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1、企业价值与整体资产评估的方法研究【摘要】随着经济的日益发展，市场竞争日趋激烈，企业并购、上市、股权变更、清算等经济事项越来越多，这些事项都涉及到了如何进行企业价值评估与企业整体资产评估。本文首先介绍了企业价值和整体资产评估的概念，然后对资产评估的方法做简要比较，并说明如何根据企业的具体情况选择不同的资产评估方法，并以具体的实例来说明资产评估方法的具体运用。最后总结资产评估方法的运用经验。【关键词】企业价值 整体资产评估 资产评估方法AbstractWith the development of economy and the increasingly fierce market competi
2、tion, mergers and acquisitions, listing, change of ownership, liquidation and other economic matters are more and more universal, which are related to how to evaluate enterprise value and overall assets evaluation. This paper firstly introduces the concept of enterprise value and overall assets eval
3、uation, then compares with the method of assets evaluation briefly, and explains how to choose the different methods of assets evaluation according to the specific situation of enterprises, and uses the specific example to illustrate the methods of assets assessment. Finally, conclude the experience
4、 to use asset evaluation method.Key words：Enterprise Value Overall Assets Evaluation Asset Evaluation Method引言随着经济的日益发展，市场竞争日趋激烈，企业并购、上市、股权变更、清算等经济事项越来越多。经济日趋全球化，经济结构和国有企业进一步改革，这些事项都涉及到了如何进行企业价值评估与企业整体资产评估。同时企业财务目标已由利润最大化逐渐转变为企业价值最大化，企业价值也越来越成为企业管理当局关注的核心内容。财产组织方式要向产权主体多元、产权转让流畅的混合所有制方向发展，要把股份制经济作为公
5、有经济的主要实现形式。在这种经济改革背景下，评估尤其是企业价值评估的重要性和迫切性已经越来越明显。它不仅关系到国有经济的利益，而且关系到各种所有制财产拥有者的利益。由于我国的会计起步发展比较晚，所以资产评估的理论和实践发展并不是很健全。我国的资产评估是伴随着改革开放和社会主义市场经济的建立，在引进国外的评估理论和方法的基础上发展起来的。在我国改革开放和社会主义市场经济建设过程中取得了令世人瞩目的成就，特别是在维护社会主义市场经济秩序、保障各类产权主体合法权益的过程中发挥了不可替代的作用。资产评估在我国产生伊始，作为新兴的社会经济活动，主要是为了加强国有资产的管理，确保国有资产在产权变动中保值增
6、值，以避免国有资产流失。资产评估是评估机构和人员根据特定的目的，遵循客观经济规律和公正的准则，按照法定程序，运用科学方法，对资产的现时价值，一般是具有独立核算和法人资格的经济实体的资产价值审查，估算，评价或鉴定.在现代经济社会中，资产评估日趋显得重要。1988年，我国成立了国家国有资产管理局资产评估中心，专司资产评估业务。由于我国仍处于经济体制的转型时期，市场化程度不高，适合我国国情的评估理论体系也尚未形成。2004年2月25 日，财政部发布了由中国资产评估协会制定的资产评估准则基本准则资产评估职业道德准则基本准则，这标志着我国资产评估体系的初步建立。2004年12月30日，中国资产评估协会发
7、布了企业价值评估指导意见（试行）。2007年12月，财政部又发布了资产评估具体准则评估报告等8 项评估准则，才使我国形成了自己的资产评估准则体系基本框架。在我国的资产评估实操中，资产评估业务由国有资产评估逐渐扩展到非国有资产评估。评估方法选择中一般采取成本法，仅作各类单项资产评估值的简单加和而得出最后的评估值，该方法得出的评估值不能反映企业未来的盈利能力。收益法在资产评估应用中仍需进一步推广，但发展前景广阔。究竟在实践过程当中如何选定资产评估的具体方法需要经过对三种方法的对比分析，才能判定企业如何在实操过程当中选定何种资产评估的方法。为了解决这个问题，本文首先通过对企业价值和整体资产评估的概念
8、、方法以及特征研究，分析出各种资产评估方法将怎样用于企业价值的评估实践，然后通过对企业价值和资产评估方法的理论介绍和实际案例研究，总结出如何将资产评估方法运用到实际的企业价值管理当中去，最后为企业价值评估提出指导性意见。一、企业价值与整体资产评估的概念（一）企业价值目前，学术界对企业价值的涵义有不同的表述。关于企业价值评估的定义，中国资产评估协会在2004年12月30日颁布的企业价值评估指导意见（试行）（以下简称指导意见）中指出：本指导意见所称的企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。金融经济学
