开放条件下的宏观经济政策.

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1、第8章 开放条件下的宏观经济政策 8.1 国际收支和汇率制度的基本知识 n国际收支是指一国居民与其他国居民之间 在一定时期内（通常为一年）进行的各种 经济交易的系统记录。 n国际收支平衡表（balance of payment statement ）是根据复式记帐法编制的将一 国在一定时期内所发生的国际收支项目进 行分类统计的一览表。 国际收支平衡表的结构与项目分类 n经常帐户(current account) 货物和服务 收入：职工报酬和投资收入 经常转移：包括所有非资本转移项目 n资本和金融帐户（简称资本帐户，capital account） 资本帐户：资本转移（ 1.固定资产所有权的转移

2、；2.与固定 资产收买和放弃相关的或以其为条件的资金转移；3.债权人 不索取任何报酬而取消的债务。）；非生产资产和非金融资 产的收买或放弃（如专利、版权、商标、经销权等） 金融帐户：直接投资、证券投资、其他投资和储备资产 n统计误差(statistical discrepancy) 国际收支平衡表的标准格式简表 贷贷方（）借方（） 一、经经常帐户帐户 二、资资本和金融帐户帐户 除储备资产 以外的其他 项目 储备资产变动储备资产变动 三、误误差与遗遗漏帐户帐户 线上交易（综合差额） 自主性交易 调节性交易 n根据复式记帐法的原理，假设不存在统计 错误和遗漏，国际收支平衡表中的所有国 际交易的总和

3、应等于0。 n从实质上看国际收支是否平衡，是看自主 性交易所产生的借贷金额是否相等。如果 自主性交易所产生的借方金额和贷方金额 大体相等，我们就认为国际收支是平衡的 。 汇率 n汇率是指一国货币与另一国货币之间的兑换比率， 也就是以一国货币表示的另一国货币的价格。 n直接标价法（direct quotation system）：用一单位 的外币作为标准，将其折算成一定数量的本国货币 ，以此来表示汇率的方法。 在直接标价法下，汇率 越高意味着一单位外币可以兑换更多的本币，即汇 率升高，本币贬值。 汇率 n间接标价法（indirect quotation system）：用一单 位的本币作为标准，

4、将其折算成一定数量的外国货 币，以此来表示汇率的方法。在间接标价法下，汇 率越高意味着一单位本币可以兑换更多的外币，即 汇率升高，本币升值。 n本章使用的汇率都是采用直接标价法。 汇率制度 n所谓汇率制度，是指一个国家的货币当局对 本国货币汇率变动的基本方式所做出的规定 。即是各国确定货币的汇率、汇率波动的界 限和维持汇率措施的制度。 n按照汇率变动幅度的大小，汇率制度可以分 为固定汇率制和浮动汇率制。 汇率制度 n固定汇率制：是一种将本国货币与外国货币 之间的兑换率或汇率稳定在一定的水平上， 并保持其变动幅度相对固定的汇率制度。 n浮动汇率制：一国政府对汇率的确定和变动 不加以干预，任其在外

5、汇市场上根据其供求 状况自行涨落的汇率制度。 n固定汇率制下，国际收支可能是不均衡的 ： q如果发生国际收支赤字贬值压力中央银行抛售 外汇，买入本币进行干预外汇储备减少，货币供 给减少； q如果发生国际收支盈余升值压力中央银行抛售 本汇，买入外币进行干预外汇储备增加，货币供 给增加； n浮动汇率制下，通过汇率的波动，国际收 支总是可以实现均衡： q如果出现国际收支赤字本币贬值贸易收支改善 国际收支恢复均衡； q如果出现国际收支盈余本币升值贸易收支恶化 国际收支恢复均衡； 贸易顺差与广义货币 8.2 开放经济一般均衡 n国内产品市场和货币市场的均衡：ISLM n外部均衡：BP n一般均衡：ISL

