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1、基于实物期权的无形资产价值评估基于实物期权的元形资产价值评估通融 周盟农 黄校徽【摘要】无形资产是企业的一项综合性资源，企业的财力、物力、人力、经营能力以及技术开发能力都能通过无形资产展现出来。论文分析了传统无形资产评估方法中存在的问题，借鉴实物期权定价模型对有形资产许估的有效性，运用实物期权和传统评估方法的结合进行无形资产价值许估，史能够充分地体现无形资产价值，增强无形资产坪估的灵活性和可操作性，提高决策的科学性。一、无形资产评估特征及影晌因素企业资产根据是否具有实物形态 J 可以分为有形资产与无形资产。由于科学技术的发展迅速，在企业中无形资产所占的比重逐渐增加，发挥的作用也越来越大。但是，
2、无形资产未来收益不确定和不具有实物形态的双重特点，导致其流失具有一定不确定性和隐蔽性 v如果不能对无形资产合理进行评估，很有可能使企业蒙受巨大的损失。因此，正确地选择无形资产的评估方法 J 提高对无形资产价值的认识，能够有效地避免企业无形资产的价值流失，提高企业运用资产的能力。无形资产是企业拥有或者控制的可辨认的非货币性资产，不具有实物形态。与有形资产相比，无形资产既具有资产的共性，同时还具有以下一些特征.第一，超额收益性。企业使用无形资产，可达到使自身收益高于同行业平均收益的目的。虽然开发无形资产会耗费-定的成本，但使用无形资产带来的社会必(上接第 41 页)要劳动量的节约远远离子成本 J
3、于是产生超额收益。第二 J 垄断性。垄断是指无形资产属于特定的主体 J 法律制度对部分无形资产的所有权和使用权予以保护，排斥他人的非法竞争，非持有人不能无偿取得如商标权、版权、专利权等 1 部分无形资产虽未受法律明文保护 J 如专有技术等?但通过采取安全措施防止秘密外泄 1 即可实现自身独占。第三，不确定性。虽然无形资产可为企业创造经济利益 1 但这一利益的大小具有很大的不确定性。科学技术总是处在不断地更新换代过程中，该过程用时越短，无形资产所带来的经济收益和有效期就更难进行准确和有效的估计，除非人为地通过法律等形式对权利设置明确的保护期 J 如专利权等。第四 v 外延拓展性。根据企业会计准则
4、 无形资产 ，无形资产是指企业拥有或者控制的可辨认的非货币性资产 J 不具有实物形态，具体项目包括专利日向是可以增加无形资产的公允价值。本文对无形资产评 changes: A case of tax amortiza tion of purchased goodw iJJ J). 估中的税务摊销收益问题提供了理论和方法参考。 Advances in Taxation , 2000. 12: 77 -104. 4)景志伟.企业并购重组后采矿权价款摊销的探析J). 财会学参考文献: 习， 2012.(3):55-56. I)The Canadian Institute of Charte时 Bus
5、iness Valuators. lIIustrative 5曹晓雪.国际购并商誉会计处理方法、问题及启示J 长春Example of Intangible Asset Valuation 瓦. 2009. 税务学院学报， 2004. (1): 49-50. 2)Parr 陀， Smith G .Intellectual Property: Valuation , Exploitation , and Infringement Damages M. John Wiley & Sons INc , 2005. 3Gara S C, Karim K E. Security price re
6、action to tax law (作者单位:南京财经大学会计学院)f三;以tf溺器弹豁翩翩翩棚F 一:仰)'回、法岳王Y权.非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、特许权.商誉等。随着经济的飞速发展，无形资产的形式和内窑不断丰富，外延也应不断地拓展，可考虑在无形资产列举项目中增加人力资源、网址和域名、电子计算机软件等，适当拓宽现行准则规定的项目，实现与国际会计准则所规定的确认范围的接轨.无形资产的价值受到企业内外部各种因素的影响，主要影响因素包括第无形资产的获来IJ 能力。无形资产的价值与其获利能力存在正相关的关系，即无形资产在提高劳动生产率、节约原材料、 提高产品质量等方面作用
7、越大，是否应用无形资产对企业的影响越大 ， 无形资产的获利能力越强，其价值也就越高 ， 反之 ， 价值就会越低。第二 ， 无形资产的使用期限 . 假设企业获利能力不变，则无形资产的价值与其使用期限存在正相关的关系，无形资产的价值随着使用期限的增长而提高，随其缩短而降低。在确定无形资产使用期限时，需要综合考虑其法定使用期限和经济使用期限。第三，无形资产所处市场环境。-方面，无形资产的价值受市场供求状况的影响 ， 如无形资产的可替代性 、 需求量等 ， 另一方面 ， 其价值受市场上同类型无形资产的价格的影响 ， 同类型无形资产价格越低 、 更新速度越快，则该无形资产贬值速度也越快。除以上因素外，无
