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1、1、江淮汽车(600418)：未来纯电动汽车龙头大众发布 2025战略，抢占全球新能源汽车市场。新能源汽车是全 球公认的未来发展方向，估 计2020年全球销量达600万辆，整车厂新一轮竞赛已经开 始。中国将实施碳配额政策，强制推广新能源汽车，目 标成为全球最大市场，合资龙头 销量基数高，指标完成压力大。大众集团尾气门之后提 出2025战略，到2020年新能源车型将增至20款，其中15 款引进中国，2025年目 标销量100万，并计划投资100亿欧元海外新建电池工厂 ，以保持传统汽车市场，尤其中国市场的地位。江淮小 型车市场领先，电动车上升势头明 显。近5年，江淮乘用车销量节节攀升，瑞风S3畅销
2、， 2016上半年小型SUV市场份额13%，行业排名第一，品牌 形象佳，用户基数大。江淮 电动汽车积淀深厚，掌握电池、电机、电控、整车核心 产业链资源，销量增速好于行业，2016上半年电动车销 量1.0万辆，行业排名第3，较2 015年上升势头明显，产业升级进展顺利。同时，公司体 制开放，符合汽车多产业融合的发展趋势。江淮+大众可 媲美福特“1515”计划。20 11年，福特实施“1515”计划，造就未来5年长安福特和 长安自主的腾飞。江淮与大众合资合作新能源汽车存在 多个契合点，有望复制长安汽车 的辉煌。1、小型纯电动是重点合作领域，合资公司不仅 有助于大众缓解国内碳配额压力，同时将贡献丰厚
3、投资 收益；2、江淮自主将通过合资公司升 级产品开发、质量管理、供应链管理体系，提升产品品 质，向全球一流新能源企业靠拢；3、大众新能源核心零 部件将全面国产化，江淮上游核心企业 有望进入江淮大众配套体系，进而向特斯拉和其他外资 品牌供货，逐步培育成为行业龙头。盈利预测与投资建 议。认为江淮有望成为大众纯电平台合资 企业，成为最纯的新能源汽车标的，公司股权激励价格 12.42元/股，安全边际高。预计16-18年EPS为0.80元/1.00 元/1.3 0元，对应2016年9月22日收盘价，PE分别为17.0倍、13.6 倍、10.4倍。参考同行业公司估值水平，以及大众合资公 司带来的高 成长性
4、，给予2017年20倍PE，目标价20元，维持“买入 ”评级。(海通证券邓学)2、雪人股份(002639)：牵手国际 顶尖冰雪运动 运营企业西姆科，增持彰显发展信心事件：公司与西姆 科集团有限公司合作发起设立雪人西姆科冰雪科技有限 公司，注册资本为人民币200万元，其 中雪人股份注册资本总额的51%；2。控股股东、实际控 制人林汝捷先生及公司部分董事、高级管理人员提交的 增持公司股票的计划，未来十二个月 内增持公司股份，预计增持金额不超过1亿元人民币；3 。公司拟以自有资金人民币3000万元对全资子公司佳运 油气进行增资。投资要点：牵手国 际顶尖冰雪运动企业西姆科，开拓冰雪体育运动和娱乐 领域
5、业务，重点备战2022年北京冬奥会项目建设。西姆 科集团有限公司(CTC)于199 9年设立，由超过30年制冷行业经验的加拿大管理团队组 成，专业从事冰雪场馆项目的技术咨询，工程项目和设 备安装以及体育活动的筹办，曾参与 2007年亚冬会、2010年温哥华冬奥会、2014年俄国索契 冬奥会等多个冰雪项目场馆建设，制冷业务行业一流。 公司此次与CTC合作发起 设立雪人西姆科冰雪科技有限公司，通过CTC切入冰雪体 育运动和娱乐领域的制冷设备业务，尤其是为2022年北 京冬奥会项目建设做好准备。合 资公司的设立将有利于增强公司制冷业务的拓展，进一 步打开盈利增长空间。实际控制人及高管增持公司股份 ，