6、MBP 产品市场和货币市场的均衡：IS-LM模型 R Y IS LM R* Y* E 外部均衡：BP BP=CA+K CA=XM：净出口 K资本流入资本流出：（自主交易中的） 资本净流入 外部平衡时：BPCAK0，即： CAK （资本净流出） CA=CA(Y, Y*, P, P*, E) =g-mY+n(EP*/P) K=F(R,R*)=K0(R*-R)(K0R*)-R 0，资本完全不可流动； ，资本可以完全自由流动； 0 效应 B （如右图 ）BP逆差，为维持固定 汇率货币供给量减少 LM移至LM。 （3）资本完全流动时 R2 LM LM R IS Y Y1 R1 Y3 E2 结论：在固定汇

7、率下，当资本完全流动时 ，扩张性的财政政策不会引起利率上升， 只会带来收入的大幅提高，因此此时财政 政策非常有效。 BP IS Y2 E3 E1 扩张性财政政策导致IS移 至IS R上升，在资本 完全流动的情况下，利率 的微小上升立即导致大量 资本流入，导致本币有升 值压力，为了维持固定汇 率，本国货币供给量会增 加，即LM曲线右移，直 至I恢复到与国际市场利 率一致的水平，此时LM 移至LM。 固定汇率制下政策效应分析的一般性结论 在固定汇率制下，货币政策在长期内都是 失效的，这是因为，为了维持固定汇率，货币 当局无法有效地控制货币。而财政政策除无资 本流动的情况外一般都较为有效。 51 净

8、出口函数 nx=-y-n =-y-ne(PPf) 上式说明了净出口与实际汇率之间的关系：实际 汇率越低，净出口越大；反之，则越小。 要注意的是，净出口可以小于零。 净出口与实际汇率 蒙代尔-弗莱明模型 关键假设: 所考察的经济是资本能够完全流动的小型开放经济。 “小型”是指所考察的经济只是世界市场的一小部分 ，从而其本身对世界某些方面，特别是利息率的影响微不 足道；“资本完全流动” 是指该国居民可以完全进入世界 金融市场，特别是，该国政府并不阻止国际借贷。 推论: 关键假设下的小型开放经济中的利率r必定等于 世界利率rw，即r=rw，即国际资本流动之迅速足以使 国内利率等于世界利率。 y=c(

9、y)+i(rw)+g+nx(e) IS*曲线向右下方倾斜，这是因为较高的汇率 减少了净出口，这又减少了总收入。 开放经济的IS曲线 IS*曲线 M/P=L(rw,y) LM*曲线是一条垂直线。之所以LM*曲线是一条垂直 线，是因为汇率并没有进入LM*方程式。 开放经济的LM*曲线 LM*曲线 蒙代尔-弗莱明模型可以用两个方程式来表示： y=c(y)+i(rw)+g+nx(e) IS* M/P=L(rw,y) LM* 模型的第一个方程式描述了产品市场的均衡，第 二个方程式描述了货币市场的均衡。外生变量是财政 变量g、货币变量M、物价水平P以及世界利率rw，内 生变量是收入y和利率e。 蒙代尔弗莱

10、明模型 固定汇率下的财政政策 假定政府通过增加政府购买或减税的政策刺激国 内支出。这种政策使IS*曲线向右移动，这对汇率产生 了向上的压力，但在固定汇率制度下，中央银行按照 固定汇率进行外币与本币的交换，套利者对汇率上升 作出的迅速反应是把外汇卖给中央银行，这就自动引 起货币扩张。货币供给的增加使LM*曲线向右移动。因 此，在固定汇率下财政扩张增加了总收入。 固定汇率下的财政扩张 固定汇率下的货币政策 若中央银行通过从公众手中购买债券来增加货币 供给，这会使LM*曲线向右移动，降低了汇率。但是， 固定汇率下，由于中央银行承诺按固定汇率交易本币 与外币，套利者对汇率下降作出的迅速反应是向中央 银

11、行出售本国通货，导致货币供给和LM*曲线回到其初 始位置。因此，固定汇率下货币政策通常是无效的。 固定汇率下的货币扩张 浮动汇率下的财政政策 假定政府通过增加政府购买或减税来刺激国内支 出。由于这种扩张性财政政策增加了计划支出，它使 IS*曲线向右移动，结果，汇率上升了，而收入水平 保持不变。 浮动利率下的财政扩张 浮动汇率下的货币政策 假定中央银行增加了货币供给。由于物价水平假 定是固定的，货币供给的增加意味着实际货币余额的 增加，实际货币余额的增加又使LM*曲线向右移动。 因此，货币供给的增加提高了收入并降低了汇率。 浮动汇率下的货币扩张 n货币政策的效应分析 n财政政策的效应分析 n一般

