现行的国际货币体系剖析

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1、 兰州财经大学专业：金融专业 班 级：金融三班学生姓名：姚澜、张珑耀、梁莹 车小瑞、章旦、谢飞指导教师：徐立新完成时间：2015年12月20日 后危机时代下的牙买加体系 目录1. 现行国际货币体系 1.1 现行国际货币体系的主要内容 1.2 现行国际货币体系的运行机制2. 后危机时代的特征 2.1 2008年次贷危机的爆发 2.2 新型经济体的崛起 2.3 美元的稳定性下降3. 牙买加体系改革的分析 3.1 牙买加体系的内生缺陷 3.2 牙买加体系的不稳定4. 牙买加体系改革的具体措施 4.1 完善SDR发现和分配制度 4.2 拓展SDR的适用范围 4.3 具体措施 内容提要 1971年,布雷

2、顿森林体系由于无法解决其内在的矛盾特里芬难题而崩溃。在各方妥协下牙买加货币体系成为新的国际金融秩序。在牙买加体系下，美元迅速扩张,世界经济在美国宽松的货币政策下飞速发展。美元不再与黄金挂钩，美元的发行不再受到美国黄金储备的硬约束，只需要服从于国内经济发展的需要。然而,一次次爆发的金融危机表明牙买加货币体系仍然不是一个完美的货币体系,为了适应后危机时代，国际货币体系的改革急需被提上日程。 关键词 牙买加货币体系；后危机时代；国际货币体系改革；国际金融秩序1.现行的国际货币体系牙买加体系布雷顿森林体系奔溃后，国际货币金融关系动荡混乱，美元的国际地位不断下降。1973年，第一石油危机爆发，西方经济陷

3、入混乱，浮动汇率却在衰退和混乱中表现良好。1975年西方六国在首次首脑会议上纷纷表示接受现实，放弃重建固定汇率的尝试，形成决议要求国际货币基金组织修改章程，承认浮动汇率。1976年，国际货币基金组织理事会通过牙买加协定，承认了既成事实，正式开始了牙买加体系时代。1.1牙买加体系的主要内容（1） 牙买加协议正式确认了浮动汇率制的合法化 承认固定汇率制与浮动汇率制并存的局面，成员国可自由选择汇率制度。同时IMF继续对各国货币汇率政策实行严格监督，并协调成员国的经济政策，促进金融稳定，缩小汇率波动范围。 （2）推行黄金非货币化 协议作出了逐步使黄金退出国际货币的决定。并规定：废除黄金条款，取消黄金官

4、价，成员国中央银行可按市价自由进行黄金交易；取消成员国相互之间以及成员国与IMF之间须用黄金清算债权债务的规定，IMF逐步处理其持有的黄金。 （3）增强特别提款权的作用 主要是提高特别提款权的国际储备地位，扩大其在IMF一般业务中的使用范围，并适时修订特别提款权的有关条款。 规定参加特别提款权账户的国家可以来偿还国际货币基金组织的贷款，使用特别提款权作为偿还债务的担保，各参加国也可用特别提款权进行借贷。 （4）增加成员国基金份额。 成员国的基金份额从原来的292亿特别提款权增加至390亿特别提款权，增幅达33，6%。 （5）扩大信贷额度，以增加对发展中国家的融资。1.2牙买加体系的运行机制主要

5、包括：（1）本位机制。牙买加体系的本位机制是国际美元制，美元与黄金脱钩，黄金不再是平价基础；美元是国际货币体系中心货币，同时国际货币多样化；各主要工业化国家直接将货币钉住美元；各国不再就黄金问题对国际货币基金组织履行义务。（2）汇率安排机制。各国根据情况自由作出汇率安排，汇率体系容纳单独浮动、联合浮动、钉住某一货币等混合安排。（3）国际储备机制。美元是最重要的国际储备货币，日元、马克（后来的欧元）、黄金、国际货币基金组织特别提款权作为补充，越来越呈现多样化。（4）国际收支调节机制。参加国可以通过基金组织贷款、汇率机制、利率机制、国际间政策协调、国际金融市场融资等多种方式调解国际收支平衡。二、后

