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1、 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 2011-11-21 证券研究报告证券研究报告 金融工程金融工程 /交易型基金交易型基金 分析师 分析师 谢江 SAC 执业证书编号:S1000510120028 (0755)8249 2392 xiejiang 联系人 联系人 朱人木 (0755)8252 4462 zhurm ? 本文回顾了上周高频套利机会，并提示截止上周五收盘时的低频套利机会，同 时对各个分级子基金折溢价情况进行分析，提供历史上最大值、最小值、中值 的对比，计算当前折溢价所处的分位数水平。此外，对于净值计算较为复杂的 股票类分级基金高风险份额做了情景分析，列出了到今
2、年年末在假定的母基金 净值情况下对应的高风险份额的净值，供投资者参考。 ? 上周可以实施套利的分级基金中，建信双利策略主题分级上周最大出现4.5% 的折价, 建信双利策略主题分级上周最大出现3.3%的溢价，兴全合润分级上周最大 出现 2.1%的溢价。 ? 目前股票型分级基金低风险份额折价仍较高，高风险份额溢价仍然较高。 ? 目前债券型分级基金的子基金大都折价，低风险份额、高风险份额双折价的出 现是目前债券型分级基金未打开申购赎回导致的。我们建议关注整体折价率较 高的泰达宏利聚利分级、嘉实多利优先。 高风险份额溢价仍在高位高风险份额溢价仍在高位 分级基金交易机会监测站（分级基金交易机会监测站（2
3、0111118） 金融工程金融工程 2011-11-21 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 2 目 录 目 录 一、高频套利机会一、高频套利机会 . 4 二、低频套利机会二、低频套利机会 . 4 三、子份额折溢价三、子份额折溢价 . 5 3.1. 股票型低风险份额折溢价 . 5 3.2. 股票型高风险份额折溢价 . 6 3.3. 债券型低风险份额折溢价 . 6 3.4. 债券型高风险份额折溢价 . 7 四、母基金净值与高风险份额净值情景分析四、母基金净值与高风险份额净值情景分析 . 8 风险提示风险提示 11 附录附录 . 12 附 1 折溢价套利机会及相关公式 12 附
4、2 分级基金母基金净值与子基金折溢价走势 13 图表目录 图表目录 表格 1：一周来分级基金折价交易机会（基于高频分钟数据） 4 表格 2：一周来分级基金溢价交易机会（基于高频分钟数据） 4 表格 3：上周分级基金整体折溢价情况 5 表格 4：股票型分级基金低风险份额折溢价情况 5 表格 5：股票型分级基金高风险份额折溢价情况 6 表格 6：债券分级基金低风险份额折溢价情况 . 6 表格 7：债券分级基金高风险份额折溢价情况 . 7 表格 8：双禧中证 100 高风险份额情景分析 8 表格 9：长盛同庆高风险份额情景分析 8 表格 10：国泰估值优势可分离高风险份额情景分析 8 表格 11：国
5、投瑞银瑞和 300 高风险份额情景分析 . 9 表格 12：建信双利策略主题分级高风险份额情景分析 9 表格 13：申万菱信深证成指分级高风险份额情景分析 9 表格 14：信诚中证 500 分级高风险份额情景分析 . 10 表格 15：兴全合润分级高风险份额情景分析 . 10 表格 16：银华深证 100 高风险份额情景分析 10 表格 17：银华消费主题分级高风险份额情景分析 . 11 表格 18：银华中证等权重 90 高风险份额情景分析 11 图 1： 长盛同庆母基金业绩与子基金折溢价走势 . 13 图 2： 双禧中证 100 母基金业绩与子基金折溢价走势 13 金融工程金融工程 2011
6、-11-21 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 3 图 3： 国泰估值优势母基金业绩与子基金折溢价走势 13 图 4： 国投瑞银瑞和母基金业绩与子基金折溢价走势 13 图 5： 建信双利母基金业绩与子基金折溢价走势 . 13 图 6： 申万菱信深成指母基金业绩与子基金折溢价走势 . 13 图 7： 信诚中证 500 母基金业绩与子基金折溢价走势 14 图 8： 兴全合润分级母基金业绩与子基金折溢价走势 14 图 9： 银华深证 100 母基金业绩与子基金折溢价走势 14 图 10： 银华消费主题母基金业绩与子基金折溢价走势 14 图 11： 银华中证等权重 90 母基金业绩
7、与子基金折溢价 14 图 12： 大成景丰分级母基金业绩与子基金折溢价走势 14 图 13： 富国汇利分级母基金业绩与子基金折溢价走势 15 图 14： 嘉实多利分级母基金业绩与子基金折溢价走势 15 图 15： 泰达宏利聚利母基金业绩与子基金折溢价走势 15 图 16： 中欧鼎利分级母基金业绩与子基金折溢价走势 15 金融工程金融工程 2011-11-21 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 4 一、高频套利机会一、高频套利机会 上周分级基金出现的折价套利机会如表格 1 所示，其中建信双利策略主题分级 2011-11-18 09:36 出现 4.5%的折价，国泰估值优势可分
8、离 2011-11-16 09:34 出现 2.1%的折价，我们提醒投资者关注。 表格表格 1：一周来分级基金折价交易机会（基于高频分钟数据）：一周来分级基金折价交易机会（基于高频分钟数据） 代码 代码 分级基金名称 分级基金名称 一周最大一周最大 折价率 折价率 机会出现时间 机会出现时间 A份额价份额价 格格 B 份额价份额价 格格 OF165310 建信双利策略主题分级 -4.5%2011-11-18 09:36 0.911 0.864 OF160212 国泰估值优势可分离 -2.1%2011-11-16 09:34 1.050 0.904 OF163406 兴全合润分级 -1.6%20
