货币银行学第三章金融市场.

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1、第三章 金融市场 第一节 金融市场概述 资金的融通 v盈余单位：在一个时期，该经济单位处于总收 入大于总支出的状态。 v赤字单位：在一个时期，该经济单位处于总收 入不敷总支出的状态。 金融体系 （市场、机构） 政府 部门 企业 部门 家庭 部门 金融负债 借入资金 金融资产 贷出资金 （储蓄） 商品劳务支付 商品、劳务 纳税纳税 政府服务政府服务 生产投入（劳动等） 为投入的支付（工资、薪金等） 资金的融通 直接融通和间接融通 v直接融通：由赤字单位直接向盈余单位发行或出卖自 身的金融要求权，其间不需经过任何金融中介机构， 或虽有中介人，但明确要求权的仍是赤字单位和盈余 单位，双方是对立当事人

2、的资金融通方式。 v间接融通：盈余单位和赤字单位无直接契约关系，双 方各以金融中介机构为对方当事人，即金融机构发行 或卖出自身的金融要求权，换取盈余单位的资金，并 利用所得的资金去取得或买进对赤字单位的金融要求 权的资金融通方式。 中介人 （直接融资） 金融机构 （间接融资） 盈余 单位 赤字 单位 （直接融资） 货币 货币 金融要求权 IOU 金融要求权 IOU 金融的基本特点 v回收性 v期限性 v收益性 v风险性 金融市场的分类 v按市场上交易的金融资产的期限不同，分为 金融市场 货币市场资本市场 v按在金融市场上取得资金的方法不同，分为 金融市场 债务市场股权市场 v按市场的职能不同，

3、分为 v一级市场是指金融工具的发行市场。 v二级市场是指金融工具流通转让的市场。 金融市场 一级市场二级市场 v按二级市场的组织形态不同，分为 金融市场 场内市场场外市场 v按金融交易的交割期限，分为 v现货市场是当交易双方成交后，立即或在很短的时间 内进行钱货交割的交易形式。 v期货市场是在成交后一段时间或未来某一特定日期进 行，是某些金融衍生工具的交易市场。 金融市场 现货市场期货市场 v分为 金融市场 外汇市场黄金市场 金融市场形成的条件 v商品经济高度发达，商品生产和商品流通十分活跃， 社会上存在着庞大的资金需求和供给。 v完善和健全的金融机构体系。 v金融交易的工具丰富，交易形式多样

4、化。 v有健全的金融立法。 v市场管理合理。 第二节 货币市场和资本市场 货币市场及其工具 v货币市场：是短期金融工具的交易市场，参与交易的 信用工具的期限都在1年以内。 v货币市场的功能：调剂暂时性的资金余缺，同时也是 央行进行公开市场操作、贯彻货币政策意图的主要场 所。 v货币市场上的资金供给者：商业银行、其他的金融机 构、企业、个人、央行。 v货币市场上的资金需求者：政府、企业、商业银行。 16 v货币市场种类 货币市场 同业拆借市场 票据市场 国库券 市场 大额可转让 定期存单市场 回购协议 市场 同业（银行间短期）拆借市场 v同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各 类金融机构

5、。 v我国银行间拆借市场于1996年联网试运行，其交易方 式有信用拆借和回购两种，以回购为主。 v银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济中的银 行等金融机构行来说，是灵活调动资金的必要条件； 对于保证整个金融体系的稳定，也相当重要。 票据市场 v票据交易的市场称票据市场。 v交易品种有：商业票据和银行承兑票据。 v有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景 的商业票据称“融通票据”。 v我国现行立法强调票据应有真实交易背景（对价）；当今发达 市场经济国家的票据主要是融通票据。 v银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即 “承兑”的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集

6、资金的票 据。 v我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交 易的对象是后者。 v票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市 场。 国库券市场 v12个月以内的国库券为短期国库券。 v由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。 v短期国库券的发行也采用“贴现”方式。 v国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融 机构都参与这个市场的交易。 v短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。 v到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模 的交易市场。 大额可转让定期存单市场 v可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银行的金 融创新产品。存单金额为

7、整数，到期之前不可提款 ，但可转让。 v在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交 易品种之一。 回购协议市场 v回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。 v这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡 金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据 、大额可转让定期存单等，均可作为回购协议的对象 。 v正回购与逆回购；隔夜。 v货币市场上的金融工具特点：期限短、较高的安全性 、较高的流动性、融资的高效性、有适当的收益 v货币市场上的金融工具：国库券、联邦基金、回购协 议、大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业票据 、欧洲美元 资本市场及其工具 v资本市场的含义：中长期资金融通或中长

8、期金融证券 买卖的市场。 v资本市场的参与者：个人、企业、金融机构和政府。 v资本市场上的金融工具：抵押贷款、债券、股票 第三节 一级市场和二级市场 一级市场的运行 v债券发行市场 v（一）债券的发行条件 v（二）债券的发行方式 v（三）债券的信用等级 （一）债券的发行条件 v债券的发行价格 平价发行 折价发行 溢价发行 贴现发行 债券发行价格的高低，受多种因素的影响，如债券票面 利率水平、债券的期限长短、发行人的信用程度等。 v债券的利率 市场利率的高低； 发行人的信用； 社会资金的供给量； 债券期限的长短； 计息形式及利息支付的方式 v债券的发行数额 生产力发展水平； 债券的用途； 对资金