6、危机时代的特征2.1 2008年次贷危机的爆发2008年次贷危机爆发之后 , 关于次贷危机产生的原因 , 学术界存在很多不同的观点。诚然 , 次贷危机将一个混乱不堪的美国金融市场和美国人的贪婪展现在世人面前 : 贷款条件被降低 , 信用级别极低甚至没有什么信用的借款人获得了贷款的资格 ; 骗子、 流氓、 无赖都可以成为次贷市场上的经纪人 ; 信用评级机构对投资者造成的误导 ; 金融杠杆的比例过高 ; 金融监管的缺失 ; 金融机构的过度扩张等。然而 , 众所周知 , 美国拥有世界上最发达的金融市场 , 究竟是什么造成了美国金融市场的混乱 , 为什么这些即使在发展中国家也受到严格限制的行为会出现在

7、美国呢 ? 正是牙买加货币体系下美国长期宽松的货币政策使这一切成为可能。在牙买加货币体系下 , 美元的发行不再受到美国黄金储备的硬约束 , 同时 , 各个国家都希望储备较多的美元用于稳定外汇市场和用于对外贸易的支付。在这种内因和外需的共同作用下 , 自 20 世纪 80 年代以来 ,美元资产迅速膨胀 , 美国扩张的货币政策对全球经济造成了巨大的影响。这些影响包括正面影响 , 也包括负面影响。2.2新兴经济体的崛起从经济总量来看，进入21世纪以来，“金砖国家”的GDP总额增长快速，按现价计算，从2000年的2.66万亿美元增长到2011年的13.84万亿美元，增长了4.20倍。我们可以从图3.2

8、清晰地看出五国的GDP总额一直呈现较快速地增长，在2008年由于受到全球金融危机的影响，增长放缓，2009年之后，增长恢复。从“金砖国家”GDP总额占全球的份额来看，2000年为8.22%, 2011这一比例上升至19.78%。 从图3.3可以看出，“金砖国家”的GDP全球份额持续上升，显示了新兴经济体的力量在蓬勃上升，而发达国家在全球中的地位在相对下降。虽然发达国家的力量在衰落，新兴经济体的力量在增长，但到目前为止，改变的还只是“量”，这“量”的积累目前还没达到“质”的程度，发达国家仍是占据着主导位置。 2.3美元的稳定性下降美元不再是一个良好的价值储存媒介。在过去的三十多年里，美国国际收支

9、的一个特点是，其贸易收支持续逆差，其净对外资产头寸不断地减少。在1970年，美国是债权国，其净对外资产头寸达到其GDP的4.1。美国贸易收支逆差逐年扩大，从1974年的42.93亿美元，增至2001的3623.39亿美元，再到2012年的5346.56亿美元。从1974年到2001年，美国贸易逆差增加了83.40倍，从2001年到2012年又增长了47.56%。贸易收支逆差使得美国净对外资产头寸变成负数，2010年，美国对其他国家的欠债达到其GDP的17%。但是为了应对金融危机造成的经济增长减速和失业率提高的不利影响，美联储从2008年至今已经实施了多轮的量化宽松货币政策(QE )，多次降低利

10、率，将联邦基金利率保持在02.25%超低区间，向市场注入巨额流动性。在宽松货币政策和严重的贸易逆差的影响下，美元呈现出长期贬值的趋势。牙买加体系的可行性分析3.1牙买加体系的内生缺陷在当前的国际储备货币体系中，美元仍处于支配地位。2008年肇始于美国的全球金融危机暴露出了当前国际储备货币体系的固有缺陷，即作为信用货币的美元同时充当国内货币和国际货币之间的冲突:作为国内货币，美元货币政策是美国追求国内经济增长、就业增长等经济目标的手段;而作为国际货币，美元具有世界公共品的性质，负有提供合适的国际经济流动性的责任，两者在很多情况下是存在冲突的。在国内利益和国际利益存在冲突时，美国选择保护国内利益，

