国际金融1-2外汇汇率.

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1、第一章 外汇汇率 第一节 外汇和汇率概述 第二节 影响汇率的因素和汇率对经济的影响 第一节 外汇与汇率概述 一、外汇的概念 外 汇 动态意义 上的外汇 静态意义 上的外汇 国际汇兑 广义上说 狭义上说 外国货币 外币支付凭证 外币有价证券 特别提款权 其它货币资产 不包括广义外汇中 的外币有价证券 一种外币成为外汇的前提条件： 外币性（国际性）；可偿性; 可兑换性 常用自由兑换货币名称及标准代码 货币 符号货币 名称中文习惯 写法 USDUS Dollar美元$/US$ EUREURO欧元 GPBPound Sterling英镑 JPYYEN日元JP￥ CHFSwiss France瑞士法郎S

2、F CADCanadian Dollar加拿大元Can$ AUDAustralia Dollar澳大利亚元A$ SGDSingapore Dollar新加坡元S$ HKDHong Kong Dollar香港元HK$ SDRSpecial Drawing Right 特别提款权SDRs 二、汇率及其标价 （一）汇率的概念 汇率是一个国家（或地区）的货币用另一 个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两 国货币的兑换比率。 （二）汇率标价法 1. 直接标价法 2. 间接标价法 3. 美元标价法 它是指以一定单位（1个或100、 10000等）的外国货币作为标准，折成 若干数量的本国货币来表示汇率

3、的方法 。也就是说，在直接标价法下，以本国 货币表示外国货币的价格。 除英国、美国、澳大利亚外，大 多数国家都采用直接标价法。 （一）直接标价法 （Direct Quotation System ） 在直接标价法下，一定单位的外国 货币折算的本国货币的数额增大， 说明外国货币币值上升，或本国货 币币值下降，称为外币升值（ Appreciation），或称本币贬值（ Depreciation）。 如： 某日 USD1=CNY6.2770 次日 USD1=CNY6.2775 在直接标价法下，外币币值的上升或 下跌的方向和汇率值的增加或减少的 方向正好相同方向正好相同。 例如，我国人民币市场汇率为：

4、 月初：USD1=CNY 6.2014 月末：USD1=CNY 6.2200 说明美元币值上升，人民币币值下跌 。 （二）间接标价法（二）间接标价法 （Indirect Quotation Indirect Quotation SystemSystem） 它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若 干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说 ，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的 价格。 目前美国、英国采用 英镑长期以来采用间接标价法 美国1978年9月1日起采用间接标价法 美元对英镑仍然沿用直接标价法 11.2 在间接标价法下，一定单位的本国 货币折算的外国货币数量增多，称 为外币贬值，

5、或本币升值。 在间接标价法下，一定单位的本国 货币折算的外国货币数量减少，称 为外币升值，或本币贬值。 在间接标价法下，外币币值的上升或下 跌的方向和汇率值的增加或减少的方向方向 相反相反。 例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：GBP1=USD 1.8115 月末：GBP1=USD 1.8010 说明美元汇率升值，英镑汇率贬值。 （三）美元标价法 （U.S. Dollar Quotation System） 它是指以美元为标准来表示各国货币 汇率的方法。目的是为了简化报价并 广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞 士苏黎士某银行面对其他银行的询价 ，报出的各种货币汇价为： USD1=CHF 5.554

6、0 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860 标价法中的基准货币和标价货币标价法中的基准货币和标价货币 人们将各种标价法下数量固定不 变的货币叫做基准货币（Based Currency），把数量变化的货币 叫做标价货币（Quoted Currency）。 三、汇率的种 类 （一）按外汇管制的程度划分： 官方汇率 市场汇率 （二）从银行买卖外汇的角度划分 买入汇率 卖出汇率 中间汇率 现钞汇率 三、汇率的种 类 （三）按外汇交易中支付方式的不同划分 电汇汇率 信汇汇率 票汇汇率 （四）按外汇买卖的交割期分 即期汇率 远期汇率 三、汇率的种类 （五）按汇率的制定方式划分 基础

7、汇率 套算汇率 （六）按外汇买卖的对象不同划分 银行间汇率（同业汇率） 商业汇率 （七）按汇率制度的不同划分 固定汇率 浮动汇率 第二节 影响汇率的因素和汇率对经 济的影响 一、汇率决定理论 （一）国际借贷说 1、基本观点 （1）国际借贷关系的变化是汇率变动的原因 （2）流动借贷是影响汇变动的主要因素 （3）物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等 是影响汇率的次要因素 （二）购买力平价论 1. 一价定律 如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡 量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否 则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。 Pi = e Pi * 上式中：P 表示本国物价； P

8、*表示外国物价 e 表示直接标价的汇率。 2.购买力平价论的基本思路和观点 理论基础：一价定律和货币数量论。 基本思路：纸币本身没有价值，但却代表 着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的 商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不 同的。 基本观点：在纸币流通条件下，决定两国 货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇 率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力 之比。 3. 购买力平价论的基本形式 （1）绝对购买力平价 前提条件 对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所 占的权重相同。 基本公式 (1 ) (2 ) (3 ) (3)式是绝对购买力

