什么情况下可以提前解除房屋租赁合同讲解

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1、关注制造业向中国转移的关注制造业向中国转移的 投资机会投资机会 机械行业2006年中期投资策略 招商证券研究发展中心 刘荣 二零零六年五月 太原房产网 q一、下半年机械行业的投资策略分析 q二、机械行业重点子行业及上市公司分析 船舶行业 机床行业 工程机械行业 港口机械行业 集装箱行业 目目 录录 一、下半年机械行业的投资策略 q1、关注景气度提升中的子行业。 q2、关注国际竞争力提高的上市公司。 q3、关注国产设备的进口替代趋势。 q4、优质公司的价值重估。 1、关注景气度提升中的子行业 从行业生命周期来 看，未来五年我国 的机床、船舶行业 景气度将明显提升 2、关注国际竞争力继续提升的上市

2、公司 股价涨 了3.3倍 股价涨 了4.7倍 q 成功案例:中集集团、振华港机 q 沪东重机、安徽合力、沈阳机床 的 竞争力不断提高，有可能成为下个 成功案例。 3、关注国产设备的进口替代趋势 2000-2005年我国数据机床产量 q 国产中高档数控机床进口替代 空间巨大。中国是世界第一大机 床消费国，而国内70%的数控机床 仍需要进口，按照十一五规划， 到2010年，国产数控机床占国内 需求市场的比重从现在的30%上升 至50%，上市公司中沈阳机床有望 分享行业的成长！ 数据来源：机经网、招商证券研发中心 4、优质公司的价值重估 q当上市公司的成长性和竞争力不断被认识的时候，估值也不断提高，

3、 例如，振华港机的PE由10倍提高到15倍，安徽合力的PE由12倍提高到15 倍。 q通过对子行业的相对估值比较，我认为重型船舶发动机、矿车和数控 机床行业的龙头公司的动态市盈率可以由15倍提高到18倍。 q目标公司包括：沈阳机床、沪东重机和北方股份。 机械各子行业相对估值分析 二、机械行业重点子行业及上市公司分析 子行业之一:船舶制造行业 三年高价订单在手 宏观调控何惧？ 1、未来三年我国船舶制造业完工量保持增长 。 q2005年中国的造船完工量占世 界市场份额的13.4%,排在第四位 。 q2005年中国的接单量首次超过 日本，排在世界第三位，占世界 份额的18%。 q2006一季度，全国

4、新承接新船 订单增长168%，世界市场份额由 去年的18%上升到27.4%，增长明 显加速。 q可以预计我国船舶工业的景气 度将继续提升，2008年达到高峰 。 1990-2006年我国造船完工量 数据来源：船舶网、招商证券研发中心 2、未来三年销售收入和盈利将大幅增长 q2006-2008年订单饱和、订价明显上涨。 q钢材价格较2005年仍然较低。 q两家上市公司的订单已排到2009年。 q新产能释放使公司收入大幅增长。 今年一季度沪东重机 柴油机毛利率由去年 的16.5%提高到18% 今年一季度广船国际 的造船业务的毛利率 由去年的7%提高到10% 3、世界船舶工业向中国转移趋势已确立 q

5、国家“十一五”发展规划中也提到要“壮大船舶工业实力”，船舶 工业首次被明确单独列入国家五年发展规划纲要。按规划，到2010 年我国的造船能力将由现在的1250万载重吨提高到4000万载重吨， 我国将成为世界第一大造船国。 q占国内造船量42%的中船集团正在兴建长兴岛和南沙龙穴造船基地 ，两家上市公司沪东重机（增发）和广船国际都可能通过再融资投 资新基地的建设。 q我国一季度船舶接单量快速增长，建设中的新基地已开始接单，转 移的趋势已确立。 4、我国造船工业的竞争优劣势分析 q劣势：技术创新、钢材利用率、零部件的配套能力 低于韩国。 q优势：人力和环保成本低、可以满足船东的个性化 要求。 5、船

