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1、1 liuyiLecture-111 第11讲 公共债务 liuyiLecture-112 ?公债的种类 ?公债的代际负担 ?李嘉图等价定理 ?公债管理 liuyiLecture-113 一、公债的种类 ?财政赤字与公共债务的概念 ?公债的种类 ?内债、外债 ?中央债、地方债 ?短期、中期、长期公债 ?自由、强制公债 ?可出售公债、不可出售公债 ?附息、贴现公债 liuyiLecture-114 461.40 669.68 739.22 1175.251549.76 1967.28 2476.82 3310.93 3715.03 4180.10 4604.00 5679.00 6153.53
2、6871.35 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 19911992199319941995199619971998199920002001200220032004 19912004年中国国家债务变化情况19912004年中国国家债务变化情况 liuyiLecture-115 项目年 份 国债发行额 项目年 份 国债发行额(亿元亿元)国债余额国债余额(亿元亿元)国债余额占国债余额占GDP比重比重(%) 1991461.401337.716.2 1992669.681545.445.8 1993739.221844.705.3 19941175.252832
3、.856.1 19951549.763829.466.5 19961967.284945.727.3 19972476.826074.518.2 19983310.937862.3310.0 19993715.0310410.6012.7 20004180.1013010.9014.6 20014604.0015607.0016.0 20025679.0018703.8017.9 20036153.5322029.0018.8 20046871.3525228.7118.5 1991-2004年国家债务变化情况1991-2004年国家债务变化情况 liuyiLecture-116 二、公债的代
4、际负担 （一）内债无代际负担 （二）世代交叠模型 （三）公债因挤出私人资本而产生代际负担 （四）公债是否会产生代际负担取决于公债 资金的用途和使用效果 （五）外债一般被认为会产生代际负担 2 liuyiLecture-117 三、李嘉图等价定理 政府财政收入形式的选择会不会引起人们 调整其消费行为？ ?李嘉图等价定理的内容和意义 （Ricardo-Barro Equivalence Theorem） 李嘉图在其政治经济学及赋税原理一书 的第17章明确表达了征税和政府借款在逻辑 上是相同的看法。 liuyiLecture-118 李嘉图：“如果为了一年的战费而以发行公债 的办法征集2000万镑，
5、这就是从国家的生产资本中 取去了2000万镑。每年为偿付这种公债利息而征课 的100万镑，只不过是由付这100万镑的人手中转移 到收这100万镑的人手中，也就是由纳税人手中转 移到公债债权人手中。实际的开支是那2000万镑， 而不是为那2000万必须支付的利息。付不付利息都 不会使国家增富或变穷。政府可以通过赋税的方式 一次征收2000万镑；在这种情形下，就不必每年征 课100万镑。但这样做并不会改变这一问题的性 质。” liuyiLecture-119 三层含义： ?征2000万镑税与发行2000万镑公债都会使 一国生产资本减少2000万镑（他假定政府 为战争而筹款）； ?在发行公债的情况下
6、，每年由政府偿付的利 息，只不过将一部分人的收入转付给另一部 分人而已，并不改变一国财富的存量； ?因为发行公债与征税一样会使该国生产劳动 者的收入下降，并且这种消费行为变化与征 税条件下个人消费支出下降是相同的。 liuyiLecture-1110 举债条件下人们的消费行为是否发生变化，直接 关系到国民收入水平的决定。 消费需求的大小取决于： 可支配收入 总财富的水平 帕廷金（D.Patinkin）在1965年出版的货 币、利息、价格中认为政府未偿还的公债中 有K部分被公众视为财富。K的大小会影响一国 在一定时期内的国民收入水平。 liuyiLecture-1111 如果政府以发债替代征税政
