中粮集团油脂部套期保值及大豆研究构架

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1、中粮期货 忠良品格 中粮集团油脂部套期保值及大豆分析构架 中粮期货 研发部 中粮期货 忠良品格2 一、油脂部套期保值简析 二、大豆分析构架 目录 油脂部业务介绍 为何要做套期保值 套期保值体系 套期保值操作方法 取得的成效 油脂部的套期保值操作已经从理论的保值模式转变为从点价到 现货销售的动态的套期保值，既有传统的国外点价国内卖保保 值也有国内期现货结合套利保值 中粮期货 忠良品格3 一、油脂部套期保值简析（油脂部课件） 中粮期货 忠良品格4 EFP 转单转单 GIVE UP 转单转单与 点价的 时间时间差 把握是 创创造额额 外盈利 的关键键 点价 现货现货/万吨 中粮现货现货0期货货价格嘉

2、吉现货现货5.5 基差假定为为50K + + 期货货/手 中粮期货货0 嘉吉期货货 -400 期现货对现货对 冲为为 零 0 0 现货现货/万吨 中粮现货现货5.5 嘉吉现货现货0 空单单价格 中粮期货账户货账户 需要平 仓仓 多单买单买入 平仓仓价 期货货/手 中粮期货货 -4001200嘉吉期货货0+4001300 期现货对现货对 冲为为 零 0 0 EFP成本=1200 CBOT大豆点价流程（重点） 中粮期货 忠良品格5 范例Bot 55K 10% UP+BB Soybean from LDC，April 2010SK+50 FOB ，buyers option，1 MT=36.7454

3、 bushels， 1 lots= 5000 bushels 转单注意问题 转单合约SK 转单数量5.5万吨 404手一手5000蒲式耳 转单时间合同中有条款说明，一般是合同签订后至ETA前一周的任何 时间 转单价格双方协定，一般为转单当天对应期货合约波动范围内任意价 格，买卖双方中一方有权利决定价格 选择权buyers option 即买方选择权，确定转单时间、转单价格 seller option 即卖方选择权，确定转单时间、转单价格 点价范例 中粮期货 忠良品格6 最终成本= EFP成本+基差+期货账户亏损 EFP成本+基差-期货账户盈利 EFP成本+基差+(点价价格-EFP价格) 135

4、0=1200+50+1300-1200 点价说明 点价要素与转单要素一样：合约，价格，数量，时间 转单后期货头寸留下净空单 根据行情判断低点买入相同合约相同数量多单，以对冲EFP后空单，完成点价。 期货点价和期货转单的合约，数量一一对应。 价格和时间选择上完全取决于对行情方向的判断 最终成本计算及点价说明 中粮期货 忠良品格7 二、油脂油料分析构架 主要国家宏观经济观经济 指标标 年度平衡表 宏观观 平衡表 月度平衡表 价格预测预测分析 现货现货季节节性 现货现货价格、价差、 榨利 季节节性分析价格跟踪 期货货季节节性期货货价格、价差、 榨利 榨利、价差季节节性 内外基差、升贴贴水 基差季节节

5、性 及时时榨利、价差、 基差 升贴贴水季节节性 中粮期货 忠良品格8 1、宏观分析：主要经济体宏观经济指标的跟踪，判断资本市场、大宗商品市场冷 暖及市场人气 2、平衡表分析：年度平衡表看趋势，月度平衡表看年内平衡表变化细节，月度平 衡表影响年度平衡表 3、季节性分析：由价格变动的不寻常寻找其背后的基本面因素，通过价差关系寻 找交易机会 4、宏观环境、供求平衡表是油脂油料分析的主要因素 5、通过平衡表的分析推导价格，通过价格验证平衡表 构架说明 中粮期货 忠良品格9 平衡表分析方法说明 平衡表有三个核心因素，一是供给，主要是产量和进口，二是需求，主要是国内 消费和出口，三是库存，主要是国家库存和

6、商业库存 平衡表中供给比较容易确定，大家都可以去看作物生长情况，而需求难确定，特 别是国内没有权威数据，所以像大豆这样可以确定压榨量的，就用消费推库存，而 需求不容易得到的，用查库存的方法，倒推需求 平衡表首先推算年度平衡，再由年度平衡，根据季节性规律和月度数据，推算月 度平衡，月度平衡表更能指导现货贸易和短期的头寸调整，以及做月间套利，但制 作月度平衡表难度大，要求高，精度也比较差。 全球和外盘的平衡表分析以预测国外权威数据为主，国内的平衡表则需要自己设 计 每个分析师都有自己的平衡表，平衡表就显示分析师的个人能力，沟通能力，获 得数据能力，数据处理能力、逻辑思维能力，并且需要有丰富的经验，

