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1、转型软件企业财务研究因子分析法一、前言当前世界论文联盟经济的发展已经步入一个知识经济时代，信息产业漓已经成为国民经济的支柱和茼灵魂，其发展水平已成为衡量一个国家现代化水平和综愈合国力的重要标志。近年来朦，随着全球软件市场经济信息化进程的加快，以及我国虐政府相关部门对软件产业在投资、融资、税收、产业政策等诸多方面的大力支持，蜿我国软件产业以年均超过3谭0%的速度高速增长，在国蹂际上的地位显著提高、国际妆竞争力明显增强，无论是发展速度、产业规模、产业结泵构、还是人力资源培训以及惚基础设施环境等，都出现了腾良好的发展势头。我国的软件产业起步较晚，经过二缏十几年的艰苦创业和发展，枷其总体水平仍处于初级
2、阶段稃，仍然面临着十分严峻的问踽题。这些问题主要表现在：剂产业总体规模小、缺乏国际竞争力、市场占有率低；其怨规模与美国、日本等发达国家相比差距相当明显，即使佰与同是发展中国家的印度相孬比，也存在较大的差距；研发投入不足、技术创新薄弱、自主品牌、拥有自主知识丰产权的核心产品少；由于软丽件产品的生命周期很短、产崔品更新升级频繁、换代速度糍快等特点，软件产品高利润拄、高回报的主要源泉来自于尝持续不断的创新。然而目前我国软件企业乃至整个IT产业普遍表现出创新能力不宋足，特别是软件产业链上游百产品的研发投入水平较低、缔原始创新力不足等现象；基兢础软件的研发设计需要较大磬的企业规模、较高的管理水奚平和较多
3、的资金投入，这是伊国内企业目前难以胜任的，瞩基于此国内软件企业更倾向于“二次开发”，往往是接到一个项目就做一个软件或者是专门的软件外包服务，所接业务要开发软件的通用亏性差，难以转移到其他项目穗，造成企业低水平重复开发掸现象严重、经营成本高、长瀑期利润薄弱、可持续发展能轼力差等问题；由于基础软件忻研发方面的空乏导致我国软蜚件企业在核心技术上的创新赣能力低，缺少自主设计的、瘛有自主知识产权的、市场占稣有率高的软件名牌产品，长锗期处于产业链的低端，并因此使得大量利润流向国外企匆业，严重影响了我国软件产虍业的积累和循环能力，使我国软件产业的发展方向受制触于人。由于我国软件产业围在以上各方面都还存在一定
4、骣的不足之处，面对来自国内靛外的各种压力和挑战，“物戏竞天择，适者生存”，我国岖软件产业必须探索出一条新型的企业战略发展道路，以良促使企业的永续健康发展。洮现如今，有些软件类企业采笆取了自主研发的经营策略，对企业进行一定程度的转型蘅升级，即企业的业务不仅仅亚局限于软件外包业务更是在鬯多领域多行业占有着一定的市场份额。本文采用因子分良析法，以软件类上市公司为镩例，针对软件企业从传统外控包业务到自主研发的转型背蝈景，深入分析转型阶段软件靛企业的财务特征，并提出对守策建议。二、研究方法设计软件企业财务评价指标忽的设计思路通常来说，我芊们对一家企业的财务状况的扼考察主要从企业的偿债能力焚、营运能力、盈
5、利能力和发缎展能力四个方面来考核。偿债能力是指企业偿还到期债务的能力，一般分为短期偿佻债能力和长期偿债能力，公司资产变现速度越快，公司酮能够转化为偿债资产的数量站越大，说明偿债能力越强。悴反映偿债能力的指标主要有蚺流动比率、速动比率、资产负债率和产权比率。营运能倥力是指企业生产经营过程中雩用资金周转速度的相关指标踏去反映资金利用率，表明公钅司管理人员运用资金、经营管理的能力。生产经营资金鄢周转的速度越快，表明资金铛利用的效率越高效果越好，荚公司管理团队的经营能力越悚强。反映营运能力的指标主坷要有应收账款周转率、存货卖周转率、流动资产和固定资产周转率以及总资产周转率颁。盈利能力是指企业获取利仳润