9、平价的基本公式，它意味着汇 率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。 现代经济学分析中，常认为一价定律对不可贸易品 也能成立，因此汇率是以不同货币衡量的一般物价之比。 例1，假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需 要花1美元，那么购买力平价便为： USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为： USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购 ），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平 ，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。 （2）相对购买力平价 主要观点 相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变 动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定，是

10、两国 货币所代表的购买力变动率之比。 基本公式 (4 ) 例2，假如某段时期，日本商品价格从100日元上升 到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元 ， 那么，相对购买力平价为： 于是日元与美元的汇率应由原来的： USD1 = JPY100 调整为： USD1 = JPY120 4. 购买力平价论的检验 在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平价 才能成立。而对20世纪70年代以来发达国家汇率分析得出 的一般性结论是： （1）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发 生，并且偏离幅度较大。 （2）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。 （3）汇率变动非常剧烈，远超过相

11、对通胀率。 上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。 5.对购买力平价论的评价 1、在所有的汇率理论中，购买力平价是 最有影响的。 2、购买力平价并不是一个完整的汇率决 定理论。 3、购买力平价开辟了从货币数量角度对 汇率进行分析之先河。 （三）利率平价论 1. 利率平价论的基本思路 利率平价论从金融市场的角度分析 了汇率与利率之间的关系。认为，两国间的 利率差异会引起资金在两国间的流动（套利 ），以获取利差收益。而资金的流动会引起 不同货币供求关系的变化，从而引起汇率变 动。汇率的变动会抵消两国间的利率差异， 从而使金融市场处于平衡状态。 2. 利率平价论的基本形式 (1)抛补套利

12、与非抛补套利 （7）式中：f 表示远期汇率；e表示即期汇率； i和i*分别表示本国利率和外国利率。 (7) 两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国 利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必 将升水，即本币远期将贬值。否则，恰好相反。 (2)抛补利率平价 （7）式的经济含义 （7）式的简单推导 假设：A国（本国）一年期存款利率为 i ； B国（外国）一年期存款利率为i*； 即期汇率为 e (直接标价法)； 远期汇率为 f 。 那么：存款1单位本国货币，1年后可得： （1+i）的A国货币， 存款1单位外国货币，1年后可得： (1/e +1/e i*)=(1+ i*)/e的B国货币， 即：

13、(1+ i*)/e f的A国货币。 两国存款收益应该相同： （1+i）= (1+ i*) f/e， 即：（1+i）/ (1+ i*) = f / e 即（7）式 上式两边同减1得： （i - i*）/ (1+ i*) = (f e) / e 即：(f e) / e (1+ i*) = i - i* ( f e) / e +(f-e)/ ei* = i - i* (f-e)/ei*非常小，可略去不计，于是得： (3)非抛补利率平价 在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来 汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后 的汇率为Eef,则在B国的投资收益为Eef (1+ i*)/e。如 果这一收

14、益与投资本国收益存在差异，则会出现套利 资金流动，因此，在市场处于均衡状态时，有下式成 立： (1 + i) = Eef (1+ i*)/e 对之进行与（7）式相同的推导得： (8 ) 非抛补利率平价公式的经济含义 预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之 差。在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率 ，则意味着市场预期本币将来会贬值。 对利率平价论的评价 （1）它从资本流动的角度指出了汇率与利率之间的关 系，有助于理解外汇市场上汇率的形成机制。 （2）它具有特别的实践价值。 （3）它以资本自由流动为前提，且忽略了套利的成本 。 1、国际收支说的基本原理 国际收支均衡条件：CA+K

15、A=0 CA=X-M=X(Y*,P*,P,r)-M(Y,P,P*,r) =CA(Y,Y*,P,P*,r) KA=KA(i,i*,re,r) R=r(Y,Y*,P,P*,i,i*,re) 表明影响国际收支变化的因素：国内外国民收入 ，国内外价格水平，国内外利率水平，人们对未 来汇率的预期。 （四）国际收支说（四）国际收支说 （1）本国国民收入增加，进口增加，BOP逆 差，外汇升值，本币贬值。 （2）外国国民收入增加，对本国商品出口 需求增加，BOP顺差，本币升值。 （3）本国物价水平相对上涨，出口减少进 口增加。BOP逆差，本币贬值。 （4）本国利率水平相对提高，外汇资金流 入，外汇贬值，本币升值。 （5）人们对外汇预期看涨，则外汇升值， 本币贬值。 2、国际收支说的结论 （五）资产市场论 产生背景 资产市场论是20世纪70年代中期以后发展起来 的一种重要的汇率决定理论。其产生背景是固定汇率制 的崩溃及国际资本流动的高度发展。 研究方法 （1）将国内外资本市场与商品市场结合起来研究汇率 。 （2）决定汇率的是存量因素而不是流量因素。 （3）在即期汇率的分析中考虑到预期的因素。 （1）外汇市场是有效的。 （2）一国的资产市场包括：本国货币市场、本币资 产市场、外币资产市场。 （3）资本完全自由流动，抛补套利的利率平价始终 成立。