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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 新能源电池新能源电池 新能源行业专题之二新能源行业专题之二 推荐推荐 （维持评级） 2013年年 05月月 29日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深300走势比较走势比较 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 M-12J-12S-12N-12J-13M-13 新能源电池沪深300 相关研究报告：相关研究报告： 板块异动点评：Tesla 有望带来新能源汽车 产业变革 2013-05-07 证券分析师：张证券分析师：张弢弢 电话： 010-88005
2、311 E-MAIL： zhangtao9 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980512060003 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其 它任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业专题行业专题 锂想照进现实，锂想照进现实，Tesla将撬动千亿市场将撬动千亿市场 新能源将主导新经济时代的变革新能源将主导新经济时代的变革 第三次工业革命描绘了新能源将主导未来产业变革的图景，通过对可再 生能源的转换和储存， 可以运用电动汽车等领域， Elon Musk 创立的 SolarCity
3、和 Tesla 将对分布式能源的利用及电动汽车的使用结合在一起， 有望带我们迈 入第三次工业革命的大门。 Tesla 将带动电动汽车技术发展，有望撬动千亿投资市场将带动电动汽车技术发展，有望撬动千亿投资市场 虽然过去几年全球电动汽车的发展都低于最初的预期， 但是 Tesla 主打豪华汽 车的营销路线及对电池技术的改进使得其电动汽车 Model S 汽车在今年一季 度获得了巨大的成功，Model S 的成功也将带动人们对于电动汽车认识的改 变及配套设施的改进，将使得产业进入良性循环，Tesla 除拉动自身供应体系 企业的发展，也将拉动整个电动汽车产业千亿的投资。 锂电池短期受益消费电子发展，长期
4、受益新能源汽车进步锂电池短期受益消费电子发展，长期受益新能源汽车进步 锂电池作为电动汽车的核心部件将最为受益于电动汽车产业的发展，锂电池 行业短期仍有望受益于消费电子对锂资源的利用，而长期看，虽然目前 Tesla 销售量仅为 15000 辆，和全球汽车每年销售量相比仅仅%不到，但是由于电 动汽车中锂电池容量约是一般手机锂电池的 10 倍，锂电池产业长期将受益于 电动汽车的快速发展。 电动汽车将带动产业链其他设备材料需求增长电动汽车将带动产业链其他设备材料需求增长 电动汽车产业的快速发展出了能拉动锂电池产业的大量需求，也将带动电机、 电控和电池管理系统的升级和进步，对于相关产业拉动效应明显。 风
5、险提示风险提示 电动汽车发展速度低于预期，锂电池技术发展低于预期。 行业长期前景看好，维持“推荐”评级行业长期前景看好，维持“推荐”评级 Tesla 的成功为人类进入第三次工业革命带来了曙光，也将拉动新能源汽车产 业走入良性循环，故我们维持对新能源汽车行业“推荐”投资评级，由于锂 电池短期可受益消费电子的拉动，中长期可受益于新能源汽车的发展，建议 关注有一定业绩增长和技术壁垒的江苏国泰和新宙邦。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） (百万元百万元) 2013E
6、2014E 2013E 2014E 002091 江苏国泰 推荐 17.19 6188 0.66 0.81 26.04 21.22 300037 新宙邦 推荐 28.78 4927 0.92 1.12 31.28 25.70 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 投资摘要投资摘要 关键结论与投资建议关键结论与投资建议 Tesla 的成功为人类进入第三次工业革命带来了曙光，也将拉动新能源汽车产业走 入良性循环，故我们维持对新能源汽车行业“推荐”投资评级，由于锂电池短期可 受益消费电子的拉动，中长期可受益于新
7、能源汽车的发展，建议关注有一定业绩增 长和技术壁垒的江苏国泰、新宙邦。 核心假设或逻辑核心假设或逻辑 如果 Tesla 的成功能够带动人们对于新能源汽车行业认识的改变，那么将促使在新 能源汽车消费观念的改变，同时还将刺激配套设施的建设，我们预计如果 Tesla及 其他汽车厂商的新能源汽车产品能够获得成功，那么将带动千亿元的市场投资。 与市场预期不同之处与市场预期不同之处 市场预期新能源汽车市场目前的量还较小，不足以拉动庞大的上下游相关产业， 但 是我们认为在技术由不成熟向成熟的转变过程中， Tesla能够拉动的产业规模巨大， 可能会短期带来巨大的新能源汽车的需求，从而带动整体产业链放量。 股价
8、变化的催化因素股价变化的催化因素 第一，Tesla的销量的持续超预期。 第二，国内新能源汽车产业的快速发展 第三，传统消费电子对锂电池的巨大拉动。 核心假设或逻辑的主要风险核心假设或逻辑的主要风险 第一，新能源汽车产业的增长低于预期。 第二，传统消费电子对新能源汽车的拉动低于预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 内容内容目录目录 新能源主导全球变革，新能源主导全球变革，Tesla带动电动车革命带动电动车革命 . 5 新能源技术是第三次革命的基石 . 5 ElonMusk 将新能源和电动汽车完美结合Solarcity和 Tesla 6 Tes