6、彰显对公司未来发展前景信心。201 5年公司以压缩机为核心的产业布局取得初步成效，公司 在低温领域压缩机优势明显，正切入更广阔的冷链物流 领域。同时通过压缩机进入正面临爆发 式增长契机的燃料电池产业领域。此次实际控制人林汝 捷先生及公司部分董事、高级管理人员拟在未来12个月 内增持公司股票，彰显了对未来发展信 心。增资佳运油气，助力佳运资质升级，增强公司盈利 能力。佳运拥有稀缺油气资质(中石油一级物资供应商)， 专注于天然气项目建设、生产运营等 专业技术服务，客户涵盖塔里木盆地、四川盆地等国内 主要天然气气田和坦桑尼亚、伊拉克、巴基斯坦、土库 曼斯坦等天然气资源丰富地区。公司于2 016年4月
7、完成收购佳运油气，承诺2016-2018年度净利润 分别不低于3889万元、4472万元、5142万元。因佳运油 气业务拓展 和计划成立新疆子公司的需要，公司拟以自有资金人民 币合规声明：国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司人民币1666万元增至4666 万元。此次增资有利于佳运资质升级与业已发行股份的 1%。维持公司“买入”评级。牵手国际顶尖冰雪运动企 业西姆科，开拓冰雪体育运动和娱乐领 域业务；实际控制人及高管增持公司股份，彰显对公司 未来发展前景信心；增资佳运油气，助力佳运资质升级 ，增强公司盈利能力。预计公司2016 -2018年EPS为0.13、0.20和0.36元。持续看好
8、公司在传统 主业的拓展及燃料电池产业的开拓能力，维持“买入” 评级。 (国海 证券代鹏举)3、聚光科技(300203)：立足环境监测，向城 市环境综合服务商发展监测业务增长稳定，VOCs带来成 长新动力：近几年国家 环境治理力度加大，使环境监测的需求加速增长。同时 ，除传统环境监测领域外，VOCs领域正处于爆发初期， 需求规模可达500亿。公司早在2 012年就通过收购荷兰BB公司进入VOCs监测与治理领域， 处于市场龙头地位，将充分享受VOCs红利，公司监测业 务将持续高增长。外延扩 张+PPP模式，打造智慧环境+城市水环境综合治理商：“ 十三五”环保的发展重心将从过去的细分领域减排，转 向
9、综合治理，旨在环境体系的整体 质量恢复，PPP模式将成为未来环保项目的主流模式。聚 光科技也牢牢把握了综合治理和PPP两大趋势，上市以来 通过不断的外延收购来完善设计 、监测、治理、大数据平台建立与管理、后期运维等完 整的产业链，向城市水环境综合服务商转型。公司去年 开始进军PPP领域，项目落地有望加速 ，若顺利业弹性较大。首l定增落地彰显股东信心，PPP项 目有望有效推进：今年8月，公司修改了去次年定增方案 ，拟以24.45元/股的价格 非公开发行3000万股，共募集资金：制人王健和姚纳新 的母亲与父亲，显示了两位控制人对公司未来发展的信 心。此前市场对公司20多亿PPP 框架协议的落地有一
10、定的担忧，此次定增的资金将为这 些订单提供资金支持，为未来PPP项目有效推进提供了保 障。财务预测与投资建议：预计20 16-2018年公司实现归属净利润4.22、6.13、7.95亿元，对 应EPS为0.93、1.36、1.76元。可比公司估值水平为2 017年25倍PE。考虑公司积极从传统监测设备的企业转型 环境综合治理商，给予公司20%溢价，即2017年30倍PE， 目标价40.80 元，首次给予“买入”评级。 (东方证券卢日鑫)4、通光 线缆(300265)：航空航天线缆龙头、业绩持续高增长收购 通光信息进一步完善产 品结构、提升公司的核心竞争能力：9月公司公告以1.7亿 现金收购通光
11、信息100%股权。该收购将使通光线缆光缆 类产品由电力光缆拓展至通用 光缆，客户由国家电网拓展至三大运营商，同时将优化 光棒供应渠道。这将极大提升公司核心竞争力。公司电 力光缆国内市场占有率连续三年位居行业 前两位，是国内少数拥有成熟的电力光缆生产技术的企 业。受益4G建设带来光纤光缆价格上涨及智能电网建设 的推进，未来公司光缆类业务将持续高 增长。节能导线将带来巨大增长空间 ：我国目前架空线 路所用钢芯铝绞线效果尚需要较大提升，节能型系列导 线能有效提高输电线工作温度和输送容 量、是导线发展的最重要方向。每年节能线缆市场规模 超千亿，公司是国内节能导线龙头，多个节能导线产品 应用在110KV
