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1、谨以此文献给我即将逝去的学生时代 王宇 我国证券公司股权结构 对经营绩效的影响研究 2 蓖j 学位论文完成日期： 2 0 1 0 1 0 2 指导教师签字： 二群 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经 发表或撰写过的研究成果，也不包含未获得( 洼! 翅遣直墓 他盏要挂剔岂明的：奎拦亘窒2 或其他教育机构的学位或证书使用过的材料。与我一 同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者躲矽字签翱期加年肛月7 日 学位论文版权使用授权书 本学位
2、论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，并同意以下事项： 1 、学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文 被查阅和借阅。 2 、学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用 影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同时授权清华大学“中国学术期 刊( 光盘版) 电子杂志社“ 用于出版和编入C N K I 中国知识资源总库，授权中国科学 技术信息研究所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库。( 保密的学位论文 在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名孑亨 翩擗廛；名咿 签字日期：2 0 o 年纪月7E l 签字日期：年月E l I
3、I I 我国证券公司股权结构对经营绩效的影响研究 捅要 起源于华尔街的金融风暴使得拥有百年历史的美国五大投行全军覆没，但是 国内的券商却没有一家破产倒闭，然而这并不代表国内的券商不存在问题，特别 是在经济体制改革大背景下生成的证券行业，其成立的主要推动力来自政府，大 部分证券公司基本上还没有建立完善的法人治理结构，突出表现为股权结构不合 理，这无疑阻碍了证券市场的发展。因此，规范券商的法人治理结构、优化股权 结构对于国内证券公司显得十分紧迫。 本文基于2 0 0 6 2 0 0 9 年中国证券业协会披露的证券公司年报，以股权结 构为研究视角，通过实证方法深入研究股权的不同结构对于证券公司的绩效
4、水平 有怎样的影响。前期有不少学者对商业银行的股权结构与经营绩效的关系做了深 入细致的研究，然而针对证券行业的却鲜少有之，本文希望在全面分析证券行业 数据的基础上给出答案。论文的第一章细致梳理了以往国内外学者对于股权结构 与公司经营绩效的研究情况；第二章从代理成本、控制权转移、代理权的竞争三 方面分析了股权结构对公司治理机制的影响；第三章从股东性质、股权集中度、 股权制衡度分析了我国证券公司的股权结构现状以及不同的股权结构下券商的 经营绩效状况；第四章在前章定性分析的基础上，利用因子分析和面板数据的多 元回归方法定量研究不同的股权结构对于券商带来的不同绩效。实证研究表明： 第一大股东控股能力与
5、券商的经营绩效呈显著的负相关关系；银行绩效随法人股 比例的上升而下降，但降幅很小。最后一章在前文实证研究的基础上对优化我国 证券行业股权结构提出了针对性的意见：降低控股股东持股比例，形成相对控股 的股权结构；加快上市券商流通股的转化；建立证券公司股权激励机制，扩大内 部人持股比例。 相比以往学者所做的研究，本文的特色在于采用面板数据的实证分析方法， 且时序为2 0 0 6 年2 0 0 9 年，其中恰好包括了一个股市波动的完整周期，这样 的时期跨度可以全面地衡量不同的市场环境下，证券公司股权结构的变化对公司 绩效的影响，剔除时期影响因素。此外，本文的样本量迄今为止最为丰富，基本 代表了整个行业
6、，研究结果能更具说服力。 关键词：证券公司；股权结构；经营绩效；因子分析；面板数据 S t u d yo nt h ei n f l u e n c eo fs e c u r i t i e so w n e r s h i ps t r u c t u r et ot h e o p e r a t i n gp e r f o r m a n c e A b s t r a c t A l t h o u g ht h e 协lS t r e e t Sf i n a n c i a lc r i s i sm a d et h ef i v em a j o rf a m o u s
7、i n v e s t m e n tb a n k sc o l l a p s e ds u d d e n l y , n o n eo fo u rd o m e s t i cs e c u r i t i e sw e n tb a n k r u p t B u ti td o e s n tm e a nt h e r e Sn op r o b l e mo fo u rs e c u r i t yf i r m s S i n c em o s to ft h e m g e n e r a t e df r o mt h eb e h a v i o ro fO u r
8、g o v e r n m e n t ，t h e yh a v e n te s t a b l i s h e ds u i t a b l e e q u i t yo w n e r s h i ps t r u c t u r e w h i c hw i l lh i n d e rt h ed e v e l o p m e n to f t h es e c u r i t ym a r k e t u n d o u b t e d l y T h e r e f o r e ，i t Sv e r yu r g e n tf o rt h es e c u r i t y
