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1、资金成本研究摘要：虽然目前国际经济形势并不是十分景气，但我国仍处在经济高速发展的阶段，并且随着经济体制改革的不断深入，企业经济将得到平稳快速的发展，企业间的经济竞争将日趋激烈。在同等收入的前提下，如果能更好地控制企业成本，增强资金的利用率，将为企业竞争立于不败之地做出重要贡献，为此资金成本也渐渐被各种企业所重视。因此了解资金成本，巧妙运用资金成本也越来越受到重视，本文就以资金成本的概念入手，全面的阐述资金的成本。关键词:资金成本 概念 计算 作用 运用一、资金成本的含义（一）基本概念资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金筹集费用指的是资
2、金筹集过程中支付的各种费用，比如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费以及广告宣传费。在这里，需要注意的是，企业在发行股票和债券时，如果是支付给发行公司的手续费，则不作为企业筹资费用。因为这部分的手续费，企业并没有通过会计账务来处理，而是按照发行价格除去发行手续费后的净价来入账的。资金占用费是指占用他人资金支付的费用，也可以说是资金所有者凭借其对资金所有权向资金使用者索取的报酬。如股东的股息、红利。如果是发行债券或者是向银行借款的，则是向债权人及银行支付的利息。（二）经济性质资金成本是商品经济条件下，资金所有权和使用权相分离而形成的财务范畴，具有特定的经济性质。资金成本是资金使
3、用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和筹资费作为资金的所有者，它决不会将资金无偿让给资金使用者去使用；而作为资金的使用者,也不能够无偿的占用他人的资金。因此，企业筹集资金以后，暂时地取得了这些资金的使用价值，就要为资金所有者暂时地丧失其使用价值而付出代价,即承担资金成本资金的时间价值反映了资金随着其运动时间的不断延续而不断的增值，是一种时间的函数，而资金成本除了可以看作是时间的函数外，还表现为资金占用额的函数。并且资金成本不同于一般产品的成本，在实务中多表现为预测成本，比如机会成本，隐含成本等。资金成本的经济性质可以从以下几个方面说明：1、资金成本与筹资成本不能等同。资金成本和筹资成本各自具
4、有不同的外延和内涵，它们是不能等同发的。筹资成本以取得资金这个活动过程为外延，以取得资金这个活动过程中所发生的费用为内涵，并以筹资项目为成本对象；而资金成本则是以筹资和用资这整个活动的全过程为外延，以筹资和用资的全过程所发生的支出代价为内涵，以投资项目为成本计算对象，并与投资报酬相对应。仔细分析，我们其实可以很明确地把资金成本与筹资成本区分开来。2、资金成本的高低主要决定是用资成本的高低。筹集资金的最大目的是使用这笔资金来实现企业所想的利益。筹资成本只是筹集资金这个小过程的费用集合，资金的成本最重要的部分是筹资者使用资金的成本。筹资者之所以要在筹资成本的基础上还要支付给供资者一定报酬，是因为资
5、金的时间价值和提供者将资金使用权让渡给筹资者是有一定风险的。因此，用资成本是资金时间价值和风险价值的统一，并且筹资者占用资金时间越长，风险越大，用资成本也就越高。由于筹资成本是筹集资金时一次性支付的，在用资过程中不再继续发生，不属于资金的时间价值，又不算作风险价值，因此，用资成本的大小就成为决定资金成本高低的关键因素。3、资金成本与投资风险的关。如果资金成本加上投资风险就构成了企业投资成本。企业想进行投资，首先得拥有资金使用权，随之产生资金成本。所以一旦投资就有可能产生收不回投资的风险，因此，就必须考虑投资风险。投资成本虽不能做出准确计量，但它可以用来评价投资方案的可行性和取舍的重要标准。4、