7、才能将各种 事件对应到平衡表数据的调整 制作平衡表简单，解读平衡表难，判断平衡表库存和消费对应价格是核心能力 中粮期货 忠良品格10 平衡表是所有基本面信息的体现，但实际运用中，也会存在一定的缺陷平衡表很 难用来指导单边行情，某一品种的涨跌和很多因素有关，价格包容和包含一切， 但基本面并不反映每一刻的价格走势 平衡表也是主观判断，特别是一些对未来的判断，是主观判断，正确就只是个概 率的问题 平衡表所包含的信息往往已经体现在价格中，往往平衡表的调整需要根据价格的 变化而调整 年度平衡表对短期的交易意义不大，年度平衡表月度调整量或者月度平衡表比较 适合期货交易和现货价格，但精度不够所以平衡表不适合

8、单边投机交易，更适合 对冲和套利交易，一则价差受外部环境影响小，二则价差交易只需要比较变化量 ，而不需要知道绝对量 对冲交易必须依靠平衡表分析，而不能依靠技术分析 做多平衡表中最紧张的品种，做空最宽松的品种 做多平衡表显示逐渐转紧张的品种，做空逐渐转宽松的品种 根据平衡表调整相应调整敞口头寸 根据技术分析灵活调整敞口头寸，但对冲方向不变 平衡表分析方法说明 11 大豆玉米种植效益对比 播种面积播种意向公布前后大豆玉米比价 播种时期天气数据 温度数据 供给单产气候数据收集墒情数据 降雨数据 产量面积*单产 期初库存陈作平衡表分析作物年度下半程主要看压榨数据及出口数据 出口数据主要看主要供给国出口

9、潜力及主要消费国进口潜力 进口变动 不大 美豆年度平衡表 NOPA定期公布月度压榨数据制作大豆月度 平衡表 根据美国油粕供需情况制作油粕月度平衡 表 压榨美国油粕现货 价格跟踪、榨利跟踪 美国大豆、豆粕、豆油月度平衡表季节性 分析 通过美国豆类月度平衡表变化季节性分 析、榨利跟踪、推导全年压榨数据可能性 消费 巴、阿大豆类供求平衡表情况 出口主要出口国出口潜力巴、阿大豆升贴水情况 主要消费国进口潜力中国大豆类平衡表情况 种用及损耗变化不大 库存库存消费比 根据历史相似年份价格变动 情况预估价格 点位 平衡表分析方法举例-美豆平衡表 中粮期货 忠良品格12 数据库举例-大豆年度平衡表 中粮期货

10、忠良品格13 数据库举例-大豆月度平衡表 中粮期货 忠良品格14 数据库举例-大豆价格跟踪（升贴水、榨利） 中粮期货 忠良品格15 研发部现有构架 I 基本面数据II 价格数据III 其他数据 国际际供需平衡数据期货货市场场数据油脂加工行业业数据 世界油籽供求分析CBOT豆类价格国内大豆压榨、精炼、分提统计 世界植物油供求分析CBOT谷物价格国内罐容统计 世界蛋白粕供求分析ICE菜籽价格国内压榨企业开机统计 BMD棕油价格 大豆供求平衡数据DCE农产 品价格成本测测算表 全球大豆供需分析ZCE农产 品及软商品价格大豆成本估算表 全球豆油供需分析CFTC持仓分析豆油成本估算表 菜籽成本估算表 机

11、构报报告价格、价差、成本分析BMD成本估算表 美国机构报告国际价格大豆、豆油、豆粕价格关系 美国农产 品种植、生长进 度数据国际大豆、豆油、棕榈油价格、运费菜籽、菜粕、菜油价格关系 美国农产 品出口检验 、销售数据国际大豆、豆油升贴水 美国NOPA大豆压榨数据国内价格汇汇率 美国气象数据大豆豆粕豆油美元指数 马来机构报告菜籽菜粕菜油美元兑欧元 MPOB供求数据 棉粕棉油美元兑日元 ITS/SGS出口数据 鱼粉棕油美元兑加元 加拿大机构报告榨利、基差、价差、成本分析美元兑雷亚尔 COPA压榨数据大豆压榨利润美元兑人民币 加统计 局菜籽数据菜籽压榨利润 南美机构报告油脂进口成本与国内价差宏观经济观经济 巴西压榨协会国际油脂FOB价差中国 阿根廷农业 部 国内油脂现货 价差美国 油粕比欧盟 国内市场场基本面 CBOT油粕比DCE油粕比日本 中国油脂油料供求平衡表 ICE油粕比ZCE油粕比 中国油脂油料进出口 现货 油粕比 中粮期货 忠良品格16 研投平台构架 中粮期货 忠良品格17 谢谢！ 希望与大家多交流学习，共同进步！