12、、220KV等各种高 压输电线路和线路改造项目中。未来随着节能线缆普及 率的上升，节能线缆业务增长空间巨大。航空航天线缆 进口替代的刚性需求为公司业绩增长提供 强大保障：公司以航空航天线缆等特种线缆业务起家， 积累了镀银绕包、PTFE微孔带绕包等核心生产工艺。生 产的航空航天耐高温线缆、低损耗稳 相线缆广泛应用于直升机、战斗机、导弹、火箭、相控 阵雷达、射电望远镜、卫星等设备上，该类线缆是技术 要求最高端电缆，也是国产化需求最为强 烈的线缆。目前市场上仅通光线缆等极少数公司具备量 产能力，随着军备国产化推进，该类线缆将带来公司业 绩的爆发性增长。盈利预测与投资建议： 考虑到光通信行业持续高景气
13、，节能线缆、航空航天特 种线缆将迎来较快速增长期，预计2016-2018年通光光缆 营业收入分别为13.31亿 元、17.30亿元、21.67亿元，归属母公司净利润2.17亿 元、2.92亿元、3.77亿元。对应2016-2018年PE分别为28 .0、20.8、16.1倍，维持“买入”评级。 (联讯证券王凤 华；李才锦)5、东百集团(600693)：再获佛山物流用地， 验证持续拿 地能力事项简评：9月22日晚，公司发布公告，控股子公 司平潭信友资产管理有限公司以1.32亿元竞得佛山市三水 区芦苞镇宝华南路1号地块使 用权，占地面积18.71万平米，这是公司年内取得的第三 块物流用地。经营分析
14、：再获佛山物流用地，验证持续 拿地能力。国内高端仓储物流资源 供小于求，仓储租金稳步上扬，物流地产开发运营回报 率稳定。拿地能力、资金成本和专业运营能力是行业的 核心竞争力。公司自15年底进军物流地 产行业，已先后取得位于广东佛山19.98万平米、肇庆市 23.3万平米物流用地。华南区域物流用地竞争激烈，此次 再获佛山三水18.71万 平米项目，进一步奠定了公司华南区域规模地位、验证 了团队持续拿地能力。新项目测算持有回报率8.2%，后 续项目将加速落地。佛山三水区物流 用地临近高速要道、辐射广深成熟市场，周边物流园区 发展成熟且仓储资源稀缺，将尽快建设以保明年下半年 开始运营。公司拿地总成本
15、1.32亿元 ，对应47万元/亩，价格较为合理。测算项目建成后租金 水平在1-1.1元/平/月左右，项目持有回报率在8.2%以上， 开发模式下杠杆后年 化ROE可达60%(假设1:3杠杆)。预计公司全年落地80万方 以上运营面积(对应用地面积120万方以上)，后续项目将 加速落地，未来三 年目标达成200万方运营面积，有望成为物流地产行业成 长最快的黑马企业。团队/机制/基金模式优势助力扩张， 资本化率下行利好物流地产估值 提升：公司物流地产的管理团队均来自国内领先的物流 开发企业，通过10%的GP份额及30%的收益份额利益绑定 ，是业内最优激励机制。公司采 取产业基金开发+持有基金退出的类普
16、洛斯运作模式，项 目成熟后视回报潜力选择部分出售给长期投资机构，回 笼资金实现快速滚动开发。认为凭借行 业龙头团队、最优激励机制以及轻资产基金模式，公司 物流地产业务有望实现跨越式发展。此外，目前市场上 优质物流地产项目无论租赁市场还是收购 市场都处于供不应求状态，在利率下行周期下，物流仓 储资产将保持升值趋势，提升未来项目持有或退出的利 润率水平。定增重启利好物流地产推进， 商业地产业务进入结算期：公司大股东高比例参与的三 年期定增，由于承销券商遭到处罚而导致推进晚于预 期。目前，证监会已恢复审查，定增项目方 案修改后预计本月将过会，年内拿到批文，有公司点评 ：利于后续融资和物流地产项目推进。上半年，兰州、 福州商业地产项目去化良好，两个项目均 计划在下半年部分结算，届时商业地产业务将体现在利 润表中，有望大幅增厚业绩。盈利预测：维持公司16-18 年EPS分别为0.18、0.2 2、0.25元的预测，净利润增速分别为220.71%、23.97%、 12.80%，对应PE分别为52.0X、42.0X、37.2X. 投资建议：公司受益于商业地产结算，16年业绩将实现2 倍以上增长；百货
