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1、分分类类号号密密级级 U D C学学校校代代码码 硕士研究生学位论文 我国商业银行股票挂钩类理财产品设计研 究 学院（部、所）：学院（部、所）：金融学院金融学院 专专业：业：金融学金融学 姓姓名：名：毕研玲毕研玲 导导师：师：张建友教授张建友教授 论文起止时间：2011 年 5 月2012 年 5 月 学位论文原创性声明 声明：本人所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立 进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用的内 容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确 方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果
2、由本人承担。 论文作者签名：日期：年月日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解云南财经大学有关保留、使用学位论文的规定， 即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文和论文电子 版，允许学位论文被查阅或借阅；学校可以公布学位论文的全部或 部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编、发表 学位论文；授权学校将学位论文的全文或部分内容编入、提供有关 数据库进行检索。 （保密的学位论文在解密后遵循此规定） 论文作者签名：导师签名： 日期：年月日日期：年月日 中文摘要 i 摘要 股票挂钩型理财产品是一种收益与股票价格或股价指数等标的相挂钩的结 构化产品。在国内储蓄存款规模庞大、资金闲置；金
3、融市场的开放和市场化程度 的提高；以及相关法律法规不断完善的大背景下，使得结构性理财产品在我国的 发展前景十分广阔。结构性理财产品以其丰富的设计结构：即不同的挂钩标的、 不同的投资方向、不同的到期期限、不同的期权选择方式以及不同的风险收益特 征的灵活设计，极大地丰富和拓展了投资者投资渠道，为投资者在缺乏投资品种 的市场环境中提供新的投资品种。而且近几年，随着资本市场规模的日益扩大， 市场上出现了一些优质蓝筹股，市值大、流动性好，十分适合结构化产品的挂钩 标的。与此同时，随着证券市场的不断创新，一批具有代表性的指数已越来越得 到市场的公认，并出现了跟踪此类指数的 ETF 产品，指数及其 ETF
4、产品也是良好 的挂钩标的，可以预见，随着市场的不断深化，可作为挂钩标的的产品种类将越 来越丰富。 结构型理财产品在设计过程中运用了复杂的现代金融工程技术， 这些组合分 解技术，造成了结构型理财产品的设计复杂，对于一般的投资者由于不懂专业技 术，很难理解产品的设计特性、产品的架构以及产品的风险收益特征；商业银行 在设计的过程中，对于预期最高收益率的表述模糊，使得投资者误认为银行承诺 的到期实际收益率，造成投资者的盲目投资，产品到期时实际收益率达不到最高 预期收益率，甚至可能会出现零收益或者负收益现象，这样一方面投资者的投资 权益得不到有效保护， 一方面对商业银行的声誉造成一定的冲击。 2008
5、年到 2009 年期间，商业银行的理财产品出现了零收益或负收益的现象，就暴露了产品设计 中的问题。同时在理财产品的设计过程中，外资银行掌握着复杂产品设计和风险 对冲的核心技术，大多数复杂产品的设计和定价都是由外资银行完成，中国商业 银行由于缺乏国际市场经营、在衍生产品的设计和定价方面缺乏专门的人才，对 结构性理财产品的设计思路及参数设定标准很模糊，对定价的模型不了解，导致 现在商业银行发行的产品中，大部分产品都是从外资银行买入，根据中国投资者 的风险收益特征略做修改，销售给中国的投资者，这对于中国商业银行的发展极 为不利，在竞争中处于弱势地位。因此，对于商业银行来说，掌握结构性理财产 中文摘要
6、 ii 品的设计核心，对于商业银行增强竞争力、获取经济利润具有着重要的理论价值 和现实意义。 在 2008 年到 2009 年出现的零收益和负收益理财产品中， 大部分是与证券或 者股票挂钩的高收益高风险理财产品，因此本文选取一款典型的结构型理财产 品： 股票挂钩类理财产品来进行设计研究，一方面可以使投资者更加准确地评价 股票挂钩类理财产品的价格和收益高低， 更加理性的根据自身的风险承受能力进 行产品选择，更加准确的评价产品的投资价值，避免盲目的投资。另一方面有助 于发行者掌握产品设计和定价的核心技术，能够更加合理准确的对产品进行定 价，使商业银行更有效的运用结构化产品筹集资金，进行资产负债管理
7、。同时对 设计中存在的问题进行归纳总结， 借鉴国外先进经验以及结合中国的特殊经济情 况提出完善建议，有助于商业银行丰富我国股票挂钩类理财产品的开发和应用， 并且提供更好的客户服务，使之充分发挥对于商业银行在增强竞争力、提升营业 利润以及发展中间业务的重要功能。 关关键键词词：股票挂钩理财产品；期权定价；设计流程；设计要素 Abstract iii Abstract Equity-linked structured financial products is the subject of a revenue and stock price or stock index linked struct
8、ured products. In the large-scale domestic savings deposit idle funds; financial market liberalization and improvement in the level of market-oriented as well as relevant laws and regulations and continuous improvement of the background, indicating broad prospects for development of structured finan
9、cial products in China. Structured financial products for its rich design structure, that is linked to the subject, direction of investment, maturity, option selection, For investors in the lack of investment varieties in the market environment with a new investment varieties. But in recent years, a
10、long with the increasingly enlargement of the scale of capital market, the market there have been some high-quality blue chips, the market value of large, good fluidity, very suitable for structured products linked to the subject. At the same time, along with the securities market innovation, a numb
11、er of tracking the index ETF products, index and its ETF product is also good for linking the subject, can be used as linking the subject product range will be more more and more rich. Structured financial products in the design process to use the complexities of modernfinancialengineeringtechniques
12、,thesecombinationsdecomposition technique, resulting in a complex structured financial products designed for average investors do not understand the technology of these professional, product architecture and product risk-return characteristics, commercial banks in the process of designing, expressed
13、 the highest rate of return is expected to make investors think of it as the banks are committed to the expiration real rate of return, resulting in investors blind investment, product maturity, the actual rate of return is less than the highest expected rate of return, it might even cause the pheno
14、menon of zero income or negative income, so the one hand, the investment interests of investors lack of effective protection, on the one hand, commercial banks reputation caused by the impact. 2008 to 2009, commercial banks, financial products appear the phenomenon of zero income or negative income,
15、 has exposed the problems in product design. Financial product Abstract iv design process, foreign banks hold the core technology for product design and risk hedging, the most complex product design and pricing by foreign banks, commercial banks in China due to the lack of international market opera
16、tion, lack of specialized personnel in the design and pricing of derivative products, design ideas and parameter setting standards for structured financial products is very vague, the majority of products are purchased from foreign banks, slightly modified according to the risk-return characteristics of the Chinese investors, sold to Chinese investors, which is extremely unfavorable for the development of Chinas commercial banks in a weak position in the competition. Therefore, commercial ban
