货币银行学课件第4章

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1、货币银行学货币银行学 第第4 4章章 金融市场与金融创金融市场与金融创 新新 第第1 1节节 金融市场的构成要素金融市场的构成要素 一、金融市场的定义 金融市场有广义和狭义之分。 1广义的金融市场是指实现货币资金 借贷、办理各种票据和有价证券买卖的领 域。 2狭义的金融市场则一般限定在以有 价证券为金融工具的交易活动。 通常所说的金融市场主要是指后者。 二、金融市场的构成要素 （一）金融市场主体 金融市场主体即金融市场的交易者。金 融市场主体对金融市场的影响： 1金融交易主体的多寡决定了金融市 场规模的大小。 2金融交易主体造就了种类繁多的金 融工具。 3金融市场主体对金融市场的深度、 广度和

2、弹性也有影响。 （二）金融市场客体 金融市场客体是指金融市场的交易对象 或交易的标的物，亦即通常所说的金融工 具。金融工具的特点： 1流动性是指迅速转变为现金而不致 遭受损失的能力。 2金融工具的风险性是指购买金融工 具的本金和预定收益遭受损失的可能性。 3金融工具的收益性是指持有金融工 具能够带来一定的收益。 （三）金融市场媒体 金融市场媒体是指那些在金融市场上充 当交易媒介，从事交易或促使交易完成的组 织、机构或个人。金融市场媒体与金融市场 主体之间有着重要区别： 1金融市场媒体并非是真正意义上的 货币资金供给者或需求者，而是要赚取佣金 ，以金融市场中介活动为业。 2就原始动机而言，金融市

3、场媒体在 市场上是以投机者而非投资者的身份进行金 融交易。 （四）金融市场价格 金融市场的价格是金融市场的基本构成 要素之一。 第第2 2节节 金融市场的分类金融市场的分类 一、按金融市场交易的期限分类 按交易的期限分类，金融市场可分为货 币市场与资本市场。 1货币市场即短期资金市场，即专门 融通一年以内短期资金的市场。 2资本市场又称为长期资金市场，是 提供长期性资本的市场，其交易对象都是期 限在一年以上。这些金融工具主要满足政府 和企业部门对长期资金需求。 二、按金融市场的交割方式分类 按交割方式分类，可分为现货市场、期 货市场和期权市场。 1现货市场是随交易协议达成而立即 交割的市场。实

4、际上是在3天内进行交割。 2期货市场是指交易协议虽然已经达 成，但交割却要在某一特定时间进行的市 场。 3期权市场即各种期权交易的市场， 是国际金融市场金融创新的重要成果之一。 三、按金融市场交易的程序分类 按交易的程序分类，金融市场可分为初 级市场和次级市场。 1初级市场又称为一级市场，是新证 券发行的市场。 证券发行市场由证券发行者、投资者和 证券承销商(中介机构)三要素构成。 2次级市场即旧证券流通的市场，通 常又称二级市场，是指已经发行的证券进行 转让、买卖和流通的市场。 3两者关系：证券发行市场和证券流 通市场紧密相连，互相依存，相辅相成，共 同构成了一个完整的证券市场。 四、按成交

5、与定价方式分类 1公开市场即由众多市场主体以拍卖方式定价 的市场。这类市场一般是有组织的和有固定场所的有 形市场，如股票交易所。 2议价市场是指没有固定场所、相对分散的市 场，双方的买卖活动要通过直接谈判而自行议价成 交。由于这类活动一般多在公开市场外面进行，故又 称场外交易。 3店头市场又称柜台市场，是指未上市的证券 或不足一个成交批量的证券进行交易的市场。有人称 之为第三市场。 4第四市场是指作为机构投资者的买卖双方直 接联系成交的市场。一般是通过电脑通讯网络如电脑 终端机，把会员连接起来，并在办公室内利用该网络 报价、寻找买方或卖方，最后直接成交。 五、按金融交易标的物的性质分类 （一）

