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1、硕士学位论文 我国农业类上市公司投资行为研究 研究生姓名 学科、专业 研究方向 指导教师 夏兵 会计学 财务理论与实务 马珩副教授 南京航空航天大学 研究生院经济与管理学院 二0 0 九年十二月 ， 1骘擎9一岔i蕾t i P 。 桴 库 * v f k 、凄， 鼎鼎 N 删i n gU n i V e r s 毋o f A e r o n a u t i c sa I l dA s 仃0 n 枷i c s T h e ( h a d u a t eS c h o o l C o l l e g eo f E c o n o m i c sa n dM a n a g e m e n t R
2、e s e a r c ho ni n v e s t m e n tb e h a v i o ro f A g r i c u l t u r e l i s t e dC o m p a n i e s o fC h i n a A T h e s i si n A c c o 呲i n g b y N 锄eX i aB i n g A d V i s e db y c eP r o f e s s o rM aH e n g S u b m i 傲沮i nP a r t i a lF u l f i l l m e n t o ft h eR e q u i 】e m e n t s
3、f o r t h eD e g r e eo f M a s t e ro fM a n a g e m e n t D e c 2 0 0 9 承诺书 本人声明所呈交的硕士学位论文是本人在导师指导下 进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注 和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的 研究成果，也不包含为获得南京航空航天大学或其他教育机 构的学位或证书而使用过的材料。 本人授权南京航空航天大学可以将学位论文的全部或 部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或 扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本承诺书) 作者签名： 。刀， 袅
4、关 日期：沈加年弓月 起点。而由于决策过程的复杂性及影响因素的多重性，企业的投资决策行为的结果并不总是 体现为企业价值最大化，从而产生了所谓“投资不足”和“投资过度”的非效率投资行为， 严重损害了公司价值，阻碍了企业的发展。我国是农业大国，农业类上市公司是我国农业产 业化的“龙头”，但不论从数量资产总额、还是股本规模来看，农业类上市公司在整个证券 市场上所占的份额都不足6 ，且超过一半的农业类上市公司开展了多种形式的多元化经营， 总体投资效益低下，这反映出我国农业类上市公司可能存在非效率投资行为，阻碍了上市公 司的健康发展。 本文的研究首先对我国农业类上市公司投资行为进行度量，验证我国农业上市
5、公司是否 存在“投资不足”或者“投资过度”行为，其次立足投资行为的度量结果，分析我国农业类 上市公司“投资不足”、“投资过度”的主要影响因素，从而为改善我国农业类上市公司投资 行为以及国家制定相关的产业政策提供一定的理论指导和决策参考。 本文研究的主要结论是：在2 0 0 4 - 2 0 0 8 年间，在完美的市场条件下，我国农业类上市公 司理想的最优投资规模为年初总资产净值的6 0 5 ：但由于现实世界中存在的信息不对称和 代理问题的影响，样本总数6 4 的公司年度“投资不足”，存在投资不足行为的农业类上市 公司，存在较为严重的融资约束和大股东资金占用问题，其投资行为同时支持信息不对称理 论
6、和代理理论，非效率投资规模与公司规模、管理费用率负相关，与资产负债率、大股东资 金占用率正相关；3 6 的公司年度“投资过度一，存在投资过度行为的农业类上市公司，股 东管理者的冲突较为严重，其投资行为支持自由现金流代理理论，非效率投资规模与企 业内部现金流、资金存量正相关，负债没有发挥相应的治理作用。最后本文根据上述研究结 论，分别对存在投资不足行为和投资过度行为的农业类上市公司提出改善公司投资行为的对 策与建议。 关键词：农业类上市公司，投资行为，回归分析，对策 我国农业类上市公司投资行为研究 A b s 仃a c t A sn l ek e yd I v e ro f 廿1 ec o m
7、p a n y sg r o w m 锄d 向t u 陀c 嬲hn o w 伊o w 廿l ，I n V e s 舡I l e n t d c c i s i o n - m a k i I l gi sa l s o 锄i m p o 岫ts t a r t i n gp o i n tf o rm ec o m p a n y s 矗n 锄c i a lp o l i c i 懿B e c a u s e 0 ft t l ec o m p l e x 时a n dm u l t i p l i c 时o fi n n u e n c i n g 缸t o r s ，t l 坞r e s
8、u l to f 吐l ed e c i s i o n - m a l ( i n gp r o c e s s i sn o ta l w a y sr e n e c t i n g l ee m e 叩r i s eV a l u em a x i m i z a t i o n H o w e v c 羁i tw i l lc 锄ei n t 0b e i n gn l e s 0 - c a l I e d l l I l d e 蛾巾i 诅l i z a t i o n ”锄d ”o V e r c a p i t a l i z a t i o n ”b e h a v i o
