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1、第七章第七章 债务融资债务融资 主要内容 p 短期负债筹资流动负债 p 短期银行借款 p 商业信用 p 短期融资券 p 长期负债筹资 p 长期借款 p 发行企业债券 p 融资租赁 第一节 短期负债筹资 p 一、短期银行借款 p （一）无担保贷款信用借款 o 信用额度（信贷限额） o 周转信贷协定：实际费用由利息和承诺费组成 承诺费未使用的贷款限额承诺费率 o 补偿性余额：银行要求企业在银行保持实际借 款额一定比例的存款额 p 借款实际利率名义利率/（1补偿性余额 比率） p 应借资金实际需要资金/（1补偿性余额 比率） p 某企业按年利率4.5%从银行借入款项200万元，银 行要求企业按贷款的
2、10%保留补偿性余额，则该借 款的实际年利率为（ ） A.4.95% B.5% C.5.5% D.9.5% p 解析：实际年利率=4.5%/(1-10%)=5% （二）有担保贷款 担保的方式：可参考担保法 保证（自然人或法人） 抵押（不动产：长期资金来源） 质押（动产或权利：短期资金来源） 留置 定金 注意：获得的贷款额抵押资产价值。如我国商业银行一 般规定不得超过抵押物变现值的70% （三）票据贴现：也是一种抵押贷款 * 二、短期融资券 p 按照规定条件和程序，在银行间债券市场发行 和交易，并约定在一定期限内还本付息有价证 券 p 2005年5月23日，中国人民银行颁布了短期融 资券管理办法
3、，鼓励业绩好、现金流稳定、 信誉好的大型企业发行短期融资券。从2005年5 月26日中国五矿集团公司首先发行短期融资券 后至2006年5月止，已有132家企业发行了170期 企业短期融资券，共募集资金2630. 4亿 p 短期融资券的发行人为符合条件的企业法人 p 发行对象为全国银行间债券市场的机构投资人，包括 商业银行、保险公司、基金管理公司和证券公司及其 他非银行金融机构 p 发行价格以市场为基础，主要受到央行票据利率、主 承销商议价能力、企业信用评级水平、企业规模大小 等影响 p 管理方式实行备案制、余额管理。企业在取得备案通 知书后，可在规定时间内一次或分次安排发行。发行 后的短期融资
4、券可在银行间债券市场流通 p 优点 p融资成本低。综合成本（利息、中介机构费用、发行登记费 ）约在3.4%-3.7%，比同期银行贷款利率(5.58%)低 p融资便利快捷。 融资的准入门槛低，主要强调有稳定的现金 流和企业最近一年须盈利，不需要担保；采用备案制使得发 行程序及申请手续相对简单；审批难度小、发行快速 p一次筹集资金数额大。一次申请额度不超过企业净资产40% p品种丰富且实行备案余额管理，可为企业提供稳定现金。包 括3个月、6个月、9个月、1年期等多个品种，采用备案制， 实行余额管理，企业可一次申请余额，分次发行 p能提高企业的信誉，提升企业形象 p 缺点 p 备案批准风险 p 市场
5、利率变动风险 p 偿债风险大 p 期限短，不适合作长期融资 p 企业之间在商品交易中以延期付款（赊购）或预收货 款而形成的借贷关系 p 商业信用的形式 p 应付账款（应付票据） p 预收货款（延期交货） 三、商业信用 p 商业信用的资金成本（放弃折扣的机会成本） p 享用现金折扣（收益），放弃继续占用卖方资金 p 放弃现金折扣（机会成本），继续占用卖方资金 如何决策 p 与短期银行利率比较 p 与投资报酬率比较 p 与展期的境况相比 p 放弃的现金折扣成本 p 推迟付款的罚息或利息 p 对企业信用的损害 习题 p 某企业按“1/10，N/30”的条件购进一批商品。若企 业放弃现金折扣，在信用期
6、内付款，则其放弃现金折 扣的机会成本为（ ）。 p A.18.19% B.10% p C.12% D.16.7% p 答案：A p 解析：放弃现金折扣的机会成本 =1%/（1-1%） 360/（30-10）=18.19% p 放弃现金折扣的成本大小与（ ）。 A.折扣百分比的大小呈反向变化 B.信用期的长短呈同向变化 C.折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同方向变化 D.折扣期的长短呈同方向变化 p 特点 p 优点 p 融资便利。与商品买卖同时进行，是一种自然性 融资，无须非常正规的安排 p 弹性较大 p 限制较少 p 缺点 p 期限较短 p 放弃的机会成本较高 第二节 长期负债融资 p 长期