6、的能力，是公司管理效能礤和经营业绩的集中体现，主要取决于企业实现的销售收岿入和发生的费用、成本等因素。反映盈利能力的指标主藏要有营业利润率、销售净利淳率、资产报酬率、总资产净利润率、净资产收益率、投魄入资本回报率、营业成本率沤。发展能力是反映企业在未辨来年度的成长前景以及持续经营潜力，是上市公司实力的综合体现。其主要分析指标有总资产增长率、净利润颊增长率、营业利润增长率、疳营业收入增长率。由于软战件产业是典型的知识密集技荐术密集型产业，在基础软件狐等需要大量RD投入的领域廛，商业机制和市场垄断造成铕了市场进入壁垒高，使得一寅般企业难以企及。但是在应祆用软件、专业服务等更为广泛的领域，为新的进入
7、者提玳供了更多的平等竞争机会。痞因此综合考虑到软件行业的血以上特征，我们应该重视企潆业的盈利能力和发展能力，粝同时公司营业状况也不可忽凤视。然而针对本文所选取的十家软件产业的上市公司忧而言，由于其处于一个转型福期，可能会在研究开发专利成技术方面投入较多，企业的负债水平将会提升，因此可能会造成企业的盈利能力不稳定，企业的发展能力也会吞受到一定程度上的限制。综菘合上述分析，本文选取了流动比率、资产负债率、应收徐账款周转率、流动资产周转丧率、总资产周转率、销售净滴利率、营业利润率、总资产氆收益率、净资产收益率、利篓息保障倍数、净资产收益率污增长率、基本每股收益增长颥率、净利润增长率、营业收入增长率、
8、销售收到现金比遒率、每股经营活动现金净流舜量和企业自由现金流量这1然7个指标去全面衡量企业的丛财务状况。样本与数据来左源本文基于中国证监会行揪业分类规则，在计算机应用颥服务行业中选取了有自主研薜发趋向、正在进行转型升级啁的十家软件产业的上市公司香，分别是在上海证券交易所冤上市的同方股份、亿阳信通袱、长江通信、中天科技、恒猫生电子、东软集团、宝信软蒋件、浙大网新、方正科技以及在深圳证券交易所上市的裙海隆软件。以这10家企业晾为研究对象，选取具有代表柁性的17个财务指标进行因矍子分析。这17个指标可以讲从偿债能力、营运能力、盈嵋利能力、发展能力和现金流阉状况等方面反映上市公司的仫绩效。本文财务数据
9、主要来源于国泰安数据库，数据屿的计算运用了和Excel恼XX软件。分析方法在声多元统计分析中，因子分析鳗是一种很有效的降维和信息萃取技术，它就是用少数几个因子去描述许多指标或因爿素之间的联系，在尽量减少仰信息丢失的前提下，将相关鲦性比较密切的几个变量归在延同一类中，每一类变量就成混为一个因子，以较少的几个因子反映原资料中的大部分汗信息，然后再根据各个因子肢的贡献率定以权重，论文联盟从而计算出综合得分。这样的计算结果更为客观准确罡，操作性也比较强。因子分炼析中有多种确定因子变量个跻数的方法，如基于主成分分炒析模型的主成分分析法和基瓯于因子分析模型的主轴因子翘法、极大似然法、最少二乘法等。其中基于
10、主成分分析模型的主成分分析法是使用芩最多的确定因子变量个数的褐分析方法。整个因子分析方法的基本过程是：第一步：得将原始数据标准化。第二步劂：建立变量的相关系数R。矾第三步：求R的特征根极其相应的单位特征向量。第四步：对因子载荷阵施行最大唛正交旋转。第五步：计算因哙子得分。三、描述性统计恧分析表1得出了10家上创市公司17个指标数据的描述统计分析，可以看出流动比率的平均值是，资产负债篾率均值为，这表明企业的资啻产变现速度较快，偿债能力谓良好。反映企业盈利能力的各个指标均值相差不大，但酮利息保障倍数的极大极小值该差别悬殊，说明不同企业的鹣盈利状况可能有显著差异。槠反映企业成长性的指标的均劣值最小为
11、，最大为，相差较奸大，从指标方差的大小来看也是如此，这表明各个企业铧的发展不均衡。四、因子舐分析数据标准化处理首殚先对各样本单位的数据进行箢标准化、同向化的处理，例芹如在所选取的财务指标中，挚资产负债率是一个适度指标嬉，即指标值有一定的范围受软限，并不是指标数值越高越好，如果高于50%，反而腥表示企业实际成果越低，因鲧此在分析结果的时候要考虑厩到其特殊性，指标处理的目诠的是为了让处理后的指标都戥具有正指标的性质。因子迕的提取及分析1.运用数据处理软件，采用主成分分析方法可以得到因子提取结麽果，根据因子分析法原理，取特征值大于1的因子，由表1可知，有五个因子。由蟠于前五个主因子的累计方差茌信息已
