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1、浅谈证券公司自营业务的风险识别及防范【摘要】证券公司的自营业务是一个高风险、高收益的业务，文章从我国证券公司自营之视角，深入剖析了我国证券公司自营业务的风险，并相应提出了证券公司自营风险防范措施。【关键词】证券公司 自营业务 风险识别 风险处理证券自营业务，是指证券经营机构用自己可以自主支配的资金或证券，通过证券市场从事以赢利为目的的买卖证券的经营行为。证券自营业务包括自营股票买卖、自营债券买卖、自营基金买卖以及余股承购包销等。实质上，证券公司进行的自营业务是一种投资活动，其面临的风险程度大大高于发行承销业务和经纪业务。证券的风险性决定了证券自营业务的风险性，可以说自营业务利润高，风险也大。作
2、为证券公司传统业务之一，证券自营收入约占投资银行总收入的30%，但其风险却比承销和经纪业务大得多。自营业务的风险与利润并存使得其具有极大的挑战性，如何对自营业务的风险进行管理，如何把风险降到最低，正是本文所讨论的内容。一、 证券公司自营业务风险的划分由对证券经营机构自营业务风险的分析及其产生的方式看，可以把证券公司自营业务风险划分为八类：（一）交易方式风险。与一般投资相同，自营业务的交易方式主要有现金交易风险和保证金交易风险 （又称信用交易风险）。一般地说，现金交易风险较小而保证金交易风险较大。（二）决策风险。决策风险指证券公司在自营业务中，对投资目标、投资时机、投资对象、投资组合、操作策略以
3、及与此相关的规章、制度的决定和选择做出错误的判断，引起投资决策或操作失误，导致管理不善或内控不严而使自营业务受到的损失。（三）经营管理风险证券自营的经营管理风险是指证券经营机构在证券自营买卖过程中因主观的经营水平不高、管理不善所带来的损失。（四）市场风险。市场风险主要是指因不可预见和控制的因素导致市场波动，使证券价格变得变幻莫测而造成一定风险，甚至导致证券公司自营亏损。这是证券公司自营业务面临的主要风险。所谓自营业务的风险性或高风险特点也主要是指这种风险。（五）企业风险。上市公司和债券发行企业由于各种原因影响，导致其经营业绩下降甚至破产而给投资者带来的损失。（六）法律风险。法律风险主要是指证券
4、公司在自营业务中违反法律法规和中国证监会的有关规定，如从事内幕交易、操纵市场行为等，使证券公司受到法律制裁而导致的损失。（七）利率风险。利率的升降影响了股价也由此决定了投资者投资风险的大小。（八）流动性风险。流动性风险指将持有的证券出售变卖以取得现金的速度快慢、难易而带来的风险。二、 证券公司自营业务风险的来源证券自营业务的风险是指在进行证券自营买卖过程中，由于各种原因会导致证券公司发生损失，这种发生损失的可能性就是证券公司从事证券自营业务的风险。具体的说，产生证券经营机构自营业务风险的主要源头有：（一） 投资决策失误，投资组合不合理。（二） 对所投资的股票缺乏深入的研究，对大势以及宏观经济的
5、研判不准确。（三） 操作人员技术不熟练、经验不丰富或越权操作，从而导致操作失败。（四） 工作人员假公济私、贪污公款或在盘中进行公私股票账户“对敲”下单，将公款转变为私有。（五） 保密工作失误，操作计划泄密，导致操作困难，成本上升 。（六） 违规做庄所谓的做庄是指股票投机者大量买进某种股票以相对较低的成本对其进行控制，故意抬拉股票价格，谋求获得高额利润。一般而言，要对某只股票进行控盘，庄家手上的筹码必须要达到该只股票流通量的40%以上。根据1996年证监会颁发的证券经营机构证券自营管理办法中第22条规定“证券经营机构买入任一上市公司股票按当日收盘价计算的总市值不得超过该上市公司流通股总值的20%
6、”。也就是说在正常情况下，从事证券自营业务的证券经营机构不可能在二级市场上操纵任何一家上市公司的股票，然而很多机构都是在“分账管理，统一行动”的原则上来实现做庄的。（七） 自营业务的资金来源不合规证券经营机构使用拆入资金、卖出回购证券款、高息吸收的存款、占用客户交易结算资金（或账户透支）等从事自营业务，实际持有的权益类证券总额超过规定的比例，造成负债率高、资金成本高、收益差，特定情况下容易产生支付危机等风险。（八） 自营业务的会计处理不规范由于证券经营机构普遍使用他人股东账户从事自营业务，形成自营业务所使用账户比较分散，会计处理不规范，如将部分自营业务在其他会计科目反映，自营业务损益不入账或少