7、负债融资 p 长期银行借款 p 发行债券 p 融资租赁 一、长期借款 p 使用期限超过1年；主要用于购建固定资产和满 足长期流动资金占用的需要 p 按提供贷款的机构：政策性贷款、商业银行贷 款和其他贷款 p 按有无担保：信用贷款和抵押贷款 p 按用途：基本建设借款、更新改造借款、科技 开发和新产品试制借款等 p 借款合同 p 基本条款：要求企业保持一定的流动性和偿还能 力的条款 p 例行保护条款：防止贷款企业资产流失或转移资 产的条款 p 特殊保护条款 p 长期借款的利率（固定、浮动） 特点 优点： 筹资速度快 资金成本低 借款弹性大 财务杠杆效应 利于保守财务秘密 缺点： 财务风险大 限制条
8、件多 筹资数量有限 二、发行企业债券 p 债券是以一定利息率付息并到期还本的一种有价证券 p 种类： p 短、中、长期债券 p 记名债券和无记名债券 p 担保债券和信用债券 p 固定利率债券和浮动利率债券 p 可提前赎回与不可提前赎回债券 p 附有选择权的债券和不附有选择权的债券 p 公募债券与私募债券 债券发行价格的确定 p 公司债券发行价格的高低，主要取决于以下因素： p 债券面额 p 票面利率 p 市场利率 p 债券期限 p 公司债券的发行价格 p 当票面利率=市场利率：等价发行 p 当票面利率市场利率：溢价发行 p 当票面利率市场利率：折价发行 企业债券筹资的优缺点 p 优点： p 资
9、金成本较低 p 可获得财务杠杆利益 p 不分散股东的控制权 p 有利于调整资本结构 p 缺点： p 财务风险较高 p 限制条件较多 p 筹资数量有限 三、融资租赁 p 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同 规定的期限内将资产出让给承租人使用的一种信 用行为。 p 租赁的种类 p 经营租赁 p 融资租赁 现代融资租赁主要形式 p 直接融资租赁 p 转租赁 p 售后租回 p 杠杆租赁 p 融资租赁租金的内容 p 设备购置成本：包括设备的买价、运杂费和途中保险 费等 p 利息：租赁公司为承租人购置设备融资而应计的利息 p 租赁手续费：指租赁公司为承办租赁业务的营业费用 和合理的利润。 p 租金
10、的计算方法 p 后付租金和即付租金 租赁融资特点 p 优点 p 提高资金流动性 p 融资速度快 p 避免无形损耗特点 p 租金灵活 p 保持企业再融资能力 p 享受税收好处 p 缺点 p 资金成本高 四、发行可转换债券 p 可转换债券是依照法定程序发行、在一定时间内 按约定条件可转换成股份的公司债券。 p 可转换债券是一种混合金融产品，具有债券、股 票、期权的某些特征。 可转换债券的基本要素 p 基准股票 p 票面利率 p 转换价格 p 转换比率 p 转换期限 p 赎回条款 p 回售条款 p 转换调整或保护条款: 允许发行公司在约定 时间将转换价格向下 修正为原转股价格的 7080 p 讨论题
11、 可转换债券融资具有哪些优势？ 五、分离式可转换债券 p 上市公司公开发行的认股权和债券分离交易的可 转换公司债券。它赋予两次筹资机会:先是发行附 认股权证的公司债，属于债权融资；每张债券获 配若干认股权证，认股权证持有人在行权期或到 期行权，属于股权融资 p 发行后，公司债券和认股权证分别在交易所债券 市场和权证市场交易，债券有规定的利率和期限 ，到期偿还本金，且有稳定的利息；认股权证可 以出售，也可以到期行权，以约定价格购买公司 股票 特点 p （1）适合大型企业大规模、多阶段募资活动。通过 发行可分离债，能够实现一次审批两次融资 p （2）可以募集长期资金。按照规定，可分离债仅有“ 期限最低为1年“的限制，对债券期限的上限则没有限 制 p （3）降低融资成本。通过附送认股权证的方式发债 的财务费用较低。目前已经发行的可分离债的票面利 率都在2%以下，成本优势明显 p （4）市场需求旺盛 缺点 p (1)股票价格波动的风险。由于可分离债附认股权中 规定的转股价格不能更改，所以发行可分离债将受到 正股价格波动的影响 p (2)财务风险。由于可分离债中有纯债的成分，发行可 分离债将提高企业的负债比例，增加企业不能还本付 息的风险 p (3)股本摊薄
