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1、 财务报表分析与决策 肖作平 西南交通大学经济管理学院 目 录 一、公司高管财务分析与管理决策任务与挑战 二、公司高管解读财务报表 三、公司高管面临的财务政策分析与选择 四、公司高管财务分析 五、财务困境分析与评价 六、建立六个新的财务理念 七、财务绩效、财务政策与战略 学习要点和目标 1、解读财务报表 让你从财务管理的角度,了解财务报表的基本 知识和编制原理，建立与财务经理和人员沟通的基本语言，理解 报表中的财务管理思想、政策和战略。 2、分析和评价公司财务业绩和风险 让你学会如何应用财务分 析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险。 3、参与讨论和制定财务政策及战略 让你掌握如何制定企业财
2、 务政策的要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的问题和 财务政策的含义，学会参与讨论财务计划和财务决策！ 财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。 阿伯拉汗.比尔拉夫 不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不 得分的球手。 罗伯特.希金斯 我担任过多家公司的董事，我认为不能用“消极”、“苟安”或 “大腹便便、装聋作哑、贪图享乐”等词汇来形容与我共事的董事。 然而，董事会的批评者拥有充足的证据，我们已经无法回避有太多董 事会失职这一事实！ Walter J. Salmon,哈佛大学教授，HBR，1993 我们发现几乎没有董事关心信息的充分性，他们真正担心的是信 息
3、之多以至于没有足够的时间去消化吸收。在美国的体制下，外部董 事是兼职的，无论他们多么努力，他们投入某一个董事会的时间总是 有限的。 Jay W. Lorsch,哈佛大学教授，HBR，1995 财务管理？ 公司治理？ 一、CEO财务分析与决策挑战与任务 1、评价企业的经营和财务业绩 （1）Profitability盈利能力 （2）Cash Creation现金创造能力 （3）Value Creation价值创造能力 （4）Risk Control风险控制能力 （5）Growth成长能力 2、高管团队和部门的激励和绩效考评 （1）绩效考核的指标体系和关键指标 （2）考核和激励的原则和实施办法 企业
4、比以前更好还是 更差？企业比竞争对 手更强还是更弱？ 企业高管是否做出更 出色的工作？是否增 强企业的实力？是否 应该给企业高管团队 奖励？奖励多少？ 3、分析和评价企业的财务政策 （1）营运资本管理政策 （2）负债政策 （3）股利分配政策 （4）投资政策 4、重新规划、制定或调整公司的财务战略 （1）如何筹资？ 如何降低资本成本？ （2）是否需要进一步调整财务政策？ （3）如何调整和制订公司财务战略？ 5、财务安全保障和财务危机防范 （1）财务状况健康 （2）资金链稳定安全 （3）财务困境和危机防范 企业高管有哪些调控 企业健康持续发展的 政策？如何调控？ 企业目前的财务政策 是否合适？是否
5、需要 调整或修正？ 如何保证企业的财务 状况健康、安全和可 持续发展，防止发生 财务危机？ 公司价值 资本结构政策 目标：债务安全有效 重点：适度负债； 发挥负债效益； 控制债务风险。 股利政策 目标：股东利益至上 重点：是否分红； 分多分少； 如何分红。 营运资本管理政策 目标：提高资产流动性 重点：控制存货； 控制应收款； 控制预付款。 投资政策 目标：维护长期增长 重点：战略价值评价； 技术效益评价； 投资风险评价。 损益表 资产 负债表 现金 流量表 财务报表分析 业绩考评 财务报表分析 财务状况 经济 增加值 自我 可持续 增长 财务 战略 矩阵 EVA0 EVA自我持续g 资金短缺
6、 预计g0 净利润净利润。故定义： 现金创造能力实际经营净现金/应得经营净现金 若=1；说明企业实际收回的经营净现金等于应得经营净现金； 若1，说明企业实际收回的经营净现金超过应得经营净现金； 若0, 正向筹资; 筹资现金净流入1或=1） 第二，资产负债表的特征：营运资本需求量下降，即从流动资产看，应 收款少，预付款少，存货少；从流动负债看，短期借款少，预 收款多，应付款多。 （A）现金、存款、有价证券占比高，应收款、预付款、存货占比低； （B）短期贷款少，预收款、应付款多。 第三，现金流量表的特征：实际经营性净现金应得经营净现金 （A）获现率实际经营净现金/应得经营净现金 （ 1或1） （四
7、）财务政策投资政策和决策 （1）投资项目可行性评价 （A）技术和商业模式可行性 （B）市场需求可行性 （C）财务可行性 （D）宏观经济可行性 （E）环保可行性 （F）交通、能源、水源等保障可行性 （G）技术和管理团队可行性 （H）社会、文化、政治、宗教等可行性 （2）投资项目的战略投资价值评价：投资价值何在？ （3）投资项目的筹资政策评价资金来源： （A）权益资本发行股票、增发新股、配股 （B）债务资本银行贷款、发行债券、可转债 （C）资本成本权益资本成本=？债务资本成本=？WACC = ？ （4）投资项目的财务效益评价：保本点=？保利点=？回收期=？NPV=？IRR=？ （5）投资项目的投资
