我国企业境内ipo市场特性分析

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1、20072007 年中国企业境外年中国企业境外 IPOIPO 年度报告年度报告 北京正略钧策企业管理咨询有限公司北京正略钧策企业管理咨询有限公司 （原北京新华信管理顾问有限公司）（原北京新华信管理顾问有限公司） 二零零八年五月二零零八年五月 前前 言言 目前，中国的优质上市资源已经成为各大资本市场争夺的对象。不断完善 和迅速壮大的 A 股市场，也为中国企业 IPO 融资提供了良好的选择。作为拟上 市融资的企业主体，应如何在境内和境外资本市场之间做出合适的选择？面对 陌生而复杂的境外资本市场，应如何为企业量身定做切实可行的最佳境外上市 战略？ 正略钧策管理咨询公司基于 2005 年至 2007

2、年的持续观察研究,推出2007 年中国企业 IPO 研究报告 。本报告首先对 2007 年中国企业在境外九大市场 IPO 融资的总况进行了总结和分析，然后重点分析了 2007 年中国企业在香港、 美国及新加坡三大境外资本市场 IPO 融资的特性及其成因，并综合三地市场特 性，在 IPO 规模、行业分布、投资者投资倾向等方面对三地市场进行了比较分 析。 同时，随着近年来 A 股市场的飞速发展，A 股市场的发展特性已经成为影响 境外 IPO 市场的重要因素，因此本报告全面阐述了 2007 年 A 股市场在 IPO 融资 方面表现出来的特性，进而对境内和境外资本市场的各项关键指标做出了深入 的对比分

3、析。 为了给拟境外 IPO 的企业提供可操作性建议，本报告对 2007 年具有代表性 的境外 IPO 案例进行了实证性研究，从境外上市动机、境外上市路径选择及境 外上市后得失等方面全面阐释了中国企业境外 IPO 的关键节点，并基于此总结 出了所涉及经典案例中值得其他企业借鉴的启示和经验。 最后，基于 2007 年中国企业境外 IPO 出现的新动向，结合全国乃至全世界 的经济基本面及政策面等宏微观经济要素，对 2008 年中国企业境外 IPO 的趋势 进行预测，帮助拟 IPO 企业及相关机构研究参考。 目目 录录 一一. .20072007 年中国企业境外年中国企业境外 IPOIPO 总论总论1

4、 1 1.1 2007 年中国企业境外 IPO 总体存量分析 1 1.2 2007 年中国企业境外 IPO 按行业分布 5 1.3 2007 年中国企业境外 IPO 按市场分布 6 二二. .20072007 年中国企业境外年中国企业境外 IPOIPO 主要市场特性分析主要市场特性分析8 8 2.1 香港市场特性分析.8 2.2 美国市场特性分析12 2.3 新加坡市场特性分析15 2.4 三地市场比较分析18 2.4.1 2007年中国企业在三地市场IPO规模对比分析.18 2.4.2 2007年三地市场在各行业中的占比对比分析.20 2.4.3 2007年各行业在三地市场中的占比对比分析.

5、22 2.4.4 2007年各行业企业在三地市场的融资能力对比分析.25 2.4.5 三地市场对比分析总结.25 三三. .20072007 年中国企业境内年中国企业境内 IPOIPO 特性分析特性分析2727 3.1 2007 年中国企业境内 IPO 总体存量分析 .27 3.2 2007 年中国企业境内 IPO 按行业分布 .28 3.3 2007 年中国资本市场特性 .30 3.4 境内与境外资本市场特性比较分析31 四四. .20072007 年中国企业境外年中国企业境外 IPOIPO 典型案例分析典型案例分析3535 4.1 碧桂园35 4.1.1 碧桂园境外上市背景.36 4.1.

