信息与委托代理关系.

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1、普通高等教育“十一五”国家级规划教材 第五章 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 教学目标 v理解委托-代理理论的基本分析框架 v了解信息对称及不对称情况下的最优激励合同的基 本原理 v理解道德风险理论的基本原理 v理解逆向选择的形成机理及其解决方式 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.1 5.1 委托代理理论概述委托代理理论概述 5.2 5.2 信息对称及不对称情况下的最优激励合同信息对称及不对称情况下的最优激励合同 5.45.4 逆向选择与信号传递逆向选择与信号传递 5.3 5.3 道德风险与最优监督和团队问题道德风险与最优监督

2、和团队问题 1、委托代理关系的概念委托代理关系的概念 一般的委托代理关系泛指在任何一种涉及不对称信息的 交易（合同、协议）中参与者之间的经济关系。掌握信息多、 处于信息优势的一方称为代理人，掌握信息少、处于信息劣势 的一方称为委托人。简单的说，“知情者”是代理人，“不知情者 ”是委托人。也就是说，只要在建立或签订合同前后，市场参 加者双方掌握的信息不对称，这种经济关系都可以被认为属于 委托代理关系。 5.1 委托代理理论概述 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.1.1 委托代理关系 .构成委托代理问题的基本条件 （1）委托人和代理人是两个相互独立的利益主体，双方 都以自身效用最大

3、化为追求目标。 （2）委托人和代理人都面临不确定性和风险。 （3）委托人和代理人之间信息（代理人选择的行动）不 对称，代理人的信息优势可能影响委托人的利益。 5.1.1 委托代理关系 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.1 委托代理理论概述 .委托代理关系模型中的变量 代理人的产出y；代理人在工作过程中的行动a；不以人 的主观意志为转移的客观性事件n。 这三个变量之间的关系是按照一定顺序发生作用的。 a y n 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.1 委托代理理论概述 5.1.2 委托代理的基本模型 生产函数：生产函数：y=y=a+na+n 代理人报酬：代理人报酬：

4、w(yw(y)=)=s+bys+by 委托人得益：委托人得益：m=m=y-wy-w 风险中立：风险中立：E(u(xE(u(x)=)=u(E(xu(E(x) 委托人的得益预期：委托人的得益预期：E(y-wE(y-w)=)=E(y)-E(wE(y)-E(w) ) 代理人得益：代理人得益：w-C(aw-C(a) ) 代理人得益预期：代理人得益预期：E(w-C(aE(w-C(a)=)=E(w)-C(aE(w)-C(a) ) 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.1 委托代理理论概述 5.1.2 委托代理的基本模型 2.委托代理关系模型 (1)(1)委托人和代理人得益之和最优：委托人和代理人

5、得益之和最优： y-C(ay-C(a)=)=a+n-C(aa+n-C(a) ) E(y-C(aE(y-C(a)=)=E(a+n-C(aE(a+n-C(a)=a-)=a-C(aC(a) ) 最优行动最优行动: : C(aC(a*)=1*)=1 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.1 委托代理理论概述 5.1.2 委托代理的基本模型 3.代理人的最优行动 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.1 委托代理理论概 述 5.1.2 委托代理的基本模型 产出产出 E(yE(y)=a)=a C(aC(a) ) C(aC(a*)=1*)=1 0 0 a*a* a a 3.3.代理人

6、的最优行动代理人的最优行动 （）委托人的得益最优（在满足代理人最低限（）委托人的得益最优（在满足代理人最低限 度的报酬水平的前提下）度的报酬水平的前提下） 代理人最低报酬水平：代理人最低报酬水平：h h 对于代理人：对于代理人：w-C(a)hw-C(a)h 对于委托人：对于委托人： E(w)-C(aE(w)-C(a) ) h h 委托人期望得益：委托人期望得益：E(y)-E(wE(y)-E(w)=a-)=a-C(a)-hC(a)-h 最优行动：最优行动：C C(a(a*)=1*)=1 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.1 委托代理理论概述 5.1.2 委托代理的基本模型 3 3

7、. .代理人的最优行动代理人的最优行动 （3 3）代理人的得益最优（在保证委托人的最低限度）代理人的得益最优（在保证委托人的最低限度 的福利水平的前提下）的福利水平的前提下） 委托人最低得益要求：委托人最低得益要求：u u 对于委托人：对于委托人：y-wuy-wu 对于代理人：对于代理人：E(y)-E(wE(y)-E(w)=u)=u 代理人预期得益：代理人预期得益： E(w)-C(aE(w)-C(a)=)=E(y)-u-C(aE(y)-u-C(a)=a-)=a-u-C(au-C(a) ) 最优行动：最优行动：C(aC(a*)=1*)=1 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.1 委

8、托代理理论概述 5.1.2 委托代理的基本模型 如何使企业利润最大化? 股东希望经理能够做出使企业利润达到最大化的决定 。 经理们真正关心的是自己的物质福利,而这些不仅仅 取决于公司的利润,还与其他因素诸如经理的未来前途有 关,即便如此,股东们仍然希望签定一个能够激励经理最大 化公司利润的合同。 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.1 委托代理理论概述 5.1.3 委托代理理论的应用：股东与经理 是否存在有效的工具能够把经理的激励与股东们的利益结合 在一起？ 1. 股票选择权是股东给经理的一种承诺，允许后者在一定 的时间间隔后购买公司一定数量的股票，而股票价格则固定在 给予承诺时