11、而阁顾国际利益。国内货币和国际货币的双重职能使得美元的权力和义务极其不对等，美元在充分享受国际利益的同时，却没有承担起稳定世界经济的责任。这种负外部性的存在使得美元最终走向了无序供给与管理失控的境地。3.2牙买加体系具有不稳定性我们从图4.2可以看到，在1970-2011年期间，除了2010年之外，美国实际经济增长率都低于通胀率和3个月期国库券收益率。所以，美元作为国际储备货币是不稳定的。 4牙买加体系的改革4.1完善SDR发现和分配制度完善SDR发现和分配制度 我们首先必须改革IMF发行和分配SDR的方式。SDR可以有常规发行与逆周期发行两种方式。常规发行是指根据世界经济增长引致的外汇储备需

12、求增量而发行储备货币。逆周期发行是指在危机期间扩大储备货币发放，通过提供流动性来支持陷入危机的国家。在SDR分配方式上，应该改变按照份额来分配，而是以各国对储备需求的估计，按照特定的公式来分配。由于发展中国家贸易与资本账户波动更大，其对储备的需求应高于发达国家。分配应该具有激励和惩罚机制，以防止持有大量的剩余配额。同时，一国未利用的SDR可以存放在IMF，由IMF向有需要的成员国提供贷款，工MF的贷款能力将会得到极大的提高。4.2拓展SDR的适用范围从需求上来看，我们要拓展SDR的使用范围。一方面要积极推动在国际贸易、大宗商品定价、投资和企业记账中使用SDR计价。增强SDR对于私人投资者的吸引

13、力。另一方面，积极推动SDR计价债券的发行。对实力不断上升的新兴经济体而言，虽然购买SDR定价的债券并不和本国的IMF投票权挂钩，却提供了外汇储备多元化所需要的安全投资渠道，避免因美元贬值而蒙受资本损失，同时成为IMF债权人，也有利于提升新兴经济体在国际货币领域的话语权。4.3具体措施1.短期之内美元仍将保持其在国际储备货币体系的垄断地位。美元是国际货币，在享受美元国际地位所带来的“过分的特权”的同时，美国必须提供稳定的美元这个国际公共品;美元又是美国国内货币，势必为美国国内政策服务。在这种情况下，IMF作为世界上影响力最大的多边国际货币合作组织，必须担负起对美国经济政策监督之责。为了有效实施

14、监督，IMF首先必须完善治理结构，增强工MF的合法性，改变美国一票否决权的现状。然后通过多边监督、多边磋商和双边监督来约束美国的美元政策，并加强国际宏观经济政策的协调与合作。2. 中期之内，美元、欧元和人民币将成为支柱货币，日元、英镑、瑞士法郎将居于次要地位。在一个多元的国际储备货币体系下，国际铸币税将分散到几个国家，虽然没有达到社会最优，但是比当前的体系要进步。而且，多元的国际储备货币体系中引入了约束储备货币发行的纪律。三大货币发行当局不得不约束货币发行，否则一种货币的超发将导致其作为国际储备货币地位下降。从而，多元的国际储备货币体系相互竞争的格局有助于增进整个体系的可持续性。除此之外，多元的国际储备货币体系不再单一依赖美国的国家信用，不再受制于美国一个国家的经济波动影响，从而在一定程度上增进了体系的稳定性。3长期内建立超主权国际储备货币体系，超主权国际储备货币体系将彻底根除“特里芬难题”。国际铸币税收入也将合理地在各国间分配。国际流动性的供给将超脱于任何一个国家的经济政策，而是将根据市场需求来供应。而且由于超主权货币是以多种货币加权定价而具有稳定性。所以，超主权国际储备货币体系必然是一个公平、公正和稳定的体系。