8、形资产开发成本、技术成熟程度 、 转让次数、转让方式、无形资产价款支付方式等均会对其价值产生影响。只有充分考虑这些因素影响，才能对无形资产价值进行准确的计量和评估。二、传统无形资产价值评估方法及弊端无形资产自身特点具有复杂性和多样性的特点 ，无疑会为无形资产价值的评估增加风险度和难度。 无形资产的超额收益性和垄断性说明了对其进行价值评估的必要性，不确定性揭示了评估结果具有潜在的风险性，无可比性和无实体性则揭示了单独对无形资产进行评估的困难性。(一)无形资产价值评估的传统方法第一 ， 成本法.该法是计算重建或替代某类无形资产所需的成本.主要适用于以下情况 无形资产具有可替代性;无形资产的使用可带
9、来一系列的经济收益 ，如价格降低、原材料消耗减少 、 生产成本下降等，进而对无形资产的价值进行评估。无形资产评估值=重置成本-无形资产损耗。第二，市场价值法。该法根据具有类似功能.结构的无形资产在市场交易中的价格进行调整从而确定无形资产价值。主要适用于以下无形资产 版权 . 商标专利权等 ， 其许可使用费一般可根据交易双方达成的协定乘以收入的百分比计算。 无形资产评估值=参照的无形资产价格功能系数 调整系数。第二，收益法。该法是计算无形资产未来现金流量的现值或经济利益来确定无形资产价值。主要适用于特许代理、商誉等无形资产e 该方法关键是如何确定适当的资本化率或折现率。(二)传统无形资产价值评估
10、存在的问题现阶段我国无形资产评估组织在快速发展的同时，也面临着很多来自管理方面的问题。 企业无形资产的价值评估往往会受到经济市场中所发生的经济事项的影响，如企业改制、企业并购、企业上市等，其中主要包括以下问题第一，收益法参数选择存在问题。-方面，忽略了企业当前隐含的未来增长机会的价值和当前潜在的投资机会可能在未来产生的投资收益。另一方面，在无形资产价值评估中 ， 折现率因行业和规模的变化而变化 ，部分评估人员经验缺乏 A 拿捏不准，导致折现率选择错误，进而造成价值评估的计算错误 J 而实物期权法中无需估计折现率。第二，忽略了无形资产给管理者带来的选择权(即不确定性)。这种选择权使管理决策具有柔
11、性而非刚性。 柔|主决策方法对于价值创造是非常重要的，它能够帮助决策者捕捉转瞬即逝的机会，从容应对风云的变幻市场经济。 因此，必须充分考虑无形资产所带来的选择权的价值 ， 而实物期权法恰好能很好地解决这个问题。第二，缺乏无形资产评估的新方法。长期以来，企业对知识产权、商誉 、 品牌等无形资产有着全面的认识 ， 却忽略了企业，现代的 隐形的无形资产，例如知识资源、企业战略、企业管理层的能力、机构组织架构的合力 、 企业文化 . 战略联盟 、 企业的外部价值链 、 销售渠道 、 客户等。 经济和科技的发展滋生新型的无形资产，而新型无形资产的产生是对传统价值评估方法的挑战，因此，必须丰富无形资产评估
12、方法，例如将传统方法与实物期权相结合。_JtA;Y'.-里揣翩翩酬谢喇制制1川川一 J、电歹'无形资产评估 Intangible Asset Valuation 三、实物期权定价模型评估方法实物期权的概念从金融期权发展而来，是传统金融期权思想和理论的延伸和拓展。它的出现和应用使得期权定价理论不再局限于金融领域，而是广泛渗透到政府.企业和个人经济活动的各个方面。实物期权的定价模型主要包括 Black-Scholes期权定价公式、二叉树期权定价公式、 Roll-Gesl侣-Whaley模型等，本文主要介绍B-S模型在无形资产价值评估中的应用 。(一) B-S期权定价公式1973
13、年 ， 美国芝加哥大学教授Black与Scho les在美国 政治经济学杂志 上发表论文，题目为 期权定价与公司债务> ;同年，哈佛大学教授Merton在美国另一刊物贝尔经济与管理科学杂志 上发表论文，题目为期权的理性定价 ，为期权定价模型奠定了理论基础。Black-Scholes期权定价公式的基本假设包括( 1 ) 资产价格遵循几何布朗运动， DdS=fJSdt+Sdz，且参数为常数 (2) 允许使用全部所得卖空期权; (3) 全部证券高度可分且没有交易费用或税收; (4) 在期权有效期内不支付红利 (5) 不存在无风险套利机会，(6) 证券交易连续(7)无风险利率r为常数 ， 且不受
14、到期时间的影响。Black-Scholes对欧式看涨期权的定价公式为 'C = SN(d1) 一 Xe-r(T-t)N(d2 )d 峭/X)+(+?60'2 )(T-t) -r(=) h(S/X)+(-362(T-t) 一-d 2 = 0'(拉手)J 吨-叫(T-r)其中 ， C表示欧式看涨期权的价格 ， S表示股票价格， X表示期权的执行价格， N(d)表示累积正态分布函数 ， 丁和t为期权的起始时间和终止时间， r为无风险利率， 为标的资产的波动率。根据期权平价定理，亦可计算出看跌期权的价值。(二)无形资产评估期权定价公式指标确定无形资产具有超额收益和不确定性的特点，给企业带来未来现金流入的机会，因此具有期权特性，可视为一项看涨期权。罔时，选择权只是无形资产价值的一部分，其价值实际包含两部分 ， 即常规价值和实物期权价值。其中，运用传统无形资产价值评估方法计算常规价值 ， 运用实物期权法计算实物期权价值。无形资产价值的计算公式为 ，无形资产价值=常规价值+实物期权价值实物期权的价值计算 。 第二，将无形资产看作是一项期权，在具体运用于某一无形资产估价时，了解其实物期权特性。 第二，分辨出无形资产实物期权模型中所使用的参数，例如将某无形资产视作看涨期权，贝IJ期