7、入账，不按规定提取投资风险准备金等，违反会计核算的真实性原则。（九） 自营业务管理水平不高在自营业务的管理上，多数证券经营机构自营业务和其他业务在资金、人员、账户上没有分开，进行混合操作。有的证券经营机构未建立有效的自营业务决策系统、调研系统、操作系统及相应的管理制度、责任制度，自营业务的管理水平和盈利能力不高。此外，还存在盗用客户证券及卖空证券的现象，如变卖客户国债代保管凭证及在国债回购市场上卖出客户的国债等。三、 证券公司自营业务的风险处理1 强化证券自营风险意识。首先。要赋予证券自营操作风险控制以明确的价值取向。明确自营风险与证券公司成本、收益及股东价值之间的关系。使自营业务操作者明白：
8、强烈的证券自营风险意识是减小证券自营损失而提高收益的多赢行为的基础。其次，在证券公司内部创造一种风险意识文化，向各加强风险教育。从证券自营决策者到操作者再到一般员工，都要坚持不懈地进行证券自营风险教育、通过典型案例教育、规章制度教育提高证券自营业务风险意识。2审时度势、确立全局观。分析和利用市场大势的规律，能够有效地规避投资股票的风险。自营决策者与操作者对市场大势的正确判断以及选择适当的时机进出市场，是自营获利的关键。大势走向是个股行情得以展开的背景环境，个股行情不可能完全脱离大势。目前我国股市大势影响较大的因素主要有：宏观、微观经济形势、股市供求关系、政府对股市的调控政策、投资者的心理预期、
9、投资行为和投资理念等。为此，首先可以利用VaR技术判断股市指数的下一步走势，并结合宏观、微观经济形势的影响，得出对大势走向的一个基本判断。同时，应养成关注国际国内政治、经济政策新闻的习惯。其次，证券公司自营决策者要确立全局观。确立全局观的最大好处是避免了盲目，能够做到进退有度，不至于胡乱追涨杀跌。只有这样，证券公司自营决策者在投资时才会少犯错误，也就不容易受短期内的功利诱惑而深套其中。3完善证券公司自营风险管理流程。自营业务的风险管理工作主要通过对业务运作信息数据的动态掌握。实现对证券持仓、盈亏状况、风险状况和交易活动的有效监控，重点防范业务规模失控、决策失误、超越授权、变相自营、内幕交易等风
10、险。其风险管理流程如下：(1)风险管理部负责证券自营风险管理部完成公司自营业务风险管理风险指标体系的构建并开发风险管理系统。(2)证券自营的风险管理部根据自营业务的风险预警指标。定期检查自营投资的风险情况。(3)证券自营风险管理部每日下班之前把计算结果和风险情况评价向风险管理部报告。(4)风险管理部对证券自营风险部上报结果进行汇总、分析，对公司自营业务风险进行整体评估，并提出建议或意见。(5)风险管理部在第二天前把评估结果汇报给风险管理委员会尤其是公司董事长和总裁。(6)根据风险管理部的意见或建议。公司董事长和总裁作出控制风险方面的指示。(7)编写证券自营业务报告。其内容包括：自营业务账户、席
11、位情况；涉及自营业务规模、风险限额、资产配置、业务授权等方面的重大决策；自营风险监控报告；其他需要报告的事项。(8)明确自营业务报告的负责部门、责任人和报告流程。如果报告信息存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。对负有直接责任人要给予相应的处理，并及时向风险管理部部门报告。4加强投资指令管理并规范投资行为。(1)明确自营决策者及操作员的职责。明确证券自营投资决策者及操作员的操作权限。按证券自营资金规模、进入时机、风险程度等因素对操作指令进行分类。所有交易均应由操作员员完成。投资决策者不能直接下单交易，不得干涉操作员的正常指令执行。(2)明确投资操作和复核的流程。所有交易指令的下达，及交易指令的执
12、行均要有复核机制。交易指令下达要有决策依据，要有部门负责人和自营投资决策者的确认。信息系统对交易指令执行，要有约束机制，对超过合理价格、超出数量限制、不符合正常交易逻辑的指令拦截，提醒操作员注意直到通过操作员确认后才可继续执行。(3)建立自营业务操作记录档案。为了健全自营操作的责任与权利，及时掌握证券公司自营业务赢亏状况，同时也为了降低操作的风险，证券公司必须建立完整的自营操作记录档案，所有的证券自营投资买卖时机、操作流程、资金数量要存档备查。股票投资要有可行性分析、投资计划书等原始文档，同时要有证券公司风险管理部审核和风险控制审核的记录。一般可按投资产品进行细分，并定期由公司财务部门、稽核部门、风险管理部门等组成的风险检查小组对各个白营项目的原始记录进行审核。将可能出现的风险降到最低。参考文献： 1 朱渝梅.论证券公司风险管理和控制J.南方金融，2003.7. 2 秦东杰.证券公司业务与经营M.北京：中国物资出版社，2005. 3 王昕，等.证券公司自营业务风险管理分析J.经济问题，2006.12. 4 南凤兰.中国证券公司风险分析J.金融理论与实践，2006.2. 5 卢文莹.金融风险管理M.上海：复旦大学出版社，2006.6. 6 彭明生.对证券公司建立风险管理机制的探索J.集团经济研究，2007.11.
