模块三项目五-金融衍生产品剖析

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1、项目五 金融衍生产品 一、衍生证券的概念和特征 （一）概念 n衍生证券，又有衍生产品衍生工具、金 融工具等叫法，它是建立在基础金融工 具或基础金融变量值之上的。 n衍生证券的价格取决于基础金融工具的 价格。最常见的是可交易证券的价格。 例如，股票期权是一个衍生证券，其价 值依附于股票的价格。 （二）相关名词 n基础金融工具：相对概念，包括现货金融 工具（股票、债券、银行存单）和金融衍 生工具。 n基础金融变量：利率、汇率、各种价格指 数等 （三）基本特征 n跨期性 n杠杆性 n高风险 n虚拟性 n联动性 保证金交易 例：某投资者有本金2.4万元，判断X股票价格将上涨 。X股票当前市价为50元/

2、股，法定保证金比率为 50%。 交易 方式 购 买 价 值 购买 股数 购买 价格 以每 股60 元出 售 盈利 额 获 利 率 以每 股40 元出 售 亏损 额 获利 率 现货现货 交易 2.4 万 48050元 /股 2.88 万 4800 元 20%1.92 万元 4800 元 -20% 信用 交易 4.8 万 96050元 /股 5.76 万 9600 元 40%3.84 万元 9600 元 -40% 二 金融衍生产品的种类 1、根据原生资产的不同分类 利率、股票、汇率、商品（见教材92页） 2、根据产品形态分类 分为：期货、期权、互换、远期 3、根据交易方法 分为场内交易和场外交易

3、三、常用的金融衍生产品 n远期合约 n期货合约 n期权合约 n互换合约 （一）远期合约 n远期合约（forward contract）是一个特别简单 的衍生证券。它是一个在确定的将来时刻按确定 的价格购买或出售某项资产的协议。通常是在两 个金融机构之间或金融机构与其公司客户之间签 署该合约。它不在规范的交易所内交易。 n当远期合约的一方同意在将来某个确定的日期以 某个确定的价格购买标的资产时，我们称这一方 为多头（log position）。另一方同意在同样的 日期以同样的价格出售该标的资产，这一方称为 空头（short position）。特定的价格称为交割 价格。 汇率远期（远期汇率） n

4、即期汇率（现汇汇率）：买卖双方在当天或 在两个营业日内进行交割所使用的汇率。到 了交割日，由双方按预定的汇率、金额进行 交割。 n远期汇率：是指在未来一定时期进行交割， 而事先由买卖双方签订合同，达成协议的汇 率 1、远期汇率比即期汇率高升水 2、远期汇率比即期汇率低贴水 n例如：即期汇率USD/HKD=7.7275/90，3个月 的远期汇率为USD/HKD=7.7506/53，那么对美 元来说，远期升水，对港元来说，远期贴水。 折算口诀：前小后大往上加，前大后小往下减 例： 已知某银行报出的即期汇率为 USD/JPY=113.13/43，一个月远期汇水为 25/38，计算USD/JPY的一个

5、月的远期汇率？ USD/JPY=113.13/43+25/38 USD/JPY=113.38/81 练习：1、即期汇率汇率 USD/JPY=117.60/70，3个月远期汇水为 29/38，请计算USD/JPY3个月的远期汇率 ？ 2、某银行某日的即期汇率为 USD/JPY=113.13/43，1个月的远期汇水为 38/25，请计算USD/JPY的1个月远期汇率 ？ （二）期货合约 1、概念 n期货，又称期货合约（futures contract ）或期货合同。 n期货合约是两个对手之间签定的一个在确 定的将来时间按确定的价格购买或出售某 项资产的协议。在期货合约中，商品的数 量、质量、交割时