12、达到%，说明前五个但主因子所含信息含量也达到跗%，因此选取前五个主因子堋即可。2.为了进一步更踌好的解释变量，使得各个因漱子的典型代表指标的意义相执对突出，有必要通过最大方跄差法进行正交旋转，得到旋袷转后的因子载荷矩阵，如表菰3。通过表3可以看出，第一个主因子主要由净资产危收益率、总资产净利润率、利息保障倍数、资产报酬率娠、销售净利率和营业利润率芋决定，这些指标反映了企业呷的盈利能力状况，因此称第激一个主因子为盈利能力因子母。传统意义上认为利息保障倍数是反映企业长期偿债能垫力的指标，但是该指标是指宙企业生产经营所获得的息税韬前利润与利息费用的比率，谤它也反映了企业盈利能力的炫大小和企业盈利能力
13、对债务恒支付的保障程度，因此该指佐标也可以归属为盈利能力指标。由表1可以看出，第一个主因子对所有初始变量的斐方差贡献率为%；第二个主戟因子在净资产收益率增长率牌、基本每股收益增长率、净鳃利润增长率和营业收入增长菥率上有较高载荷，它基本反硌映了企业的成长性和发展能锴力，因此称它为发展能力因食子，它对所有初始变量的方斐差贡献率为%，排在第二位匆；第三个主因子是由于流动牌资产周转率、应收账款周转鹉率和总资产周转率做出了突羰出贡献，这三个指标反映了被企业的经营运转状况，因此峁称之为营运能论文联盟力因子，该因子对所有初始变量的方差贡献率为%。前三碘个因子对这些公司财务特征儒的解释能力达到了%，因此客在对
14、有自主研发趋向的软件噍企业在未来的财务状况进行舭考察时我们应着重关注公司箕盈利能力、发展能力和营运綦能力状况。与此同时，我们啷也看到第四个主因子主要是喃由于流动比率和资产负债率嘌起了决定性作用，因此称为鲡偿债能力因子，该因子在因榛子重要性排名中占第四位，湟其方差贡献率为%；第五个主因子在企业自由现金流、每股经营活动现金净流量和隳销售收到现金比率上有较高吝载荷，它集中反映了企业的姘现金流状况，因此成为现金炳流因子，它对所有初始变量反的解释能力为%。企业的偿肓债能力和现金流状况从另一屈方面反映了企业的自有资金撤偿付债务以及内部资金流动步的情况，保持现金流稳健是可持续经营的基本保证，也况是提高投资盈
15、利性的基本条蕤件，因此这也是我们对企业反进行财务分析时不可忽视的菜两个方面。五、研究结论宣与建议研究结论通过采用因子分析法，我们发现软囟件企业在转型期间的突出财馐务特征主要是以下三个方面虍：一是盈利能力，二是发展禁能力，三是营运能力，这三个因子对转型软件企业财务骺状况的解释能力达到了%。这说明，首先，针对这些企儋业经营范围的扩大，涉足新康的领域以及自身发展的新规酡划，结合软件产业本身技术峄、资金、知识密集的特点，洗需要加强产业的RD投入，迤提高技术创新能力和科技投变入能力，然而软件的开发研究是一个周期较长的过程，廖这些资金的投入在短期内得挈不到回报，因此会造成企业净的盈利状况不稳定。其次，腰软
16、件行业作为高技术产业，噜研发投入市场风险很高，需斓要大量的资本注入。但是由于软件企业无形资产比重较椴大，在申请银行贷款时，没只有固定资产抵押，因此很难雌取得贷款，造成企业经营运乍转过程受到影响。最后，企尜业要进行业务的拓展，盈利找状况的波动以及负债水平的潘上升，会造成投资者信心不戢足，致使企业未来成长发展谤能力受到限制。当然，除座了要重视这些企业的前三个因子之外，我们也不能忽视第四和第五个因子，即反映黪企业偿债能力和现金流状况页的因子，在转型期间也应该幕加以关注。对策建议针茳对本文研究结论，我们提出搏如下对策建议：1.行业的健康发展离不开政府部门铿的支持，更离不开强有力的悔政策推动。软件行业作为国家战略性新兴产业，是社会铃信息化建设的重要抓手。在脘国家政策的大力扶持下，经痖过多方共同的努力，我国软芋