6、2 碧桂园的上市重组路线.37 4.1.3 碧桂园境外上市后的转变.39 4.1.4 碧桂园上市的启示.40 4.2 阿里巴巴40 4.2.1 阿里巴巴上市背景.41 4.2.2 阿里巴巴上市路径.42 4.2.3 阿里巴巴上市地点选择.43 4.2.4 阿里巴巴上市的启示.44 4.3 同济堂45 4.3.1 同济堂上市背景.45 4.3.2 同济堂上市策略.46 4.3.3 同济堂上市得与失.47 4.3.4 同济堂上市的启示.49 4.4 心连心化肥49 4.4.1 心连心上市动机.50 4.4.2 心连心境外IPO市场选择.50 4.4.3 心连心上市的启示.51 4.5 金山软件51

7、 4.5.1 金山上市动机.52 4.5.2 金山上市关键节点.52 4.5.3 金山上市过程中VC的推动53 4.5.4 金山上市的启示.53 4.6 博奇环保53 4.6.1 博奇环保上市背景.54 4.6.2 博奇环保上市关键节点.54 4.6.3 博奇环保上市资本市场选择.55 4.6.4 博奇环保上市的启示.55 4.7 其他典型案例56 4.7.1 中信银行.56 4.7.2 赛维LDK.57 4.7.3 汇源果汁.57 五五. .20082008 年中国企业境外年中国企业境外 IPOIPO 的新动向分析的新动向分析5959 图表目录图表目录 图 1：近五年中国企业境外 IPO 按

8、年度存量统计图 .2 图 2. 近五年中国企业境外 IPO 平均融资额统计 .2 图 3：近五年中国企业境外 IPO 按年度增量分析 .2 图 4. 2007 年中国企业境外 IPO 企业性质分布及其融资额对比.4 图 5. 2007 年中国企业境外 IPO 数量按产业分布.5 图 6. 2007 年中国企业境外 IPO 融资额按产业分布.5 图 7. 2007 年中国企业境外 IPO 平均融资额按行业分布.6 图 8. 2007 年中国企业境外 IPO 按证券市场存量分析.7 图 9. 2007 年中国企业在香港 IPO 数量按行业分布.9 图 10. 2007 年中国企业在香港 IPO 融

9、资额按行业分布9 图 11. 2007 年中国企业在香港 IPO 平均融资额按行业分布9 图 12. 2006 与 2007 年国有企业在香港 IPO 存量对比分析11 图 13. 2006 与 2007 年民营企业在香港 IPO 存量对比分析12 图 14. 2006 与 2007 年中国企业在美国 IPO 存量对比分析13 图 15. 2007 年中国企业在美国 IPO 按行业存量分析.14 图 16. 2007 年中国企业在美国 IPO 平均融资额按行业分布.15 图 17. 2006 年与 2007 年中国企业在新加坡 IPO 存量对比分析16 图 18. 2007 年中国企业在新加坡

10、 IPO 数量按行业分布.17 图 19. 2007 年中国企业在新加坡 IPO 融资额按行业分布.17 图 20. 2007 年中国企业在新加坡 IPO 平均融资额按行业分布.17 图 21. 近三年中国企业在三地市场 IPO 数量对比 .18 图 22. 近三年中国企业在三地市场 IPO 融资额对比 .19 图 23. 近三年中国企业 IPO 在三地市场平均融资额对比 .20 图 24. 2007 年中国企业境外 IPO 三地市场在各行业的占比统计（数量）.21 图 25. 2007 年中国企业境外 IPO 三地市场在各行业的占比统计（融资额）.22 表 1. 2007 年中国企业境外上市

11、三地市场在各行业的占比统计数据22 图 26. 2007 年中国企业境外 IPO 各行业在三地市场的占比统计（数量）.23 表 2. 2007 年中国企业在三地市场 IPO 行业分布标准偏差统计23 图 27. 2007 年中国企业境外 IPO 各行业在三地市场的占比统计（融资额）.24 图 28. 2007 年中国企业境外 IPO 各行业在三地市场的平均融资额对比统计.25 表 3. 2007 年中国企业在三地市场 IPO 特性对比分析总结25 图 29. 2005-2007 中国企业境内 IPO 存量比较分析28 图 30. 2005-2007 中国企业境内 IPO 平均融资额对比28 图

