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1、金融工程学入门 Financial Engineering 1 恒生电子股份有限公司 | 目录目录 金融工程相关背景介绍 金融工程学定义 金融工具概述 4. 期货 5. 远期 6. 期权 7. 互换 2 恒生电子股份有限公司 | 3 1.11.1金融工程金融工程相关概念相关概念 l金融是指货币的发行、流通和回笼,贷款的 发放和收回,存款的存入和提取,汇兑的往来 等经济活动。 l工程是将科学的理论应用到具体工农业生 产部门中形成的各学科的总称。如:水利工 程、电力工程、化学工程、土木建筑工程 、遗传工程、系统工程亦称“工程学” 恒生电子股份有限公司 | 1.21.2金融工程金融工程产生的土壤产生
2、的土壤 金融工程 金融工具(创新) 金融自由化金融全球化金融数学 4 土壤 花茎 花朵 恒生电子股份有限公司 | 1.31.3金融工程金融工程发展发展 一切创新金融工具、处理技术，解决公司复杂的 财务问题的开创性的金融产品，就是金融工程。 1991年,国际金融工程师学会(IAFE, International Association of Financial Engineers)的成立， 标志金融工程学科的确立， 标志着金融工程的发展进入了一个新的阶段。 5 恒生电子股份有限公司 | 1.41.4金融工程金融工程特色特色 将工程的思维引入金融领域， 综合应用各种工程技术方法， 设计、开发、实施
3、 新型的金融产品， 创造性地解决各种金融问题。 6 恒生电子股份有限公司 | 1.51.5金融工程金融工程学科基础学科基础 7 金融学 统计学 工程技术 信息技术 金融工程 恒生电子股份有限公司 | 目录目录 金融工程相关背景介绍 金融工程学定义 金融工具概述 4. 期货 5. 远期 6. 期权 7. 互换 8 恒生电子股份有限公司 | 2.12.1金融工程学金融工程学定义定义-Finnerty-Finnerty 虽然金融工程已经取得了世人公认的巨大成功， 但是由于学术界与实务界在其内涵理解上的差异， 所以至今似乎并没有一个公认的定义。 l最早提出金融工程学科概念的Finnerty认为： “金
4、融工程包括新型金融工具与金融手段的设计、 开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决” 。 金融产品：金融商品、金融服务(结算、发行、服 务等) 9 恒生电子股份有限公司 | 2.12.1金融工程学金融工程学定义定义-Finnerty-Finnerty 10 lFinnerty从这一定义出发，将金融工程的研究范围 分为三个方面： 新型金融产品和工具的开发，包括面向大众的金融产 品（如新型银行帐户，新型共同基金等）和面向企业 的金融工具（如期货，期权，新型可转换债券，新型 优先股等）； 新型金融手段的开发，主要目的是降低交易成本，典 型实例有电子交易系统等； 创造性地解决金融问题，例如现金管理策
5、略的创新， 公司融资结构的创造等等。 恒生电子股份有限公司 | 2.12.1金融工程学金融工程学定义定义-Marshall-Marshall John Marshall与Vipul K. Bansal在金融工程 一书中以芬尼迪的表述作为对金融工程的定义 ，并作了进一步的阐述，认为定义中的“新型”与 “创造性”有三个层次的含义： 金融领域中思想的跃进，其创新程度最高； 对已有观念作从新理解与运用： 对已有的金融产品和手段进行重新组合。 11 恒生电子股份有限公司 | 花旗银行上海分行：优利帐户花旗银行上海分行：优利帐户 优利帐户是一种外汇定期存款与外汇货币期权的 组合产品 当客户开立了一个优利帐