6、舶行业投资评级为：推荐 沪东重机：强烈推荐 q2006-2008年柴油机的价格上涨 幅度超过整船。 q14月份，沪东重机完工柴油 机26台、48.2万马力，创历史 新记录，全年将完成140万马力 。 q2010年公司+临港基地的生产能 力将达到350马力。 q考虑增长发摊薄后的06、07年 的EPS0.83、1元，股价合理定 位18元左右。 广船国际：强烈推荐 q未来两年销售收入和盈利能力 稳步提高。 q三、四季度是广州造船的黄金 季度。 q投资龙穴基地预期。 q2006年、2007年广船国际 EPS0.34元、EPS0.55元，以12 倍市盈率估算，广船国际合理 定位为6-6.6. 重点子行

7、业之二:机床行业 数控机床进口替代空间巨大 1、中国是世界第一大机床消费国 国别 2005 (百万美元) 占世界机床 消费值的比例 2004 (百万美元) 同比 增长 中国10780 21.56%9456 14% 日本7528 15.06%59425 -87% 美国5822 11.64%5093 14% 德国5307 10.61%5111 4% 韩国3666 7.33%3059 20% 意大利3294 6.59%3280 0% 数据来源：机经网、招商证券研发中心 机床业发展水平与一 个国家的制造业、工 业发展水平高度相关 ，中国正由制造大国 向制造强国迈进，对 机床尤其是数控机床 的需求量仍将

8、保持高 速增长。 2、发展机床行业成为振兴装备制造业的战略要求 q振兴装备制造业，必需要振 兴机床工业。 q我国机床工业发展相对落后 于汽车、工程机械等制造业 。 q大型精密高速数控装备、数 控系统及功能部件将是我国 “十一五”期间装备制造业 重点发展的产业。 2001-2005年机床行业销售收入 数据来源：中国机床工具工业协会 3、制造业投资是机床需求增长的驱动力 2003年至2005年机械行业 固定资产投资保持高增 长，2005年增长率78%。 未来五年，汽车及零部 件、国防军工、航空航 天、船舶及电力设备五 大行业固定资产投资是 拉动机床行业增长的驱 动力。 数据来源：中经网、招商证券研

9、发中心 4、数控机床进口替代是机床行业的增长点 q大型精密高速数控装备、数控系统及功能部件将是我国“十一 五”期间装备制造业重点发展的产业。 q到“十一五”末期，国产数控机床占国内需求市场的比重从现 在的30%上升至50%以上。 q预计未来五年，机床行业有望保持15%左右的稳定增长率，其 中，普通机床需求增长放缓,由于国产机床的数控化比率和国 内市场份额的提高，数控机床将保持30%左右的增长率；中档 数控机床的进口替效应将逐年显现。 5、沈阳机床两年后将进入高增长期 q集团投资18亿元建设沈阳机床集团数控机床产业园。 q上市公司拥有集团的优质资产。 q政府下决心帮助公司解决历史遗留问题。 q随

10、着数控产业园的投产， 2010年沈阳机床的产值数控化率将 由现在的38.4%提高到50%左右。 q预计2006年、2007年EPS为0.58和0.80元，按照18倍的PE估算 ，公司股价的合理定位为12-14元左右，投资评级为强烈推荐 。 子行业之三:工程机械行业 在投资与调控的合力作用下波动 1、工程机械行业与固定资产投资增长相关 2006年固定资产投资 增长明显加快，工程 机械行业销售反弹。 2、上半年工程机械行业销售和盈利大幅反弹 q前四个月工程机械行业销售火爆，装载机、挖掘机销量分别同 比增长了12%、76%，四月份增长略有放缓。 q混凝土机械订单排到了七月份。 q前四个月叉车产量增长