12、性结论 8.4 浮动汇率制下财政、货币政策的效应分析 货币政策的效应分析 n无资本流动的情况 n资本有限流动的情况 n资本完全流动的情况 （1）无资本流动的情况 LM LM R IS YY1 R1 E1 BP LM LM R IS YY1 R1 Y2 R2 E2 E1 扩张性货币政策导 致LM移至LM R下降 投资增加 ，Y上升，但Y上 升进口增加国 际收支出现逆差 本币贬值出口增 加，进口减少 BP曲线和IS曲 线右移 结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，扩张性的 货币政策对提高一国国民收入水平是比较有效的。 BP(e1)BP(e2) IS （2）资本有限流动 LM LM R IS YY1

13、R1E1 BP LM LM R IS(e1 ) YY1 R1 Y2 R2 E2 E1 扩张性货币政策导致 LM移至LM R下降 投资增加，Y上升 ，但Y上升进口增加 ，同时资本流出国 际收支出现逆差本 币贬值出口增加， 进口减少BP曲线和 IS曲线右移 结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，扩张性的 货币政策对提高一国国民收入水平是比较有效的。 BP(e1) BP(e2) IS(e2 ) （3）资本完全流动时 LM LM R IS(e1) YY1 R1 Y2 E2E1 扩张性货币政策导 致LM移至LM R下降立即导致 资本外流资本帐 户逆差本币贬值 出口增加，进 口减少IS曲线右 移。 结论：在

14、浮动汇率下，当资本流动完全时，扩张性 的货币政策对提高一国国民收入水平是非常有效的。 BP(e1) IS(e2 ) 财政政策的效应分析 n无资本流动的情况 n资本有限流动的情况 n资本完全流动的情况 （1）无资本流动时 Y Y2 LM R IS Y1 R1 R2 E2 E1 IS BP LM R IS(e1) YY1 R3 Y3 R1 E2 E1 扩张性财政政策导 致IS移至IS y 上升，但Y上升 进口增加国际收 支出现逆差本币 贬值出口增加， 进口减少BP曲 线右移和IS曲线进 一步右移 。 结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，与固定汇率制 下的财政政策相比，财政政策不再不所作为。此时扩张

15、性 的财政政策会通过货币贬值，来进一步提高一国国民收入 水平。 BP(e1) BP(e2) IS(e1) E3 IS(e2) Y2 （2）资本有限流动资本相对可 流动 LM R IS Y Y1 R1 BP IS R2 LM R IS(e1) Y Y1 R1 Y2 E3 结论：在浮动汇率下，当资本相对可流 动时，扩张性的财政政策提高一国国民收 入，但一部分政策效果被抵消。 BP(e1) IS(e2) R3 Y3 E2 扩张性财政导致IS(e1) 移至IS(e1) 效应A:Y上升 进口增加 经常帐户逆差 效应B: R上升, 资本流入资 本帐户顺差 若效应B效应A（如右图 ）BP顺差本币升值 进口增

16、加，出口减少IS 曲线和BP曲线左移。 IS(e1) BP(e2) E1 （2）资本有限流动资本相对不 可流动 LM R IS Y Y1 R1 BP IS R2 LM R IS(e1) Y Y1 R1 Y2 E3 结论：在浮动汇率下，当资本相对不可 流动时，扩张性的财政政策提高一国国民 收入，且政策效果被增强。 BP(e1) IS(e2) R3 Y3 E2 扩张性财政导致IS(e1) 移至IS(e1) 效应A:Y上升 进口增加 经常帐户逆差 效应B: r上升, 资本流入资 本帐户顺差 若效应A 效应 B （如右图 ）BP逆差本币贬值 进口减少，出口增加IS 曲线和BP曲线右移。 IS(e1) BP(e2) E1 （3）资本完全流动时 R IS(e1,e2) YY1 R1 E1 扩张性财政政策