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1、投资学实验报告学生姓名： XXX 学 号： XXX 系部名称： XXXXX 专业、年级： XXX级金融学 指导教师： XXXX 评定成绩： 2015 年 11 月 25日一、基本面分析1、宏观分析 宏观经济环境是所有上市公司赖以生存和盈利的基础，是证券市场系统风险的主要来源。在整体经济不景气时，系统风险增大，几乎所有上市公司都难逃股价下跌的命运；相反，在经济繁荣时，企业持续盈利，股市也趋于繁荣。因此，宏观经济分析对于指导投资者的投资行为起着非常重要的作用。2015年以来，面对全球经济深度调整和国内经济下行的压力，中国政府坚持稳中求进，主动引领经济发展新常态，以提高质量效益为中心，着力调结构转方
2、式，深化改革开放，充分激发市场活力，持续推进民生改善。2015年第四季度,由于稳增长、促改革、调结构各项政策措施效果逐渐显现,加上同比上年基数逐渐降低,中国国内生产总值(GDP)预计增长7.1%,呈现稳定向好趋势。从需求角度看：消费向好，投资趋稳，出口困难；从供给角度看：第一、二产业平稳，第三产业较快增长。政府预计继续实施积极的财政政策，更加注重预调微调，更加注重定向调控，用好增量，盘活存量，重点支持薄弱环节，确保经济运行在合理区间。政府预计继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。进一步推进利率市场化和人民币汇率形
3、成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。银行业净利润同比增速持续多个季度下滑，不良贷款快速上升。政府对证券行业采取的措施第四季度预计不会取消，证券行业业绩恢复困难，保险公司净利润受证券投资收益变动影响大。2015年第四季度，从宏观经济角度看，股票行业配置建议看重实体经济，看轻虚拟经济。2、行业分析（概念板块分析）1、资产和负债规模继续稳步增长2015年三季度末，我国银行业金融机构境内外本外币资产总额为192.7万亿元，同比增长14.78%。其中，大型商业银行资产总额77.9万亿元，占比40.41%，同比增长9.88%；股份制商业银行资产总额35.9万亿元，占比18.62%，同比增
4、长19.59%。银行业金融机构境内外本外币负债总额为178.2万亿元，同比增长14.01%。其中，大型商业银行负债总额72.0万亿元，占比41.41%，同比增长9.23%；股份制商业银行负债总额35.9万亿元，占比18.88%，同比增长19.40%。2、继续加强对经济社会重点领域和民生工程的金融服务2015年三季度，银行业继续加强对“三农”、小微企业、保障性安居工程等经济社会重点领域和民生工程的金融服务。截至三季度末，银行业金融机构涉农贷款（不含票据融资） 余额25.6万亿元，同比增长11.7%。用于小微企业的贷款（包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款）余额22.5万亿元，同比增
5、长14.6%；用于信用卡消费、保障性安居工程等领域贷款同比分别增长26.5%和59.8%，以上各类贷款增速均高于同期各项贷款平均增速。3、信用风险有所上升，信贷资产质量仍总体可控2015年三季度末，商业银行（法人口径，下同）不良贷款余额11863亿元，较上季末增加944亿元；商业银行不良贷款率1.59%，较上季末上升0.09个百分点。2015年三季度末，商业银行正常贷款余额73.4万亿元，其中正常类贷款余额70.6万亿元，关注类贷款余额2.81万亿元（按照监管规定，商业银行应按照风险程度将贷款划分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，前两类为正常贷款，后三类合称为不良贷款。正常贷款中， 关注类贷
6、款指借款人目前有能力偿还贷款本息，但存在一些可能对偿还产生不利影响因素的贷款）。4、利润增长继续趋缓截至2015年三季度末，商业银行当年累计实现净利润12925亿元，同比增长2.21%。2015年三季度商业银行平均资产利润率为1.20%，同比下降0.15个百分点；平均资本利润率16.68%，同比下降3.11个百分点。5、整体风险抵补能力保持稳定针对信用风险计提的减值准备较为充足。2015年三季度末，商业银行贷款损失准备余额为22634亿元，较上季末增加973亿元；拨备覆盖率为190.79%，较上季末下降7.59个百分点；贷款拨备率为3.04%，较上季末上升0.06个百分点。资本充足率继续维持在
7、较高水平。2015年三季度末，商业银行（不含外国银行分行）加权平均核心一级资本充足率为10.66%，较上季末提高0.19个百分点；加权平均一级资本充足率为10.99%，较上季末提高0.19个百分点；加权平均资本充足率为13.15%，较上季末提高0.2个百分点。6、流动性水平保持充裕2015年三季度末，商业银行流动性比例为46.16%，较上季末下降0.02个百分点；人民币超额备付金率1.91%，较上季末下降1个百分点；存贷款比例（人民币）为66.39%（自2014年7月1日起，银监会对商业银行存贷款比例计算口径进行调整, 本报告采用调整后人民币口径存贷款比例），较上季度末上升0.59个百分点。总
