的获得与公司有关的信息。 n控制股价的过度波动。 17 金融机构(FIs) n金融机构 n供应者将货币转移给资金使用者的机构 n金融机构根据是否吸收存款进行分类 n存款与非存款金融机构 18 资金使用者 (公司) 资金的供给者 (家庭) 金融债权凭证 (权益和债务工具) 现金 没有FIs的资金流动 19 没有FIs的资金流动 n在没有金融
8、机构的经济体内，金融市场上资 金供给者和资金需求者之间资金流动水平十 分低下。 n一旦资金供给者以手中的货币交换了金融债 权凭证，他们必须对资金的使用情况进行监 督。这种监督通常十分昂贵。 n许多投资者都没有足够的金融知识。 n即使受过训练的人，也很难对所有的资金使 用情况进行监督。 20 没有FIs的资金流动 n许多金融债权相对较长的期限，也是阻碍资 金供给者购买金融债权的第二个因素。资金 供给者在持有现金和长期证券之间进行选择 时，会因为流动性的原因持有现金。 n销售的证券的价格风险是指，投资者出售证 券的价格，可能与当初购买的价格不同。 21 资金使用者 FIs (经纪商) FIs (资
9、产转换者) 资金的供给者 金融债权凭证 (股票和债券) 金融债权凭证 (存款和保险政策) 现金 现金 有FIs的资金流动 22 FIs有利于资金供给者 n降低监管成本 n提高流动性和降低价格风险 n降低交易成本 n提供期限中介 n提供面值中介 23 有FIs的资金流动 n由于监管成本、流动性成本和价格风险， 对普通的投资者而言，他们会选择持有现 金。因此，金融市场的活动水平十分低下 。 n金融体系为投资者向资金使用者另外设计 出了一种间接的投资方式。这种投资方式 假设通过金融机构将资金间接转移给最终 使用者。 24 有FIs的资金流动 n资金供给者将资金集中于金融机构，能够 解决很多问题。 n
10、首先，金融机构较大的规模，使它更有积 极性雇用接受过良好训练和具有高技术水 平的人才，他们可以。 n其次，免除了“搭便车”的问题。即小投资 者把收集信息和监管留给他人去做。 25 有FIs的资金流动 n金融机构能够在某种程度上，通过投资分散化 降低风险。只要各种投资的收益并非完全正相 关，通过将投资分散于几种资产，金融机构就 可以将证券组合中的大部分风险化解。 n而个人投资者因为资金较少，只能持有种类较 少的投资组合。 n投资分散化可以使金融机构能够更准确地预测 其证券组合的收益和风险，从而以较低的价格 风险向投资者提供高流动性的金融债权。 26 存款与非存款FIs n存款金融机构 n商业银行
11、, 储蓄协会, 储蓄银行, 信用社 n非存款金融机构 n保险公司, 证券公司和投资银行, 互助基金, 养老金 27 FIs有利于整体经济 n中央银行货币政策的传导 n提供有效的信贷分配 n提供代际财富转移 n提供支付服务 28 FIs有利于整体经济 n货币政策的传导 n存款机构在中央银行货币政策传导至整个经济 的过程中，扮演关键性的角色。由于存款机构 在决定货币供给的数量和增长速度方面起着重 要的作用。因此，它被认为是货币政策影响其 他金融行业，以及整个经济的传导体。 n信贷分配 n金融机构还能在经济领域提供一种独特的服务- 是国民经济中某些特定部门的主要融资渠道。 29 FIs有利于整体经济
12、 n代际财富转移 n对一个国家的社会福利来说，储蓄者能够将年 轻时的财富转移到老年时期，以及转移给后代 ，也是很重要的。 n结算业务 n银行和储蓄机构的存款机构，还能提供专门的 结算业务，其很高的效率能够给经济带来直接 的好处。支票的清算和电子转账是两种重要的 结算业务。 30 金融机构面临的风险 n信用风险 n外汇风险 n国家或者主权风险 n利率风险 n市场风险 n表外风险 n流动性风险 n技术风险 n营运风险 n破产风险 31 金融机构的监管 nFI受到严厉地管制，以保护全体社会免受市场 失灵的影响 n监管增加了FI的负担，最近美国监管的改变是 取消监管性质的 n监管者试图最大化社会福利，而最小化监管增 加的负担 32 金融市场和机构的全球化 n来自外国投资者的储蓄增加，并且投资者比 从前更加希望在全球范围内分散化 n外国市场和投资的信息很容易获得，并且全 球性的放松监管使得进入外国市场更加容易 n国际共同基金可以用低的交易成本分散化外 国投资 33