9、11-11-17 09:48 0.926 0.950 OF165511 信诚中证 500 分级 -1.3%2011-11-16 10:29 0.881 0.853 OF162509 国联安双禧中证 100 -1.2%2011-11-17 14:28 0.906 0.940 OF163109 申万菱信深证成指分级 -1.1%2011-11-17 13:22 0.865 0.641 OF161816 银华中证等权重 90 -1.0%2011-11-15 10:06 0.926 0.727 OF161207 国投瑞银瑞和 300 -0.9%2011-11-17 09:45 0.928 1.065 O
10、F161812 银华深证 100 -0.6%2011-11-18 09:45 0.900 1.013 资料来源：天软科技，华泰联合证券研究所 上周分级基金出现的溢价套利机会如表格 2 所示，建信双利策略主题 2011-11-18 11:04 出现 3.3%的溢价，兴全合润分级 2011-11-18 14:53 出现 1.9%的溢价，国投瑞 银瑞和 300 2011-11-18 09:31 出现 1.0%的溢价。我们提醒持有这些基金子份额的 投资者关注。 表格表格 2：一周来分级基金溢价交易机会（基于高频分钟数据）：一周来分级基金溢价交易机会（基于高频分钟数据） 代码代码 分级基金名称分级基金名
11、称 一 周 最 大一 周 最 大 折价率折价率 机会出现时间机会出现时间 A 份 额份 额 价格价格 B 份 额份 额 价格价格 OF165310 建信双利策略主题分级3.3%2011-11-18 11:04 0.922 0.967 OF163406 兴全合润分级 1.9%2011-11-18 14:53 0.918 0.973 OF161207 国投瑞银瑞和 300 1.0%2011-11-18 09:31 0.927 1.075 资料来源：天软科技，华泰联合证券研究所 二、低频套利机会二、低频套利机会 截止上周五，分级基金母基金的折溢价情况如表格 3 所示，其中折价较多的基金如大 成景丰分
12、级、富国汇利分级等，尚未打开申购赎回。虽然由于未打开申购赎回没有套 利机会，但是投资者仍然可以关注高折价带来的投资机会。 可以实施套利的分级基金中，建信双利策略主题分级折溢价率-1.60%,套利机会不大。 金融工程金融工程 2011-11-21 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 5 表格表格 3：上周分级基金整体折溢价情况：上周分级基金整体折溢价情况 母基金母基金 母基金代码母基金代码折溢价率折溢价率 备注备注 母基金 母基金代码折溢价率 备注 长盛同庆 160806.OF-3.79%未打开申购赎回 建信双利策略主题分级 161816.OF-1.60% 国泰估值优势可分离
13、163406.OF-0.94%未打开申购赎回 信诚中证 500 分级 163109.OF-0.69% 银华消费主题分级 165310.OF-0.43%未打开申购赎回 国投瑞银瑞和 300 161818.OF-0.36% 银华中证等权重 90 161812.OF-0.32% 国联安双禧中证 100 160212.OF0.13% 银华深证 100 165511.OF0.26% 申万菱信深证成指分级 162509.OF0.27% 兴全合润分级 161207.OF1.80% 泰达宏利聚利分级 166010.OF-12.02%未打开申购赎回 中欧鼎利分级 160718.OF-4.61%未打开申购赎回 大
14、成景丰分级 162215.OF-4.00%未打开申购赎回 富国汇利分级 160915.OF-2.63%未打开申购赎回 资料来源：wind，华泰联合证券研究所 三、子份额折溢价三、子份额折溢价 3.1. 股票型低风险份额折溢价 表格表格 4：股票型分级基金低风险份额折溢价情况：股票型分级基金低风险份额折溢价情况 证券代码证券代码 证券简称证券简称 折溢价折溢价 率率 当前值当前值 分位数分位数 最大值最大值 最小值最小值 中值中值 150022.SZ 申万菱信深成收益? -17.5%81%-2.6% -29.9%-13.5% 150012.SZ 双禧 A 中证 100? -17.0%86%6.0
15、% -29.9%-11.5% 150018.SZ 银华稳进? -15.8%86%3.1% -29.2%-7.9% 150028.SZ 信诚中证 500A? -15.2%72%-4.8% -26.5%-11.5% 150036.SZ 建信稳健? -11.9%63%-5.8% -20.6%-9.9% 150030.SZ 银华金利? -11.4%59%-4.8% -23.6%-9.8% 150016.SZ 兴全合润分级 A? -8.2%92%7.0% -11.0%-1.3% 150008.SZ 国投瑞银瑞和小康? -7.5%76%-0.4% -22.0%-4.9% 150010.SZ 国泰估值优先?
16、 -4.0%92%3.3% -5.6%-1.5% 150006.SZ 长盛同庆 A? -2.4%86%4.5% -3.7%0.0% 150047.SZ 银华瑞吉? -1.1%29%-0.5% -3.5%-1.8% 资料来源：wind，华泰联合证券研究所 股票型分级基金的低风险份额子基金折溢价情况如表格 4 所示，其中申万菱信深成收 益、银华稳进、双禧 A 等折价、兴全合润分级 A 水平都处于历史高位。 金融工程金融工程 2011-11-21 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 6 3.2. 股票型高风险份额折溢价 表格表格 5：股票型分级基金高风险份额折溢价情况：股票型分级基金高风险份额折溢价情况 证券代码证券代码 证券简称证券简称 折溢价折溢价 率率 当前值分当前值分 位数位数 最大值最大值 最小值最小值 中值中值 150023.SZ 申万菱信深成进取?44.2%9%81.6% 4.9%18.0% 150031.SZ 银华鑫利? 21.2%24%46.3% 1.8%12.1% 150019.SZ 银华锐进? 20.4%10%37.5% -5.