9、的价格水平。这样，经理们就有了使公司股票的价 格在这段时间间隔内有最大升幅的强大激励，而这通常会使公 司的利润达到最大。 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.1 委托代理理论概述 5.1.3 委托代理理论的应用：股东与经理 是否存在有效的工具能够把经理的激励与股东们的利益结合 在一起？ 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.1 委托代理理论概述 5.1.3 委托代理理论的应用：股东与经理 2.兼并是指新的股东购买足以控制一个企业的股票。如果 该企业没有实现利润最大化，那么对于以低价购买该公司控股 权的新股东来说，就有获利的机会，而股价低正是企业利润低 的反映。新的股东

10、可能会解雇企业原有的懒散经理，这种有可 能被解雇的压力就会使经理们有实现利润最大化的激励。 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.1 委托代理理论概述 5.1.3 委托代理理论的应用：股东与经理 综上所述，股东们关心的是公司利润最大化，而经理 除了考虑企业的利润，更关心的是自己的福利和收益，这 两者并不完全统一。经理们可以通过编造虚假数据，寻找 客观理由蒙骗股东、推脱自己的责任。 而股东们又不能完全依据企业的效益支付经理的薪酬 ，因为毕竟还有许多不确定的因素在影响着企业的经营， 经理们更不愿意完全暴露在风险之中。所以给予管理层相 应份额的股票，将经理的利益与股东的利益结合在一起，

11、就不失为明智的选择。 5.2.15.2.1 合同模型的基本设定合同模型的基本设定 1.合同模型 代理人努力工作（代理人努力工作（a=1),a=1),偷懒或不努力偷懒或不努力(a=0)(a=0)。工作给代。工作给代 理人带来的负效用相当于数量为理人带来的负效用相当于数量为C(aC(a) )货币损失，且有：货币损失，且有： C(1)=k0,C(0)=0,C(1)=k0,C(0)=0,即选择偷懒的代理人损失为零。即选择偷懒的代理人损失为零。 (000，U U 0 （2)2)代理人在本企业里努力工作要比让他获得其他的外部机代理人在本企业里努力工作要比让他获得其他的外部机 会好。在完全信息条件下：会好。

12、在完全信息条件下： P(H)D(H)+(1-P(H)D(L)-KW(0)P(H)D(H)+(1-P(H)D(L)-KW(0) 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.2 5.2 信息对称及不对称情况下的最优激励合同信息对称及不对称情况下的最优激励合同 5.2.1 5.2.1 合同模型的基本设定合同模型的基本设定 2.2.对称信息下的合同设定对称信息下的合同设定 （1 1）可行的合同：）可行的合同： 委托人要让这份合同能被代理人接受并且让代理人付出特定委托人要让这份合同能被代理人接受并且让代理人付出特定 的努力。的努力。 在对称信息下在对称信息下, ,代理人的努力程度可观察。委托人让代

13、理人代理人的努力程度可观察。委托人让代理人 感到努力好于偷懒是毫无困难的，委托人所要考虑的只是让代感到努力好于偷懒是毫无困难的，委托人所要考虑的只是让代 理人至少获得最起码的保留效用。理人至少获得最起码的保留效用。 参与约束：参与约束：P(H)U(W(H)-K)+(1-P(H)U(W(L)-K) U(0)P(H)U(W(H)-K)+(1-P(H)U(W(L)-K) U(0) 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.2 5.2 信息对称及不对称情况下的最优激励合同信息对称及不对称情况下的最优激励合同 5.2.15.2.1 合同模型的基本设定合同模型的基本设定 2.2.对称信息下的合同设

14、定对称信息下的合同设定 （2 2）最优合同的特征）最优合同的特征 在对称信息下，委托人提供的工资只要让付出努力的代理人 在对称信息下，委托人提供的工资只要让付出努力的代理人 满足参与约束即可：满足参与约束即可： P(H)U(W(H)-K)+(1-P(H)U(W(L)-K) =U(0)P(H)U(W(H)-K)+(1-P(H)U(W(L)-K) =U(0) 风险中性的委托人最大化自己的期望利润：风险中性的委托人最大化自己的期望利润： max P(H)(D(H)-W(H)+(1-P(H)(D(L)-W(L)max P(H)(D(H)-W(H)+(1-P(H)(D(L)-W(L) s.ts.t. P

15、(H)U(W(H)-K)+(1-P(H)U(W(L)-K)=U(0). P(H)U(W(H)-K)+(1-P(H)U(W(L)-K)=U(0) 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.2 5.2 信息对称及不对称情况下的最优激励合同信息对称及不对称情况下的最优激励合同 5.2.15.2.1 合同模型的基本设定合同模型的基本设定 2.2.对称信息下的合同设定对称信息下的合同设定 构造拉格朗日函数得到最优化问题的一阶条件：构造拉格朗日函数得到最优化问题的一阶条件： U U (W*(H)-K)=1/J(W*(H)-K)=1/J U U (W*(L)-K)=1/J(W*(L)-K)=1/J J J为参与约束的拉格朗日乘子，为参与约束的拉格朗日乘子，W*(H)W*(H)与与W*(L)W*(L)分别是针对高分别是针对高 低两种产出水平的最优工资水平。低两种产出水平的最优工资水平。 得：得： U U (W*(H)-K)= U(W*(H)-K)= U (W*(L)-K)0(W*(L)-K)0 得得: :W*(H)=W*(L)=W*=W(0)+KW*(H)=W*(L)=W*=W(0)+K 5 5 信息与委托代理关系信息与委托代理关系 5.2 5.2 信息对称及不对称情况下的最优激励合同信息对称及不对称情况下的最优激励合同 5.2.1 5.2.1 合同模型的基本设定合