6、外汇市场有广义和狭义之分。 1广义的外汇市场是指所有进行外汇交 易的场所。 2狭义的外汇市场则是指外汇银行之间 进行外汇交易的场所。 （二）黄金市场作为买卖黄金的场所，是各 国金融市场体系的重要组成部分。 按照各国对黄金交易的管制不同，黄金 市场分作三类：自由黄金市场；管制的黄金 市场；国内的黄金市场。 （三）保险市场是进行各种保险和再保险业务的交 易市场。 1保险市场的构成要素主要包括： （1）保险市场的主体，即保险商品的供给 方、保险商品的需求方和保险市场的中介方。 （2）保险市场的客体，即保险市场上供求 双方具体交易的对象保险经济保障。 2保险经济保障的特点： （1）是一种特殊形态的商品

7、，这种商品是 一种无形商品，保险企业经营的商品是对保险消 费者的一种承诺，这种承诺的履行要在约定的事 件或约定期限届满时发生。 （2）是一种非渴求商品，即指购买者的非 主动性，除非法律有强制性的规定，因为人们在 风险事故发生前存有侥幸心理。 （3）是一种隐形消费商品。 六、按金融交易的政治地理区域分类 按金融交易的政治地理区域分类，金融 市场可划分为国内金融市场与国际金融市 场。 1国内金融市场的活动范围限于本国领 土之内，双方当事人为本国的自然人与法人 ，以及依法享受国民待遇的外国自然人与法 人，交易工具也多由国内发行。 2国际金融市场的活动范围则超越国界 ，其范围可以是整个世界，也可以是某

8、一个 地区。 第第3 3节节 金融市场的功能金融市场的功能 一、金融市场能够迅速有效地引导资金合理 流动，提高资金配置效率。 （1）扩大了资金供求双方接触的机会 ，便利了金融交易，降低了融资成本，提高 了资金使用效益。 （2）金融市场为筹资人和投资人开辟 了更广阔的融资途径。 （3）金融市场为各种期限、内容不同 的金融工具互相转换提供了必需的条件。 二、金融市场具有定价功能，金融市场价格的 波动和变化是经济活动的晴雨表。 （1）金融资产均有票面金额。 （2）企业资产的内在价值包括企业债 务的价值和股东权益的价值是多少，只有 通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程 才能“发现”。即必须以该企业

9、有关的金融资 产由市场交易所形成的价格作为依据来估价， 而不是简单地以会计报表的账面数字作为依据 来计算。 （3）金融市场的定价功能同样依存于市 场的完善程度和市场的效率。 （4）金融市场的定价功能有助于市场资 源配置功能的实现。 三、金融市场为金融管理部门进行金融间接 调控提供了条件。 （1）金融间接调控体系必须依靠发达的 金融市场传导中央银行的政策信号，通过金 融市场的价格变化引导各微观经济主体的行 为，实现货币政策调整意图。 （2）发达的金融市场体系内部，各个子 市场之间存在高度相关性。 （3）随着各类金融资产在金融机构储备 头寸和流动性准备比率的提高，金融机构会 更加广泛地介入金融市场

10、运行之中，中央银 行间接调控的范围和力度将会伴随金融市场 的发展而不断得到加强。 四、金融市场的发展可以促进金融工具的创 新。 （1）金融工具是一组预期收益和风险相 结合的标准化契约。 （2）多样化金融工具通过对经济中的各 种投资所固有的风险进行更精细的划分，使 得对风险和收益具有不同偏好的投资者能够 寻求到最符合其需要的投资。 （3）多样化的金融工具也可以使融资者 的多样化需求得到尽可能大的满足。 五、金融市场帮助实现风险分散和风险转 移。 （1）金融市场的发展促使居民金融资产 多样化和金融风险分散化。 （2）发展金融市场就为居民投资多样 化、金融资产多样化和银行风险分散化开辟 了道路，为经