6、间及交割地点都是固定 的，价格是唯一的变量。 n与远期合约不同，期货合约是期货交易所 制定的标准化合约，通常在交易所内交易 。 2、分类 n根据所代表的商品种类不同，期货合约可 划分为两类：商品期货和金融期货。 n商品期货：大宗商品，比如粮食、有色金 属、原油、橡胶 n金融期货：利率期货、股指期货、外汇期 货 n n 期货交易制度期货交易制度 n保证金制度和盯市制度 n1、初始保证金（initial margin) n开仓时，针对该合约缴纳一个最低标准保证 金； n2、维持保证金（maintenance margin） n交易所允许保证金降到的最低水平； n3、追加保证金（variation

7、margin） n补入帐户的保证金，以达到初始保证金水平 例：上海期货交易所阴极铜标准合约 n交易单位：5吨/手 n最小变动价位：10元/吨 n每日价格最大波动限制：不超过上一交易日 结算价+3% n合约交割月份：1-12月 n交易时间：上午9:0011:30 下午 1:303:00 n最后交易日：合约交割月份的15日(遇法定假 日顺延) n交割品级：标准阴极铜，符合国标 GB/T4671997 标准阴极铜规定 n交割地点：交易所指定交割仓库 n最低交易保证金：合约价值的5% n交割方式：实物交割 n上市交易所：上海期货交易所 股指期货 合约标约标 的沪深300指数 合约约乘数每点300元 报

8、报价单单位指数点 最小变动变动 价位0.2点 合约约月份当月、下月及随后两个季月 交易时间时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15 最后交易日交易时间时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00 每日价格最大波动动限制上一个交易日结结算价的10% 最低交易保证证金合约约价值值的12% 最后交易日合约约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺顺延 交割日期同最后交易日 交割方式现现金交割 交易代码码IF 上市交易所中国金融期货货交易所 n n 例例:2000:2000年年4 4月月1 1日购买了一份价格为日购买了一份价格为200200的指的指 数期货合约数期货合

9、约, ,需缴纳初始保证金需缴纳初始保证金1000010000元元, ,在在 以下三个交易日以下三个交易日, ,该合约的结算价格分别为该合约的结算价格分别为 205205、197197、190190，规定维持保证金是，规定维持保证金是70007000元元 ，计算每天保证金帐户的价值？，计算每天保证金帐户的价值？ n n 1 1、第一日：盈利（、第一日：盈利（205-200205-200）* *500=2500500=2500元元 n n 保证金帐户价值：保证金帐户价值：10000+2500=1250010000+2500=12500元元 n n 2 2、第二日：亏损（、第二日：亏损（205-19

10、7205-197）* *500=4000500=4000元元 n n 保证金帐户价值：保证金帐户价值：12500-4000=850012500-4000=8500元元 n n 3 3、第三日：亏损（、第三日：亏损（197-190197-190）* *500=3500500=3500元元 n n 保证金帐户价值：保证金帐户价值：8500-3500=50008500-3500=5000元元 n n 低于维持保证金，需添加变化保证金低于维持保证金，需添加变化保证金10000-10000- 5000=50005000=5000 练习：大连商品期货交易所的大豆期货保证金 比率为5%，如果某客户以2700

11、元/吨买入5 张大豆期货合约（每张10吨），那么 1、他必须交多少保证金？ 2、若大豆期货价格跌至2600元/吨，该客户 需要追加多少保证金才能持续持有？ 3、若大豆期货价格涨至2800元/吨，该客户 在持续持有的前提下可以从保证金账户提取 多少盈利？ 商品期货与金融期货 商品期货货金融期货货 交易对象大宗商品金融产品、指 数 交割方式现金、实物现金 影响价格波 动 商品价格波动金融产品波动 投资风险较高非常高 远期合约与期货合约的异同 n远期合约和期货合约都是交易双方约定在 未来某一特定时间以某一特定价格某一特 定数量和质量资产的交易形式。 n期货合约是期货交易所制定的标准化合约 ，对合约到