6、户后，在做一笔外汇定 期存款的同时，向银行卖出了一个外汇货币期权 。期权的收益率分为不同档次，因此可与不同的 汇率风险挂钩。客户选择的期限和挂钩汇率也不 相同，所以可能出现不同的收益率。 到期时，客户收益将包括普通定期存款利息加上 客户向银行卖出期权之期权收益。 当然，在有机会获得更高收益的同时，投资者也 要面临更大的外汇汇率风险。 12 恒生电子股份有限公司 | 花旗银行上海分行：优利帐户花旗银行上海分行：优利帐户 例如：客户开设了一个月期的优利账户，美元为基础货 币，欧元为备选货币，约定的挂钩汇率为1欧元兑1.22 美元，初始投入资金为5万美元。 客户可获得定期存款年利率2%以及6.31%
7、的期权年收 益率，总年收益率为8.31%。在1个月到期后，客户可 能会面临两种结果：在欧元兑美元汇率不低于1.22的情 况下，客户将按约定的年收益率8.31%获得本息 50346.25美元（500008.31%/12个月）；在欧元兑美 元低于1.22的情况下，客户则以41267.42欧元（ 50346.25美元/1.22）的货币形式取得到期本息， 41267.42欧元是50346.25美元按约定的挂钩汇率折合 的等值欧元。 13 恒生电子股份有限公司 | 2.1 2.1 金融工程学金融工程学定义定义-Marshall-Marshall Marshall从实务角度出发，认为金融工程应当包括如下
8、几方面的内容：公司理财；金融工具（包括原生工具与 衍生工具）交易；投资与货币管理；风险管理。 在公司理财方面，当传统的金融工具难以满足公司特定的融资需要时，金融 工程师就要为其设计出适当的融资方案。同公司理财密切相关的兼并与收购 ，也是金融工程的重要应用领域之一。 金融工程用于金融工具，主要是开发具有套利性质的交易工具和交易策略， 例如地点套利，时间套利，金融工具间的套利等。 在货币与投资管理方面，金融工程师开发出货币市场基金，回购、逆回购协 议等投资方式。 14 恒生电子股份有限公司 | 2.12.1金融工程学金融工程学定义定义- -概括概括 金融工程学可以概括为四个层次： 金融工具与金融手
9、段的设计、开发与实施； 风险管理技术，即运用各种金融工具与手段以达到预 期的收益/风险目标； 整体金融架构的创造，例如：设计企业的兼并和收购 方案，资产证券化方案，设立货币市场基金，建立衍 生证券市场等等； 对金融市场的研究。如对市场的完全性、有效率性及 金融市场的一般均衡的研究，以及对金融市场在整个 市场体系中的地位、作用的研究等等。 15 恒生电子股份有限公司 | 2.22.2金融工程学金融工程学- -基础理论基础理论 金融工程是一门应用学科，其核心基础理论： 投资组合理论 资产定价理论 套利定价理论 期权定价理论 在金融工程的实施过程中，其它相关的理论和方法 也常常会有助于问题的解决，如
10、汇率和利率理论、会 计和税务理论、数理统计学方法等等。 16 恒生电子股份有限公司 | 17 2.22.2金融工程学金融工程学基础理论（续）基础理论（续） l1950年代前，金融学是经济学的分支，基本采用定 性分析方法 lMarkowitz(1952)投资组合理论和Black and Scholes (1973)期权定价理论被称为华尔街的两次 数学革命。 l金融学在1980年代从经济学中独立出来，建立了自 己的理论框架 l而Modigliani and Miller(1958)的MM定理采用无套 利分析方法，是现代金融学方法论的革命 恒生电子股份有限公司 | 2.22.2金融工程学金融工程学基
11、础理论（续）基础理论（续） 经济学研究的基本方法是供给和需求的均衡分析，即 均衡的存在性和变动情况 金融学研究头寸的定价，市场均衡时的价值即均衡价 格 市场不均衡，就有套利机会，再达到均衡，此时无套 利机会，市场均衡无套利，就是无套利均衡分析。 18 恒生电子股份有限公司 | 2.32.3金融工程学金融工程学-金融工具金融工具 传统金融工具(表内) 创新金融工具(表外) 目的：降低交易成本 规避风险 寻找无风险套利机会 19 分解或合成 组合 新的金融产品 恒生电子股份有限公司 | 2.32.3金融工程金融工程金融工具（续）金融工具（续） 组合分解技术 将金融工具(股票、债券、期货、期权)组合