8、的来说。银行经营转型持续深入推进，客户基础更加扎实，产品种类更加丰富，业务特色更加鲜明。中国的高净值人群将保持高速增长，市场很大。国内私人银行同质化严重，盈利能力不佳。而由于国内经济金融体系的深层次问题和内外部因素推动下的变革调整，我国银行业盈利能力下滑的态势在短期内将会强化，由此带来的不均衡冲击，将造成诸多反应迟缓、实力落后银行的严重危机。而兴业银行企业金融业务专业化发展水平不断提升，可持续金融等特色业务继续保持市场领先优势。零售金融业务结构持续优化，盈利能力和市场地位进一步提升。同业金融业务合作领域逐步拓宽，合作层次不断提升，银银平台的规模效应和综合收益进一步显现。但银行业存在对大型及国有
9、企业的信贷“偏爱”，相对于4大银行，兴业要更加加强自身建设 3、公司分析该公司主动适应外部宏观经济环境和市场形势的变化，继续以“稳发展、保安全、促转型”为基本工作主线，持续推进结构调整和转型升级，各项业务平稳发展，经营情况总体符合预期。 前三季度实现净利润412亿元，YOY增长7.6%，Q3净利润135亿元，YOY增长5.5%，基本符合预期；收入端仍保持较快增长，前三季度录得营收1124亿元，YOY增长23.7%，收入的增长部分对冲了因拨备计提带来的压力，也体现了公司较强的竞争力。我们仍长期看好公司的投资价值，且公司股息率也具备一定吸引力，2015年预计股息率或达4.3%，维持“买入”评级。拨
10、备前利润增长稳定：公司2015年前三季实现营收及净利润分别为1124、412亿元，YOY分别增长23.7%、7.6%；Q3单季度实现营收及净利润分别增长27.5%、5.5%；利润增长显著低于营收，仍是受到拨备计提增加的拖累，15Q3拨备前利润增长27.5%，较上半年提升6个百分点，保持在较好的增速水准。收入保持较好增长，主要是息差稳定表现带动，我们测算公司15Q3的息差为2.64%，环比逆势提升21BP，在多次降息的背景下息差仍能保持较好表现。非标投资增长较快：从资产来看，生息规模稳步提升也是收入端表现不错的原因之一，Q3末生息资产余额环比增3.0%，其中贷款增1.7%。生息规模的增长主要来自
11、于投资项，投资项下绝大部分来自于应收款项类投资，Q3末其规模环比继续增长23.0%，主要体现为信托及收益权等非标投资的增加。在实体经济放缓、实际有效信贷需求不足的背景下，商业银行还面临多次降息的压力，公司顺势调整其资产负债表结构，对息差的提振效果的确较为显著。不良加速暴露：资产质量方面，2015Q3末的不良余额为274.87亿元，环比增50亿元，不良率1.57%，环比增28BP，不良继续呈现双升格局。拨备覆盖率189.64%，环比降32个百分点；不过得益于单季度较高的拨备支出，拨贷比仍然维持在2.97%的高位，环比提升12BP，未来仍有一定的调节空间。盈利预测与投资建议：短期不良压力加大，不过
12、考虑到公司资产负债表相结构较同业有一定的灵活优势，且公司拨备仍有一定的调节空间，略下调全年盈利增速2个百分点至8%，维持2016年6%增速，分别为509/539亿元，EPS为2.67元和2.83元，目前股价对应2015年PE/PB分别为5.67X/0.95X，维持“买入”的投资建议.4、基本面总结基本面分析能够比较全面地把握证券价格的内在价值和基本走势，但对短线投资者的指导作用比较弱，对市场价格预测的精度相对较低，基本面分析主要适用于相对成熟的证券市场，选择投资对象、周期相对较长的证券价格预测以及预测精确度要求不高的邻域。银行业的利润增速这两年都在趋缓，并且趋势越来越明显，其主要原因是“三期叠
13、加”，经济在转型，很多实体企业也出现了一些问题，银行业利润增速趋缓是“银行业为经济下行付出的成本”。从宏观层面来看，银行是周期行业，经济下行的压力比较大，银行的压力就会更大。但是在这种压力下，还是有很多发展机遇的，关键是转型要做得好、风险要把控得住。从中长期来看，中国的经济运行保持在一个合理的区间和长期向好的基本面没有变，经济发展仍有巨大的潜力、韧性和回旋余地。中国经济增速正进一步放缓，同时经济结构调整正在进行。结构调整中会伴随着很多行业产能的供需关系变化，造成有些行业产能过剩，所以在经济下行结构调整的过程中，银行所面临的企业违约率会上升，今年银行的不良率和一些主要的资产质量指标都会进一步恶化
14、。作为从业者，平安银行副行长赵继臣也坦承，随着宏观经济的下行，该行不良贷款率或将持续上升。以下数据来源：同花顺炒股客户端1、业绩预测2、预测年报每股收益3、预测年报净利润4、 业绩预测详表5、 季度财务指标6、 指标变动说明7、资产负债构成二、投资收益率分析(11月25日)1、持有期收益率分析 于11月5日买入兴业银行（股票代码：601166）约5成仓位，买入成本为15.54元，现价16.01元，盈亏率3.02%。 HPR=(16.01-15.54)/15.54=3.02% 该股票稍有盈利可继续持有。2、 预期收益率（样本估算法和概率估算法）兴业银行2009-2014年的年度收益率情况表年份2
15、00920102011201220132014收益率2.66%3.28%2.36%3.22%2.16%2.47%2015年投资兴业银行的预期收益率为： E(R)=2.69%2015年投资兴业银行的年化收益率为： R=2.53%三、投资风险分析1、对接下来的系统风险和非系统风险进行分析 （1）总资产周转率较低，需要加速资产的周转。只有加速资产的周转，才能带来利润的绝对增加，提高资金的使用效率，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。(2)资金负债率过高，进一步优化资产债务结构，降低负债率的空间。(3)扩展盈利方式，发展中间业务。业务创新，扩展新的收入来源。我国正在加快推进利率市场化的进程，虽然如今利差收入相当稳定，但随着银行业的发展，当利率市场化来临时，银行的利差收入必将大幅减少，所以大力发展中间业务，进行业务创新，将是银行竞争的新热点。