7、策的受益者死于 公债到期之前，他们不会增加其消费支出吗？ ?巴罗对李嘉图等价定理的引申 一个具有利他动机的消费者不仅会从 自身的消费中获得效用，而且可以从其子孙 后代的消费中获得效用。 ),( * 1+ = i o i y iii UCCUU 如果政府可以不断地以新债还旧债的办法滚动债务， 情况又会怎么样呢？ liuyiLecture-1112 德国政府用举债支撑减税的计划德国政府用举债支撑减税的计划 据2003年8月1日的中国财经报报道：“7月16日，德国 政府宣布了提前减税计划的主要内容。根据该计划，德 国公民明年将少缴150亿欧元。6月底，德国政府宣布把 原定于2005年落实的减税行动提
8、前到2004年实施，即把 个人所得税最高和最低税率从48.5%和19.9%降到42%和 15%。16日公布的计划要点表明，为了帮助减税，避免 国库收入急剧减少，德国政府明年将出售20亿欧元的国 有资产，增加50亿欧元新债，并减少对农业和和建筑业 的补贴。” 3 liuyiLecture-1113 托宾对等价定理失效的原因分析 ?等价定理所要求的遗产值不为负的假定，在 实际生活中往往不能成立； ?政府以举债替代征税的政策不具有再分配效 应，并且各个消费者的边际消费倾向是无差 别的等暗含前提，在现实生活中不存在； ?证明等价定理所需要的总额税（lump-sum tax）的假设也不具有现实的基础。
9、liuyiLecture-1114 四、公债管理四、公债管理 1、公债的发行 公债发行条件的确定 公债发行额的确定 ?还旧债 ?赤字 ?执行经济政策 公债期限的确定 公债发行价格的确定 liuyiLecture-1115 发行方式 ?行政摊派方式 ?“随买”形式 ?向个人直接发售 ?承购包销方式 ?公募招标方式 liuyiLecture-1116 招标方式 ?英国式（美国式）招标英国式（美国式）招标 ?荷兰式招标荷兰式招标 liuyiLecture-1117 投标的分类投标的分类 ?多种价格秘密投标 ?统一价格秘密投标 ?公开叫卖降序排列投标 ?公开叫卖升序排列投标 liuyiLecture-
10、1118 英国式招标 以募满发行额为止的各个价 位上的投标利率作为中标商各自 最终中标利率（每个中标商的利 率是不同的）的一种发行方式。 4 liuyiLecture-1119 竞争性投标人非竞争性投标人 假设财政部采用英国式招标发行200亿国债 liuyiLecture-1120 15C 20B 15A 投标数量 单位：亿元 投标人 非竞争性投标结果 20050150 liuyiLecture-1121 603D 403E 504D 504F 305G 数量数量利率利率 % 某银行D某银行D 某基金G某基金G 某银行E某银行E 某保险公司F某保险公司F liuyiLecture-1122 6
11、03D 403E 504D 504F 305G 数量数量利率利率 % 平均利率 504403603 504060 3.3 liuyiLecture-1123 投标人 中标数量中标利率 非竞争性 投标人 A B C 竞争性 投标人 D 50 60 4% 3% E 403% 15 20 15 3.3% 3.3% 3.3% 胜利者的诅咒？胜利者的诅咒？ liuyiLecture-1124 荷兰式招标 ?同样分为甲乙类竞争性和非竞争性 承销团 ?分为两轮投标 ?最终只有一个利率 5 liuyiLecture-1125 2.公债的还本付息 ?还本付息的资金来源 ?动用预算盈余 ?预算拨款 ?设置减债基金
12、 ?货币发行 ?向银行透支 ?借新债还旧债 ?还本付息的方式 ?现金与非现金偿还 ?一次性与分次偿还 ?直接与购销偿还 liuyiLecture-1126 3.公债的数量界限 衡量公债规模的指标 ?赤字/GDP 100%（赤字率） ?公债发行额/GDP 100% ?公债余额/GDP 100%（公债负担率） ?公债发行额/财政支出 100% ?公债还本付息/财政支出 100% ?当年外债本息偿还额/当年商品和劳务出口外 汇收入额的比重 100% liuyiLecture-1127 2002年国债余额占GDP的比重 ?日本141 ?美国56 ?英国50.9% ?德国62 ?法国65 ?意大利105 ?加拿大95 安全线：马斯特里克条约确立的 国债余额占 安全线：马斯特里克条约确立的 国债余额占GDP的比重不超过的比重不超过60？ 财政赤字占 ？ 财政赤字占GDP的比重不超过的比重不超过3？ liuyiLecture-1128 4、宏观经济考虑 财政政策货币政策 公债 公开市场业务公开市场业务