12、， 如可转换债券债券put(股市低迷发现) 将原先捆绑的金融风险分解，还可以重新组 合。 本质是一组金融工具复制另一组金融工具的 技术，是无套利均衡分析的具体化。贯穿于 金融工程中。 20 恒生电子股份有限公司 | 2.42.4金融工程学金融工程学风险管理风险管理 金融风险管理是金融工程学的核心内容之一。甚至 一些专家将“金融工程”视为了“风险管理”的同义语 。 F 英国学者Lawrence Galitz认为1，金融工程即是“ 运用金融工具重新构造现有的金融状态，使之具有 所期望的特性（即收益风险组合特性）”。 1 Galitz, Lawrence, Financial Engineering
13、: Tools and Techniques to Manage Financial Risk,London,Pitman Publishing,1994. 21 恒生电子股份有限公司 | 2.42.4金融工程学金融工程学风险管理（续）风险管理（续） 目前，主要的风险管理工具有：远期、期货、期权以及互 换等衍生金融产品。 如股票指数期货与股票指数期权，利率期货与利率期权， 远期利率协议，远期外汇，利率互换、货币互换等。 运用风险管理工具进行风险控制主要有两种方法： 一、通过多样化的投资组合降低乃至消除非系统风险； 二、转移系统风险。转移系统风险的方法主要有两种：将 风险资产进行对冲和购买损失保
14、险。 22 恒生电子股份有限公司 | 2.5 2.5 金融工程学金融工程学金融架构创造金融架构创造 资产证券化为例： 银监会系列 2005年试点，国开行ABS、 建行MBS 交易场所：银行间债券市场 上市交易/协议 目前：11个发起机构，（其 中银行8家），17个期次， 56个档次产品，托管总额 554.06亿元。 证监会系列 2005年试点，中金“ 中国联通CDMA网络 租赁费收益计划” 交易场所：交易所大 宗交易 目前：上交所3只， 深交所6只，金额 263.5亿元。 恒生电子股份有限公司 | 2.5 金融工程学金融工程学金融架构创造金融架构创造 （资产证券化业务流程） 恒生电子股份有限公
15、司 | 2.62.6金融工程学金融工程学应用扩展应用扩展 从实际应用方面看，金融工程的应用已经扩展到金融 和财务的领域以外。一些工商企业把金融工程的技术方法 应用于： 市场营销 产品定价 员工福利政策的制订 商务谈判等方面 1Tufano,peter, How financial engineering can advance corporate strategy, Harvard Business Review, Jab-Feb, 1996. 25 恒生电子股份有限公司 | 目录目录 金融工程相关背景介绍 金融工程学定义 金融工具概述 4. 期货 5. 远期 6. 期权 7. 互换 26 恒
16、生电子股份有限公司 | 3.1 3.1 若干定义若干定义 从其被作为交易对象的角度来说，通常被定义为金融 商品； 从其被作为提供流动性，收益性和价值贮藏手段的功 能来说被定义为金融工具； 从其作为收入和财富的保有形式来说，被定义为金融 资产； 从其产生的机构来看，被定义为金融产品。 27 恒生电子股份有限公司 | 3. 2 3. 2 金融商品的类型金融商品的类型 利率型汇率型股票型 货币市场资本市场外汇市场股票市场 现货短期存款单政府债券现汇股票 远期远期利率协议远期外汇 期货短期利率期货国债期货外汇期货股指期货 期权短期利率期权国债期权外汇期权股指期权 互换固定、浮动利率互换货币互换 复合利率互换期权国债期货期权货币