6、资金成本要通过收益补偿。资金成本作为一种耗费，最终要通过筹资者所取得的收益来补偿。资金成本是对资金所有者让渡资金使用权的补偿，它一旦从企业收益中扣除后，就退出企业生产经营过程，因而，资金成本也体现了筹资者和供资者之间的收益分配关系。二、资金成本的计算资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，就是可以表示为用资费用与实际筹得可用资金的比率，即资金成本率。实际筹得的可用资金是指筹资数额扣除资金筹集费用后的差额。资金成本通用的计算公式为K=或者K=,其中K为资金成本（也可以说成资金成本率），D为用资费用，P为筹集资金的总额，f为资金筹资费用率。资金成本有多种计量
7、方式。在比较各种筹资方式时，使用个别资金成本，在进行投资决策时，就使用加权平均资金成本。（一）、个别资金成本企业的个别资金的来源不同，风险不同，成本也就不同。狭义资金成本是筹集和使用的长期资金（包括长期负债和权益）的成本。所以，不同的个别资金有不同的计量方式。1、长期负债资金成本长期负债包括长期银行借款、长期应付款以及长期债券。从资金成本的原理来讲，长期银行借款与长期应付款的情况类似。所以下面主要讨论银行借款与长期债券资金成本的计算。（1）长期债券的资金成本长期债券是指期限在一年以上，由公司发行的，用来筹集资金的一种长期负债。长期债券的资金成本是指发行债券的债券利息和筹资费用。债券利息可以作为
8、费用于税前列支，因而，债券利息可产生节税效应。所以企业实际负担的债券利息为：债券利息×（1-所得税税率）。企业发行债券会发生筹资费用，且筹资费用一般比较高，其筹资费用一般包括印刷费、信誉评估费、公证费、其他有关附带费用，但支付给代理发行承销商（证券公司）的手续费不构成筹资费用，因为在会计上不构成财务费用，而是按实际筹得的资金入帐。因此在计算资金成本时筹资费用是不可省略的。筹资费用发生后，企业实际取得的资金将少于债券的票面金额，企业实际取得的资金应为：债券发行总额×（1-筹资费用率）。因此，长期债券成本的就算公式为K=。其中，K为债券的资金成本，I为债券年息，T为所得税税率，
9、B为债券发行总额，f为筹资费用率。（2） 长期银行借款的资金成本长期银行借款是企业获取长期资金的重要方式之一。它的特点是偿还期长，利率在债券期限内不变，利息可以作为费用于税前列支，因而，也可产生节税效应。所以企业实际负担长期借款利息为年利息额×（1所得税率）。由于银行借款的手续费很低，常常可以忽略不计，所以长期银行借款的资金成本公式为K=i（1-T）。其中，K为借款资金成本率，i为银行利率，T为所得税税率。在个别资金成本中，负债的资金成本最低。这是因为，在企业资产不足偿付全部债务时，债权人的索赔权先于各种股票持有人，其投资风险小，因而利率较低，而且企业支付债务利息后还可以少
10、缴纳所得税。2、股票的资金成本，股票筹资分为优先股筹资和普通股筹资。（1）、优先股的资金成本优先股是因为它对公司的股利和剩余财产优先分配而得名。优先股同企业发行债券一样，也需要支付筹资费，其筹资费用一般包括信誉评估费、公证费、其他有关附带费用，但支付给代理发行承销商（证券公司）的手续费不构成筹资费用，因为它在会计上不构成财务费用，而是按实际筹得的资金入帐。但与债券利息不同的是，其股利是在税后支付的，不会减少企业应上缴的所得税，也就是说优先股股利无节税效应并且股利没有固定的到期日。因为股票筹资所筹到的资金是扣除手续费后的余额，其发行手续费不通过企业入帐，又由于目前发行的股票一般为无纸股票，因而无
11、印刷费，其他筹资费用金额相对较小，所以整个的筹资费用也就偏小，为了简化资金成本的计算，可不予考虑。优先股资金成本为年股息额，因此优先股的资金成本的计算公式为：K=其中，D为优先股每年的股利支出，P为发行的优先股的总额，f为筹资费用率。当企业资不抵债时，优先股持有人的索赔权次于债券持有人而先于普通股持有人的索赔权，所以优先股持有人的投资风险比债券持有人的大，这就使优先股股利利率高于高于债券利率；发行优先股的筹资费用也高于债券成本。但是，优先股所筹集的资金时属于企业自有资金，一般长期不能退股的，因此在一定条件下企业仍然乐意采用这种能增加企业产权的筹资方式。（2）普通股资金成本发行普通股是股份公司筹