11、了37%，安徽合力增长21%。 q前四个月行业利润增长明显快于收入增长。 建筑工程用机械制造2003-2006年部分财务指标比较 200320042005 2006年 (1-4月) 销售收入增长率55%5.70%12.30%34% 利润增长率78%-28%-4%94% 毛利率23%20.66%18.40%17% 应收帐款/销售收入17.50%18.90%20.60%N.A 数据来源：机经网、招商证券研发中心 3、固定资产投资变化对行业需求的影响 q房地产行业固定资产投资占全社会总投资的25%左右，年投资2.3 万亿。 q“十一五”期间铁路建设年均投资额2000亿，新增的需求是旋挖 钻机。 q对

12、房地产行业进行调控，收紧信贷，将会影响下半年工程机械行 业的需求。主要受影响的产品：混凝土机械、液压挖掘机。 4、宏观调控对行业的影响回顾 2004-2006装载机单月销量2004-2006液压挖掘机销量 5、工程机械行业预测 q“十一五”初期，新项目将陆续开工，未来两年固定资产投资 仍保持较高增长。 q工程机械行业与固定资产投资增速及银行信贷的支持相关。一 季度贷款的增长对工程机械销售起了推波助澜的作用。随着国 家对房地产行业的调控和信贷收紧，下半年工程机械销售增长 将明显放缓。 q今年工程机械行业增长的格局已确立，预计未来2006年至2007 年工程机械行业将保持平稳的增长，年增长速度在1

13、5%-20%。 。 6、推荐的子行业：矿车、叉车 q矿车行业和叉车行业将受益于全球采矿业固定资产投资和物流业的 稳定增长。 q两家重点公司出口占销售收入的比例在20%以上，平滑行业周期性 波动。 q新产能和新产品的投产会为公司带来新的增长点。 q回避周期性风险。 q维持北方股份强烈推荐的评级，维持安徽合力推荐的评级。 子行业之四:港口机械行业 需求依然旺盛 估值趋于合理 1、未来五年岸桥需求依然旺盛 “十一五”期间我国沿海港口固定资产投资规模与“十五”期间相当 , 预计国内岸桥需求量为70-80台/年左右，按照30%的国内订单比例 来测算，未来五年全球的年均岸桥需求为260台左右. 近五年振华

14、港机主要产品产量 岸桥场桥其它 2002年5910210台 2003年85170 2004年13722820(散货机) 2005年19032020 2006年E250400 2、振华港机：推荐-A q2006年公司的销售收入约22-23亿美元，从2007年已签的订单来 看,略低于去年同期水平，但仍有望保持小幅增长。 q公司努力开发的新产品还包括：大型钢桥、海上回转浮吊、铺管 船等，新业务的盈利水平还有待观察。 q2006年、2007年计提高管奖励金将增加公司的管理费用2亿元。 q作为世界市场占有率接近70%的港口起重机械龙头企业，振华港 机已步入了成熟期。未来三年全球港口机械的需求依然旺盛，但

15、 增长将明显放缓。我们认为振华港机的合理市盈率15倍左右，维 持推荐-A的投资评级 子行业之五:集装箱制造行业 需求的平稳增长和盈利的周期性波动 2006年集装箱产 量较2005年反弹 10%左右，预计 2006、2007全球 的产量为268和 300万TEU 1、集装箱需求增长与中国出口增长相关 2、集装箱价格由钢材价格决定 今年以来集装箱价 格和钢板价格分别 上涨了30%左右 3、集装箱需求的季度性波动 二季度、三季度 集装箱订单大幅增 长，预计全年公司 集装箱销量在150万 标箱，同比增长10% 2002-2006年中集集团集装箱季度销量 4、中集集团估值仍有提高空间 q中集集团的行业垄断地位使其具有较强的定价能力，长期而言集装 箱毛利率可以保持在15%左右。 q干货箱对公司的利润贡献比重将下降。 q通过收购兼并，中集半挂车的产能达到10万辆，06、07年的销售收 入将达到65亿、100亿元。 q收购的荷兰博格公司有望下半年进入合并报表。 (2005年销售额3亿欧元，净利润率4%左右。) q中集集团的合理市盈率定位为12倍，目前估值偏低，维持强烈推荐- A的投资评级。 谢谢大家! 欢迎交流！