9、c o m p a n i e st os t a n d a r dt h e i r c o r p o r a t eg o v e r n a n c e T h I i s e s s a y s e l e c t ss e c u r i t i e sf i n a n c i a ls t a t e m e n t sl i s t e do nt h es e c u r i t i e s a s s o c i a t i o no fC h i n ad u r i n gt h ep e r i o df r o m2 0 0 6t o2 0 0 9 ，a n d
10、t e s tt h ed i f f e r e n t e f f e c t so fd i f f e r e n to w n e r s h i ps t r u c t u r eo ns e c u r i t i e sp e r f o r m a n c e M a n ys c h o l a r s h a v em e t i c u l o u sr e s e a r c ho nt h i sp r o b l e m ，b u tt h er e s e a r c ho b je c t sa r ec o m m e r c i a l b a n k
11、s ，w h e t h e rt h es a m ec o n c l u s i o n sa r es u i t a b l ef o rt h es e c u r i t i e s t h ee s s a yw i l lg i v e t h ea n s w e rt ot h i sq u e s t i o nt h r o u g ht h ea n a l y s i so fp a n e ld a t a T h ef i r s tc h a p t e r c a r e f u l l yc o m b e dt h ep a s ts c h o l
12、a r s s t u d i e so nt h er e l a t i o n s h i po fo w n e r s h i Ps t r u c t u r e a n dp e r f o r m a n c e O nt h eb a s i so ft h e d i f f e r e n to w n e r s h i ps t r u c t u r eo nc o r p o r a t e p e r f o r m a n c et h r o u g ht h r e ea s p e c t si n c l u d i n ga g e n c yc o
13、 s t ，m a s t e r ys h i f t ，a g e n t c o m p e t i t i o ni nc h a p t e r2 t h ec o n t e n ti nc h a p t e r3a n a l y s e st h ep r e s e n ts i t u a t i o no ft h e s e c u r i t i e so w n e r s h i ps t r u c t u r ei nt h r e ea s p e c t si n c l u d i n gs h a r e h o l d e rc o m p o s
14、 i t i o n , d e g r e eo fc o n c e n t r a t i o na n de q u i t yb a l a n c e B e s i d e s ，t h ec h a p t e ra l s od i s c u s s e st h e p e r f o r m a n c eo fd i f f e r e n to w n e r s h i ps t r u c t u r e s O nt h eb a s i so ft h ep r e v i o u st w o c h a p t e r s ，i nc h a p t e
15、 r4 ，u s i n gf a c t o ra n a l y s i sa n dm u l t i p l er e g r e s s i o no fp a n e ld a t at o d i s c u s st h eq u a n t i t a t i v er e s e a r c hb e t w e e no w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dt h ep e r f o r m a n c eo f s e c u r i t i e s T h ec o n c l u s i o n sc o u l db ed
16、r a w n ：t h ep r o p o r t i o no ft h el a r g e s ts h a r e h o l d e r h a sn e g a t i v ee f f e c t so ns e c u r i t i e sp e r f o r m a n c e ；t h eh i g h e rp r o p o r t i o nt h eL e g a l - p e r s o n S h a r e h o l d e ro w n s ，t h el o w e rp e r f o r m a n c ei s A c c o r d i n gt ot h ea c a d e m i ca n a l y s i s a b o v e ，s o m es u g g e s t i o n sa r ep r o p o s e dt oo p t i m i z et h eo w n e r s h i ps t r u c t u r e
