期货投资学讲稿

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1、,第一章 概论,b 第一节 期货交易的产生与发展 在商品经济条件下，如何把握市场的条件和机 ，同时又尽量防止可能出现的各种风险，是人们在参与市场交易中必须解决的问题。,商品经济条件下，商品交换过程就是商品价值实现的过程，但是商品交换的实现又是非常困难的，有时这种商品交换根本无法实现。 随社会经济的不断发展，先后产生了现货交易，远期交易和期货交易等三种不同的交易方式。, 一 现货交易的困难 定义 买卖双方在签订买卖合同后，立该一手交钱一手交货。 特点 交易简便，任何时间地点都能进行，无债权债务关系。 不足 无法解决市场价格变动给交易者带来的风险问题，随商品交换的不断发展，这种风险越来越大。, 二

2、 远期交易的产生与发展 定义 远期交易是指买卖双方能签订按协定价格进行商品买卖的合同的方式进行的商品交易 特点 讨价还价确定价格 不足 由于远期合同是建立在交易双方并不稳定的信用机制上，就难以出现到期时交易者维约的风险。合约不规范，难以转让。,三 期货交易的产生与发展 真正意义上的现代期货交易出现在19世纪资本主义商品经济比较发达的美国芝加 谷物交易于1865年对原来的远期合同进行改革与统一制定了标准化的期货合约，对交易的数量，质量和交割的时间与地点都作了统一的规定，期货合约的交易与远期合同有了根本的区别。就是在期货合约没到期之前，交易任何一方如果不想到期时履行合约的义务，都可以在交易所里，方

3、便地进行合约的转让，或者对冲，同时为了消除远期交易下交易者经常出现的违规的问题，交易者开始实行保证金制度。,出现了专门为交易者进行结算服务和合约担保的结算所。 1960年开始出现交易非耐储存品的传统局面，1973年石油危机以后，又开拓了能源期货，1972年CME首次将商品期货交易规则运用于债券交易。不久又推出了外汇期货合约和股指期货合约。期货交易更多表现为一种金融活动。,第二节 期货交易概念与特点 b 一 期货交易的概念 期货交易是买卖双方通过在交易所里集中进行合约买卖，实现远期交割的一种商品交易方式。 根据期货交易的目的不同，期货交易的参与者有两类，一类是套期保值者，一类是投机者。,b 二

4、期货交易的特点 1 交易商品的特殊性 2 期货合约的标准化 3 高杠杆作用 4 特有的交易方式 5 特有的结算与担保方式,b 三 期货交易与现货交易的联系与区别 联系： 1 现货交易是期货交易的基础 2 期货交易推动了现货交易的发展 3 两种价格的变动趋势的一致性 区别： 1 交易目的 2 交易方式 3 买卖对象不同 4 交易者的构成不同 5 保障的制度不同,b 四 期货交易与远期交易的区别 1 交易目的上的区别 2 交易方式上的区别 3 信用风险上的区别 4 参与者的范围与交易商品范围上的区别,第三节 期货商品的条件与分类 b 一 期货商品的条件 1 期货商品必须是交易量大，而且价格容易波动

5、的商品 若交易量小供给与需求就比较稳定，很少产生波动，不存在任何价格风险，不需要利用期货交易进行保值，这种商品就不会成为期货商品。,2 期货商品是质量等级容易划分确定的商品 商品的质量等级是否符合交易双方体现在合约条款的定义是明桷无误的，这就要求期货商品必须容易划分，并形成权威的质量等级标准。 3 期货商品必须是耐存储而且运输比较方便的商品,3 期货商品必须是拥有众多买者和卖者的商品 首先，期货合约能够很方便地进行流通和转让。 其次，为了确保期货市场形成的期货价格的公平性和真实性，不允许买方垄断和卖方垄断的存在。,b 二 期货商品的种类 第一类 农副产品期货 第二类 能源期货 第三类 金属期货

6、 第四类 金融期货,第四节 期货合约的标准化及其构成要素 b 一 期货合约及其标准化 定义 是由期货交易所制订并提供担保的一种书面凭证，它规定交易双方在将来某一时间和地点交割一定数量的特定商品, 与远期合同相比 期货合同是由交易所制定的，大多数条款是由交易所统一制定的。两种合约最根本的区别在于期货合约是标准化的合约。 合约标准化达到二个目的 1 便于期货买卖的成交。 2 便于期货合约的转让。,b 二 期货合约的构成要素 1 商品的质量等级 2 大多数采用国际中通用和交易量较大的商品质量等级，大部分交易所允许实特物交割时商品的质量和等级可以和标准的有一定出入，但在价格上要进行调整，就交割品级与标

7、准品级比较优劣，由交易所统一进行补贴或折扣，确定价格差距。,第五节 期货与股票的投资比较 b 一 期货市场与股票市场的比较 一区别： 1 目的上的不同 为了方便产权关系的转移，目的在于减少现货交易中价格变动的风险。 2投资期上的不同 1 交易对象的不同,b 二期货投资与股票投资的比较 这是从投资行为的角度进行比较 1 股票交易中的保证金是用来防止投资者超量使用贷款买进股票，承担太大风险的手法。期货交易采取的保证金交易是期货合约的定金，作为交易者履约的风险转移。 2 两者风险与收益的不同 3 分析方法作用的不同,b 三期货价格与股票价格的比较 1 价格分析方法相同 2影响价格因素 3 价格变动的