8、风险分析与评价 （A）保本/利点分析 （B）敏感性分析 （C）矩阵式弹性分析 （1）产品生命周期曲线 Sales Test Growth Mature Decline t 现金流 与时间 的关系 t 高危投资区： 高风险-低收益 （2）收益分布 V 曲线 研发 改进 设计 制造 装配 总成 营销 物流 品牌 高收益 低收益 高收益 高危投资区： 高风险-低收益 四、CEO财务分析财务指标体系和分析方法 你无法管理你所无法度量的东西。 威廉.休利特 （一）财务报表分析的主要问题分析什么？ 1、公司的盈利能力（Profitability）有多大？ 净资产收益率（ROE）=？ 投入资本收益率（ROI
9、C）*=？ 销售利润率=？ 经营费用比例（经营费用/销售收入）=？ *注意：ROIC是EBIT与投入资本之比，其中：投入资本=（需付息债务金额+权益资本）=（现金 +WCR+固定资产净值），此外，如果计算税后ROIC，分子则用EBIT（1-T）。 2、公司的流动性（Liquidity/Currency）如何？ 经营现金流量0？ 现金偿债倍数=现金/到期长债=？ 流动比率=？ 速动比率=？ 3、公司面临的风险（Risk）有多大？ 财务风险（财务杠杆）=？ 经营风险（经营杠杆）=？ 负债/权益=？ 总负债/权益=？本息保障倍数=？利息保障倍数=？ 4、公司资产的使用效率（Efficiency of
10、 Utilising Assets）如何？ 总资产周转率=？ 存货周转率（年销售或销售货物成本/平均存货）=？ 应收账款周转率 （年销售/平均应收账款）=？ 5、现金创造能力 销售获现率=？ 总资产获现率=？ 投入资本获现率=？ 实际经营净现金/应得经营净现金=？ 6、上市公司财务盈利和市场表现（Financial Earning & Market Performance）如何？ 每股净利润（EPS）=？ 每股股利（DPS）=？ 市盈率（P/E）=？ 每股净资产（BVEPS）=？ 7、公司创造价值（Value Added）了吗？ EVA（经济增加值或经济利润）=？ MVA（市场增加值）=？ 资
11、产创值率=？ 销售创值率=？ 9、公司的增长能力 自我可持续增长能力=？ 成长性=？ （二）财务指标体系和财务报表的分析方法 1、财务指标体系和财务比率分析 （1）任何一个财务指标都是从某一侧面反映企业的财务状况，而财 务指标体系是各类各项指标的系统化，其基本能够系统、全面、综合反 映企业财务状况。 （2）财务指标体系不是一层不变的，其一般分为47类，共计1522 个指标。当然，企业可以根据面临的问题和需要设计相应的指标（体系 ）进行分析。 财务指标体系 盈 利 能 力 资产使用效率 资 产 流 动 性 负债管理能力 现金创造能力 财富增值能力 资本市场表现 资 本 盈 利 能 力 资 产 盈
12、 利 能 力 销 售 盈 利 能 力 短 债 支 付 能 力 营运资本管理能力 长期资产使用效率 总资产使用效率 短期资产使用效率 偿 债 能 力 负 债 程 度 资 产 获 现 能 力 资 本 获 现 能 力 销 售 获 现 能 力 市 场 增 加 值 经 济 增 加 值 资本市场表现 资本市场表现 新增：现金创造能力指标 注意：债务偿还能力指标 指标计算公式和含义 见财务指标计算公 式一览表 企业现金分析与管理的重要指标 现 金 创 造 能 力 1现金创造能力 实际经营净现实际经营净现 金/应应得经营净现经营净现 金 其中：应应得经营净现经营净现 金【净净利润润折旧摊销摊销 利息】 +（资
13、产 减值和资产处 置） 2 销售创现率税后经营净现金/营业收入 销售商品和提供服务的现金收入/营业收入 3净利润现金含量税后经营净现金/净利润 4总资产获现率税后经营净现金/平均总资产 5投入资本获现率税后经营净现金/平均投入资本 6权益资本获现率税后经营净现金/平均权益资本 偿 债 能 力 1 利息保障倍数EBIT/当期应付利息 (税后经营净现金-折旧-摊销)/当期应付利息 2 本息保障倍数 EBITDA/(当期应付利息+当期应付本金) 税后经营净现金/(当期应付利息+当期应付本金) 2、财务分析方法 （1）财务比率分析 盈利能力指标 资产使用效率指标 流动性指标 负债能力指标 价值创造指标
14、 股东收益指标 （2）历史（纵向）比较分析 损益表比较 资产负债表比较 现金流量表比较 （3）同业（横向）比较分析 损益表比较 资产负债表比较 现金流量表比较 （4）结构分析 损益表比较 资产负债表比较 现金流量表比较 （5）因素分解 盈利能力的分解 风险的分解 增长能力的分解 价值创造的分解 （6）财务政策评价和财务战略矩阵分析 财务政策评价 财务战略矩阵分析 三维分析 净利润 EAT 税前利润 EBT 营业利润 OI 息税前利润 EBIT EBITDA经营净现金 NCFO 销售收入 销售 净利润率 销售税前 利润率经营 利润率 销售的息税前 利润率 EBITDA 利润率 销售的 现金含量
15、销售净收入 总资产 总资产 净利率 总资产税前 利润率 总资产 营业利润率税前ROA 总资产的 EBITDA 利润率 总资产 现金收益率 固定资产 固定资产 利润率 固定资产 税前利润率 固定资产 营业利润率 固定资产 息税前利润率 固定资产的 EBITDA 利润率 固定资产 现金收益率 净资产 净资产 利润率 净资产 税前利润率净资产 营业利润率 净资产 息税前利润率 净资产的 EBITDA 利润率 净资产 现金收益率 权益资本 ROE权益资本 税前利润率 权益资本 营业利润率 权益资本 息税前利润率 权益资本的 EBITDA 利润率 权益资本 现金收益率 投入资本 投入资本 净利润率 投入资本 税前利润率 投入