9、 rw t l i c hs e r i o u s l yu I l d e n I l i I l e st h c v a l u eo f t h ec o m p 柚y ，h 锄p e r sm ed e V e l o p m e n to f 廿l ee n t e 叩r i s 鹤 C h i l l ai saa 酣c u l t u 】mc o u n t 锄d l ea 鲥c u l h l m lc o m p a l l i e sa 陀协eI e a d e r so fa 酊c u l t u 豫l i l l d u s 虹i a l i z a t i o n
10、 ；u tc o n s i d e r i n gt h eq u a m i 够，t o t a l 笛s e t sa n de q u i 哆- s c a l e ，m eS h a r eo ft h e a g r i c u h u 陀- l i s t e dc o m p a n i e si 1 1t h ew 1 1 0 l es t o c km a r 】b ti Sl e s sm a l l6 ；A n dm 0 他m 弛h a l fo f 硷 a 铲i c u l t u r e l i s t e dc o m p a n i e sb e h a V e
11、v 乏l r i o u sf 0 加 1 s 0 fd i V e r s i f i c a t i o l l ，t h e0 V e r a l l 陀t u mo n i n V e s t I n e n ti sI o w ，p e r h a p st 1 1 e 舱a 他n o n - e m c i e n ti l l v e s t m e mb e h a v i o 璐w h i c hm a yh a v eh i n d e r e d 廿l eh e a l 也yd e V e l o p m e n to f u l ec o m p 枷e s n ef i
12、 r s ts t e po ft h e s e a r c hi st 0m e 嬲u 陀t h ei n V e s t m e n tb e h a V i o r so fm ea g r i c u l t u 降l i s t e d c o m p a I l i e s 觚dV a l i d a t ei st h e r ea n yb e h a V i o ro f ”u n d e r c a p i t a l i z a t i o n ”鲫d ”o v e r c a p i t a l i z a 舶n ” e x i s t e d T h en e )
13、【tS t e pi st 0 锄a l y z et l l em a i l li n f l u e n c i n gf a 曲D 璐o f 戗l e ”u I l d e r c a p i t a I i z a t i o n t a n d o V e r c a p i t a l i z a t i o n ”b 鹤e do n l er e s u l to ft h ef i r S t 咖p ，也e r e b yp r o V i d i n gs o m e a d e m i c g u i d a n c ea n dd e c i s i o r H n a
14、 k i n gr e f e r e n c e s f o ri m p r 0 i n gt h ei n V e s t m e mb e h a V i o 邝o ft h e a g r i c u l t u r e l i s t e dc o m p a n i e s 甜l de 嘲b I i s h i I l gr e l e m tp o l i c i e si nt h ec o u n t r y T h em a i nc o n c l u S i 咖0 ft h i sS t u d ya r e ：F r o m2 0 0 4t 02 0 0 8 ，t
15、1 1 ei d e a li n 饷e n ts i z ei s 6 0 5 o ft h eb e g i 衄i n g 触In e t 勰s e tV a l u ef - 0 rt h ea g r c u h u 静l i s t e dc o m p 孤i e su n d e rm ep e 睡c t m a m e tc o n d i t i d 吣；b u ti n 廿l e 陀a lw o r I dt h e r ei si n f o n n a t i o na S y m m 酏叮a n dt t l ei m p a c tO fa g e n c y p r
16、 o b l e m s ，6 4 0 ft I l et o t a ln 啪b e r0 ft h ec o m p 锄i e sa c t e da l l I l u a l ”硼d e r c 印i t a l i z a t i o n ”，t h e i n v e 蚰m e n tb e h a v i o 硌0 ft 1 1 e S ec o m p 锄i e ss u p p o r t 嬲y m m e 仃i ci n f o m a t i o nt h e o r y ，n o n e 伍c i e n t s c a I e0 fi n V e s 仃n e n ti sn e g a t i V e l yc o r r e l a t e dt 0t h ec o m p a n ys 沈锄dm 锄a g e m e n te x p e n s er a l i 0 ， a n dt h a ti sp o S i t i V e