12、 31. 2007 年中国企业在境内 IPO 数量按行业分布.29 图 32. 中国企业境内 IPO 融资额按行业分布 .30 图 33. 2007 年中国企业在境内 IPO 平均融资额按行业分布.30 表 4. 境内与境外资本市场特性比较 32 一一. .20072007 年中国企业境外年中国企业境外 IPOIPO 总论总论 随着开放经济的发展和一些企业成功上市的影响，我国企业近年来境外上市渐 成趋势。境外上市企业增加较快，而且优质民营和大型骨干国有企业成为上市的主 角，国有金融机构更是后来居上，境外上市成为国内企业争相选择的发展路径。近 五年来，我国已有四百余家企业实现了境外上市，IPO筹

13、资额总计约为1250亿美元。 其中，2007年成为继2000年前后的网络科技上市热之后的又一个中国企业境外上市 高峰期。2007年,内地企业到境外上市的节奏明显加快,几乎每个月都会有中国企业 在境外挂牌,内地企业特别是民营中小企业境外上市的趋势日渐强劲。据统计，2007 年约126家中国内地企业实现境外上市，总计融资额达418亿美元，在上市企业所登 陆的资本市场布局和行业分布上表现出值得关注的新动向。以下将针对2007年中国 企业境外上市的特点进行统计分析。 1.11.1 20072007 年中国企业境外年中国企业境外 IPOIPO 总体存量分析总体存量分析 AdfaithAdfaith 视点

14、：境外视点：境外 IPOIPO 企业数量猛增，总融资额下降，是政策与市场博弈的结果。企业数量猛增，总融资额下降，是政策与市场博弈的结果。 近五年来，中国企业境外 IPO 的规模总体成稳步上升的态势（如图 1 所示） 。 2003 年至 2007 年中，中国企业境外 IPO 数量除 2005 年出现小幅回落，其余年份均 呈增长态势。在融资额方面，除 2007 年出现小幅回落，其余年份均呈增长态势。 2007 年共有约 128 家中国企业实现境外上市，比 2006 年的 86 家增加 46.5%；总融 资额达 418 亿美元，比 2006 年的 440 亿美元减少 4.8%，这是近 5 年来中国企

15、业境 外上市首次出现融资额回落。同时，如图 2 所示，2007 年中国企业境外上市的平均 融资额为 332 百万美元，比 2006 年的 512 百万美元减少近 35%。 48 81 70 86 128 7000 10700 21230 44000 41875 0 20 40 60 80 100 120 140 20032004200520062007 年份 家 0 10000 20000 30000 40000 50000 百万美元 IPO公司数量IPO筹资总额 图 1：近五年中国企业境外 IPO 按年度存量统计图 146 132 303 512 332 010020030040050060

16、0 2003 2004 2005 2006 2007 百万美元 平均融资额 图 2. 近五年中国企业境外 IPO 平均融资额统计 0.00% 0.00% 68.70% 52.80% -15.70% 98.40% 22.90% 107.30% 46.50% -4.80% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 20032004200520062007 年份 IPO公司数量IPO融资额 图 3：近五年中国企业境外 IPO 按年度增量分析 平均融资额骤减并不意味着中国企业的增长率下降，而是政策与市场博弈的结 果。为了壮大国内证券市场，扩展资金出路，同时控制国有资产流失，2006 年中国 政府出台多项措施减缓中国大型优质企业境外上市的步伐。2006 年 8 月 8 日中国商 务部颁布了修订后的关于外国投资者并购境内企业的规定 ，对境内公司境外上市 做出了种种严格的限定，尤其对中小企业买壳上市模式，以及境内企业以红筹方式 境外上市模式有较大冲击力。但从境外上市公司数量看，2007 年并未出现预期的惨 淡景象，而在融资额角度已有所体现。两者的背离主要有以下