9、la 独特定位和经营理念带来成功 . 7 电动汽车产业将受益于电动汽车产业将受益于 Tesla的突破的突破 12 各国都制定了新能源汽车产业规划 . 12 美国：新能源汽车发展较快的地区 . 13 日本：主要选择混合动力技术路线 . 13 欧盟：从清洁柴油到电动化 . 14 中国：新能源汽车支持力度较大，但目前集中在公共领域 . 15 电动车其他品牌车型已布局很久，但纯电动销量增长并不显著 17 Tesla 的成功可能带来世界新能源汽车产业格局的变动 . 19 Tesla 成功拉动庞大产业链需求放量成功拉动庞大产业链需求放量 . 20 电动汽车的核心技术点在电池、电机和电控系统 . 20 主要
10、价值量集中于中上游，整车环节主要完成组装 . 20 Tesla 将拉动庞大的产业链条 . 21 Tesla 有望带动新能源汽车拉动锂电池需求增长 . 22 手机电池仍然是锂电池稳定增长的关键 . 24 笔记本电脑维持稳定增长，平板电脑是未来重要发展方向 . 25 锂电池材料市场容量 2015 年超过400 亿元 25 可关注上市公司：新宙邦（300037） 27 可关注上市公司：江苏国泰（002091） 27 风险提示风险提示. 27 电池安全性的风险 . 27 传统汽车巨头的竞争 . 27 维持对新能源汽车行业“推荐”评级维持对新能源汽车行业“推荐”评级 27 国信证券投资评级国信证券投资评
11、级. 30 分析师承诺分析师承诺. 30 风险提示风险提示. 30 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 图图表表目录目录 图图 1： 第三次工业革命中构想未来能源网络： 第三次工业革命中构想未来能源网络 5 图图 2：未来世界的愿景：未来世界的愿景 6 图图 3： “钢铁侠”“钢铁侠”Elon Musk 和他的和他的 Tesla 6 图图 4： Tesla 的太阳能充电站的太阳能充电站 . 6 图图 5：目前：目前 Tesla的充电体系的充电体系 7 图图 6：Solarcity 为为 Tesl
12、a提供的两年后的充电体系提供的两年后的充电体系 7 图图 7：Tesla今年的股价今年的股价 . 7 图图 8：Solarcity 今年的股价今年的股价 7 图图 9：Tesla的三阶段布的三阶段布局局 . 8 图图 10： Model S 汽车汽车 8 图图 11：具有鸥翼门的：具有鸥翼门的 Model X 8 图图 12：早期：早期 ipod 一代产一代产品正是用当时来看新潮时尚的设计吸引消费者品正是用当时来看新潮时尚的设计吸引消费者 . 9 图图 13：Model S 仪表盘具有导航功能仪表盘具有导航功能 10 图图 14：Model S 的中控液晶屏将众多功能集成一体的中控液晶屏将众多
13、功能集成一体 10 图图 15：目前主流纯电动汽车续航里程对比：目前主流纯电动汽车续航里程对比 10 图图 16：Tesla 电池液体冷却系统电池液体冷却系统 . 11 图图 17：Tesla 电池将大电池将大量电池集成一体量电池集成一体 . 11 图图 18：Tesla 在北美的销售渠道已经遍布美国东西海岸在北美的销售渠道已经遍布美国东西海岸 . 11 图图 19：Tesla 在欧洲的直销渠道在欧洲的直销渠道 . 11 图图 20：Tesla 在亚太的在亚太的营销网络营销网络 . 11 图图 21：北京的北京的 Tesla 体验店已经在装修体验店已经在装修 11 图图 22：Tesla Mo
14、del S 的订单呈几何级数的增长的订单呈几何级数的增长. 12 图图 23：2012年主要纯电动汽车全年销售量年主要纯电动汽车全年销售量 18 图图 24：日产：日产 Leaf（聆风）（聆风）. 18 图图 25：雪弗兰：雪弗兰 Volt（沃兰德）（沃兰德） 18 图图 26：大众在新能源汽车上的布局，纯电动包括：大众在新能源汽车上的布局，纯电动包括 e-Golf 等车型等车型 19 图图 27：Tesla 成功所能带来的产业变革成功所能带来的产业变革 . 20 图图 28：纯电动汽车原理图：纯电动汽车原理图 20 图图 29：纯电动汽车成本构成：纯电动汽车成本构成 21 图图 30：新能源
15、汽车产业链全景图及相关公司：新能源汽车产业链全景图及相关公司 21 图图 31：锂电池运用领域广泛：锂电池运用领域广泛 23 图图 32：锂电池主要还是应用在手机等消费类电子产品上：锂电池主要还是应用在手机等消费类电子产品上 23 图图 33：全球手机出货量增长预测：全球手机出货量增长预测 24 图图 34：全球手机出货量增长率：全球手机出货量增长率 24 图图 35：锂电池结构：锂电池结构 26 图图 36：锂电池成本构成：锂电池成本构成 26 表表 1：美国：美国 2012年畅销豪华车售价年畅销豪华车售价 . 9 表表 2：世界主要汽车生产国新能源汽车发展目标规划：世界主要汽车生产国新能源
16、汽车发展目标规划 13 表表 3：美国新能源汽车相关主要政策：美国新能源汽车相关主要政策 13 表表 4：日本新能源汽车方面主要政策：日本新能源汽车方面主要政策 14 表表 5：欧盟主要国家新能源汽车发展目标：欧盟主要国家新能源汽车发展目标 14 表表 6：欧盟新能源汽车相关主要政策法规：欧盟新能源汽车相关主要政策法规 14 表表 7：我国关于新能源汽车行业的主要政策一览（：我国关于新能源汽车行业的主要政策一览（20012012） 15 表表 8：十米以上城市公交客车示范推广补助标准（单位：万元：十米以上城市公交客车示范推广补助标准（单位：万元/辆）辆）. 16 表表 9：公共服务用乘用车和轻型商用车示范推广补助标准（单位：万元：公共服务用乘用车
