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1、场内现金管理之全解析 长时间做场内现金管理，有一些心得，都是经过若干成功和失败的经历后得到的，拿出来和雪球的朋友分享，希望可以对大家有帮助。 先说最重要的：流动性。现金管理是为其他盈利模式服务的(比如新股申购、套利模式等)，当资金在这些模式中运转的时候，必然会出现时而资金宽裕，时而资金紧张的情况，现金管理要做的就是在满足所有其他模式对资金需求的前提条件下，追求相对高的收益的盈利模式。也就是流动性第一，收益性第二。因此当我们在决策一个操作方案时，首要考虑的就是这个方案是否会带来自己的流动性风险。常用的现金管理工具： 1.逆回购204001-204007（深圳对应131810-131801系列）。
2、 2.511990华宝添益场内交易型货基，申赎代码511991（部分券商收取交易佣金） 3.511880银华日利场内交易型货基，申赎代码511881（部分券商收取交易佣金） 4.519888、519898、519858、519808、519800沪市申赎型场内货币式基金 5.159001、159003深市申赎型场内货币式基金 6.各券商提供的现金管理工具：现金宝（或者佣金宝）-从流动性角度看以上几种现金管理工具一、逆回购：1.资金周期方面，流动性排序从高到低分别是： 204001,204002,204003,204004,204007（大于7天以上的逆回购，我们不能再认为是现金管理工具了），深
3、圳的逆回购类似。对应的资金冻结周期分别是1天、2天、3天、4天、7天，这里的天指自然日，如解冻日为非交易日，则顺延至最近交易日解冻。2.交易方面，活跃度从高到底依次是204001,204002,204003,204004,204007，深圳类似。买盘承接量一般都很大，总体来说流动性好，小资金和大资金（十亿级）无差异。3.结算方面，以204001为例，T日卖出资金以后资金T+1日可用不可取，T+2日可用可取。二、场内交易申赎两用型货币式基金（511990、511880）：1.资金周期方面，以511990为例：交易型：9:25-11:30分，13:00-15:00，T+0交易，无冻结申赎型：冻结周
4、期2个交易日。2.交易方面，总体来讲511990和511880交易均较活跃，前者的活跃度高于后者，买卖盘均较大，小资金和大资金（亿元级）无差异。需要特别提出的是：交易型货基的开盘时间为9:25分，因此无法通过T+0回转资金来参与当日的开盘集合竞价。3.申赎方面：511990无申赎限制，511880有申赎限制，因此511990的流动性要大大高于511880.4.结算方面，以511990为例，交易型：T+1日可用不可取，T+2可用可取申赎型：T日、T+1日资金不可用不可取，T+2日可用可取5.节假日特别提醒：场内货基长假日前一到两个交易日一般均会停止申购。三、沪深场内申赎型货基1.资金周期方面：赎
5、回资金无冻结2.申赎方面：各场内货基每日均有申赎限制，流动性高低与当日净申赎额度的大小以及基金规模密切相关。以下是场内货基流动性从高到低排序（排在后面的可能有所差异）：519888、519898、519858、519808、519800、159001、159003，总体来说沪市货基流动性好于深市。另外，为了提高流动性体验，沪市场内货基目前均实现了小额赎回限制取消政策，简单地说就是账户上份额总数小于10万元时，你的赎回申请总是不会受到当日货基净赎回额的限制。3.交易方面：作为申赎替代，场内货基的申赎均可实现买卖替代（即打买入卖出即可），和T+0的511990相比，差距在2个方面：一是申赎型货基的
6、份额T+1才可用，当日申购的份额当日无法赎回。二是申赎型货基的开盘时间为9:15分，即当日开市前赎回的资金可以参与当日集合竞价。4.特别提醒：每周五，大部分场内申赎型货基的单账户净申购额300万，这对大资金的流动性有影响。场内货基长假日前一到两个交易日一般均会停止申购。519886（工银安心利）作为一个非常小规模的场内货基，基本已经失去了现金管理的功能，请不要去碰了。5.流动性总结：场内申赎型货基流动性总体弱于场内交易申赎两用型货币式基金，但仍不失为一种非常有效的现金管理工具，因其流动性偏弱，对于小资金和大资金（千万级）来说有一定的管理差异。四、各券商退出的现金宝（佣金宝）产品这类产品最初是券
7、商用来留住保证金而推出的现金管理产品，因此，这类产品对于场内资金来说，几乎就是等同于现金了，因其免操作性（自动申赎），透明性（感觉不到其存在），可以作为非常好的现金管理工具。对比和现金的差异，主要体现在两个方面：一是某些券商可能规定了单账户和总申赎上限（千万级到亿级都有，视券商而定），对于大资金来说，还是有一定限制的。二是结算上，一旦启用现金宝，只要不做取款预约，你账户上的资金永远都是可用不可取。-从收益性来看些工具：一、逆回购1.收益特征：这个工具的收益波动性非常大，并且各周期品种（204001-204007）联动情况突出，历史上204001最高见过100，折合万元收益为27.2元/天。收益