9、家给企业价值下的定义是：企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。扩大到管理学领域，企业价值可定义为企业遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有与企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等）均能获得满意回报的能力。显然，企业的价值越高，企业给予其利益相关者回报的能力就越高。而这个价值是可以通过其经济定义加以计量的。 笔者认为，企业价值的涵义应是，企业在特定时期、地点和约束条件下所具有的持续获利能力，从而也可以称之为“内在价值”。企业的“内在价值”与企业具体拥有的资产量
10、以及企业的现时负债等因素有一定关系，但无必然联系。这个“内在价值”仅仅反映了企业未来获利能力的大小。因此，本文所定义的企业价值比一般的企业整体资产评估的范围更广，企业价值不仅仅反映在报表上，而且还要反映企业的实际盈利预期，更看重的是企业的未来收益。（二）企业整体资产评估企业整体资产评估是指对企业的全部资产所进行的价值评估。当人们需要了解被评估企业所拥有的全部资产、负债的评估价值，从而取得其评估后的净资产价值等明细资料时，就需要对被评估企业的整体资产进行价值评估。在进行企业整体资产评估时，评估人员主要考虑的是企业在评估基准日所拥有的资产量和负债量，而对其他因素（尤其是企业发展战略、企业文化等定性
11、因素）考虑得不多或基本不予考虑。由于进行企业整体资产评估时考虑的因素主要是被评估企业拥有的资产，而一个企业并不是拥有的资产越多则其内在发展潜力越大，也就是说，这些资产并不能完全等同于企业的未来获利能力，因此，可将企业整体资产的评估价值称为企业的“外在价值”。“外在价值”在很大程度上是一个体现数量的概念，而不是一个体现企业内在发展潜力的概念。企业整体资产评估的范围可分为企业整体评估的一般范围和企业整体评估的具体范围。企业整体资产评估的一般范围 ：1.从产权的角度，企业评估的范围应该是企业的全部资产。包括：（1）企业产权主体自身占用及经营的部分。（2）企业产权权力所能控制的部分，如全资子公司、 控
12、股子公司，非控股子公司中的投资部分。2.在具体界定企业评估的资产范围时应根据以下有关资料进行：（1）企业提出资产评估申请时的申请报告 及上级主管部门的批复文件所规定的评估范围。（2）企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定的企业资产变动的范围。（3）涉及国有资产的企业评估，可参照其评估立项书中划定的范围。企业整体资产评估的具体范围：具体范围是指评估人员具体实施评估的资产范围，亦即有效资产范围。将企业中的有效资产与非有效资产进行合理必要的划分，从而有利于企业价值的合理评估。在具体划定企业整体资产评估的具体范围时应注意以下两点： （1）对于在评估时点一时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以
13、得出结论的资产，应划为“待定产权”，暂不列入企业评估 的资产范围。（待定产权） （2）在产权界定范围内，若企业中明显地存在着 生产能力闲置或浪费，以及某些局部资产的功能 与整个企业的总体功能不一致，并且可以分离，按照效用原则应提醒委托方进行企业资产重组， 重新界定企业评估的具体范围，以避免造成委托人的权益损失（企业资产重组）。企业价值和企业整体资产评估是有内在联系的。企业价值既可以用企业的股票市场价值来衡量，这样可以反映市场对企业价值的评估，也可以由企业整体资产评估来衡量，更加侧重于企业实际经营状况。企业整体资产评估可以在某方面代表企业价值。作为科学的企业价值评估，更加注重用实际的企业经营状况
14、来说明企业价值，因此通过企业三大报表进行的企业整体资产评估可以在很大程度上反映企业价值。二、企业整体资产评估的方法及其适用性企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，并充分考虑影响企业获利能力的诸因素，对企业整体公允市场价值进行综合性评估。企业价值评估逾越了传统财务报表中涉及的项目，而将外部环境分析（包括政治环境、产业政策、信贷政策、区域政策、环保政策、交通条件甚至地理位置等）、行业分析、产品与市场分析、业务流程分析、组织结构和权限分析、人力资源分析、信用分析、管理层经营绩效分析和财务评价（常见的有偿债能力、现金流量状况和发展潜力分析）等纳入评估体
15、系。 企业价值评估也可以被称为“以收益模式进行的企业整体资产评估”，它是资产评估的重要操作模式之一（也可以被称为“采用收益法进行的企业整体评估”，但又不同于传统的单项资产评估、以成本加和模式进行的整体资产评估。单项资产评估包括流动资产、机器设备、建筑物及在建工程、土地使用权、长期投资以及无形资产的评估；整体资产评估是以各个企业，或者企业内部的经营单位、分支机构作为一个经营实体，依据未来预期收益来评估其市场价值，它更多地将企业现有的资产、负债、其他经济资源和社会、自然资源做为一个有机运作的整体对待。对企业价值进行整体资产评估的方法主要有以下三种：收益现值法、重置成本法和市场法。这三种方法比较全面
16、反映了当下企业整体资产评估方法的不同点，下面分别说明三种方法的概念以及适用性。（一）收益现值法收益法是通过预测被评估资产的未来收益并将其折现，以各年收益折现值之和作为资产的评估价值，是以资产未来收益的折现值作为计价尺度。其中,为为第i期资产的预期收益，r为贴现率。一般适用于企业整体价值的评估，或者能够预测未来收益的单项资产或者无法重置的特殊资产的评估活动，如企业整体参与的股份经营、中外合作、中外合资、兼并、重组、分立、合并均可以采用收益法。此外，可以单独计算收益的房地产、无形资产也可以应用此法。符合以下条件的企业一般选择收益法：a.被评估资产未来预期收益可以预测并可以用货币计量。要求被评估资产与其经营收益之间存在着较为稳定的比例关系。b.资产的拥有者获得预期收益所承担的风险也是可以预测并可以用货币计量。c.被评估资产预期获利年限可以预测。（二）重置成本法重置成本法一般是指