12、期日及其买卖的资产的种类、 数量、质量作出了统一规定。 n远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买 卖双方自行签订的合约。 n因此，期货交易流动性较高，远期交易流 动性较低。 （三）期权合约 1、概念 n期权(option)的基本含义是：买卖期货合约，并 在合约到期时由合约买方决定是否执行这一合约 的选择权。期权的标的资产包括股票、股票指数 、外汇、债务工具、各种商品和期货合约。 n从形式上看，期权是一种交易双方签订的、按约 定价格在约定时间买卖约定数量的约定商品的期 货合约。但它与一般的期货合约是有本质的区别 ：购买持有这种期货合约的一方，在合约规定的 交割时间有权选择是否执行这一合约，而出售这

13、 种合约的一方则必须服从买方选择。这就是期权 一词中“权”字的含义。 2、分类 n期权中包括的选择权利可分为两类：一类是期权 购买人在规定时间选择买与不买的权利；另一类 是期权购买人在规定时间选择卖与不卖的权利。 n期权就其实质看，已不是证券的直接交易，而是 某种权利的转换，可以脱离证券而独立买卖，在 预期权利所依托的证券价格的涨跌中，谋取一定 的利益。由于预期价格的变动是很难掌握的，因 而期权交易往往风险很大，所以一般被视为一种 投机性的投资。但运用得当，则可保值或避免较 大的损失。 期权的两种基本类型 n看涨期权（call option）的持有者有权在某一确 定时间以某一确定的价格购买标的

14、资产。 n看跌期权（put option）的持有者有权在某一确 定时间以某一确定的价格出售标的资产。 n期货合约中的价格被称为执行价格或敲定价格， 合约中的日期为到期日、执行日或期满日。美式 期权可在期权有效期内任何时候执行。欧式期权 只能在到期日执行。百慕大式期权。在交易所中 交易的大多数期权为美式期权。 3、期权举例看涨期权 n某投资者购买100个IBM股票的欧式看涨期 权，执行价格为$100。假定股票现价为 $98，有效期限为2个月，期权价格为$5。 由于期权是欧式期权，投资者仅能在到期 日执行。 n如果股票价格在到期日低于$100，必定不 执行期权（即投资者不会以$100的价格购 买市

15、场价值低于$100的股票）。在这种情 况下，投资者损失了其全部的初始投资 $500。如果股票的价格在到期日高于$100 ，投资者将执行这些期权。 购买IBM欧式看涨期权的损益状 态 5 5 10 15 20 净盈利 100908070110120 到期股票 价格（$） 期权价格 =$5 执行价格 =$100 期权举例看跌期权 n某投资者购买了100个Exxon股票的欧式看跌期权 ，执行价格为$70。假定股票的现价为$66，距到 期日有3个月，期权的价格为$7。由于期权是欧式 期权，投资者仅能在到期日，在股票价格低于$70 时执行该期权。 n假定在到期日股票价格为$50。投资者以每股$50 的价

16、格购买100股股票，并按看跌期权合约的规定 ，以每股$70的价格卖出相同股票，实现每股$20 的盈利，忽略交易成本，总盈利可达$2000。 n如果最后股价高于$70，每一看跌期权的损失为$7 。 购买Exxon欧式看跌期权的损益状态 5 5 10 15 20 净盈利 706050408090 到期股票 价格（$ ） 期权价格 =$7 执行价格 =$70 特殊期权品种：权证 权证是指标的证券发行人或其以外的第 三人发行的，约定持有人在规定期间内或 特定到期日，有权按约定价格向发行人购 买或出售标的证券，或以现金结算方式收 取结算差价的有价证券 。 例：上汽权证（认购权证） n权证名称：上汽CWB1 n标的证券：上海汽车(600104) n权证类型：认股权证 n上市地点：上海证券交易所 n发行方式：派发 n初始行权价：27.43 n最新行权价：26.91 n行权比例：1:1 n行权日期：2009-12-31 n行权终止日：2010-01-07 例：钢钒权证（认沽权证） n权证交易代码：“038001” n权证交易简称：“钢钒PGP1” n标的证券代码