9、需求； 发行人使用资金的效率 v债券的还本及付息期限 举债者对资金时间的要求； 社会资金的构成； 当时的市场情况； 债券的管理成本； 旧债券的偿还时间； 投资者的偏好 （二）债券的发行方式 v按发行对象分为 公募发行：发行人在债券市场上向不特定的社会公 众投资者推销债券的方式。 私募发行：以特定少数投资者为对象发行。 v按有无发行中介分为 直销方式（直接发行） 承销方式（间接发行）：发行人在债券市场上通过 公开招标推销债券的方式。发行条件通过招标决定, 根据所竞标的不同，分为价格投标、利率投标。 包销 代销 信用评级主要从以下几个方面进行分析： 公司发展前景。包括分析判断债券发行公司所处行 业

10、的状况、发展前景、竞争能力、资源供应的可靠性 等。 公司的财务状况。包括分析评价公司的债务状况、 偿债能力、盈利能力、周转能力和财务弹性，及其持 续的稳定性和发展变化趋势。 公司债券的约定条件。包括分析评价公司发行债券 有无担保及其他限制条件、债券期限、还本付息方式 等。 （三）债券的信用等级 债券信用等级表 标标准-普尔公司穆迪公司 AAA最高级级Aaa最高质质量 AA高级级Aa高质质量 A上中级级A上中质质量 BBB中级级Baa下中质质量 BB中下级级Ba具有投机因素 B投机级级B通常不值值得正式投资资 CCC完全投机级级Caa可能违约违约 CC最大投机级级Ca高度投机性，经经常违约违约

11、C规规定盈利付息但未能盈利付息C最低级级 评级指标根据被评对象及经济主体所处行业不同而不 同。评级指标主要分为定量指标和定性指标两大类: v定量指标 资产负债结构 盈利能力 现金流量充足性 资产流动性 v定性指标 行业风险评估 业务风险评估 1 股票的概念和种类股票的概念和种类 股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭 证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付 息后的剩余收益，即剩余索取权；在公司破产的情况下股东通常将 一无所获，但只负有限责任，即公司资产不足以清偿全部债务时， 股东个人财产也不受追究。同时，股东有权投票决定公司的重大经 营决策，对于日常的经营活

12、动则由经理作出决策。换言之，股东对 公司的控制表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权，称之 为剩余控制权；但同样地，如果公司破产，股东将丧失其控制权。 概括而言，在公司正常经营状态下，股东拥有剩余索取权和剩余控 制权，这两者构成了公司的所有权。 概念概念 股票发行市场 种类种类可划分为普通股和优先股。 什么是普通股什么是普通股 有关普通股 普通股是在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权 利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权和求 偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。其股息收益上不封顶 ，下不保底，每一阶段的红利数额也是不确定的。 普通股股东的基本权利普通股股东的

13、基本权利 普通股股东按其所持有的股份比例享有以下基本权利：公司决 策参与权、股份转让权、利润分配权、优先认股权以及剩余资产分 配权等。 普通股筹资的优点普通股筹资的优点 发行普通股筹措资本具有永久性； 发行普通股筹资没有固定的股利负担，筹资风险较小； 发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，反映其实力 ，可作为以其他方式筹资的基础； 由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通胀的影响， 因此普通股筹资容易吸收资金。 普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点 普通股的资本成本较高； 以普通股筹资会增加新股东，可能会分散公司的控制权。 普通股的等级普通股的等级 普通股有时也划分为不同等级，如A级和B

14、级。A级普通股是对 公众发行的，可参与利润分红，但没有投票权或只有部分投票权； B级普通股是由公司创办人持有的，具有完全投票权。 A A股和股和B B股股 中国股票有A、B股之分。A股是由我国境内的公司发行，供境 内机构、组织和个人以人民币认购和交易的普通股股票。B股是由 人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易 的普通股股票。此外，纽约、新加坡和伦敦上市的股票分别叫做N 股、S股和L股。 普通股的分类普通股的分类 普通股可分为：蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、 概念股以及投机股。 什么是优先股什么是优先股 有关优先股 优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这

15、种优先 性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。但是，优先股 在剩余控制权方面则劣于普通股，优先股股东通常是没有投票权的 ，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。 优先股的分类优先股的分类 考虑跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优先股的剩 余索取权和剩余控制权则有不同的特点，由此分为不同的种类：按 剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股； 按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优 先股；可转换优先股；可赎回优先股。 2 股票的一级市场股票的一级市场 一级市场也称为发行市场，它是指公司直接或通过中 介机构向投资者出售新发行的股票。 概念概念 股票发

16、行制度股票发行制度 是在市场化程度较高的成熟股票市场所普遍采用的一 种发行制度，证券监管部门公布股票发行的必要条件，只 要达到所公布条件要求的企业即可发行股票。 注册制注册制 实行实质管理原则，即证券发行人不仅要以真实状况 的充分公开为条件，而且必须符合证券监管机构制定的若 干适合于发行的实质条件。只有符合条件的发行公司经证 券监管机构的批准方可在股票市场上发行股票。 核准制核准制 是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个 人投资者和机构投资者两类。 股票发行方式股票发行方式 公募公募 私募私募 是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。 ? ? 公募优缺点公募优缺点 优点：可扩大股票发行量，筹资潜力大；无须提供特殊优厚的 条件，发行者具有较大经营管理独立性；股票可在二级市场上流通 。 缺点：工作量大，难度大，需要承销者的协助；发行者必须向 证券管理机关办理注册手续；必须在招股说明书中如实公布有关情 况。 ? ? 私募优缺点私募优缺点 优点：节