8、利用 4 价格剧烈波动的对策,第六节 期货交易的基本经济功能 b 一回避价格风险的功能 依据是现货市场与期货市场价格变动之间的一致性,b 二发现合理价格的功能 1 连续性 2 权威性 3 超前性 4 统一性 此外： 在宏观经济方面 在微观经济方面,第二章 期货交易的运行机制,第一节 期货交易的基本公理 b 一 期货交易第一公理 期货价格趋势与现货价格趋势基本一致。由于受时间心理等因素的影响，两种市场的价格在波动幅度上不一定相等，存在一定差异，这种差异就是期保值者应该承担的风险。 期货价格走势与相关的现货价格走势基本一致,b 二 期货交易的第二公理 b 期货价格随期货合约到期日的临近会接近于现货

9、价格,第二节 套期保值 b 一 套期保值交易的概念 套期保值指交易者在期货市场买进或卖出与现货市场数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货来补偿因现货市场价格变动报带来的实际价格风险。 套期保值最直接的目的在于最大程度地减少价格波动带来的不利后果。,b 二 套期保值的功能作用 b 从宏观经济方面看 1 稳定社会生产成本 2 节约社会资产 3 形成合理的价格水平,b 从微观经济方面看 1 提供对不利价格波动的防范，从而使企业锁定成本，保护利润。 2 使企业在购买，销售与定价等经营活动中获得较大的灵活性，使企业在市场竞争中赢得价格优势。 3 可以使企业的资金摆脱

10、被存货积压的局面，并节约相应仓储费用，使企业资金发挥更大的作用。,b 三 套期保值的特征 1 与现货交易相反 2 与现商品种类相同 3 与现货商品数量相等 4 月份相同或相近,b 四 套期保值交易的操作 首先，是交易者根据自己在现货市场中的交易情况，通过买进或卖出期货合约，建成立一个与现货市场相反的交易部位 其次，在期货合约到期之前通过建立一个与先前所持空盘合约相反的交易部位，来对冲在手的空盘陪位。,b 买入保值 先买入期货合约，后在合约到期前卖出相同的合约给予对冲 b 卖出保值 先卖出期货合约，后在合约到期前再卖出相同的合约给予对冲,第三节 基差理论 b 一 基差的定义 是指某一商品在某一特

11、定地点在现货价格与期货价格该商品某一特定期货合约价格之间的差额。 基差变强，现货价格与期货价格差额较大 基差变弱，现货价格与期货价格差额较小,基差包含现货与期货两个市场间的运输成本和持有成本 运输成本是反映两个市场之间的空间因素 持有成本反映时间因素，随交割因期临近，持有成本逐步减少。,b 二 基差变化及影响因素 主要有： 1 商品近期与远期不同地区的供给与需求状况 品的供求状况与价格状况 2 政治因素 3 季节因素 4 运输因素 5 自然因素,其中最主要的是商品的供求关系 b 正常市场 期货价格与现货价格之差为负 b 反向市场 基差为正值 b 基差为零的市况 现货价格与期货价格相等,b 三

12、基差对套期保值效果的影响 在做保值交易时，如果基差保持不变，则现货与期货市场的反向操作会使一个市场中的亏损在另一个市场中得到完全补偿。如果基差保持变动交易者不是得到额外盈利，则是有一定亏损。,结论： 正向市场，基差扩大有利于买入套期保值，基差缩小，有利于卖出套期保值 反向市场，基差扩大，有利于卖出套期保值，基差缩小有利于买入套期保值 现货市场价格与期货市场价格同向变动，起冲抵作用，现货市场与期货市场反向变动起叠加作用,b 四 基差交易 由于多种因素的影响导致基差变化，会使得开始做套期保值时的基差与结束时的基差不相等，从而使套期保值交易的最后结果仍有盈利和亏损之分，价格风险不能完全转移。为了转移

13、基差变化给套期保值带来的风险，在期货市场上出现了基差交易,基差交易是指现货买卖双方都同意以一方当事人选定的某月份商品期货价格为计价基础，以高于或低于该期货价格若干买卖期货。 因此在基差交易中，交易者必须了解基差的变化，准确判断基差的变动方向,卖出套期;,时间 现货价格 期货价格 结果 09/02 2500 2700 12/02 2300 2500 0 2400 100 2600 -100 2700 -200 基差交易 远期价格 期价 2200 2400 0 2400 2600 0 2500 2700 0,买入套期; 时间 现货价格 期货价格 结果 01/03 19000 19200 05/03

14、 19300 19500 0 19600 100 19400 -100 19300 -200,基差交易 时间 现货价格 期货价格 结果 01/03 19000 19200 19300 19500 0 远期价 期价 19400 19600 0 19200 19400 0 19100 19300 0,买方叫价交易 是指由现货商品的买方决定最后成交价格的一种基差交易方式 ，一般与卖出套期保值交易配合使用,b 卖方叫价交易 是指现货商品的卖方决定最后成交价格的一种基差交易方式，它一般与买入套期保值配合使用 b 双向叫价交易 作为卖方，他可以要买方客户为他买进期货合约，做买方叫价交易；作为买方，他可以要他的客户为他卖出期货合约，何卖方叫价交易,买方叫价,时间 现货价格 期货价格 结果 09/02 2500 2700 12/02 2300 2500 0 2400 100 2600 -100 2700 -200 2800 2600 2700 2615 买方选择低价点价 卖方提供基差为200,第四节 期货投机交易 b 一 投机交易的概念 指投机者通过买入或卖出合约，然后待价格合适时对冲赢取利润的行为,卖方叫价,时间 现货价格 期货价格 结果 01/03 19000 19200 19300 19500 19400 19550 19520 19570