8、波动性从大到小依次是204001、204002、204003、204004、204007，这个很好理解，因为周期越长，单位价格变动对应的金额越大。逆回购是场内资金交易的最大的一个市场。我们在计算收益的时候必须把手续费扣除，如204001当前价格4，实际收益率为（4-0.365）/3.65=0.9959，相当于每万元一天收益0.9959元，若为204002，则收益为0.9959*2，依此类推，204004当前价格为4时，对应收益为0.9959*4，但是如果204007价格为4，那么实际收益应为4*7-0.365*5=7.17元/7天，原因是204007的手续费只按5天来计算。2.收益结算：解冻日
9、可用不可取二、511990,5118801.收益特征：由于是交易型场内货基，投资者可以通过卖出而非赎回来获得资金，因此，这两个品种的份额变动一般较小，从而使得基金管理人可以获得较为稳定的收益，收益波动性非常小，例如511990大部分的收益为每万元1元/天左右（已扣除各项费用）。另一只511880的收益计算模式有所不同，因其实行全价交易，收益的计算需要计算期间差额。2.收益结算（仅以511990为例）： 511990买入当日计算收益。 511990卖出当日不计算收益。 511990申购当日不计算收益，次日起计算收益，份额T+2可用 511990赎回当日计算收益，T+2可用可取。 除非全部赎回，否
10、则收益以份额形式返回，不满1份（华宝添益1份100元）部分自动累计。全部赎回后，所有收益全部以现金形式返回。三、场内申赎型货基（519888,519898,519858,519808,519800,159001,159003）1.收益特征：该类型的货基收益率波动大于场内交易型货基，因各种事件引起份额变化，导致基金管理人需要应对投资人的流动性，该类型基金的管理人难度较高，收益波动通常在万份0.7-1.3之间，且此类基金均分AB两级，B级通常要求300万金额以上，并且B级的费用比A级低0.59%(年化).2.收益结算： 沪市基金申购当日计算收益，次日以份额形式返回，赎回日不计算收益。 深市基金申购
11、当日不计算收益，赎回日计算收益，全部赎回收益结清，否则收益月结。四、现金宝1.收益特征：作为券商推出的保证金理财产品，其收益性不敢恭维，据初步了解，大部分券商的现金宝业务收益大概在0.7元/天甚至更低，并且其收益水平也有一定的波动，波动幅度介于前两者之间。券商现金宝业务之所以收益会大幅度低于场内货基，并非其管理能力低于基金公司，而是其收益提成比例过高，总收益扣除费用，再提取收益提成以后，所剩也就不多了。2.收益结算：本人熟悉的券商现金宝收益按季度结算。-现金管理的心得先申明以下两点：1.所有的涉及的收益单位都转换为每万元收益，这样更方便比较。2.由于所在券商511880收取佣金，因此无法进行实
12、际操作，所有涉及该品种的操作心得为空白，希望可以有条件的球友可以补充进来。逆回购的周期性规律先从逆回购讲起把，毕竟这么大规模的资金交易市场，是管理工具中的重要组合。打开204001的K线图，可以观察到以下规律：一、每周的倒数第二个交易日（大部分为周四）的收益平均水平均要高于其他交易日。二、每月末的倒数第二个交易日的收益水平均要高于其他交易日。三、每季度末的最后一周收益水平通常会高于其他交易周四、以上规律会叠加。好吧，这就是逆回购的所谓节奏，是资金流动性需求的节奏，由于成熟安全的结算流程，高效的资金利用，使得这个市场成为一个大小资金都会充分参与的市场，若要管理好现金，必须要掌握好这个节奏。204
13、001是所有逆回购品种的核心，204002、204003、204004、204007均会和204001产生联动，同时关注204002-204007可以作为毛估周期内某关键日204001水平的手段之一,并且周期越短，可靠性越高（即用204002来估次日的204001会比用204003来估次日204001的准确率高）。-节假日优势是场内货基成为小资金常用现金管理工具的决定性因素这里所说的场内货基，包括交易型货基和申赎型货基。相比回购来说，场内货基的最大优势来自于节假日计算收益比如你周五做204001，则周五周六周日三天就只有1天的收益，但若你持有场内货基，则可以享有周五周六周日3天的收益。为了防止
14、大资金利用场内货基的节假日优势套利，场内货基一般都对节假日前最后交易日的流动性进行限制（详见前文），这样一来，大大提升了中小散户的现金管理优势。保证流动性、动态比较、兜底博弈这个标题的三句话，是我长期进行现金管理的总结，现金管理的所有方案都是围绕这三句话来进行的。保证流动性：说白了就是要留够买卖证券、打新、套利所必须的资金，这个不多说了。动态比较：当我们了解了各种工具的收益特征以后，我们就可以在日内交易的时候进行动态的衡量和比较，比如当回购收益大幅超越1元的时候，考虑进行工具调整：赎回货基，放逆回购获取比较高的超额收益。近年来场内货基的创新还是比较到位的，2013年12月份（忘记哪天了），场内交易型货基正式实行T+0,从此