12、资的主要形式。普通股股东对公司的股利分配依公司的经营效益而定，其分配股利的不确定性和波动性较大。因此计算普通股资金成本是一个期望的估计数。因而计算普通股资金成本的假设前提应是企业未来的一个比较稳定的、且逐年增长的股利分配。离开这一前提，计算普通股资金成本是没有意义的。假设普通股利是每年以固定比率g增长，则确定普通股的资金成本公式可以简化为K= g,其中，D为普通股股利，P为普通股总额，f为筹资费用率，g为股利的年增长率。当企业资不抵债时，普通股持有人的索赔权不仅在债券持有人之后，而且也次于优先股持有人，起投资风险最大，因而其利率比债券利率和优先股都高，另外，其利率还将随着经营状况的改善逐年增加
13、，所以普通股的资金成本最高。3、留存收益的资金成本企业的税后利润除了用来支付股利以外，总要留一部分用于发展生产以及追加投资等事宜，这部分就构成了留存收益。留存收益是投资者留在企业内的资金，投资者之所以愿意把资金留在企业中进行再投资，是因为希望有适当的报酬，否则投资者会把资金投到别处用以获取利润。因此，留存收益的成本是投资者放弃其他投资机会而应得的报酬，是一种机会成本。留存收益在一般情况下可以不予考虑，如果需要进行评估计算时，可以按照普通股成本的计算方法进行计算，但不用考虑筹资费用。（二）、加权平均资金成本在实务中，由于受多种因素限制，企业不可能只采用单一的筹资方式，而往往需要通过多种方式筹集所
14、需要的资金，因此，企业需要计算全部的长期资金的综合成本，即加权平均资金成本。加权平均资金成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金进行加权平均确定的。其计算公式为K=Wi，其中，K为加权平均资金成本，Ki为第i种资金来源的资金成本就，Wi为第i种资金来源占全部资金的比重三、资金成本的作用资金成本作为一项重要的经济因素，国际上把它作为一项“财务标准”。它对于企业筹资管理、投资管理乃至整个经济管理都有重要意义。（一）、资金成本是企业筹资决策的基本依据资金的来源和各种资金的比例有着多种多样的组合，必须合理配置各种筹资资金的比列和数量。资金成本与企业筹资的具体关系变现为：1、资金成本是限制
15、筹资数量的一个重要因素。因为资金使用要付出代价，随着资金数量的增加，资金成本也相应增加。因此，筹资数量可以保证投资需要，又可以防止资金闲置和浪费，节约资金成本。2、个别资金成本是选择企业自今年来源和决策筹资方式的依据。衡量以后总筹资方式是否优于另一种投资方式的标准是多种多样的，比如对企业控制权的影响，对投资者的吸引力大小，取得资金难易程度等，但在当今资金来源多元化结构中，筹资应以最低的代价达到预期的目的，因此资金成本则是衡量其最佳方式的标准。3、综合资金成本是衡量资本结构合理性的依据。综合资金成本与企业资本结构有密切联系。不同资金来源在资本结构中所占的比列不同，计算的综合资成本也不同，而综合资
16、金成本的高低决定于各项资金来源的资金成本水平与资本结构状况，只有最合适的资本结构才能获得最低的资金综合成本，因此，基于公司既定的获利能力，综合资金成本的最低点的资本结构无疑是最佳资本结构。4、边际资金成本是比较选择追加筹资方案的依据。边际资金成本是为了执行一项投资方案而增加的资金所需支付的费用。企业为了扩大生产经营规模，增加经营所需资金或对外投资，往往需要追加筹资，在此情况下，边际资金成本则是比较选择各个追加方案的主要依据。（二）、资金成本是企业投资决策的主要依据资金取得是有成本的，资金投放需要有效益。付出的资金成本，其目的在于投资效益，且要求取得的投资效益必须是补偿资金成本而有余。企业在选择投资方案时，应是最经济、最有效的方案，从而合理地分配投资资金。资金成本率是某项投资项目必须挣得的最低报酬率，只有当投资项目的投资收益率高于资金成本率时，才值得为这个项目筹集资金；相反，投资收益率低于资金成本率的投资项目，就没有必要为此进行筹资。因此，这一报酬