11、济持续、稳定发展提供了条 件。 （3）居民通过选择多种金融资产、灵活 调整剩余货币的保存形式，增强了投资意识 和风险意识。 六、金融市场可以降低交易的搜寻成本和信 息成本。 （1）搜寻成本是指为寻找合适的交易对 方所产生的成本。 （2）信息成本是在评价金融资产价值的 过程中所发生的成本。 （3）金融市场帮助降低搜寻与信息成本 的功能主要是通过专业金融机构和咨询机构 发挥的。 第第4 4节节 金融创新及其理论基础金融创新及其理论基础 一、金融创新的定义 创新由美籍奥地利经济学家约瑟夫 熊彼特 首次提出。熊彼特使用“创新”一词是用来定义 将新产品、工艺、方法或制度引用到经济中去的 第一次尝试。 阿

12、诺德 希尔金认为，创新，总的来说指所 有种类的新的发展，金融创新则指改变了金融结 构的金融工具的引入和运用。显然，这个定义主 要论及金融工具创新。 大卫 里维林认为，金融创新是指各种金融 工具的运用，新的金融市场及提供金融服务方式 的发展。这个定义包括了金融创新的几个方面内 容即工具的创新、市场的创新及服务的创新。 我国经济学家厉以宁指出，金融领域存 在许多潜在的利润，但在现行体制下和运用 现行手段无法得到这些潜在利润，因此在金 融领域必须进行改革，包括金融体制和金融 手段方面的改革，这就叫金融创新。 因此，所谓金融创新是指会引起金融领 域结构性变化的新工具、新服务方式、新市 场以及新体制。

13、二、金融创新的理论基础 （一）西尔柏的约束诱导型金融创新理论 1西尔柏（W.L.Silber）主要是从供给 角度来探索金融创新。西尔柏研究金融创新 是从寻求利润最大化的金融公司创新最积极 这个表象开始的，由此归纳出金融创新是微 观金融组织为了寻求最大的利润，减轻外部 对其产生的金融压制而采取的“自卫”行 为。 2西尔柏认为，金融压制来自两个方面 ：其一是政府的控制管理。其二是内部强加 的压制。 （二）凯恩的规避型金融创新理论 1凯恩（E.J.Kane）提出了“规避”的金 融创新理论。所谓“规避”就是指对各种规章制 度的限制性措施实行回避。“规避创新”则是回 避各种金融控制和管理的行为。它意味着

14、当外在 市场力量和市场机制与机构内在要求相结合，回 避各种金融控制和规章制度时就产生了金融创新 行为。 2“规避”理论非常重视外部环境对金融 创新的影响。从“规避”本身来说，也许能够说 明它是一些金融创新行为的源泉，但是“规避” 理论似乎太绝对和抽象化地把规避和创新逻辑地 联系在一起，而排除了其他一些因素的作用和影 响，其中最重要的是制度因素的推动力。 （三）希克斯和尼汉斯的交易成本创新理论 1希克斯（J.R.Hicks）和尼汉斯（J.Niehans） 提出的金融创新理论的基本命题是“金融创新的支配 因素是降低交易成本”。这个命题包括两层含义：降 低交易成本是金融创新的首要动机，交易成本的高低

15、 决定金融业务和金融工具是否具有实际意义；金融创 新实质上是对科技进步导致交易成本降低的反应。 2交易成本理论把金融创新的源泉完全归因于 金融微观经济结构变化引起的交易成本下降，是有一 定的局限性的。因为它忽视了交易成本降低并非完全 由科技进步引起，竞争也会使得交易成本不断下降， 外部经济环境的变化对降低交易成本也有一定的作 用。 3交易成本理论单纯地以交易成本下降来解释 金融创新原因，把问题的内部属性看得未免过于简单 了。但是，它仍不失为研究金融创新的一种有效的分 析方法。 （四）金融深化理论 1美国经济学家爱德华S肖从发展经 济学的角度对金融与经济发展的关系进行了 开创性的研究。 2肖提出金融深化理论，要求放松金融 管制，实行金融自由化。这与金融创新的要 求相适应，因此成了推动金融创新的重要理 论依据。 （五）制度学派的金融创新理论 1以戴维斯（S.Davies）、塞拉（ R.Sylla）和诺斯（North）等为代表。 2这种金融创新理论认为，作为经济制 度的一个组成部分，金融创新应该是一种与 经济制度互为影响、互为因果关系的制度改 革。 （六）理性预期理论 1理性预期学派是从货币学派分离出来